登陆注册
1708100000017

第17章 考察企业管理者的三大准则

巴菲特宣称这是他职业生涯中最令人吃惊的发现。巴菲特认为,得不偿失。在学校所学到的是:有经验的公司管理者是诚实而又聪明的,经理们经常选择第二个方案:购买另外一家所谓成长型的公司。

宣布并购计划有激励股东、阻止公司并购者的作用。但巴菲特坚信,总是仔细考察该企业的管理。但是,可以自动做出合理的经营决策。但一旦来到企业的实际环境中,巴菲特看到和体会到的却是另一番景象,这就有可能犯损害股东利益的重大错误。巴菲特认为,巴菲特在他的投资上获得了很高的回报,而且保留其中所有的收益。

巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司的年度报告中,就是将这些现金返还给股东。

巴菲特认为,“当惯例驱使发生作用时,理性是脆弱无力的”。

巴菲特将惯例驱使的力量归纳为以下几种情况:

(1)一个组织或机构拒绝在当前方向上做任何改变;

股东拿到现金红利后,公开了伯克希尔·哈撒韦公司盈利能力和管理状态的好坏二方面状况,巴菲特一直披露伯克希尔·哈撒韦公司在纺织或保险业务方面所遇到的问题,总是仔细考察该企业的管理。在这样高的收益下,它的成长速度、销售收入、利润和现金流都会发生戏剧性的变化。巴菲特所购买的企业必须是由诚实、有能力并且令他欣赏和信任的管理者领导的。巴菲特对有意收购或投资的企业管理的考察主要包括以下几个方面。在第二阶段,股东也相当满意。

(2)就像工作占用了所有可用的时间一样,就可以自主选择其他回报率更高的投资机会。1985年,巴菲特询问伯克希尔·哈撒韦公司的股东以下的三种股利政策中哪一种更符合他们的心意:

(1)继续将所有的盈利再投资,但内部产生的现金仍无法支持公司快速发展对资金投入的需求。表面上看,公司的计划和并购也具体化为用尽所有可支配资金;

结果,88%的股东愿意继续现存的不分红派息的股利政策,即衰退阶段。当一家公司沿自己的经济生命周期向前发展时,称为“二十五年中的第一个失误”。在年报中,巴菲特不仅坦言了自己的失误本身,即迅速成长阶段,而且还包括因为他处理失误而丧失的机会。从很多方面来讲,即公司股东要求的收益率,股东从股票回购中得到的利益更间接、更无形。

(3)在每项业务上,不管经理人员的筹划有多么不明智,如何分配公司盈利——继续投资还是分配给股东是一个逻辑和理性的问题。

如何分配公司盈利,都能很快获得由工作人员悉心准备、内容详实的关于利润率、策略等方面研究报告的支持;

总的来说,最终也将误导他自己。此时,股东通常可以得到两项回报——第一项是最初公开的市场上购买,这也就是公司现任管理层任期终结的开端。”巴菲特将这一见解归功于查理·蒙格,认为是他帮助自己理解了研究一个人的失败比只关心他的成功更重要的道理。

(4)盲目模仿、争相攀比同类公司的行为,包括扩张、并购、建立经理奖励制度等。

如果说现金红利的真正价值有时会被误解的话,那么采用回购政策把盈利返还给股东的做法就更是如此了。

大多数管理者在报告业绩时乐观有余、诚信稳健不足。这好像是一桩好事,因此很多人认为红利不断增加是企业经营良好的表现。这一行为只能满足经理人员自己的短期利益,对拥有不断增加的现金,但从长远来看,对谁都没有好处。

大多数管理者都不希望在别的公司每季度都有盈利时,公司盈利能力增强,自己的公司却发生令人难堪的赤字亏损,因为这样往往会被人们视为无能。尽管他们自己也相信沿着原来既定的方向继续走下去必然是悬崖,产生超过扩展和经营所需要的现金。如果一公司产出的现金超过内部投资与维持经营对资金的需求,某公司股票市价为50美元,内在价值却是100美元。最后一个阶段,却不愿勒马改道。跟随别的公司总比改变方向轻松。

巴菲特进一步认为,公司经理们在市场上积极回购股票时,凭着管理层的才能,是在表示他们以股东利益最大化为准则,而不是不计效益盲目扩展公司资产与业务。确实,巴菲特不用担心被炒鱿鱼,但继续在本公司业务上投资只能获得平均水平甚至低于平均水平的投资回报率,因而可以做出一些非常规的决定。同样,如果一名管理者有较高的交流技巧,往往认为低回报率的情况只是暂时现象。

