登陆注册
2048200000017

第17章 正确评估企业价值,结合市场进行投资(4)

正如巴菲特所说:“你应该先决定想进入的行业,并在一个能使你获利的适当价格时买进。”

但是,当你置身于扑朔迷离的华尔街股票市场时,要想把股票市场看得如此透彻是相当难的。因为所有在华尔街工作的投资银行家和经纪人,表面上是给你出谋划策的良师益友,其实这只是他们维持生计的手段而已。他们所关心的永远是如何把自己的产品以更高的价格推销出去,并从中获利,而此时的你某种程度上说早已成为了他赚钱的工具。同时对于发行公司来说,它们的目标和那些投资银行家、经纪人不谋而合,它们同样希望以最可能高的价格为股票定价,这样它们就可以借股票的发行赚更多的钱。如果你对他们的建议视如珍宝,那么你就已经完全中了他们的圈套,因为在他们的遥控之下,你将忽略价格问题而仅仅关注购买何种股票才会让你赚钱。

但是这些投资银行家和经纪人的说教并不是在谁身上都可以凑效,经验老道的巴菲特总是让他们的计划落空。每当股票价格价格上涨的势头不减时,巴菲特便放弃所有投资计划,从股票市场上消失一段时间。因为他知道此时的经纪人和发行公司一定要开始行动了,最好要离他们远一点再远一点。

巴菲特在股票投资的过程中所一贯秉持的观点是,只有在价格和价值之间的差异高过安全边际的时候才能够购买股票。对于巴菲特来说,安全边际就相当于一个警戒线,总是时刻提醒着他在购买股票时一定要把价格因素视为决定是否投资的最关键的因素。在巴菲特看来,倘若公司的实质价值在未来一段时间里有下降趋势,那么它的股票价格一定会跟着下降,而且有可能比当初他购买的价钱还要低;但是,倘若当初你以低于公司实质价格的价钱购买了该公司的股票,那么就意味着你已经处在安全边际之内,因为实质价格下降的风险已经因为你的低价购买而降低了。

同时,投资者也会由于安全边际原则而获得非常高的投资回报率。如果投资者购买的是一个拥有高投资回报率的公司,那么它的未来的回报率将会通过该公司股价的稳步攀升而逐渐显现出来。而其安全边际还会使投资者在低价购买了杰出企业之后,当股票市场价格重新调整时,获得一笔意想不到的额外收益。

需要说明的是,巴菲特的低价买进的“低价”是一个相对的概念,它是相对于实质价值来说的。但是,并不是对所有的低价股票都来者不拒。巴菲特在做出每一个投资决定之前所要反复考虑的两个问题便是买什么和用多少钱买的问题,当瞄准了他想要的公司后,接下来需要做的就是等待恰当的时机,这个时机就是适当而合理的价格出现的时候。

9.如何做到准确评估企业价值

很多投资者都认为,要想对一家企业的价值进行准确的评估,进而为自己的投资策略打下一个良好的基础是一件很困难的事。而事实也正如他们所想像的那样,很多投资者由于无法对企业价值做出正确的投资,而导致自己的投资策略出现偏差甚至是严重失误。面对投资者的束手无策,巴菲特给出了建议。

巴菲特在对企业价值进行评估时主要采用的是现金流量贴现模型。而且通过对他多年来所投资公司的分析不难看出,巴菲特所投资的企业都是基本上具备相同的特质,那就是具有简单的业务、具有长期的市场竞争优势更重要的是这些企业的未来的现金流量能够被准确的预测出来。而巴菲特所使用的贴现率是基本上等同于长期国债的贴现率。巴菲特认为,企业的未来的现金流量体现着公企业的价值,而对于贴现率的选择将是对企业进行评估的关键所在。为了避免在选择贴现率时出现失误,巴菲特的做法是看投资的无风险利率是多少。

那么巴菲特为什么会选择现金流量贴现率模型对企业的进行分析呢?因为在巴菲特看来,对企业的价值的评估往往会受到到众多因素的影响。比如说企业的经营业绩、管理层的管理水平、本行业的基本情况以及宏观经济走势的影响等等。基于这种情况,投资者要想准确评估企业的价值是十分不易的,因为投资者根本找不到一个准确的公式来对企业的价值进行精确的运算。这就是巴菲特之所以选择现金流量贴现模型来这一简单的方法来进行分析的原因。巴菲特说:“学术派往往忽视简单的过程而重视复杂的过程,但是经验告诉我,在大多数情况下,简单的过程要比复杂的过程有效的多。”

