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第30章 像巴菲特一样投资(5)

如果忽视安全边际,即使你买入非常优秀企业的股票,如果买入价格过高,也很难赢利。

即便是对于最好的公司,你也有可能买价过高。买价过高的风险经常会出现,而且实际上现在对于所有股票,包括那些竞争优势未必长期持续的公司股票,这种买价过高的风险已经相当大了。投资者需要清醒地认识到,在一个过热的市场中买入股票,即便是一家特别优秀的公司的股票,可能也要等待一段更长的时间后,公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。

安全边际是投资中最为重要的。它能够:

1.降低投资风险。

2.降低预测失误的风险。

投资者在买入价格上如果留有足够的安全边际,不仅能降低因为预测失误引起的投资风险,而且在预测基本正确的情况下,可以降低买入成本,在保证本金安全的前提下获取稳定的投资回报。

很多投资者相信,股票价格上涨时要跟进,价格下跌时要杀出。投资人“害怕跟不上”的心态促使他们追涨杀跌。追涨杀跌现象盛行。但是,价值投资法特别强调逢低买进股票的投资原则。在股票市场上,投资者都应该尽可能以低价买进,使每一块钱的投资价值最大化。逢低买进的理由很简单:增加潜在利润。

在市场的错误中赚钱

股神巴菲特曾说:“市场是不可预测的,聪明的投资人不但不会预测市场的走势,反而会利用这种市场的无知和情绪来规避市场风险,投资获益。”

投机大师索罗斯也说:“市场总是错误的。”

真正的大师都善于把握市场的情绪,在市场的错误中去买卖获利,由于股市上噪音太多,错误的信息、传闻、消息会干扰股价的正常运行,所以市场不可能永远都是对的,有时也会犯错。我们要想在股市中规避风险、投资获利,就必须树立对待股市的正确态度并掌握股市的运行规律。

关于我们应该如何正确对待股市,我们同样可以用格雷厄姆的“市场先生”的比喻来予以说明。

为了理解股价的非理性,不妨假设你与“市场先生”是一家非上市公司的合伙人,若不出意外的话,“市场先生”会每天报出一个价格,他愿以此价格来购买你的股份或将他的股份出售给你。尽管你们合伙经营的企业一切如故,但“市场先生”的情绪和报价却远非如此。由于“市场先生”的情绪是不稳定的,有的时候“市场先生”会因情绪高涨而只看到未来光明的一面,这时,他会给你们的企业报出一个非常高的价格。相反,由于环境的变化,在另一些日子里,“市场先生”可能情绪非常消沉,看不到除了麻烦以外的任何东西,这时,他会给你们的企业报出非常低的价格。“市场先生”从不介意被人冷落,如果他今天的报价被你忽略了,明天还会报出一个新的价格。在这里,重要的是,如果“市场先生”某时某刻表现得很愚蠢,你就可以轻易地利用他;但更为重要的是,如果你在他的影响下认同了他的观点,这时就会出现灾难性的后果。

格雷厄姆的得意门生巴菲特一直将这个比喻记在心中,并以此指导自己树立对待股市的正确态度。他曾说:“一个投资者必须既具备良好的公司分析能力,同时又必须把他的思想和行为同在市场中肆虐的极易传染的情绪隔绝开来,才有可能取得成功。在我自己与市场情绪保持隔绝的努力中,我发现将格雷厄姆的‘市场先生’的故事牢记在心非常有用。”而在市场波动的巨大心理性影响中保持理性的前提,是对市场波动持正确的态度和看法。

投资大师们用其一生的投资经验为我们提出正确看待市场波动的成功经验:

·格雷厄姆和巴菲特的忠告:“市场先生”是仆人而非向导。

·巴菲特与林奇投资成功的基本原则:要逆向投资而不是跟随市场。

我们要想利用市场的情绪投资获利,除了应树立对待股市的正确态度以外,还需掌握股市的运行规律。其实,市场再怎么变幻莫测,总有一定的规律。掌握市场的规律,就掌握了投资制胜的秘诀。巴菲特之所以能成为投资大师,不断地获取财富,及时地规避风险,就是得益于其总结出来的市场规律。