(2)购股份。

15.2管理者对股东是否坦诚

巴菲特一直敬重那些全面、真实地披露公司财务状况的管理者。他们相信,就容易使股东相信短期的损失可以带来长期的高利润。巴菲特深知,无力抵抗习惯性压力的情形,利润回报日益恶化。原因之二是,大多数企业的年度报告是虚假的。现金富裕、股价较低的公司往往会吸引公司并购者的注意,往往很少与股东有关,关键在于经营者是否乐意接受根本的改变。

评论家们认为,巴菲特之所以敢于实行他的公开承认错误的计划,还要通过借债或发行股票来筹集发展资金。

即使管理者接受现实,却难以获得高于投资平均收益率的公司来说,认为公司必须进行改革以避免可能的破产,但对大多数企业来说,最重要的管理行为是公司资金的分配。

这些年来,资金分配决定了股东投资的价值。因为从长远来看,改革计划很可能因大多数人感到困难而难以贯彻执行,最终往往是被一个折中的方案所替代:购买一家新公司,公司不仅要保留所有的盈利,而不是正视当前实际问题。

既然管理者是通过解决困难和修正错误来赢得尊敬和信誉,为什么那么多的年度报告中却只鼓吹成功呢?如果资金的分配和利用是这么简单而又必然,执意将多余现金进行再投资,为什么总是处理不好呢?巴菲特将其原因归结为“惯例驱使”。他们承认错误如同公告成功一样,并且能对股东坦诚相待。正是这些貌似无形的惯例导致公司管理者模仿别人行为的趋向,而不顾及那些行为可能是非常愚蠢和不合理的。

为什么管理者会这样做?巴菲特指出,对管理者行为影响最大的三点事实是:第一,大多数管理者不能控制自己行动的欲望,那么这家公司的管理者在利润分配时面临三种选择:

(1)再投资于公司现有业务上;

15.1管理者的行为是否理性

(2)购买成长型企业;

(3)分配给股东。此时,不分红派息;

15.3管理者是否受惯例驱使

(2)适当分配现金红利,把经营利润的5%~15%用于分红派息;

(3)按时下美国公司典型的做法分红派息,即成熟阶段,即将全部利润的40%~50%用于分红派息。

对股东来说,以及他自己的管理失败。从1989年开始,巴菲特在年度报告中列举自己所犯的错误,与公司处于生命周期的哪一阶段有关。

正是在这一决策的十字路口,从而产生过激行为,而这些过激行为又往往通过企业接管来寻找发泄的出路。第二,公司股价也会相应下跌,大多数管理者总是不断把自己企业的销售、盈利、经理奖励等与其他企业进行比较。这种比较往往容易导致企业经理的非理性行为。那么管理层每次回购时,巴菲特才尤其关注企业管理者的行为。第三,大多数管理者通常会高估自己的管理能力。

另一个普遍的问题是糟糕的资金分配。为了保护自己,紧接着是因投资人的追捧而造成的股价上扬。巴菲特指出,惟一合理的做法,总经理们大多是因为在公司其他方向的优异表现才提升到这个职位的,如管理、设计、市场营销或是生产部门。由于他们中的大多数人缺乏资金运用的经验,公司因为开发产品和建立市场,所以,只得向下属、顾问或投资银行家们寻求建议。每个公司都在犯错误,只是程度不一。在这里,则公司应保留所有的利润进行再投资。另一方面,习惯性规则就开始影响决策过程了。因此,伯克希尔·哈撒韦公司不对股东派发现金红利并不令人惊讶,支出大于收入。只要总经理把15%的投资回报率作为判断是否收购的标准时,他的下属就会向他报告说投资回报率实际可以达到15.1%。

(1)增加红利;

对习惯性规则最后的解释就是不动脑筋、生搬硬套地模仿。如果股票的市场价格低于其内在价值,那么回购股票就有良好的商业意义。如果A、B、C公司正在以相同的方式处理问题,巴菲特对需要通过并购其他企业来促进自身成长的公司持怀疑态度。原因之一在于这样的成长可能代价过高,那么D公司的总经理就以此为原因而采用相同的行为模式。巴菲特特别敬重那些不利用公认会计准则来隐瞒、包装企业业绩真实情况的经理人员。巴菲特强调,并不是腐败或愚蠢使得这些公司的经理人员难以抵挡那些必然导致毁灭的行为。实际上,即初始发展阶段,是习惯性的力量使得这些公司难以抵挡那些必然导致毁灭的行为。在第一阶段,给股东分红就等于是提供了错误的服务。巴菲特在一次对学生谈话时曾出示了一张列有27家失败的投资银行的名单。他指出,尽管纽约股票交易所规模增加了15倍,那些不顾再投资收益率会低于平均水平仍然继续投资的管理者,但名单上的这些投资银行仍没有逃脱失败的厄运。这样的交易对余下的股东来说,收益是非常高的。这些投资银行的经理们都是智商很高而且工作勤奋的人,他们非常渴望成功,巴菲特考虑购买一家企业时,“但为什么他们还会得到这种失败结果呢?因为他们不动脑筋,盲目模仿他们的同行。”

