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第9章 如何识别超级明星企业(1)

抓准公司发展的潜力

发现一家好公司与赚钱之间有很大的差别。

——巴菲特

投资成绩是由未来公司的发展潜力决定的。

投资成绩是由未来公司发展的潜力决定的,所以巴菲特认为,行业的性质比管理人素质更重要。毕竟,人心莫测,管理人可以“变质”,但整体行业情形一般不会那么容易变相。巴菲特成功的奥秘在于会把钱投在最有效率的公司身上。

在投资行业的选择上,巴菲特往往也是选择一些资源垄断性行业进行投资。从巴菲特的投资构成来看,道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断性企业占了相当大的份额,所以发展潜力很大。如巴菲特2004年上半年大量买进中石化股票就是这种投资战略的充分体现。

巴菲特曾说过,从第一家民航公司算起,几十年来,整个民航事业是没有半点收益的。自从巴菲特1980年投资美国主要民航公司之一的US Air没取得赢利之后柏克夏的投资标准是,就算是没有亏掉本钱,只要是没有一些可观的利润,已是一种失败。他开玩笑说,他设立了一个类似美国戒烟者和戒酒者每次忍不住就可以打进去取得咨询的电话号码,以便每次他突然想要投资民航公司时,可以打进去寻求咨询。

巴菲特对必须时时聪明的竞争激烈却赢利较低的零售业与只需聪明一时的市场垄断却赢利很高的电视行业进行了对比:“零售业是竞争激烈的行业。许多零售商曾经一度拥有令人吃惊的成长率和股东权益报酬率,但是到后来突然间业绩急速下滑宣告破产。相对于制造业和服务业,这种流星现象在零售业是屡见不鲜的。”原因是这些零售商必须时时保持比同行更加聪明。但不管你如何聪明,你的竞争对手随时准备复制你的做法,然后超越你。同时一群新加入的零售商又在用各种手段引诱着你的客户,一旦零售业绩下滑,就必定走向失败。

如果你很早以前买下一家地方电视台,你甚至可以让从不管事的人来经营,它也会持续几十年的事业,你只需幕后指挥就可以获利。如果是职业经理来替你管理,你只要毫不干涉就可以得到高额回报。但零售业只要用人不当,就等于自毁前途。如果叫别人去管理超级市场,等于是企业快速自杀。

巴菲特所投资的公司,都是对准消费者市场的。有的是品牌产品公司,如可口可乐,有的是行销行业,如百货、珠宝、家具、保险等。

比如全球最著名的吉利刮胡刀公司,巴菲特认为消费者每十多天才需要换一次一两元的刀片,不可能会为了节省这一点点钱而将脸颊拿去冒险尝试其他牌子的。

对于那些想要让小孩看电影的父母而言,他们不可能先亲自花费几十个小时的时间去观赏多部电影,然后才让孩子看其中几部的。现代人通常没有这个时间。迪斯尼电影马上成了家长所信赖的品牌。

巴菲特对消费者的观察是,可口可乐的市场将会越来越大,不但营业额增加,市场占有率也会上升。这是因为喝可口可乐时具有的品牌优势。这是全球知名度最高的牌子,也是全球各地消费者最认同的商业品牌。

巴菲特也发现,美国在商业国际化方面占了难以解释的优势。比如快餐(麦当劳)和汽水(可口可乐)市场,我们的确很难想象一家日本、法国或德国公司,能够占有全球一半的市场的。

但有些产品轻易地就能够流行全世界,但有些却做不到。比如糖果,在美国、英国和日本三个市场里,占第一的都是不同的品牌。

投资股票,其实就是投资股票的未来。对于一家上市公司而言,过去的辉煌事迹和今日的妥善经营,虽是好事,但它们都已反映在今日的股价上了。因此,对于投资人而言,能够为我们赚钱的,才是未来的成绩。所以,我们在识别企业时,应抓准公司发展的潜力。公司的发展潜力预示着公司未来的表现。巴菲特也曾说过,真正决定投资成败的,是公司未来的表现。

试想,如果投资成败决定于过去和今日,那任何人都能投资致富,根本也不需要很强的分析能力,因为过去和今日的业绩都是公开消息,人人都知道的。

对于投资者来说,在寻找目标时,选择那些具有发展潜力的公司,无疑是为自己的投资上了一份保险。

巴菲特提醒您

抓准公司的发展潜力很重要。如果公司缺乏良好的前景,投资这种公司洽谈是要失败的。只有选择那些具有较好潜力的公司,才能获得较高的收益。

看重企业的经济特许权

经济特许权是企业持续取得超额利润的关键。

——巴菲特

与没有经济特许权的企业相比,拥有经济特许权的企业被淘汰的可能性要小得多。长期的赢利预测也比较容易作出。

巴菲特认为,一个出色的企业应该具有其他竞争者所不具有的某种特质,即“经济特许权”。那些具有经济特许权的企业在市场上有着一种特别的能力,其他企业就不能挤进这一领域与你竞争,更不可能与你展开价格战,分享你的利润。巴菲特曾经将企业的经济特许权价值描述为一条环绕企业城堡的护城河。这些特权给企业加装了一道安全防护网,使其在多变的商业世界里多了一些保障。