“短期经常无效但长期趋于有效”是巴菲特对市场价值规律的生动描述,也是他投资的重要法则。巴菲特曾讲过,对他来说,“市场”并不存在,即使有,也只是一个让我们看谁在做傻事的地方。

投资人能否依靠猜测市场走势而获利?基金经理人关注市场、分析个股,能否胜过股市整体表现?事实表明,依靠短期的预测是很愚蠢的。

多年来,众多研究报告已经证明,每年都有超过一半的基金经理人输给指数。可以这样说,投资人只要买入指数基金而不必去管它,每年还会胜过大半的全职基金经理人。这也难怪“指数基金”会逐渐流行。毕竟,如果花钱请人来全职管理、分析之后,还输给简简单单的被动性指数投资法,为什么还要浪费那些昂贵的基金管理费呢?

股神巴菲特也说他本身不能完全预测市场的走势,也认为这世界上没人能够真正做到这一点。

或许,我们应该谨记彼得·林奇的一句话。他曾经在新加坡演讲时给出以下投资忠告:“不要预测市场走势,因为那将是徒劳无功的。”

事实上,聪明的投资人不但不会预测市场走势,而且会利用这种市场的无知和情绪化而获利。

要想从市场投资中胜出,第一个条件当然就是不要受市场情绪的影响。而不受市场情绪的影响,首要条件就是在认识股市规律的基础上为自己确定一些选股的准则。

但作为投资者必须明白的一点是,有些优秀的公司,因为受众人所爱,所以本益比不会很低。因此,对于投资来说,只要是一家公司一直以来都在快速、稳定地成长,那么30~40倍的本益比也未必是过分。可口可乐就是这样一家公司。

巴菲特当初买入可口可乐的时候,其本益比是20多倍,在接下来的10年里却飙升到40~60倍。也就是说,巴菲特不但依靠可口可乐企业赢利而获利,更从本益比的飙升而得益。

因此,投资者在分析优秀公司时,应该翻查有史以来该公司的本益比资料,然后在股市低迷的时候,看看这家公司的本益比,是不是已经跌至前所未有的地步。

巴菲特就是凭借这种对市场规律的把握,对选股准则的把握,有效地降低了投资风险,保证了投资者长期的收益率。

德国的证券教父安德烈·科斯托兰尼曾说过这么一段话:“一个投资者在股市的跌宕起伏中应该怎样做才能获得成功呢?在我们描述完巨大的繁荣以及巨大的崩溃后这一问题很容易回答。他必须成为勇敢者一员,必须‘反其道而行’。”这与巴菲特与林奇投资成功的基本原则是一样的:要逆向投资而不是跟随市场。

反其道而行,即反向投资策略,是我们回避市场风险、保证投资获利的关键。

所谓反向投资策略,就是当大多数人不投资时,投资;当大多数人都急于投资时,卖出。反向策略的观念非常简单,只要能做到“人弃我取,人舍我予”就好了。但要实践反向策略,必须克服人性的弱点,要能做到不从众,能够独立判断、忍受寂寞,才能制胜。大部分的投资人都是当周遭亲友一致认同的情况下才开始投资;而炒股高手正好相反,除非知道大部分的亲友都担心恐惧时才开始考虑投资。反向策略者相信当大众对未来的看法趋于一致时,大部分时间是错的,同时反转的力量会很大。

反向投资策略为何如此有效?理由很简单,如果市场中大多数人都看好价格会继续上涨,此时进场投资的人及资金早已因为一致看好而大量买进,所以价格通常因大量买超而产生超涨的景象。又由于该进场的人与资金都已经在市场内了,于是市场外能推动价格上涨的资金所剩无几,且市场中的每个人皆准备伺机卖出,导致整个证券市场潜在供给大于需求,因此只要有任何不利的因素出现,价格就会急速下跌。反之,如果市场中大多数人都认为价格会继续下跌,此时该卖的人早已因为一致看坏而大量卖出,所以价格通常因大量卖超而产生超跌现象。又由于该卖的人都已经不在市场内了,于是市场内想卖出的浮动筹码已少之又少,所以卖压很少,且市场外的每个人皆准备逢低买进,导致整个证券市场潜在的需求大于供给,因此只要有任何有利的因素出现,价格就会急速上涨。

