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第31章 投资要有经济头脑(3)

既然投身股市,就不要浪费你的时间和精力去研究每日股票的涨跌,你花的时间越多,你就越容易陷入思想的混乱并难以自拔。记住:战胜股市的秘诀是忽视短期的波动,购买未来。

如果投资者决定采取价值投资策略,就必须切实遵守以下原则:

1.在没有确定是否将投资股票当做是经营企业之前不要轻言投资。

2.靠自己的勤奋努力分析标的公司的基本面情况,同时也分析你不喜欢的公司的基本面,使自己成为对该公司或产业最明白的人。

3.如果你没有做好持有股票超过5年以上的准备,就不要轻言采取价值投资策略。对讲究投资安全的人来说,持股时间越长,其安全保障越大。

4.投资组合切忌融资。切记,突然而来的金融风暴以及随之而来的保证金追讨,将可能使未来有可能大获赢利的投资组合化为泡影。

5.作为价值投资人,最重要的目标就是努力去了解你的投资目标。

如果你愿意比一般投资人付出更多的精力来分析目标公司,你就会掌握更大的竞争优势。巴菲特表示,其实价值投资策略并没有超出任何投资人的理解范围。我们非常同意他的这一说法,因为你甚至不需要有什么财务专业硕士级的评估能力,就能轻易靠价值投资策略赚钱。但是有一条是必须再次强调的,就是花时间和精力来研究所投资的标的公司的经营过程。然而遗憾的是,许多投资人宁愿花时间无聊地追逐当下市场状况,也不愿意花时间去研读公司的年度报告。但是,请记住,一味想念股票市场上那些东拼西凑的小道消息或惯于用一些旁门左道来作为投资策略,是绝对比不上花几十分钟阅读投资目标公司的最新营运和财务报告来得更加实用、有效。

长期持有:降成本,得复利

投资应该是一项长期的行为,因为短期的交易意味着你正在玩一种失败者的游戏。短期交易的这些费用如果合计起来,包括税收和佣金,会给你的投资业绩造成几乎不可逾越的障碍。你要把买股票作为一个重大的购买行为,就像你不会在一年内买卖你的汽车、冰箱或电视机20次。

如果频繁交易,随着时间的推移,你不断支付的佣金和其他费用是复合增长的。你今天花费的每1美元,如果你用来投资20年期9%年息的话,将变成5.6美元。也就是说,今天花费500美元,意味着你放弃了20年后的2800美元。

频繁的交易还意味着你支付的税款在增长,并且无论你每年支付多少,这些钱都不能为你在下一年提供复合收益。

对于长期持有来说,交易的次数少,能使交易佣金等交易成本在投资总额中所占的比重很少。而短期持有、频繁买进卖出,交易佣金等交易成本累积起来将在投资总额中占较大的比重,相应的,会减少投资收益。

投资者交易次数越多,他所需要支付的佣金也就越多。这样,如果投资者想获得超过市场平均水平的超额收益,他每笔投资的收益都应当比市场平均水平还要高出几个百分点,以弥补交易成本。比如,如果你想超过市场平均收益率8%,而预期市场平均收益率为10%,同时,由于每笔投资的佣金和交易费用平均占交易金额的2%以上,那么,你每笔投资收益率要达到20%以上。

长期投资者老张是一个守旧的人,他只买很少的几种股票并长期持有,而投资者老李是一个频繁进行交易的快枪手。

老张在5种股票上投资1万美元,共30年,年收益率9%,并且当卖出这笔投资时支付长期投资资本利得税15%。在此期间,老李以同样的收益率、同样数量的资金投资,但是他的投资组合一年周转两次,他的收益支付35%的短期资本利得税,并且余下部分用于再投资。我们假定他们暂时不用负担任何佣金。

30年后,老张拥有11.4万美元;与此同时,老李还不到他数量的一半,只有大约5.4万美元。由此你就能看到,你的资金在不用每年纳税的情况下,复合增长造成了巨大的差异,甚至可以不予理睬经纪人佣金。

