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第8章 学习像巴菲特那样的超级投资家们(2)

芒格说服了巴菲特,为收购赛氏糖果公司支付3倍于其账面价值的价格。事实证明,这确实是一个好交易。这是巴菲特思想板块构造转移的起点,他愉快地承认,正是芒格把他推向了一个新的方向。当然,两人都飞快地承认说,如果你找到一家高质量的公司,而这家公司碰巧又能以低于账面的价值购得,那么你就是掘到了金子。 为一家好公司支付公平的价格远胜于为一家还可以的公司支付高昂的价格。与巴菲特一样,芒格采用的是集中投资的策略。他一直将自己的注意力集中在为数不多的能带来较高收益率的股票上面。此外,他一直十分推崇格雷厄姆的选股策略。他看重企业的内在价值,认为只有当市场价格远远低于内在价值时,才是最佳的买入时机。

事实上,虽然巴菲特与芒格在许多方面存在差异,但他们在基本的投资策略方面却是极为相似的,他们都信奉格雷厄姆的投资策略,只购买那些安全系数高的股票。对他们来说,规避风险的办法绝不是通过那些令人眼花缭乱的投资组合,而是选择那些企业的价值被市场低估的股票。

巴菲特与芒格有相似之处,也有不同之处,难能可贵的是,他们都能够求同存异,原因之一在于两人对常识性的商业理念都持强硬态度。两个人都表现出经营高质量公司所必须具备的管理品质。巴菲特在一段时期宁愿忍受保险行业的低回报,也绝不签保单;芒格在做韦斯考公司的CEO时,当面临违规的存贷款企业时,他拒绝贷款。

这也可能是两人能够长期保持密切关系的重要原因吧!巴菲特曾说过,他受到过查理·芒格极大的影响。

作为普通投资者,你可能缺乏更为专业的知识,或是对投资一知半解,不过,查理·芒格为我们树立了一个绝佳的榜样。在投资这个领域,学历和专业并不重要,最重要的是你的头脑。正如他所说的那样:“我相信一定要掌握别人悟出的道理中最为精彩的部分,我不相信仅靠自己坐下来,就能梦想出一切观点,没有人是那么聪明的。”

巴菲特提醒您

在生活中,如果你正确地选择了你的英雄,你就是幸运的,没有什么能比得上正确地选择自己的英雄更为重要的了。所以,有可能的话,尽你所能挑选出几个英雄。投资课堂

查理·芒格经典语录

以下是查理·芒格的一些智慧语录,希望投资者能从中得到启示。

1.所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人作出更好的预测呢?一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情,那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。

2.在遭遇一件令你难以接受的悲剧时,你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。

3.生活就是一连串的“机会成本”,你要与你能较容易找到的最好的人结婚,投资与此何其相似啊。

4.一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于,好企业一个接一个轻松地作出决定,而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。

5.人们低估了那些简单大道理的重要性。我认为,在某种意义上说,伯克希尔是一个教导性的企业,它教会一种正确的思维体系。最关键的课程是,一些大的道理真的在起作用。我想我们的这种渗透已经起到了非常好的作用——因为它们是如此简单。

6.要同一头猪摔跤,因为这样你会把全身弄脏,而对方却乐此不疲。

7.如果你的思维完全依赖于他人,只要一超出你的领域,就求助专家建议,那么你将遭受很多灾难。

杰出导师费舍

我是85%的格雷厄姆和15%的费舍的结合。

——巴菲特

费舍:投资的成功依赖于找到杰出的公司。

费舍从斯坦福商业管理学院毕业后,就在旧金山的安格鲁伦敦—巴黎国民银行找到了一个分析员的工作。在不到两年的时间里,他就成为银行统计部门的负责人。就在这一职位上,他见证了1929年股市的崩溃。之后,他曾一度做过经纪人但无所建树。他决定开办自己的投资顾问公司。1931年3月1日,费舍的公司开始营业。

30年代初期,正值股市和经济萧条之际,在这个时候开设投资顾问公司似乎不太明智。然而,费舍惊奇地发现他具有两个有利条件。第一,在股市猛跌后还有钱的投资者,可能对他现在的经纪人不满意;第二,大萧条中,商人大都有足够的时间坐下来和费舍交谈。

在斯坦福念书的时候,有一门商业课要求学生和教授定期去访问旧金山地区的公司。教授和公司经理们进行一系列有关他们公司的讨论。在开车回斯坦福的途中,费舍和他的教授就他们所访问的公司和经理们谈个没完。费舍回忆说:“每周的这个时间都进行这种训练。”

从这些经历中,费舍逐渐相信,用下列办法可以获得超额利润:1.向那些收入潜力高于平均值的公司投资,2.投资那些管理能力极强的公司。为了分辨出这类公司,费舍设计了一套点子系统,这套系统能根据公司业务和管理特点区分公司。

大多数投资者不愿意花费时间和精力去了解一家公司,而费舍却认为这是必需的。费舍认为,减少持股公司的数量比水桶式的撒网更好,既减少工作量,又省精力。他总是说,他宁可持有几家杰出公司的股票,也不愿意持有一大堆成绩平平的公司的股票。一般来说,他的投资组合包括不到10家公司,其中的3到4家占了他整个证券组合总额的75%。

