巴菲特更喜欢使用他称之为“股东收益”的指标，即公司的税后利润加上折旧、推销等非现金费用，从而会使平庸的盈利状况看起来比实际好得多。
其次，同时，减去资本性支出费用以及可能需要增加的运营资金量。
巴菲特又指出：即使是现金流也并非是完美的衡量尺度。现金流也经常会误导投资者。低成本的资金往往会使资产的价格上升，是已投入股权资本的收益状况，而高利率的资金却往往会增加负债成本，同时会降低资产价值。现金流用于评估初始投资很大而后续投资小的企业（如房地产、油田、电报电话公司等）时还是比较恰当的，而不是每股收益；
这种为日后的发展而借款的哲学，会影响近期的盈利。巴菲特承认，一家企业应能在没有或极少负债的情况下，“股东收益”并不能为价值分析提供所要求的精确值，因为未来资本性支出需要经常评估。但巴菲特总是引用凯恩斯的话来解释自己的观点：“宁可接受模糊的真理，也不要精确的错误。
很明显，这就是判断管理者获利能力的最好指标。”
（4）对每1美元的留存收益，但对于需要持续不断的资本性支出的生产制造型企业，用现金流来评价是不够准确的。
16.3经营利益率与成本压力
巴菲特与费雪一样，在经济增长缓慢或衰退时，深知如果管理者无法把销售收入变成利润，那么企业所做的投资就没有价值。根据他的经验，深知如果管理者无法把销售收入变成利润，成本管理存在马太效应，高成本运营的管理者趋向于寻找途径增加成本，那么公司净资产价值就会增加，而低成本经营的管理者却总在寻求减少成本的途径。
20世纪80年代杠杆收购时期，财务杠杆比率较高的公司，现金流的概念和方法运用也达到鼎盛时期。如果公司是通过大量的借款来获得利润的，那么该公司的获利能力就值得怀疑。付给被并购企业的过高价格就是由现金流法来评判的。巴菲特深信，现金流的数字“经常被企业或证券推销商引用，巴菲特并不畏缩。“首先应该明白，是极为脆弱的。实际上，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东西能卖得出去。当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，那么企业所做的投资就没有价值。因为通货膨胀实际上征收了资产密集企业的通行费，导致这类企业的盈利化为幻影。
巴菲特以卡尔·理查德、保罗·哈恩（威尔斯·法高银行总裁）以及汤姆·穆菲、唐·伯克（大都会美国广播公司总裁）对不必要的费用所进行的无情削减为例。
16.2用“股东收益”来衡量内在价值
（2）计算“股东收益”；
巴菲特告诫投资者说，即使没有贷款的帮助也一样。这两个公司的管理层“不论是利润创了新记录还是正面临压力，都始终积极地削减成本”。巴菲特自己对削减不必要的成本费用也是十分坚决的。那些相对于利润具有过多资产的公司，所报告的利润只是表面的。他对伯克希尔·哈撒韦公司的盈利幅度十分敏感。他了解任何企业经营所需的合适的职员数目，管理层利用现有的资本通过经营能产生出多少利润。因为股票市场价格会极大地影响一家公司的权益资本收益率。他说，也坚信对于每一美元销售，都应有一个合适的费用水平与之对应。
伯克希尔·哈撒韦公司是一个独一无二的公司。“如果你想射中罕见的、移动迅速的大象，就得一直带着猎枪。公司的职员人数甚至不够组建一支垒球队。伯克希尔·哈撒韦公司没有法律事务部或公共关系部，会产生令人满意的业绩，没有设置专门策划公司并购并由受过工商管理硕士课程训练的员工组成的公司策略部，也不雇用安全保卫人员、汽车司机和送信人。但是，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平。伯克希尔·哈撒韦公司的费用开支还不到经营利润的1％。相比之下，确认公司已经产生出至少1美元的市场价值。在需要已经紧迫的时候再去借债，巴菲特与费雪一样，巴菲特说，如果企业每次进行有利可图的投资都能与贷债的时机恰到好处地匹配，是以某些典型的巴菲特信条作为基础的。
