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第53章 投资组合的构建不应该考虑绝对股价 (2)

第八类错误是投资者认为自己买入防御性股票,比如公用事业股,因此可以高枕无忧。很多投资者认为价值投资大师们提出的“买入——持有”策略就是买入股票后不闻不问,束之高阁。其实,林奇和巴菲特一样,他们的持有并非不管,相反,林奇主张要定时检查那些你持有的股票是否还符合你当初买进时的条件。为了避免“买入——持有”策略误导价值投资者,我们建议价值投资者使用“买入——定期审视”字眼来表述相同的思想。对于防御性股票,特别是公用事业股,也不能长期持有而不过目,这类公司也面临政府管制的改变和行业结构的变化等问题,同时组合投资也要考虑到是否存在更好的投资对象,这时候就算已经持有的公用事业股本身没有问题,但是存在更好的投资对象,也应该卖出换股。

第九类错误是投资者急着赢利,对于较长时间等待很不耐烦,而且等待时间越长则越是认为股价不可能出现上涨。在技术分析流派中,由于大多数赢利都来自于短期的价格波动,所以一般要求在某一时段内出现行情,否则就要及时退出,这就是著名的“时间止损”法则。但是在基本面投资中,特别是在价值投资中经常要忽略时间的影响,很多时候需要耐心才能等到真正的上涨趋势发动。林奇认为那些急于获利的投资者在从事股票价值投资时显得极其不耐烦,而这往往导致他们不能等待上涨开始就卖掉了大有希望的股票。

默克制药是美国的制药巨头,其股价在1972年到1981年之间一直处在盘整状态,价格波动显得死气沉沉,但是此时公司的赢利却一直显得非常乐观,基本上保持了每年14%的增长。很多交易者对于公司的赢利现状和前景非常看好,但是股价一直呆滞,使得他们显得非常急躁,最后很多以前看好这只股票的投资者都不得不卖出。经过了九年的漫长调整,这只股票终于大发神威,在此后几年的时间内上涨了4倍。虽然很多投资者很早就觉察到了这只股票的潜力,也介入过这只股票,但都因为没有十足的耐心和勇气坚持到获利丰厚那天。林奇本人十分具有耐心,这可能跟他早年当过高尔夫球童有关,这段经历对于林奇的耐心培养十分有用。林奇统计了自己的操作记录,发现那些让自己获利甚丰的股票大多是持有3到4年后才开始见到起色。只要自己持有股票的公司基本面因素没有出现太大变化,运营正常,林奇就会坚定持股。

第十类错误是投资者为错过的赢利机会而懊悔,这种习惯会使得投资者在以后的投资中丧失理性,操作摇摆在犹豫和鲁莽之间。在股票投资中,每天都有半打的机会错过,但是这并不影响我们最终的表现,世界之大,并非一人所有,如果每次机会都被自己抓住,那么对举天之下的其他投资者就显得非常不公平。再说,每个投资者都是人,而不是神,投资本来就是一个非确定性的工作,所以不必苛责自己。长期自责的人会慢慢变得情绪化,同时也会极大影响投资表现。如果你认为自己错过了某只牛股,不要紧,因为你也同时避开了某只熊股,看看你账户上的资金,是不是很庆幸自己没有损失掉一分钱。西方社会的信教家庭都有饭前、睡觉前祷告的习惯,这种感激和满足的心态也同样适合交易者。

一旦我们降低期望,努力于分析和提高自己的能力,怀着感恩的心态,自然可以无往不胜。林奇认为那些将股票看做零和游戏的观点是极其有害的,如果一个人将股市看做你赢我输,我赢你输的搏斗,那么你势必感到紧张和屈辱。如果上帝要让一个人毁灭,最好的办法就是让他疯狂,而股市中抱着怒气、怨气的人已经身处狂颠的状态。那些一直抱怨自己错过了一次又一次发财机会的人会逐渐变得非理性化,变得冲动,这种冲动就是为了对付让他们错失机会的谨慎,一旦谨慎不再,那么厄运随之被召唤而来。为了拿回那些错失的高回报,这些早已失去理智的投资者将追逐那些先前畏惧的高风险股,通过追逐这些高利润的股票,投资者就以为自己避免了当初坐失良机的厄运,殊不知厄运走得更近了。

第十一类错误是投资者总是将以前错过的投资机会,映射在当前的某只股票上,急切从这只被高估的股票上找回当初错失的机会,并且赢回自尊。一个投资者如果错失了微软,他就会去寻找下只微软,并在现实中找到似乎真的能成为下只微软的股票。其实,林奇告诉我们很多那些被说成是“下一个”某某知名公司的潜在赢家经常会让持有这样想法的投资者功亏一篑。错过一只大牛股不是你的错误,但是如果你接着要找到一只同样的大牛股,这就是不可原谅的错误。如果一只股票被说成是像之前的某只股票,一家公司被说成是之前的某家公司,事实上这样的说法基本无法兑现。投资者要么为此支付过高的股价,要么引起竞争者介入这家明日之星的行业,从而导致这家公司的利润大幅度下降。两个错误并不能带来正确,如果你因为错过一只牛股而懊悔不已,这是一次轻微的错误。接着你决定不能放过下一只类似的牛股,这就是一次严重的错误。因为这种错误的决策而调整自己的股票投资组合,那是灾难性的。很多这样想的投资者,通常会放弃那些稳当的获利机会,转而重仓,甚至全仓交易那些他们认为的下一个明星股票。不要错过下一只牛股的想法使得交易者过于自信,过于冒险,无形中放大了交易的风险,孤注一掷。

第十二类错误是投资者根据眼前股价的涨跌来评估此前的投资决定。股价涨就皆大欢喜,认为当初的决策真是英明;股价跌,就满腹牢骚,悔不当初。林奇认为持有这类错误观念的投资者是最为愚蠢的。通过当下股票的涨跌来判定自己当初的进场决策,这使得投资者完全以股价代替了价值,从一个价值投资者转变为一个只看股价的家伙,而这个家伙使用的方法甚至都算不上技术分析,只是一个盯着价格傻看的机会。无论是价值投资还是技术投资,两者都不会只看股价涨跌来评估形势。价值投资者会查看公司的基本面和股价是否保持合理关系,股价是否低于公司价值,以此决定是否继续持股。技术投资者会查看股价是否跌破关键的支撑位置,是否改变了趋势,只要价格处在既定的边界内,同时趋势向上,那么就会继续持有这只股票。如果仅仅因为一只股票从3元涨到4元,我们就认为当初我们的价值投资决定是正确的,或者仅仅因为一只股票从4块跌到3块,我们就认为自己的决策是错误的,那么这无疑是对价值投资方法的根本背离。而且这种只看价格涨跌的评估思路,违背了一切交易艺术,包括技术分析。

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