登陆注册
459400000028

第28章 中国创业板如何借鉴海外经验(2)

全球创业板有哪些新动向

一、两极分化格局的纵深发展,群体性分布特征明显

以目前全世界的41家创业板市场来看,在筹资额、市值规模和市场表现上,它们均具有明显的群体性分布特征。其中,高端群体有7个市场它们的各项指标都位于前三分之一的行列。这七个市场是美国NASDAQ、英国AIM、加拿大TSX-V、日本JASDAQ、日本Hercules、韩国KOSDAQ、中国台湾OTC。有属于创业板市场中的低端群体,13个市场的它们的主要指标均位于后三分之一的行列,这13个市场是:南非3个创业板市场、土耳其2个创业板市场、马来西亚MESDAQ、新西兰NZAX、泰国MAI、塞浦路斯3个创业板市场、爱尔兰ISEQ、菲律宾SMB。另外,其余创业板市场大部分属于发展前景尚不明朗的,属于中端群体。

2.上市标准日趋灵活和多元化发展

创业板市场的上市标准已经经历了不断调整的过程,调整方向上趋于更加灵活具有弹性,同时在赢利能力方面的财务指标趋于降低,然而在公司治理等非财务指标方面的规定趋于严格。这样的目的不仅是为了保证有潜力的成长型企业能够进入到创业板市场,同时也为了尽量减少了企业上市后道德风险出现的机率。与此同时,创业板上市标准呈多元化之势,除了财务指标外,开始涵盖信息披露标准(如德国)和公司治理标准(如巴西)。上市标准日益体现 “卖者自愿、买者自负”的原则,交易所和监管当局不负责鉴别企业优劣,只监管信息披露质量或公司治理水平,上市企业都可以按照自已的意愿支付的信息披露或内部治理成本选择在不同板块融资和上市,由投资者对企业价值进行自助判断。

3.创业板运作成功有那三大机制

以NASDAQ为首的7个创业板市场无论是从发展规模、市场表现、还是筹资能力来讲,都属于优质的一批群体,是海外创业板运作成功的代表。数据显示,2002~2007年间,美国NASDAQ、英国AIM、日本JASDAQ、韩国KOSDAQ、加拿大TSX-V市场等为代表的创业板市场市值增长了105%,成交量增长了117%,大多情况都超出了同期主板市场的增加幅度。

从这7个市场的发展历程看,它们之所以能够形成良好的市场发展路径,是因为拥有共同的三大相互关联,互为因果的三大机制。

(1)规模的不断扩大机制

这7个市场的投资者能够较好地理解新兴企业的成长规律,因而其行业分布体现了本国(或地区)的创新热点或动态比较优势。加之通过灵活的发行上市标准和简化的程序,不仅能够吸引一大批有潜力的新兴业态公司,还能够得投资者给予的高估价,从而使得上市公司数量和市值规模不断扩大。比如在在发行上市时,创业板市场能够接受这些企业的上市并容许其在一定时间内亏损,对企业成长过程中的市场风险和财务风险持有更加宽容的态度。在上市程序方面,一些市场(如AIM、TSX-V)都允许企业选择公开发行或私募发行,并不要求申请挂牌企业必须采取IPO的方式发行股份。由于采取私募发行的申请企业只需经交易所备案即可挂牌,因此上市程序十分简便。此外,为吸引更多上市公司,一些市场还鼓励反向收购、直接上市等多种上市方式。

(2)创新的流动性维持机制

很多创业板市场也同样运行过程中面临的主要风险之一就是流动性不足。上述捉到的7个创业板市场在其发展过程中,在面临着流动性不足或过于集中在少数几只股票的问题。对于这些问题的处理,它们没有采取纯粹的竞价或者做市商制度,而是根据市场表现实行差别交易制度,即在做市商制度基础上引入竞价制,或者实行混合交易制度在竞价基础上引入做市商制。为了以达到活跃交易的目的对流动性较好的部分股票实行竞价制,而对流动性缺乏的股票采取做市商制度,。

(3)实行严格的优胜劣汰机制

优胜劣汰机制指的是将一批核心企业进行删选和培育后,将成长起来的优秀企业转板到更高层次市场,并通过激励作用对其他未上市的公司产生影响;与此同时,将一些不合格的企业退出市场,通过信号传递效应,逐步建立起约束机制,从而达到保证创业板市场的形象和质量的目的。