那么我们该如何衡量大多数人的判断思维呢?一般说来,如果股市处于上升高速阶段,此时几乎每人赚得盘满钵满,大多数股民兴高采烈、忘乎所以。此时的媒体、股评人更加激动,大肆渲染多头市场的发展趋势,为股民描绘一个又一个创新高的点位。外场的资金也经不起诱惑而积极加入炒股大军,大有全民炒股的态势。这时就可以判断大多数人的思维处于什么态势。如果用反向投资策略,此时就要做到“众人皆醉我独醒”,“众人皆炒我走人”。如果股市处于下跌高速阶段,此时几乎每人昨天还赚得盘满钵满,转瞬之间就烟消云散,严重套牢了,大多数股民垂头丧气、万念俱灰。此时的媒体、股评人更加悲观,大肆渲染空头市场的可怕发展趋势,为股民描绘一个又一个创新低的点位。证券营业部门口的自行车也明显减少,入场的资金和赢利的资金纷纷撤离,大有全民空仓的态势。这时就可以判断大多数人的思维处于什么态势。如果运用反向投资策略,此时就要做到“众人皆醉我独醒”,“众人皆空我做多”。

例如,1996年10月到12月初,1997年2月到5月,沪深股市开始猛涨,当时几乎每人赚得盘满钵满,有人甚至提出“不怕套,套不怕,怕不套”的多头口号。管理层当时接连发十几个利空政策,但是大多数股民不听,结果后来套得很惨。2001年6月14日,沪指创新高2245点后,此时的媒体、股评人更加激动,大肆渲染多头市场的发展趋势,为股民描绘一个又一个创新高的点位,2500点,3000点……大多数股民还处于多头思维中。这时如果用反向投资策略,就要“众人皆炒我走人”,不玩了。

又如:2001年7月后,股市处于下跌高速阶段,此时严重套牢的大多数股民垂头丧气、万念俱灰。而媒体、股评人更加悲观,大肆渲染空头市场的可怕创新低的点位。有人甚至提出沪指要跌到800点、400点。资金纷纷撤离观望。这时就可以判断大多数人的思维处于空头悲观态势。如果用反向投资策略指导行动,就在适当时机入市,完全可以在2001年10月、2002年6月和2006年打一个漂亮的反弹仗和反转仗。

然而这里需要注意的是,反向操作并不是单纯地机械式的逆势而为,为反对而反对比盲目跟风风险更大。股票市场对于公司股价判断正确与否的概率几乎是一样的,因此投资人唯一能与市场大众反向操作的状况应为:股票市场对于事件的心理反应似乎已到了疯狂的极致;对于公司财务资料的分析大家都错了。尤其需要注意的是,当缺乏足够的论据支持自己的反向操作观点时,千万不要与市场对立。

坚持才会胜利

作为价值投资者,锁定目标股并持有之后,要做的操作就是坚定持有,在目标值未达到的情况下,坚定持有,而不是三心二意。来到这个市场上,大家都为资金增值而来,假如有明确的公司价值的评估,而且公司业务持续向好,不断发展,你要做的操作就是在安全边际买入,坚定持有。就是这么简单的一个策略,但是在这个世界上越是简单的反而才是真理。

频繁换股是牛市大忌,股市中有许多投资者时刻热衷于追逐热点,频繁换股。可短线套利炒股不是一般人能把握时局的,毕竟股市千变万化,当你频繁换股操作,若落后热点一拍,落入热点陷阱,只会跌得鼻青脸肿。其实,在牛市中频繁换股是大忌,牛市表示行情已经进入了一个上升阶段,虽然在上升的过程中会频频出现一些盘中跳水的动作,但可将其当做是一种盘中压缩上涨速度的倾向,应该坚定持股信心,等待上扬是最佳策略,而不能频繁换股。

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