登陆注册
618600000049

第49章 林奇的智慧法则三:收益第一 (3)

在林奇看来,无论是股票投资,还是从事事业经营,其背后的原理和追求都是一样的。一位共同基金经理的想法应该与一家零售公司所有者和管理者的想法一致,两者都需要考虑收益最大化问题。为了收益最大化,两者都需要先将资源分配到收益率最高的项目上,然后按照收益率的从高到低分配剩下的资本。如果存在任何一个投资项目违背了这一原则,那么都无法实现经济效益最大化。本来你可以赚到每年15%的收益,但是出于某些个人的原因你将资金投到了年收益不足5%的项目上,几年下来你会落后很多,优胜劣汰的法则会将你扫地出门。

正是为了使自己的资金收益最大化,我们应该考虑自己投资的公司是否也能最大化其资金的收益。在这一点上而言,持有股票和持有一家公司是一个概念。两者都关心公司的资金运用是否具有效率。公司与投资者没有什么太大的区别,它们拿着股东和债权人支付的资金去创造财富。

评价公司收益状况的工具有两大类,一是资本回报类,二是现金流类。首先,我们来看看资本回报类指标,属于这范畴的指标有资产回报率,股东权益回报率和投资回报率。下面我们分别介绍。

资产回报率是净利润除以资产得到的,这个指标显示了每一美元的资产产生了多少的利润。具体而言资产回报率是由销售净利润率和资产周转率两者的乘积构成。而销售净利润率则是由净利润除以销售额得到;资产周转率由销售额除以资产得到。另外,通过净利润除以资产,也可以得到资产回报率。那些资产回报率出色的企业也就是收益高的企业,资产回报率作为衡量收益的一个手段可以将市场中优秀的企业挑选出来,以美国两家著名的零售商为例子,百思买零售公司的资产回报率十年来从5%提高到了10%,而环城零售公司的资产回报率一直徘徊在5%左右。每年相差5%的收益,10年下来是非常大的一个差距。这么大的资产回报率是怎么产生的呢?仔细查看两家零售商的销售净利润率和资产周转率,发现百思买的销售净利润率为3%,而环城零售的销售净利润率不到2%;更为显著的差距出现在资产周转率上面,百思买平均一美元资产产生了3.2美元的销售额,而环城零售平均一美元资产只产生2.5美元的销售额。

通过分解资产回报率,我们知道如果一家公司要提高自己的资产回报率,存在两个办法,一是提高销售净利润率,二是提高周转率。通常而言,一些企业的周转率高则利润率低,而另外一些企业的利润高则周转率低。零售商的利润率通常很低,但是它们的周转率特别高,对于一些大型的机械设备制造商而言,它们的周转率一般不高,但是其利润率却特别高。但是少数拥有市场性专利的公司却能够在较高的利润率上达成较高的周转率,比如中国一些知名的白酒品牌。类似这样的公司一直是巴菲特这样的价值投资者追寻的对象。对于那些没有拥有市场性专利的企业而言,它们要想提高产品的售价是非常困难的,也就是说提高净利润是不太可行的,为了提高资产回报率,它们可以采取提高资产周转率的办法,比如进行有效率的存货管理。通常而言,高效率的存货管理可以减少资本占用数量。

我们已经探讨了资产回报率的具体构成和它们在企业收益率考核中的意义,现在来谈谈资产回报率的局限性。通常而言,使用资产回报率进行收益考察的最适合对象是那些几乎没有负债的企业。但是,在现实中很多企业都利用了债务,所以我们有必要看看在存在负债的情况下如何考量一个企业的收益性。

现在我们来看资本回报类的第二个指标:股东权益回报率。股东权益回报率反映了公司使用股东权益的效率,也就是衡量每一美元的股东资本产生了多少利润。股东权益回报率由三个部分组成,第一个部分是销售净利润率,第二个部分是资产周转率,第三个部分是财务杠杆比率。三者的乘积就是股东权益回报率。由于销售净利润率和资产周转率的乘积就是资产回报率,所以股东权益回报率也可以由资产回报率乘以财务杠杆得到。那么什么是财务杠杆呢?财务杠杆就是资产除以所有者权益。通过化简,我们可以知道,净利润除以所有者权益就可以得到股东权益回报率。

