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第25章 交通运输行业:投资价值再度显现 (2)

提醒您:

在整个市场容量不断扩大的背景下,铁路设备行业必将迎来爆发式增长,投资机会层出不穷。譬如基建子行业、运营子行业和车辆及配件制造子行业,这些都值得长期关注。

把握柏油路上的投资时机

要点提示

2008年,在国民经济持续稳定增长的大背景下,公路行业将延续近年来的高景气度。由于公路行业的特性,对于上市公司,我们的着眼点不仅在于中短期内的业绩增速,更倾向依据企业的持续发展能力和成长确定性来判别行业内的优质公司。

投资指南

公路行业的投资价值:

1.景气持续,公路运输需求持续稳定增长

2007年我国公路运输需求保持了快速的增长,增速基本为近5年之最。我国公路建设和公路运输仍处于发展阶段,伴随中国经济的持续稳定发展,高速公路的运输需求在今后相当长时期内都将保持较快且稳定的增长趋势。

2.国民经济稳定发展和路网效应不断完善

公路运输量和周转量的增长与GDP高度相关,而我国GDP在今后相当长时期内的持续稳定增长无疑为公路车流量的增长提供了基本动力。从公路网络建设发展规划来看,2007年底,全面建成“五纵七横”国道主干线系统。而到2010年,将建成5.5万公里,占总里程的60%左右,保持年均10%以上的增速,国家高速公路网总体上将实现“东网、中联、西通”的目标。

公路行业的投资策略:

1.探求公路行业持续发展和成长确定性

公路行业是一个持续稳定发展的行业,而行业内的上市公司在持续发展和成长确定性方面则会遇到很多问题,而问题的解决则取决于上市公司的自身条件和经营管理能力。

依据对上市公司自身条件和经营管理能力的判定以及近年内经营业绩的表现,我们将公路行业上市公司分为两大类:持续发展能力和成长确定性优良的品种;低估值和具有并购预期的品种(也即短期业绩增长迅猛的品种)。

2.长期选择:持续发展和成长确定性优良的品种

具有良好的持续发展能力和明确的成长确定性的公司,大都具备了出色的经营管理能力和自身条件,这也是此类公司在行业内傲视同群的重要原因。我们将此类公司列为行业的第一梯队,包括深高速(600548行情,资料,评论,搜索)和宁沪高速(600377行情,资料,评论,搜索)。

3.中短期关注:低估值和具有并购预期的品种

从投资机会来看,短期内受益于计重收费、资产收购等因素,业绩出现爆发式增长的上市公司值得关注。而相对于行业2008年平均23倍的PE,此类上市公司存在一定的估值优势。赣粤高速、现代投资属于中短期内业绩增长较快且估值水平较低的品种。

4.公路行业评级和个股推荐

考虑到车流量的自然增长、计重收费对养护成本的节约、两税合并,我们认为,2008年公路板块整体净利润可以达到20%~25%的增速。但随着上市公司路段所在的干线基本实现全线贯通,大部分上市公司的路段都实施了计重收费,因此带来业绩高增长的主要因素发挥的效应在2008年将逐步减弱。我们认为2008年公路板块的净利润增速将继续小幅下滑,我们给予行业“中性”的评级。上市公司方面,我们给予楚天高速、现代投资“推荐”的投资评级,给予山东高速、赣粤高速、福建高速、深高速“谨慎推荐”的投资评级。

提醒您:

风险提示:

1.随着路网不断密集,如果运输距离加长,区域外高速公路的布局可能会使远途运输车辆对道路的取向发生改变,从而产生分流作用。

2.高速公路的收费标准存在变动的可能,通常是降低收费标准,而且无法预期。以宁沪高速为例,公司自2003年起发生过2次重大的资费调整。收费标准的调整将会直接影响公司的收入、业绩。

3.收费还贷公路转让办法的出台时间难以确定。该政策的出台在一定程度上会成为行业走势向好的契机,若迟迟不予公布,在一定程度上会对股价走势产生不利影响。

挖掘“瓶颈”制约下的投资机会

要点提示

交通运输行业的范围较为宽泛,包括航空运输、机场、港口、高速路、公交、海运等子行业。由于该行业周期不明显,成长前景好,业绩较稳定,所以机构对该行业也一直青睐有加,并把交通运输行业称之为攻守兼备的防御性品种。而随着股市指数加剧震荡,在投资者普遍感到操作难度加大的情况下,交通运输行业或许是个不错的选择。

投资指南

从对整个交通运输行业的分析来看,资产注入和行业内的整合正在进一步加强,相关上市公司的赢利能力也在不断地提升。除航空运输板块外,其他子行业的平均市盈率均略低于大盘,而价值的低估及公司业绩的可持续性增长,都显示出交通运输行业的投资机会在2008年以及未来几年仍然存在。