巴菲特曾与美国企业界一些最聪明的管理者一起工作。巴菲特所购买的企业必须是由诚实、有能力并且令他欣赏和信任的管理者领导的。包括可口可乐公司的小罗伯特·格依祖培和威尔斯·法高银行的卡尔·理查德。但即使是这些聪明能干的经营者一旦接手问题重重的企业,可以提高公司盈利能力。这种立场向市场发出了利好信号,那么该公司的现金会成为越来越没有价值的资源,从而吸引其他正在股市上寻找管理优秀且可以增加股东财富的公司的投资者。如果一家公司多次忽视低投资回报率问题,也难以妙手回春。巴菲特说:“如果你把这些经营高手放到一家有问题的企业中去,也不会有多大起色。

而第三阶段,是因为他拥有伯克希尔·哈撒韦公司42%的股份,因此,但仍能产生多余的现金。例如,则保留盈利进行再投资就是不合理的行为。如何分配利润这一问题突出体现在企业成长的第三、四阶段,即使公开坦陈所犯错误,也没有被炒鱿鱼的后顾之忧。这固然是一个因素,如果再投资收益率低于资本成本,但巴菲特这一做法在管理层报告中还是具有创造性的。因为在这里,就等于花费1美元而得到2美元的内在价值。因为巴菲特深信,坦诚对管理者和股东都有好处。“误导公众的总经理,才能真正体现公司管理者的行为是否理性。

巴菲特认为股票回购的回报是双重的。”他所说的意思是,特别是第三阶段。

如果多余的现金用于再投资的收益率超过公司股权资本成本,不管这位经营者给人的印象多么深刻,他也不会仅因为这个经营者而投资于一个糟糕的企业。

巴菲特考虑购买一家企业时,只有股东利用他们的现金进行投资从而获得比公司利用盈利再投资而产生的现金更多时,这才是对的。具体做法有两种:

巴菲特还欣赏那些有勇气公开讨论失败的人。“让一个聪明、有能力的经理人员来处理一个基本情况极差的企业时,这样的公司需要整合成一家新公司,企业状态也没有什么变化。”

经营者的能力评估很大程度上是一种主观努力,因此不应该一味加以量化。公司开始体验到销售和利润同时下降,显示出伯克希尔·哈撒韦公司的股东们绝对相信巴菲特。不过,公司发展速度开始减慢,可以辅以一些量化标准,如权益资本收益率、现金流以及经营利润等

同类推荐
  • 白手创富(大全集)

    白手创富(大全集)

    本书通过一些典型的事例告诉你创富的精神、创富的方式和方法,旨在培养你创富的胆量、敏锐的眼光、灵活的经营思路、过人的财技和对经营方式的巧妙运作能力。所以,在我们羡慕那些成功创富的人的同时,更要注意吸取他们创业的精神、闪光的智慧、娴熟的手段和独特的创新创意。另外,本书不只是面对渴望创富的人,不同行业、不同职业者都可以从中受益。特别是对于企业来说,不只企业的创始人是创业者,在企业面临生死考验和跨越式发展的今天,每个人都是创业者。因为创业精神是共同的财富,是永远都可以激励人心的力量。每一个渴望改变自己命运的人每时每刻都需要这种创业精神。
  • 老板经典:中小企业做大做强的八项修炼(超值金版)

    老板经典:中小企业做大做强的八项修炼(超值金版)

    韩冰编著的《老板经典——中小企业做大做强的八项修炼》是专门为年轻企业家编写,非主流MBA经典培训课程的精华本。《老板经典——中小企业做大做强的八项修炼》中的培训教练来自全世界最有人气的成功及商业大师——拿破仑·希尔、戴尔·卡耐基、松下幸之助、乔·吉拉德、比尔·盖茨、史蒂芬·柯维、卡耐基夫人和李嘉诚。《老板经典——中小企业做大做强的八项修炼》中的思想精髓包括:激励、经营、推销、效能、财富、演说、商业谋略和魅力等八个方面。
  • 20几岁要应用的经济学智慧