在已经运作成功的创业板市场上,其中一部分上市公司发展迅猛,市值规模甚至都超过了主板市场上的同类企业,这样的公司不仅能够推动企业集聚和产业集聚的形成,还能够在一定程度上引领了产业结构的变革和人们生活方式的变化。它们所产生的扩散效应和示范效应,不仅增强了创业板市场的吸引力,同时也会提高创业者的预期收益,进而激发人们的创业热情。从成功的7个市场的情况来看,上市公司的退市概率非常高。在1999~2001年间,NASDAQ和AIM退市公司分别占据了1995年以来本市场退市总数的40%和31%。1995~2007年,NASDAQ和加拿大TSX-V的退市公司甚至超过了同期新上市公司的数量,而韩国KOSDAQ、台湾OTC和英国AIM的退市公司也达到新上市公司数量的一半左右。

韩国KOSDAQ所走弯路给中国创业板什么警示

韩国创业板是以培育创业型企业为目的的韩交所创业板市场,成立于1996年,并且在韩国政府政策的扶持下及韩国IT产业的迅速增长过程中得到了极大的发展,在较短的时间内已经发展成全球最成功的创业板市场之一。根据世界交易所联盟2008年的统计资料,截止到2008年上市公司有1000余家,韩交所创业板市场的成交量及换手率仅次于美国纳斯达克。但是在韩国创业板成立之初,它的各方面的规章制度并不是十分完善,同时上市门槛也非常低。依目前的情况来看,为了能够更好地推广创业板的品牌,韩交所已经开始将创业板的退市要求严格化,并建立起更为实质性的退市制度。“这一点教训中国创业板应该要注意。一定要在创业板正式推出之前,做好各方面充足的准备,将每一个规章制度落实下去,不要犯KOSDAQ的错误。”韩国创业板的教训警示中国在发展自己的创业板时必须重视制度建设。

韩交所从2006年起开始推动中国企业赴韩上市的工作,到2006年时,在韩国上市的外国企业绝大部分来自中国。在韩国上市的外国企业不是很多,每上一家是韩国各大媒体的焦点。举例来说,在韩国上市的第一个企业三诺,当时在韩国的影响非常大,其在深圳不是很起眼的公司,但是通过韩国的上市在媒体上曝光率非常高,广告效率更是无法用钱衡量。但是目前,来看在韩交所上市的公司的信息披露仍全部用韩语,投资者寻找公司的披露信息不是很方便,降低了公司与非韩国区投资者的沟通效率及效果。

在韩交所上市的话,还有一些比较吸引人的亮点包括承销费、会计师费、保荐费、市场推介费、律师费及向交易所缴纳的上市初费等在内的发行成本,还有维持成本包括支付给交易所的上市年费、支付给会计师、律师、券商等的中介费及媒体披露费、市场推介费等,韩交所成本为集资额的5%~7%,新加坡是8%~12%,美国是10%~15%。以KOSDAQ(科斯达克)与NASDAQ(纳斯达克)相比,科斯达克的上市费用约为3.9万元人民币,是纳斯达克的1/20,然而上市公司所缴纳年费为4500元人民币,是纳斯达克的1/46,均属于新市场中最低的标准。2009年中国创业板已经上市,按照中国创业板上市条件要求,深圳的上市后备资源有千家之多。

海外创业板市场企业如何退市?

海外创业板市场退市标准的主要特点有:

1.海外的创业板市场的退市标准与上市标准是相互统一的。

2.海外创业板市场对公司持续经营能力的要求存在一定的差异。

3.海外创业板市场持续上市标准与主板市场的上市标准是相似的。

4.海外创业板强化的信息披露和公司治理的监管理念是相一致的。

海外创业板市场退市程序的主要特点主要有以下两点:

1、退市程序由交易所集中管理和分层次决策相结合的方式。

2、采用严格的退市管理与缓冲执行相结合的形式。

举例来说:纳斯达克创业板市场是独立设立模式,它强调保护中小股东利益的监管理念,退市标准包括数量标准和非数量标准两种。英国证券市场的监管理念与美国市场是相同的,都强调的是对中小投资者的保护。但是,在伦敦证交所该市场的退市标准不包括数量标准,退市标准较于纳斯达克市场更为宽松。欧洲的其他国家证券市场监管理念与英美国家监管理念有所差异,这些国家通常不会不将股东价值的最大化作为公司的唯一目标。而海外创业板市场的退市渠道是建立多层次证券市场,这种多层次市场可以分成两种类型:其一同一交易所一板和二板市场在同一交易所共存;其二上市标准与创业板市场退市标准上下承接的OTC市场与创业板市场共存,以使退市公司证券得以在低层次市场中继续交易。