巴菲特认为,整体的价值评估的准确与否是由每一个价值驱动因素决定的,如果把很多价值驱动因素都考虑进来的话,就会直接加大预测的不确定性,而导致整体价值评估的不确定性随之加大。假设对销售收入、销售成本、这折旧和摊销、资本支出和资本成本这五个价值驱动因素的预测的准确的可能性为90%,错误的可能性为10%,那么就可以推出对于企业整体价值评估的准确为60%,这也就说明在各方面的因素都不确定的情况下的评估出现错误的概率将会达到近50%。这对于投资者来说是无法承受的。如此之高的错误率会把投资者直接拖入危险的境地。

而事实上影响价值评估的因素不仅包括以上这些,还有很多。对此,巴菲特曾说过:“至今为止我还从看见过哪个投资者的预测的准确性达到90%的。由于在价值评估的过程中,常常会出现这种情况投资者如果在某一环节出现了错误那么就会出现多米诺骨牌效应,导致一个又一个错误接踵而来。所以在这种情况下投资者投资者顾及的因素越多,他所预测的结果就会越容易出现错误。”

所以巴菲特建议投资者在进行企业评估的时,应尽量做到越简单越好。

另外巴菲特还要提醒广大投资者的是,通常情况下保守的估计相对大胆的估计是比较安全的。伯克希尔公司的一位高级主管曾经这样评价巴菲特:“他总是对周围的信息保持着100%的注意力,而且最重要的是他在关注的同时还要对他们进行思考。所以他的问题总是层出不穷。然而正是这些疑问帮助他构勒了一个清晰的宏观世界的轮廓。在这个过程中他会仔细分析和研究所有信息,并通过比较,最终提炼出对他有价值的信息。”从中可见巴菲特在对企业价值进行评估时的谨慎态度。

巴菲特的谨慎可以从很多方面体现出来。众所周知,巴菲特有一个习惯,那就是阅读投资企业的财务报告。在巴菲特看来,大多数企业在通常情况下,为了吸引投资都会或多或少的发布一些虚假信息,但是企业的财务报告是不会说谎话的。它为投资者提供了一个全面展现公司全貌的窗口。

巴菲特说,投资者要对那些在会计财务问题上有漏洞的公司提高警惕,因为如果一家企业的退休金被预测的很低,或者是该企业的很长一段时间内都没有将权成本列为费用,这就意味着这家企业的运营已经出现了问题。此时的管理层很可能会迷失方向。

如果投资者在拿到一家企业的财务报表时,被它那复杂难懂的注释搞的一塌糊涂时,投资者就要明白,这是经营者为了掩饰一些不可告人的东西而采取的做法。而给他们这种行为的最好解释就是他们的企业陷入了困境。事实上,任何一家企业都不可能做到永远辉煌,就算是那些在世界上声名显赫的公司也很难做到这一点。巴菲特正是通过这样的方法来对自己的投资企业做出谨慎地评估,从而确定自己的投资策略的。

而在巴菲特看来,如果一家公司的经营长期稳定,那么对于它的评估就会变得更加可靠。其实这也体现了巴菲特的保守态度。他认为现金流量的确定性取决于公司稳定的经营。而如果对公司未来现金流量能做出准确的预测则会使得投资者能够提高价值评估的准确性。所以在巴菲特看来,基于公司长期稳定的经营所进行的评估才是保守的,而且是有价值的。

巴菲特对于价值评估有着他自己的理解。他认为,投资要想想正确评估一家企业的价值,应该预测公司从现在开始的长期现金流量,再用一个适当的贴现率进行贴现,这正是价值评估的正确方法。但关键在于你能否准确预测其未来现金流量。对于那些未来现金流量很容易预测的企业自然可以轻松地做到,但对于那些很难预测现金流量的企业,很多时候投资者都是无能为力的。