不过事实上,在现代社会,许多国家都制定了《反不正当竞争法》或《反垄断法》,政府通过立法的形势来保护自由竞争,所以特权较几十年前更难建立。竞争是一把双刃剑,它一方面极大地促进了经济的发展与繁荣,另一方面也损害了经济的发展。如美国的钢铁业,由于竞争加剧,整个行业的收益率也大大减少,再扣除通货膨胀的因素,那么这个行业的收益甚至低于他们自己的债券收益,阻止了这个行业的发展。事实上,由于过度竞争及劳动力成本过高导致的企业利润减少的问题不单单存在于美国的钢铁业,其他行业也面临着同样的难题。由于企业赢利太少,以至于这些企业不能吸引投资来生产社会需要的商品,提供社会所需要的服务。基于这种现状,巴菲特认为,这类企业由于其自身所面临的问题,其后继的发展将会成问题,投资者选择这样的企业是不明智的。

巴菲特一直认为,值得投资的企业应当拥有某种正当的经济特许权。

一项经济特许权的形成,来自于具有以下特征的一种产品或服务:

1.它是顾客需要或者希望得到的;

2.被顾客认定为找不到很类似的替代品;

3.不受价格上的管制。

以上三个特点的存在,将会体现为一个公司能够对所提供的产品或服务进行主动提价,从而赚取更高的资本报酬率。 具有经济特许权是出色企业的特点,因为与没有经济特许权的企业相比,它今后20年的情况更容易预测。从踏入投资行业开始,巴菲特便对这种具有特许权的公司有着极为浓厚的兴趣。在他看来,在普通企业遭遇危机的时刻,那些特许企业虽然也可能受到影响,但它们经济特许权的地位却是不可动摇的。而且在这样的时刻,股价一般都会下跌,然而这正是买入的大好时机。

就像可口可乐公司,它拥有全世界所有公司中价值最高的经济特许权。“如果你给我1000亿美元用以交换可口可乐这种饮料在世界上的特许权,我会把钱还给你,并对你说:‘这可不能。’”

对企业所有者来说,经济特许权意味着很难遇到竞争。虽然可口可乐比一般饮料贵,但喜欢可口可乐的人不会在乎。你无法通过降价与可口可乐竞争,这也是经济特许权存在的一个表现。人们很难与易趣竞争,因为它拥有世界上最大的网上拍卖市场。人们之所以很难与吉列竞争,因为它拥有大量忠实的客户。迪斯尼、箭牌糖果公司也如此。

拥有特许权的企业更加引人注目的一点在于,它们能够与通货膨胀保持同步。换言之,成本上涨时,它们能够提价。即使可口可乐、吉列剃须刀或者星巴克的大杯咖啡今天的价格比昨天要贵,人们也仍然会购买这些商品。

经济特许权并不限于热爱一种产品。虽然许多人对微软公司不满,却依旧使用视窗软件,因为大量软件需要依赖它运行,一定程度上可以说是被迫使用。像Linw这样一个竞争对手,虽然能够免费赠送其操作系统,却仍没有对微软的市场造成很大损害。从一种操作系统转向另外一种可能会十分痛苦,以致令人望而却步。虽然人们也许不满于附近的沃尔玛超市给邻居的百货店带来的遭遇,却仍然在沃尔玛买小百货,因为那里的小百货便宜得让他们无法拒绝。沃尔玛具有价格特许权。

实际上,拥有经济特许权就获得了某种持久的保护,从而可以免遭竞争对手的伤害。这不是传统意义上的“垄断”,而是指在某一行业中数一数二的公司。

投资者在投资选择目标时,之所以要看重企业的经济特许权,是因为拥有经济特许权的企业,其前途可以比较准确地预测。与必须同低价产品竞争的企业相比,拥有经济特许权的企业生存与成长的能力要强得多。由于投资者购买企业,就好像它是今后100年唯一的收入来源一样。

巴菲特提醒您

如果你理解了所谓经济特许权类型的企业,你便不难从众多的股票中把它们找出来。如果你恰好以一个合适的价格买进,并长期持有的话,那你的投资几乎是零风险。投资课堂

关于经济特许权

许多投资者所犯的错误是以为企业股票的价格及其涨落取决于其与竞争对于竞争的情况。用简单的话说,就是取决于它的经济特许权。但请记住,我们买的不是股票,而是企业。作为企业买主,我们必须认识到有许多力量影响着股票价格——这些力量往往与企业的素质及其经济特许权有关。

对于某一企业,你不需要识别出若干特许权,才考虑其是有潜力的投资。但你可能会发现,越是品牌的企业可能拥有的特许权越多。例如,可口可乐公司和微软公司都有品牌特许权,同时又显示出其他特许权的特征。

解读公司重要的财务分析指标

对一家公司经营管理获利状况的评估衡量,最为重要的指标是看已经投入的股权资本的收益状况,而不是看它的每股税后盈余。

——巴菲特

公司的财务报表是最能够反映公司经济状况的资料。

所有的投资人都知道,公司的财务报表是最能够反映公司经营状况的资料,除非公司管理人员故意欺诈投资者,否则通过公司财务报表了解公司的经营业绩和经营状况十分有益。

巴菲特总会长时间地翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料,以便了解上市公司的经营情况。对于一些复杂的难以弄明白的公司,他总是避而远之。

那么,我们需要解读公司哪些重要的财务分析指标呢?具体说来,包括以下几方面:

1.关注利润率和库存周转率

作为刚踏入股市的投资者,你可能对“利润率”和“库存周转率”感到很陌生。现在,我们以十分精浅的说法来对它进行解释。

一个公司和企业是如何赚钱的呢?简单说来有两种途径:一是提高利润率;另一种途径是尽可能提高库存周转率。这两种途径如果能够在公司的实际运转中结合起来,则会使公司或企业如虎添翼,大发其财。如果有一种途径得到实现,也能够使公司立于不败之地,获取很好的收益。

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