小看板:

从深港两地合作看创业板发展

香港创业板成立之初的发展可以说是颇为成功的,但当时由于网络科技股泡沫的破灭,造成很多创业板公司的股价连番受挫。加之当时创业板对于上市公司的要求过于宽松,不少公司因经营不善出现亏损,甚至长期停牌,使得该板流动性长期委靡不振,导致前往创业板上市的公司数目不断下降。鉴于此,港交所将创业板重新定位为跃升至主板的踏脚石。引入新的数量化上市要求,提高了创业板上市门槛,降低了申请过程中的不确定性和所需费用,简化了转往主板的程序。内地推出创业板不会削弱赴港上市的吸引力。未来深港两地将有更大的合作空间。港交所发言人在接受记者采访时表示,创业板市场可以为具有增长潜力的中小企业提供主板以外的融资平台,相信每个市场会根据其发展及需要,采取合适的措施。

同类推荐
  • 用制度管人,按规章办事

    用制度管人,按规章办事

    制度与规章是企业生存与发展的保障,一个可以传承下去的企业,绝对少不了制度。无视或者经常破坏企业制定的制度和管理规则,就会被别有用心的员工、竞争对手、客户牵着鼻子走,企业就会一盘散沙,没有凝聚力向心力。当下竞争激烈的市场环境下,一个企业有了制度,就有了公平,就意味着效率。而效率,则是企业的生命,是企业永葆生命力的良药。所以,做为管理者,要改变通常惯用的“人治”,用规章制度来管理企业,通过正确的奖罚,激发员工的积极性。
  • 不懂财务就当不好建筑施工企业经理

    不懂财务就当不好建筑施工企业经理

    建立起清晰的成本控制意识与内部控制方法。强化财务管理意识,优秀的经理人必定是一位财务高手!教你轻松驾御建筑施工企业必备的财务方法与技巧通过《不懂财务就当不好建筑施工企业经理》的阅读,提高企业运作效率。非财务人员与财务部门在统一的平台上达成有效沟通。学会使用预算等财务工具加强内部管理。你将学到:全面掌握三大财务报表,不论何种行业,读懂财务报告
  • 物流企业规范化管理全书

    物流企业规范化管理全书

    本书以管理理论为引入点,重点以管理制度、工作规范、岗位职责与管理表格等实用工具的形式,全面而具体地介绍了物流规范化管理要点。全书分为物流概论、系统与信息、采购、供应链、仓储、配送中心、运输、国际物流、成本与质量控制、内部职能管理等几大板块,全方位展示了物流企业实施规范化管理的各个方面与细节。
  • 领导魔法(完全智慧手册丛书)

    领导魔法(完全智慧手册丛书)

    领导就是团队的领袖,是保证组织或企业实现大目标的舵手。一个成功的领导,不仅要具备娴熟的驭人技巧,卓越的预见力,而且需要有争取掌控领导权的非凡才能。只有拥有领袖的品质,才有可能成就非凡的事业。没有一个人是天生的领袖,然而一流的人才都具有学习模仿伟大人物的天赋,兴趣和热情。认识领袖的魅力,撑握统御大众的方法,就如同手握着实现宏伟理想的魔仗。本书全面论述进了新领导学的思想,积极探讨了统领人物的两极性、倾向性、深刻性、以及领导权应该具备的效能性和稳定性,充分肯定了领导者在权力动作过程中的智性发挥的应急才能和热情理智,是研究新领导学的一本重要参考书。
  • 怎样与竞争对手合作

    怎样与竞争对手合作

    在传统的你死我活的竞争中,“冤家路窄”、“宁为鸡首,无为牛后”、“各以所长相轻所短”等观念常常会限制对手之间的沟通,甚至破坏对手之间的合作,使得合作条款只不过是一纸辞藻华丽的空文。本书教你如何与你的竞争对手握手言“合”,获得双赢。
热门推荐
  • 重生之贵女要翻天