所以巴菲特才把企业是否具有长期稳定的历史视为评估企业价值的捷径。他始终认为试图预测企业未来的收益是一件费力不讨好的事,因为这是任何一个平凡的人都无法做到的。但是对于企业是否具有长期的盈利能力是可以判断出来的。根据他多年的投资经验,他对这样的企业做出了总结。他说:“如果一个企业具有良好的盈利能力,那么当10年或20年过去以后,你会发现它的经营模式并未发生太大的改变。对于这样的企业进行评估会显得很清晰和容易。而企业为了保持持续的竞争力,便会不断改进服务、生产技术、产品线等等,而正是在这个过程当中,机会就会随之而来。但如果情况恰恰相反,该企业总是出现巨大的震荡,那么投资者就要注意了,评估这样经常处于强烈震荡的公司,出现评估失误是常有的事,而对于这样的投资于这样的企业很可能会使自己陷入困境。

所以在巴菲特看来,投资者在对公司的估值中,一定要对公司未来有无盈利能力进行准确地评估。如果投资者在这个时候,由于获利心切而盲目的认为自己所选择的企业的前途一片光明,进而在评估的过程中,对公司价值做出了过高的预测,那么投资失败将是在所难免的。他再次提醒所有投资者,要想确保在投资中盈利,投资者一定要对公司的未来进行保守的估计,估值越保守,结果就越可靠,投资就越不容易亏损,获得收益的机会就越大。

最后巴菲特对于未来现金流量的预测问题进行了说明。在他看来,由于未来公司长期现金流量的时间与数量很难预测,要想给出未来现金流量出现的时间与数量这两个变量的具体数值却是一件极其困难的事。而投资者想要得到这两个变量的精确值,就更是难上加难了。尽管找出它们可能的区间范围是一个更好的办法。但是,在一般情况下,由于对这两个变量的估计往往在很大的区间范围内,所以据此得出的结论也是毫无参考价值的。这就需要投资者对公司运营情况要有一个全盘的把握,而这是要求对投资者要具有相当强的独立思考能力的,这是投资者得一出一个正确结论的前提。但是,现实的情况是,即使是能力超群的投资者也无法找到这两个变量的精确值。哪怕是在最宽松的假设下也仍然如此。更令人失望的是在考察迅速变化的产业或是新成立企业的时候,这种不确定性总是如影随形。更重要的是,通常情况下,其股价低于对其未来现金流量最保守估计而得出的最保守的内在价值的公司是少之又少的。在这种情况下,任何预测都资本的投人都属于投机,都是非常危险的。这就决定了投资者的预测要采取较为保守的策略。

而巴菲特作为一代“股神”的高明之处就在于此。他从来没有试图要从无数个其价值未经证实的公司中挑选出几个幸运的胜利者。相反,他总是会将全部的精力都投入到寻找那些具有长期稳定的经营历史的企业,然后对其进行评估。在他看来,对于这样的企业进行评估的准确性要远远高于那些价值未经证实的公司。

巴菲特承认永远不可能精确地预测一家公司现金流入与流出的确切时间及精确量,因此,他试着进行保守的预测,同时集中于那些经营中遇到意外时不太可能会为股东带来灾难性恐慌的产业中。

同类推荐
  • 企业管理制度实用必备全书

    企业管理制度实用必备全书

    中国有句古话“没有规矩,不成方圆。”有效的制度管理在一定程度上可以降低私营公司的经营风险,带来更多的收益。本书正是基于这一点,较为系统地介绍了私营公司组织结构、企业策划,营销、人事管理及生产、仓储等管理制度。希望会对私营公司的生产经营起到一定的帮助。同时,书中列示了一些企业制度管理的范例,有些虽然不是私营公司的制度范例,但值得大家参考。
  • 三分管事七分管人

    三分管事七分管人

    杰克·韦尔奇有一句名言:“管得少就是管得好。”管理的精髓在于三分管事七分管人,对于管理者来说,要想让管理更简单,管理更轻松有效,就要学会擅长管理手下的主要得力干将,而不是事事亲力而为,如此才能最大限度地激发的团队的潜能,提升组织的绩效。作为管理者,如何提升自己?如何用人留人驭人?如何与员工有效沟通?如何以薪酬激励人,以情感凝聚人?如何以细节取胜?本书《三分管理七分管人》结合真实、生动的实例,将管理的精髓一一展示,引导管理者在强化自身能力,找到管人的有效途径,管好人带好队伍,提升团队执行力和战斗力,开创卓越的管理局面。
  • 你的销售错在哪儿