持有一只股票30年也许是不现实的。让我们再考虑一下,如果老张每5年卖出他的全部投资组合一次,每次都把投资收益再投资。在这个案例中,他投资结束时大约拥有9.6万美元,这比11.4万美元要少,但还是要比老李的5.4万美元要多很多。

这个例子表现的仅仅是税收对频繁交易的影响——一旦我们加入佣金的因素,情况对短期投资者更糟糕。如果我们设想老李和老张每次交易支付15美元,老李的净利30年后只有3.1万美元,而老张的净利则有9.3万美元,假设他每5年交易一次。

真实世界的税收花费和佣金要从你的投资组合中拿走一大块。把你的持有期间由6个月扩大到5年,收益大约增加6.2万美元。老张的耐心得到了丰厚的回报。

如果要与老张的投资组合价值匹配,老李需要每年大约14%的收益率来替代年9%的收益率。这就是本例中频繁交易的代价——一年大约5个额外的百分点。

查尔斯·埃里斯研究证明:交易次数越频繁,投资收益越少。他的研究表明,资金周转率如果超过200%的投资者,除非其每笔交易都高出市场平均收益率几个百分点以上,否则他不可能达到股市平均收益水平。

所以,如果你真的认为搅动你的投资组合可以得到每年5个扩大的百分点,那么就可以卖掉旧的换进新的。否则,在牛市中你也应当谦卑一些,保持耐心,因为这将带来利润。

长期持有不仅可以降低成本,还可以获取复利增长的好处。长期持有具有持续竞争优势的企业股票,将给价值投资者带来巨大的财富,其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。

假设你有10万美元,分别在10年、20年和30年期间,以50%、10%、15%及20%的比率,在不考虑税务循环复利累进的情况下,该笔钱循环复利所能累进的价值,仅仅是5%和10%的差异,对投资人的整体获益会有惊人的影响。你的10万美元,以每年10%的获利率经用免税的复利累进计算,10年后将会价值259374美元,若将获利率提高到20%,那么10万美元在10年后将增加到619173美元,20年后则变成3833759美元。但是这10万美元,以免税的年获利率20%累进计算,持续30年,其价值会增长到23737631美元,是一个相当可观的获利。

很小的百分比在很长一段时间所造成的差异也是令人吃惊的。投资人的10万美元以5%的免税年获利率计算,经过30年后,将值432194美元;但是若年获利率为10%,30年后,10万美元将值1744940美元;倘若年获利率再加5%,即以15%累进计算,30年后,10万美元将增加为6621177美元;若再从15%升到20%,你会发现,10万美元每年以20%累进,30年后将会增加到23737631美元。

股民小张于2006年9月8日以4.78元买了3万股600191华资实业,那时大盘才1600多点,此后大盘天天创新高,到2006年12月11日,大盘已经到了2100多点,而600191华资在这段时间始终不涨,来回震荡。他于是于12月1日又买了3万股,到12月12日600191才启动,一口气涨到2007年2月2日的11.45元,开始三角形整理,3月3日该股再次启动,又涨到27.6元高位,提前大盘调整。他于是在5月8日以每股27.6元全部卖光。到6月初又以17.96元每股的价格买回来,当初6万股,现在变成9万股,现在就捂着。小张利用在长线投资中复利的力量,由当初投资的6万股变成了9万股。

作为一般投资者,在长期投资中,没有任何因素比时间更具有影响力。随着时间的延续,复利将发挥巨大的作用,为投资者实现巨额的税后收益。

复利的大小由时间的长短和回报率的高低两个因素决定。两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同:时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响,时间越长,复利产生的价值增值越多;回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用,回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。以6%的年回报率计算,最初的1美元经过30年后将增值为5.74美元;以10%的年回报率计算,最初的1美元经过同样的30年后将增值为17.45美元。4%的微小回报率差异,却使最终价值差异高达3倍。