    重生之贵女要翻天

    她拥有亿万身家、风华绝代,意外重生从凤凰变成麻雀,还好有个脑残的死党!没钱?没关系,她有神秘空间。养养鱼、种种菜,发家致富不是梦!别扭的帅哥医生,她觉得很对味。看她小女子如何搞定。渣男找上门?她钱多多,花心男人都滚开。
  • 易经白话全译

    易经白话全译

    易经白话全译正鉴于此,我们择取古本、兼采众本,精校精审,荟萃众家之长,采用文、白对照的形式编成。《易经》的六十四卦详解,是全书主体。按经上、经下分为两章,每卦独成一节,各节皆有原文、译文、解读,让读者在阅读过程中或可先窥其门户,后登其堂奥,由浅入深,从而看得懂、学得会、用得上。本书在保持了传统《易经》的原汁原味的基础上,努力为读者提供可以深入阅读的平台,以期让每个读者可以站在前人的肩膀上读出属于自己的一本《易经》。
  • 东宫有本难念的经

    东宫有本难念的经

    宝庆十九年春,大佑国皇太子大婚,大将军之女入主东宫。一个不是淑女的将门千金遭遇一个不是文韬武略的中庸太子,到底是佳偶天成,还是冤家路窄?成婚一年不足,太子忽然休妻。迷影重重,生死茫茫,这样一来,还是不是大团圆结局?
  • 一瞬集

    一瞬集

    其一,“人之百年,与人类生存的地球、以及茫茫无际的时间和空间相比,人的一生确乎是“一瞬”。犹如一瞬”?就以最常见的“人生公式”来看:青年希望,中年竞争,老年悔悟……百年何其漫长、何其辛苦,怎能“一瞬”?我以为,“一瞬”之说,有两层涵义。奄忽若飙尘,去若朝露晞。其二,说百年如一瞬,指出了人生最大的特点:难以把握。看似迅捷简单,为什么古人要说,实则复杂多变;看似自然而然,实则神秘莫测。快如一瞬而逝,绝不重复,无法更改,没有规律可循
  • 全能宗师

    全能宗师

    全能宗师异界行,想不牛叉都不行。新书《天才警察》已发,请大家去看看!
  • 霸者绝天

    霸者绝天

    无父无母的他,在七岁那年因一次意外,无意间得到了一个古怪的火种,不仅能修复受伤的身体,而且也能助修炼事半功倍!为找寻自己的身世,看樱月带你进入这个有爱情,有亲情,有友情,更有激情的神秘世界,感受不一样的梦幻之旅……
  • 画坛大隐李琼久

    画坛大隐李琼久

    中国画史自隋、唐至宋、元,历代大师巨擘辈出,到明、清却每况愈下。二十世纪以来,人们在批判自审中,苦苦探索、寻找出路,创新浪潮袭来,终于为中国画的复兴带来历史机遇,但“穷途末路论”、“笔墨等于零论”等的出炉,又似乎宣告了中国画百年改革的失败。然而请记住:二十世纪七十年代末八十年代初,一个单薄而巨大的身影从蜀地走来,以他的奇才演绎的峨眉神话,一夜间震动了巴山蜀水,尔后名震京师,享誉大江南北,以他的杰出才华表明了中国画生生不息,与时俱新,可以自立于世界艺术之林这样一个事实,像一块磁铁般吸引了无数人的目光。
  • 重生之悍妻

    重生之悍妻

    从末世而来的兵团教官玉小小,穿成嫡长公主的第一天,就把自己嫁给了蒙冤入狱,身受酷刑,处于人生最低谷的少年将军顾星朗。从此以后,一个只会吃饭睡觉打丧尸的末世彪悍女,一个忠君爱国,冷峻寡言的骁勇将军,宿命一般的走到了一起。国家弱小,强敌在侧,朝堂之上有昏君奸妃佞臣,朝堂之下民不聊生,面对如此境地,顾将军希望有朝一日自己能重振朝纲,让这个天下国泰民安,可他的公主妻却说,你这个愿意太宏伟,不可能完成,我们去一统天下好了!顾将军只能……如何成为一个名垂青史的好公主,玉小小坚定的认为,能宠爱自己驸马的公主,就是好公主!
  • 毁梦

    毁梦

    我拿着书,充满疑惑,甚是不满问道:“大圣,佛祖这是何意?”
  • 一起又看流星雨

    一起又看流星雨

    暑期最热偶像剧原著来袭,云海与雨荨的爱情又起波折!失忆的云海邂逅蒋媛,两人擦出火花,雨荨如何打败这头号情敌?