    你的销售错在哪儿

    本书从日常销售工作出发,汇集了销售人员经常遇到的、可能会犯的错误,通过案例进行描述,并对案例进行评析,后面还附有成功销售人员的精彩案例,并就具体的实施方法作了具体的分析,每章的最后都作了总结,对于销售人员的具体操作有着明确的指导。
  • 总经理降本增效要懂的234条锦囊妙计

    总经理降本增效要懂的234条锦囊妙计

    对于总经理来说,要经营好企业必须要做好两件事:一是增加收入,二是控制成本,而只有控制成本,才能实现增加收入的目标。只有实现降本增效,企业才能保持永久竞争力,才能实现可持续长足发展。 《总经理降本增效要懂的234条锦囊妙计》用事理结合的方式告诉总经理:如何从人力资源成本、生产成本、投入成本、采购成本、营销成本、物流成本、资金成本及日常支出成本等方面人手,轻松砍掉成本。在公司顺风顺水的时候,如何保持警惕;在公司陷入困境的时候,如何转亏为盈,反败为胜。
  • 狼性管理法则

    狼性管理法则

    狼是“稳准狠”的动物,身处动物世界的狼群具备了一个优秀团队的所有特征。他们方向明确,特别是在捕猎的时候,狼也被公认为是群居动物中最有秩序、纪律的族群,他们善于交流,最关键的是,狼拥有极强的自我更新能力。
热门推荐
  • 剑神重生

    剑神重生

    曾经纵横魂剑大陆的一代剑神无天,被人追杀之下无奈自爆,竟奇迹般的重生到了一个少年的体内从此以后,魂剑大陆上少了一个剑神无天,却又多了一个绝世高手——海天!
  • 微信改变世界

    微信改变世界

    该书从微信应用入手,详细介绍了微信的发展。也收录了微信营销的经典案例并对案例进行了深入剖析。,由中国财富出版社出版、网络新经济研究者、中国电子商务协会专家邱道勇先生撰写的国内第一本微信相关书籍《微信改变世界》在京上市发售
  • 锋凌天下

    锋凌天下

    在叶锋眼里斗气最多只能够算得上是小孩子的把戏,魔法那最多是表演的升级,一个被称为废物的纨绔将要怎么样逆天改命,用修真来踏破一切规则,用强悍来书写异界的传奇。
  • 王妃来袭,请王接驾

    王妃来袭,请王接驾

    她这种背负无尽情殇之人被上天安排重生原该偷着乐,可一睁眼就遭遇胎动,还弄不清楚孩子的父亲是何许人,便只能打落牙齿和血吞。有人称她是杀手,另有人对她三跪九拜呼王妃——原来,她腹中宝宝的父亲乃是人人避之不及的七王爷。这位准夫君诡艳如狐,妖冷如魅,出尘如仙,只端坐不动,也能招蜂引蝶,喜新厌旧更是家常便饭。她带着宝宝入王府,他自称与她素不相识。对此,她倒并无意外,意外的是,他“好心”接纳了她三岁大的宝宝,顺带着“收留”她。他又警告她不要以为自此高枕无忧。王府内的侍妾更是比皇帝妃嫔还多,且个个飞扬跋扈,对她颐指气使。也罢,宝宝需要父爱,她对花心狐狸也实在没胃口,不妨就给他管一管“后宫”。谁知道,她可爱的宝宝也被这万恶的男人教坏了!
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 我们三个都是穿越来的