投资具有长期持续竞争优势的卓越企业,投资者所需要做的只是长期持有,耐心等待股价随着公司的成长而上涨。投资者不必害怕大盘会跌,因为中国股市从中长期来看是大牛市。

所以,我们要做的就是找出那些能够长期持有的价值型公司,不为眼前短期的波动所影响。长期持有,借助复利的威力,最终我们也会获得很高的收益。

何时是买卖股票的好时机

股市上有句谚语:“不要告诉我什么价位买,只要告诉我买卖的时机,就会赚大钱。”因此对于股票投资者来说选择买入时机是非常重要的。买入时机因投资时期长短、资金多少等因素有所不同,但也是有规律可循的。

1.当有坏消息如利空消息等传来时,由于投资者的心理作用,股价下跌得比消息本身还厉害时,是买进的良好时机。

2.股市下跌一段时间后,长期处于低潮阶段,但已无太大下跌之势,而成交量突然增加时,是逢低买进的佳时。

3.股市处于盘整阶段,不少股票均有明显的高档压力点及低档支撑点可寻求,在股价不能突破支撑线时购进,在压力线价位卖出,可赚短线之利。

4.企业投入大量资金用于扩大规模时,企业利润下降,同时项目建设中不可避免地会有问题发生,从而导致很多投资者对该股票兴趣减弱,股价下跌,这是购进这一股票的良好时机。

5.资本密集型企业,采用了先进生产技术,生产率大大提高,从而利润大大提高的时候,是购买该上市股票的有效时机。

选择好的时机买进股票难,但在好的时机卖出股票更难,因此,卖出股票也必须掌握一定的技巧,否则不仅不能赚钱,还可能无法脱手。以下几种情况是卖出的好时机:

1.买进股票一周后,价格上涨了50%以上,此时出售,投资收益率远高于存款利率,应当机立断,该出手时就出手。

2.长期上涨的行情,要适可而止,切莫贪心,赚一倍即出手。

3.突然涨价的股票,并且涨幅较大,应立即脱手。在这种情况下,股价很可能受大户操纵,若不及时出售,一旦大户抛售完手中的股票就将悔之晚矣,再想卖出就困难了。

4.股价上涨后,行情平稳之际宜卖出股票;成交量由增转减时,宜卖出股票。

5.视具体情况而定,对各种不同类型的股票加以灵活对待。

对于持续稳健上升的优质股,出现以下情况时应卖出股票:在过去一年中股份企业中无人增购本企业股份;企业利润增长率与销售利润率明显下降,靠削减开支维持赢利,且企业目前又没有开发出有市场前景的新产品。

此外,对于发展缓慢型股票,出现以下情况,应出售股票:企业连续两年销售不景气,产品库存量大,资金周转缓慢,兼并亏损企业而使自身资金长期被占用,并在短期内无法使兼并企业扭亏为盈;股价上涨30%以上或在大户操纵下股价上涨10%以上。

对于复苏上涨型股票,当其发行企业已成为众所周知的发展型企业,人们纷纷购买股票时,是卖出的好时机。

在市场的错误中赚钱

股神巴菲特曾说:“市场是不可预测的,聪明的投资人不但不会预测市场的走势,反而会利用这种市场的无知和情绪来规避市场风险,投资获益。”

投机大师索罗斯也说:“市场总是错误的。”

真正的大师都善于把握市场的情绪,在市场的错误中去买卖获利,由于股市上噪音太多,错误的信息、传闻、消息会干扰股价的正常运行,所以市场不可能永远都是对的,有时也会犯错。我们要想在股市中规避风险、投资获利,就必须树立对待股市的正确态度并掌握股市的运行规律。

关于我们应该如何正确对待股市,我们同样可以用格雷厄姆的“市场先生”的比喻来予以说明。

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