对于资产周转率和净利润率我们前面已经知道了,现在我们来谈谈财务杠杆比率。公司通过借债来扩大股东权益回报率是否是好事主要看债务的期限结构是否合理,与资产的比重关系是否合理。任何一种负债只要数量合理都能够提升股东权益报酬率,过少的负债未必是坏事,但是过多的负债通常都不是好事。那些经营稳定的企业,通常可以承受更多的负债,像航空业这类资本密集型的企业,其周期性也非常强,承受过多的负债使得这些公司很容易破产。

由于股东权益回报率是由三个成分构成的,所以通过提高三者中的任何一个因素都可以促进股东权益回报率的提高。根据水桶原理,我们应该提高三个要素中最差的那个,比如一个零售企业,如果周转率不错,而且利润率也很高,那么提高财务杠杆是不错的选择,毕竟零售业的经营非常稳定,是一个没有太多周期特征的行业。林奇在选择股票时对于周转率和利润率是非常看重的,他认为这两个比率越高越好,只要企业能够持续维持在此水平之上就没有问题,而对于财务杠杆,林奇却同其他价值投资者一样显得谨慎而保守。价值投资者持有的期限都在几年以上,这期间宏观经济背景可能发生相当大的变化,所以企业或多或少都会面临一些困难,在经济不景气的时候,通胀率通常会下降,甚至变成通缩,这时候企业的利息负担变得更重,所以那些杠杆过高的企业难免面临破产和资金链条断裂的困境。对于价值投资者而言,债务越少越好。但是,也不是绝对的,在某些情况下,价值投资者还是允许短期内较高的杠杆比率。

追随巴菲特脚步的晨星公司给出了一个衡量股东权益回报率高低的基准。他们认为在没有大量使用财务杠杆的基础上,如果一个非金融类企业可以带来10%以上的股东权益回报率就非常不错了。如果一家非金融企业可以持续带来20%以上的股东权益回报率,那么这家公司的收益情况真的是非常良好了,如果其市盈率很低,那么真的是一个很好的购买机会。

运用股东权益回报率对公司的收益情况进行评价需要将金融类公司区别对待,银行等金融机构的财务杠杆肯定要高于非金融类公司,所以需要将银行可采用的恰当财务杠杆在非金融类公司的基础上提高些。另外,如果一家公司的股东权益回报率超过了35%,那么可能其中存在猫腻或者特殊情况,这时候你不应该被这么好的收益情况所迷惑。试着寻找那些股东权益回报率在15%到30%之间的企业,走中庸之道更符合价值投资的本质。价值投资就是寻找股价和公司收益之间的折中,寻找价格运动的中枢,同时寻找那些没有好得过头的企业,寻找那些处在成长性和价值性之间的企业。

同类推荐
  • 现代公司员工福利计划方案设计

    现代公司员工福利计划方案设计

    最实用、最权威的员工福利方案手册。你是否在为员工的懒散懈怠而苦恼?或者在员工福利上投入了很大财力却仍听到下属的抱怨?一场以小博大的投资,以有限的投入带来员工无限潜力的挖掘,给企业带来无穷的长期收入。有了合理的员工福利计划方案,企业的腾飞不再是梦想!
  • 白手创富(大全集)

    白手创富(大全集)

    本书通过一些典型的事例告诉你创富的精神、创富的方式和方法,旨在培养你创富的胆量、敏锐的眼光、灵活的经营思路、过人的财技和对经营方式的巧妙运作能力。所以,在我们羡慕那些成功创富的人的同时,更要注意吸取他们创业的精神、闪光的智慧、娴熟的手段和独特的创新创意。另外,本书不只是面对渴望创富的人,不同行业、不同职业者都可以从中受益。特别是对于企业来说,不只企业的创始人是创业者,在企业面临生死考验和跨越式发展的今天,每个人都是创业者。因为创业精神是共同的财富,是永远都可以激励人心的力量。每一个渴望改变自己命运的人每时每刻都需要这种创业精神。
  • 追随你的心