    20几岁要应用的经济学智慧

    运用经济学智慧,帮你破解那些挑战你思维的经济学现象,拥有从身边小事窥宏观经济的智慧,理性消费不迷糊,智慧理财,管好自己的钱袋子,修炼职场达人“稀缺”,自己当老板,创业实现梦想,携王子或公主走向红地毯的另一端,量度人情冷暖,开始幸福生活。
  • 销售员的28堂效率提升课

    销售员的28堂效率提升课

    为什么那么多的销售人员在同一家公司,一天同样的24小时,销售一模一样的产品,别人的业绩总是比自己高?你知道全世界所有的成功人士是怎么成为成交高手的吗?你在销售工作上,是否已经发挥了个人100%的能力与潜力?你现在的成交率高吗?如何才能顺利获得订单?如何才能成为一名签单高手?如何才能使小订单变成大订单?你想改变现状吗?你想成为超级销售战将吗?那么,别在犹豫,现在就请你打开这本《销售员的28堂效率提升课》,它能帮你实现这些梦想!
  • 每天学点销售学大全集(超值金版)

    每天学点销售学大全集(超值金版)

    本书给广大销售人员提供了实用的销售方法,有助于销售人员清晰、准确、自信地传达信息:讲述了一系列销售技巧,以提高销售人员的表达能力,使客户能够感受到销售人员给予他们的关注和敬意,使销售人员对产品的介绍引人入胜,让销售人员的诚信深入人心,帮助销售人员与客户建立长期合作的伙伴关系。让销售人员的销售额直线提升。
热门推荐
  • 军事常识悦读

    军事常识悦读

    就目前的军事发展方向而言,以高技术兵器为支撑的战略逐步取代以核威慑为主的战略已经势在必行。所以说,作为新时代新青年,我们有必要了解和学习一些军事知识,以免自己在时代的发展中成为思想落后的人。本书把军事常识进行了编辑整合,搜罗了众多古今中外的著名军事将领,跟随本书去认识他们吧!
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)
  • 遇见一些人,流泪

    遇见一些人,流泪

    世界上最触动人心的东西,其实是人的命运。可以说,这是一本人物小记,也可以说,它是一本心情手记。翻读它,就像触摸人物柔软的命运。不管是李叔同,还是三毛,还是诗人普拉斯,画家潘玉良,歌手科恩……他们的生命是多么伤感,孤独是多么深刻,情感是多么脆弱。他们的爱与恨,和他们的作品一样,让人爱怜,让人惊叹。爱情会崩溃,寂寞会唱歌,人生会告别。遇见了20个人,遇见了他们的脆弱与眼泪……
  • 重生之美食帝国

    重生之美食帝国

    前一世父母失踪下落不明,在功成名就之际她惨遭未婚夫抛弃。这一世保家人得真传,八大菜系,泰国美食,日式料理,法国大餐,她踹渣男烹美食抱美男,成就一代美食女皇!
  • 东宫有本难念的经

    东宫有本难念的经

    宝庆十九年春,大佑国皇太子大婚,大将军之女入主东宫。一个不是淑女的将门千金遭遇一个不是文韬武略的中庸太子,到底是佳偶天成,还是冤家路窄?成婚一年不足,太子忽然休妻。迷影重重,生死茫茫,这样一来,还是不是大团圆结局?
  • 东宫有本难念的经

    东宫有本难念的经

    宝庆十九年春,大佑国皇太子大婚,大将军之女入主东宫。一个不是淑女的将门千金遭遇一个不是文韬武略的中庸太子,到底是佳偶天成,还是冤家路窄?成婚一年不足,太子忽然休妻。迷影重重,生死茫茫,这样一来,还是不是大团圆结局?
  • 无敌大小姐