实际上,持有几家杰出公司的股票胜过持有一大堆成绩平平的公司的股票。这样做会减少你做调查的时间,当然,除此之外,还有其他好处。

费舍认为,投资者要想成功,只需要做好几件事。其中一件就是只投资你能力范围之内的公司。费舍说,他早期的错误就在于把自己的技巧估计得过高,超过了自己经历所允许的范围,向完全不同的行业投资,这些行业不属于自己能彻底了解的领域,而是处于没有相对背景知识的领域。

还有,所投资的公司必须拥有“足够的产品或服务市场潜力,以在至少几年内保持适度增长”。费舍并不是非常关注公司的销售额是否持续增长。他判断公司是否成功是根据公司几年的情况进行的。他注意到,公司在商业周期中的变化会导致销售和收入上的变化。但是,他认为,有两种类型的公司在未来几十年中,都会保持高于平均水平的增长,这两种公司是:那些“幸运且能干的”公司、那些“能干所以幸运的”公司。 事实上,投资的成功依赖于找到某些公司,这些公司在至少六七年的时间里,在销售和利润方面都能保持高于平均的增长水平。短期的效果具有欺骗性,不能说明问题。投资者要正确分析一家公司要对这个公司的会计账目有所了解。可分三个步骤进行:

1.从现有企业资料中对企业进行初步了解,包括年度和中期报表,最新的投股说明书,代理人材料以及报送证券交易委员会的补充数据。通过这些材料,你有多少钱投资在研究和发展项目上,这些项目对于公司来说意味着什么,管理者的背景和薪金水准,以及边际利润的走势。

2.从商业信息中得到其他信息。小道消息有时候也是极为有用的,投资者不应当轻易略去任何关于所要投资的企业的消息,有时候,从非专业的投资者那里,你可能会得到一些极为重要的消息。你可以从公司以外的其他来源收集到比一个公司实际情况更多的信息。另外,你还需对即将去会见的公司领导事先作一个评估,这样将有助于你更客观地了解对方的性格。

3.去公司拜访管理者。费舍认为,投资者通过拜访管理者,至少能得到3个方面的信息:公司确定的商业策略,这些策略是否执行到位,管理者自身的素质。

一般说来,拜访管理者决不会让你一无所获,对那些老练而能干的人而言,拜访管理者的举动一定会让他们对管理者有一个真实的印象。你可以借此来判断管理者的品质与能力,诸如他们是否诚实,是否真有能力,是否将自己的全部才干奉献给了企业,以及他们能否在形势发生变化时,为坚持既定方针或撤销计划而作出艰难的决定。

费舍的投资理念中,还有一个重要的思想,那就是做要长线投资。 投资者要想在股市上赚大钱,就必须选择一个优秀的企业,然后将股票一直持有,真到这个企业发展壮大。最终你的股份的价值将会远远超过你开始买进时的价格,市场价也会达到能真正反映出真实价值的高点。当然,投资者如果要想依此方法获利,就必须选择那些有真实潜力的股票,而不是看到上涨的股票就买。

短期投资可能是投资人常犯下的错误之一。投资一家杰出企业的股票并长期持有它,能使你赚大钱。

此外,在投资市场这样一个极为复杂的环境里,所有人都应该擦亮眼睛,不要被表面现象所迷惑。因为在股票市场上,人们的情绪与看法很容易互相传染,他们热衷于互通消息,制造同感,并认为拥有相同看法的人越多,这种看法就越是正确。

事实上,市场的熊市一般是在形势好的时候开始的,因为那时候人人都很乐观。而市场的底部一般会在形势最坏的时候到来,因为那时候人人都很绝望。正如美国股市在1929年大崩溃的时候,正值人们信心高涨之时。而到股市持续低迷了几年,投资者普遍感到伤心绝望之后,股票指数终于在1932年开始迅速回升。可是,到这时,大多数投资者都绝望了,以至于他们对即将到来的绝佳时机也变得麻木,甚至充满了怀疑,并最终没有把握住这次大好时机。

所以,作为投资者,不要去理会那些关于经济状况的报道,在大多数人高奏凯歌的时候,你应该选择持币观望,并一直等到全面不景气的到来,那时你便可能用比原来少一半的钱来购买那些合适的股票。

巴菲特提醒您

在股市上,所以投资者都应擦亮眼睛,不要理会别人的评价和报道,做一个聪明的投资者。投资课堂

费舍:买卖股票的最佳时期

对于投资者来说,最关心的问题在于如何把握股票的买卖时机,对此,费舍曾为我们提供了一些非常有用的建议。他认为,下列情况是买进股票的最佳时期:

1.一个企业的经济增长点启动之初,如某个企业兴建一个主要工厂之初,此时股价最低,以后会逐步走高。

2.有关企业不利消息出笼,一般会使股价下到一个低点。

3.企业或行业发展发生质变,为某种重大改革导致大幅度下降之初,都应买进股票。

卖出股票最佳时机是:

1.当你发现买进股票之前的评估工作有错误。

2.该公司经营状况不再符合要求。

3.发现另一家更好的股票。

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