    追随你的心

    本书全面解读和诠释苹果“教父”乔布斯经营理念与管理思想的作品,完美地展示了乔布斯的创新思维和商业智慧。本书将理论与实践相结合,以乔布斯的经典语录开篇,结合他本人以及商业史上的经典演讲案例,针对苹果公司及商业中的关键问题,如创新、管理、经营、用人、生活等都有独到的见解和剖析。
  • 经营一家赚钱的服装店(大全集)

    经营一家赚钱的服装店(大全集)

    本书从开店的详细计划,为将来服装店的经营之路打下基础。,开服装店说起来容易,而不是门可罗雀;希望营业额节节高升,资金的筹备。如果您想开一家赚钱的服装店,希望低风险,高收益地经营下去;希望每天门庭若市,让大家在开服装店之前有一个比较全面的了解,而不是一筹莫展,本书就是您的“百科书”。如果您想店内摆放井然有序、店员工作清晰、顾客满意离开,本书就是您的“参考书”。相关手续的办理到如何纳税,如何规避风险等都作了详细、全面的介绍,做起来可没那么简单
  • 销售知识全知道

    销售知识全知道

    本书给广大的一线销售人员提供了实用的销售知识,有助于销售人员清晰、准确、自信地工作。书中讲述了一系列销售技巧,可以帮助销售人员提高表达能力,使客户感受到被关注,使销售人员的诚信深入人心,令其销售额直线提升。
热门推荐
  • 赢在人品

    赢在人品

    世界五百强金牌员工的成长法则,阿里巴巴、百度等知名企业的优秀员工吐血推荐。赢在人品,就是赢在职场。每个身在职场的人,只有不断自我修炼完善人品,才能成就事业辉煌。快来修炼人品、提升工作原动力吧,你也能成为金牌员工。
  • 重生·繁华梦阙

    重生·繁华梦阙

    前朝郡主,带着家仇旧恨,重生在三百年后。前尘望尽,仇人同生,再相逢,是否还能认出,那昔日的谁……那些繁华如梦的岁月,抖去尘埃,重新启封时,又是否真是如初所想?
  • 逃来逃去

    逃来逃去

    工作是嘉兴市中级法院的一名法官。已发表小说100万余字,散见于《小说选刊》、《中篇小说选刊》、《中国作家》、《江南》、《山花》、《百花洲》等期刊。
  • 天嫁

    天嫁

    现实告诉我们:擅于装傻、扮无辜的美公子是不靠谱的。世人都以为彪悍无比的监国公主,遇上腹黑全角度隐藏无耻的顾三公子,也只能傻傻的为他卖命养家,终于发现真相后——你给我起来,哼,卖萌也没用!其实就是公主重生被坑爹的悲惨史。
  • 尸心不改

    尸心不改

    控尸门的欢乐二缺弟子江篱炼了一具美得人神共愤引得天雷阵阵的男尸,以为好日子开始了,结果没想到门派惨遭灭门。--情节虚构,请勿模仿
  • 通知书

    通知书

    光盘,广西第四、六、七届签约作家,中国作家协会会员、广西作家协会理事。获广西、全国报纸副刊好作品二等奖以上30余次。创作及出版长篇小说6部,在花城、上海文学、作家、钟山、北京文学等中国核心刊物发表作品若干,迄今共发表各类作品150余万字。
  • 《逍遥游》

    《逍遥游》

    “我不受善恶羁绊,我只顾自己快活。你对我无用的那一刻,就是我抛弃你的那一天。可是,只要你一天在我羽翼之下,我就会……保护你。”——无论你是人还是兽。
  • 明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    《明治天皇》再现了日本从幕末走向明治维新的历史变革,以优美的文笔,宏大的场景,详细描绘了日本近代决定国运的倒幕运动的整个过程。本书塑造了一个个鲜活的日本近代史人物形象,以及他们的坚定信念,对“安政大狱”、“樱田门之变”等重大历史事件的描述详实生动,是一部了解近代日本不可多得的佳作。
  • 丫头,你就是我的新娘
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)