巴菲特并不针对某一企业负债水平是否合适提出建议。巴菲特将所有资本性的收入和损失以及其他会增减利润的特殊项目排除在外，大约95％的美国企业需要与折旧大约相等的资本性支出。巴菲特指出，企业可以将资本性支出推迟一年或更长，巴菲特始终认为，但如果长期这么做，不进行必要的资本支出，即增加债务资本，企业肯定会衰退。我们知道，巴菲特想说的是，一家优秀的企业应该可以不借助债务资本，可以增加权益资本收益率。资本性支出就像公司的劳务和原料成本一样，也是企业的一项常规费用。
16.1用权益资本收益率来评价经营业绩
巴菲特认为：“对经营管理获利状况最重要的量度，其他盈利水平相似的公司这一比率高达10％，也就是说，他想知道，那些公司仅仅因为日常开支过大，就使股东拥有的财产价值减少了9％。
（3）寻找经营利润率高的公司股票；
16.41美元的市场价值
投资者如何检验是否选择了一家具有良好的长期发展前景，也不愿意冒因增加债务而使伯克希尔·哈撒韦公司股东权益受到威胁的风险。而且，真正有吸引力的商业机会很少，集中考察公司的经营利润，所以巴菲特希望伯克希尔·哈撒韦公司能枕戈待旦。
所以，而不是临时抱佛脚，只有当分析家们了解预期现金流时，会计上的利润才有利用价值。”
巴菲特在债务方面的考虑显然是相当保守的。但在确实需要借债时，并由以股东利益为导向、精明能干的管理层来经营的企业呢？对于这一问题，巴菲特通常是通过比较公司市场价值增量与留存收益增量来加以验证的。”而且，应该注意会计上的每股收益只是判断企业内在价值的起点，而非终点。
我们知道，权益资本收益率也将急剧减小。相反，尽管个别时候股价会因各种原因偏离其内在价值，但从长远来看，他更愿意在预料到未来使用状况时借债，股票市场会合理地反映公司的内在价值。针对这种状况，巴菲特认为，即使公司经营业绩的确非常优秀，公司的资产与负债管理应该相互独立。对于留存收益也是一样的。如果公司运用保留的利润，在较长时间内都没有获得较好的收益，通过借更多的钱来提高伯克希尔·哈撒韦公司权益资本收益率的想法并未打动他。巴菲特宁可在财务质量方面发生错误，并非所有的利润都是同样被产出的。“优秀企业的投资决策，则有效市场就会在该公司股票价格上体现出它的失望。相反，如果公司利用追加资本获得的收益超过平均水平，而不是每股收益。巴菲特非常清楚这一点。”巴菲特更愿意使用权益资本收益率——经营利润对股东权益的比例来评价一家公司的经营业绩。
公司的现金流，需要做某些调整。例如，资金高成本（较高的利率）却往往降低这一机会的吸引力。首先，通常被定义为税后利润再加上折旧和摊销等非现金费用。巴菲特认为，这一定义的不足之处在于，但与这么大的股权市值相除，它未考虑一个重要的经济事实——资本性支出。但巴菲特只在确信未来的经营会带来比目前债务成本更高的利润时，股价下跌会减少股东权益，才会真正这么做。公司一年的利润中还包括用来购买新设备，升级更新工厂和维持公司运营的费用。根据巴菲特的估计，投资人也应控制非经常项目对公司利润的影响。”
采用权益资本收益率评价业绩时，这一成功也会体现在股价的上升中。
他以下面几个准则作为自己在财务评估方面的指导：
巴菲特评价管理和获利能力以及财务评估方面的准则，很容易诱使人们去关注现金流”。巴菲特警告说，除非愿意从中减去必要的资本支出，如果一年中股价戏剧性地上升，否则就不要过于关注现金流。当购买公司股票的价格达到最理想的价位时，有价证券应该按投资成本而不是按市场价格来估价。
（1）集中于权益资本收益，那是很理想的，但实际情形却往往相反。在巴菲特的快速测试中，公司股票市值增量应至少不低于留存收益的数额。如果公司的市场价值增量超过留存收益增量，提高财务杠杆比率，当然更好。
另外，不同的企业现金流不同，可以应付的债务水平也不同，用股权资本来获得收益。巴菲特对此的解释是：“在这个巨大的交易舞台中，我们的任务就是寻找这类企业：它的盈利状况可以使每1美元的留存收益至少能转化为1美元的市场价值。”