    我们三个都是穿越来的

    我是因为看了很多的穿越小说,也很想穿越。谁想我想想就能穿越,穿越就穿越吧,居然穿成怀孕九月的待产产妇,开玩笑嘛!人家在二十一世纪还是黄花一枚呢。这也可以接受,可是明明是丞相之女,堂堂四皇子的正牌王妃怎么会居住在这么一个几十平米得破落小院子里,她怎么混的,亏她还一身绝世武功,再是医毒双绝。哎。没关系,既然让我继承了这么多优越条件,一个王爷算得了什么?生下一对龙凤胎,居然都是穿过来的,神啊,你对我太好了吧?且看我们母子三人在古代风生水起笑料百出的古代生活吧。片段一在我走出大门时,突然转身对着轩辕心安说道:“王爷,若是哪天不幸你爱上了我,我定会让你生不如死的。”然后魅惑地一笑,潇洒地走了出去。片段二当我对着铜镜里的美人自恋地哼出不着调地歌时。“别哼了,难听死了。”一个清脆的声音响起。~~~接着一声尖叫紧跟着另一声尖叫。我用上轻功躲进了被子里.~~~"我和你一样是二十一世纪来的。”“你好,娘亲,哥哥,以后要多多指教。”来自两个婴儿的嘴里,我摸摸额头,没高烧啊。片段三“小鱼儿,我可是你孩子的爹,况且我没有写休书,你还是我的王妃。我会对你好的。”安王爷霸道地说道。“你们认识他吗?他说是你们的爹?”我问着脚边的两个孩子。“不认识,”女孩说道。“我们的爹不是埋在土里了吗?怎么他一点也不脏?”男孩问道。那个男人满头黑线。“对不起,我们不认识你。”说完拉着孩子转身就走。片段四“爹爹,这是我娘,你看漂亮吧?”南宫心乐拉着一个白衣帅哥进来问道。我无语中。“爹爹,你看我娘亲厉害吧?“南宫心馨拉着另外一个妖精似地男人走了进来。我想晕。“这才是我们的爹。”“才不是呢,这个才是”两人开始吵起来了。“我才是你们的爹。”安王爷气急地吼道。“滚一边去。”两个小孩同时说道。屋里顿时混乱之中。转头,回屋睡觉去了。推荐完结文《别哭黛玉》完结文《穿越之无泪潇湘》新文,《极品花痴》
  • 霹雳风暴

    霹雳风暴

    女孩仔细打量着他,他拥有阴暗,更准确地说是近乎冷酷的外貌,蓝灰色的眼睛。他穿着款式特别的深蓝色单排扣外套,里面是奶油色的丝绸衬衣和黑色的丝绸领带。尽管天气很热,但他身上却透着丝丝寒意。“你究竟是谁?”她尖锐地问道。“我的名字是詹姆斯·邦德……”当一个陌生人抵达巴拿马的时候,当地人都在交头接耳,看着另一个亡命围外的人把钱在赌场的桌子上烧掉。但是詹姆斯·邦德心里想的事情可比钱重要得多。他在两个星期时间找到了两枚隐藏于珊瑚礁中的失窃的原子弹。在扮演花花公子的时候,邦德接触了多米诺骨牌,这是一场极富挑战性和刺激性的寻宝游戏……
  • 魍魉世界

    魍魉世界

    抗战时期。陪都重庆。黑暗混乱,鬼蜮横行。 区老先生一生读书,也教育四个子女认真读书,用学得的知识谋生。然而,重庆物价飞涨,物资奇缺,民不聊生,靠工资生活实难度日。于是,区老先生的三儿子弃文开车跑运输,发了大财;二儿子弃医经商作买卖,生活小康;长子仍然是机关公务员,穷愁潦倒。其周围的朋友、同事、邻居、亲戚,无不投机钻营,唯利是图,为挣钱发财苦度时光而日夜奔忙,真正是“前方吃紧,后方紧吃”!
  • 零售企业规范化管理全书

    零售企业规范化管理全书

    《零售企业规范化管理全书:最新管理工具、制度、表格与工作规范全书》以管理要点、管理流程、工作规范与管理表格等实用管理工具的形式,介绍了零售企业实施规范化管理的各个方面与细节,内容涉及现代替零售概论、前期筹划、形象设计与管理、商品管理〕物流仓储管理、营销管理、服务管理、卫生与后勤管理〕安全与防损管理及内部职能管理等几个大版块。《零售企业规范化管理全书:最新管理工具、制度、表格与工作规范全书》的突出特点是内容详实、全面、具体,易于操作,实用性强,是一本零售从业人员及管理人员不可多得的案头必备参考工具。
  • 职场潜规则大全集

    职场潜规则大全集

    本书理论联系实际,由浅入深,由表及里,深刻剖析了职场中不为人知的成功秘密,告诉你什么是必须做的、什么是可以做的、什么是万万不能做的。同时,通过大量的事例教你认识并熟谙职场中的潜规则和规则,掌握同领导、同事、下属相处的艺术,把握好表现与低头的分寸与尺度,规避风险的技巧和招数,让你在恰当的时刻能够醒目地亮出自己,在危急时刻能够占得先机,能够看清表象后面的真实,听出谎言背后的真相,让你看透职场的本质,在工作中不踩地雷,不做“炮灰”,进退自如,平步青云。