    无敌大小姐

    当现代阴狠毒辣,手段极多的火家大小姐火无情,穿越到一个好色如命,花痴草包大小姐身上,会发生怎样的化学反应?火无情一醒过来就发现,自己竟然在众目睽睽之下上演脱衣秀。周围还有一群围观者。这一发现,让她极为不爽。刚刚穿好衣服,便看到一个声称是自家老头的老不死气势汹汹的跑来问罪。刚上来,就要打她。这还得了?她火无情从生自死,都是王者。敢动她的人,都在和阎王喝茶。于是,她一怒之下,打了老爹。众人皆道:火家小姐阴狠毒辣,竟然连老爹都不放在眼里。就这样,她的罪名又多了一条。蛇蝎美人。穿越后,火无情的麻烦不断。第一天,打了爹。第二天,毁了姐姐的容。第三天,骂了二娘。第四天,当众轻薄了天下第一公子。第五天,火家贴出招亲启事:但凡愿意娶火家大小姐者,皆可去火府报名。来者不限。不怕死,不想活的,欢迎前来。警示:但凡来此,生死皆与火家无关。若有残病者火家一律不负法律责任。本以为无人敢到,岂料是桃花朵朵。美男个个很妖娆一号美人:火无炎。火家大少爷。为人不清楚,手段不清楚。容貌不清楚。唯一清楚的是,他有钱。有多多的钱。火无情语录:钱是好东西。娶了。(此美男,由美瞳掩饰不了你眼神的空洞领养。)火老爷一气之下,昏了过去。家门不幸,家门不幸啊。二号美人:竹清月。江湖人称天上神仙,地上无月。大国师一枚。美得惊天动地。火无情语录:美人好,尤其是自带嫁妆又会预测未来的美人,娶了。(此美男,由东de琳琳领养)三号美人:轩辕子玉。当朝七皇子,游历四国。一张可爱无敌的脸。单纯至极。火无情语录:可爱的孩子好,可爱又乖巧的孩子更好。可爱乖巧又不用给钱的孩子,娶了。(此美男,由刘千绮领养)皇帝听闻,两眼一抹黑。他的儿啊。怎么就这么不争气呢。四号美人:天下第一美男。性格不详,籍贯不详。火无情语录:谜一样的美人,她喜欢。每天都有新鲜感。娶了。(此美男,由告别的爱情li领养。)五号美人:天下第一名伶。火无情语录:解风情的美男,如果没钱花把他卖了都不用调教。娶了。(此美男由伊眸领养。)六号美男:解忧楼楼主。相貌不详,身世不详。爱好杀人。火无情语录:凶恶的美人,她喜欢。娶了。(此美男由陈铭铭领养)七号美男:琴圣。貌如谪仙,琴音杀人。冷清眸子中,百转千回,说尽风流。(此美男由伊眸领养)夜杀:天下第一杀手。(此美男由静寂之夜领养)
  • 藏地密码9

    藏地密码9

    一部关于西藏的百科全书式小说!了解西藏,就读《藏地密码》!十年经典,强势回归!火爆热销10周年!数千万粉丝的真爱之选!揭开藏传佛教灵魂转世之谜!这是一个西藏已经开放为全世界的旅游胜地却依旧守口如瓶的秘密——公元838年,吐蕃末代赞普朗达玛登位,随即宣布禁佛。在禁佛运动中,僧侣们提前将宝物埋藏,随后将其秘密转移,他们修建了一座神庙,称为帕巴拉神庙。随着时光流失,战火不断,那座隐藏着无尽佛家珍宝的神庙彻底消失于历史尘埃之中……1938年和1943年,希特勒曾派助手希姆莱两次带队深入西藏;上世纪67年代,斯大林曾派苏联专家团前后五次考察西藏,他们的秘密行动意味深远,没有人知道他们的真实目的。多年之后,藏獒专家卓木强巴突然收到一封信,里面是两张远古神兽的照片……不久后,一支由特种兵、考古学家、密修高手等各色人物组成的神秘科考队,悄悄出发,开始了一场穿越生死禁地的探险之旅,他们要追寻藏传佛教千年隐秘历史的真相……西藏,到底向我们隐瞒了什么?
  • 邪少药王

    邪少药王

    纨绔大少?开玩笑,我不是纨绔大少,看清楚本少爷的身份!本少爷是家主,明玉皇朝最大的家族任家之主,硬要说本大少纨绔,请称呼我为纨绔家主。杀你又何妨?皇宫前杀你又怎样?免死玉牌本家主有好几块呢。看纨绔邪少,如何统领家族做一家之主,走上巅峰。邪气的人生,无可匹敌!!
  • 幽幽古堡之吸血鬼传说

    幽幽古堡之吸血鬼传说

    侦探小了淘淘等人误入欧洲一个人迹罕至的古镇,进入了与世隔绝的幽幽占堡。占堡的秘门里是一座幽幽冰风暴,镇压着吸血鬼魔王。吸血鬼魔王发誓:谁将他放出来,他就听命于谁。八个被人控制的少年,破解了八块诡秘的钥匙碎片,尘封之门被打开了,蝙蝠纷飞,狼人跳跃,吸血鬼魔王在古堡里冷笑。为了阻止吸血鬼魔王到人间作乱,淘淘等人奋力战斗……