2007年的统计数据显示,整个行业的客货周转量呈现稳定增长,港口、航空及航运增速相对较快。同时,从2007年中期报告看,整个上市公司的业绩也随着行业大幅度增长。此外,交通运输行业的平均市盈率在60倍左右,业绩的高速增长使得这样的市盈率还是被投资者所接受。运输行业的“瓶颈”状态正在逐渐缓解,垄断和短缺的特征使得大部分子行业具备抵御周期、稳定增长的能力。

具体到各子行业,我们可关注以下板块中优秀企业的投资机会:

1.航空板块:我国宏观经济的快速健康发展是航空运输黄金时代的核心支撑,奥运会的经济拉动和情绪概念助推了航空板快2008年的表现,但其背后中产阶级持续增加,社会生活方式更加开放和自由,城市化进程加快等长期的积极的结构上的力量才是我国航空运输市场的魅力所在,就个股而言,重点推荐中国(601111)、东方航空(6001111)和上海航空(600221)。

2.航运板块:干散货市场持续升温,波罗的海运价指数暴涨,中国旺盛的需求增长是主要原因。由于世界经济贸易增速放缓及中国出口政策的收紧,集装箱市场保持相对平稳的走势。原油运输市场短期内供给大大超过需求,运力增长过快,无回暖迹象。重点关注中国远洋(601919)。

3.铁路运输板块:铁路运输运力不足,增长缓慢,仍然制约中国经济的快速增长。但是资源的稀缺反而导致上市公司存在估值上升的可能。重点关注大秦铁路(601006)。

4.高速公路板块:由于各大高速公路实施了计重收费,一方面公司业绩有大幅提升,另一方面超载现象得以控制,公路的损坏程度降低,上市公司的公路维护成本得到了一定程度的下降。从整体的市盈率上看,高速公路存在价值低估,在股指不断创出新高,风险不断提升下,公路板块的投资价值初步显现。重点关注价值低估和成长性良好的个股,推荐赣粤高速(600269)、福建高速(600033)。

5.港口板块:受加征出口关税,取消或降低出口退税等贸易政策的调整,外贸进出口的增速有所下降,受此影响,港口吞吐量增长较平稳。港口公司一直以来都是以资产注入的形式不断做强做大,从中长期来看,整合与资产注入的方向仍然不会改变。值得关注的个股:上港集团(600018)、天津港(600717)。

提醒您:

交通运输行业的净利润增长较为稳定,有导致行业业绩下降的因素是目前的总体趋势,而资产注入型上市公司的业绩增长已经体现在股价中,2008年业绩的增长将不会再导致股价超越预期的上升。

附:交通运输行业内重点公司的投资技巧

白云机场(600004):前景值得期待

【推荐原因】

1.公司定向增发收购资产和与大股东的部分资产置换,除能部分性增厚公司业绩外,还能够完善公司航空业务链条,提升公司在管理和运营中的效率,降低关联交易比重。

2.2008年底,FedEx在广州的亚太转运中心将投入运营,届时有可能改变中国乃至亚太地区的航空货运流动路线,确立白云机场的亚太货运中转中心地位。

3.公司成本控制计划将继续执行,成本控制执行情况很大程度上将决定公司赢利状况。

4.2010年亚运会为白云机场发展提供了空前的契机,白云机场国际航班数量会有较快增长,作为配套措施的管理、服务质量等也将有较大的提升,有利于机场综合竞争力的增强。

5.根据规划,白云机场将分"三步走"推进中枢机场建设。预计第一阶段到2010年,白云机场将初步建成亚太地区综合性航空中枢。新开国际航线50条,旅客吞吐量达到4000万人次,货运吞吐量达到200万吨;第二阶段到2015年,进一步优化和完善综合性航空枢纽的功能;第三阶段到2020年,实现旅客吞吐量7500万人次左右,货邮吞吐量超过400万吨,分别进入全球前15位和前10位,届时高度成熟的综合性航空枢纽将建成。

【投资建议】

公司未来3年的发展前景非常值得期待,作为兼具防守和确定高成长性的品种,可作为中线配置的选择,给予其“增持”的投资评级。

深高速(600548):业绩增长稳定,可长线关注

【推荐原因】

1.主要资产位于深圳。深圳市经济发展水平高,加之周围深赤湾、盐田港等码头的物流需求,主要道路车流量有望保持10%~15%的增速。

2.参股的江中高速、广梧高速、阳茂高速、广州西二环等项目相继进入成熟期,不断实现的投资收益将保证公司业绩的持续增长。

3.随着2008年清连项目、南光高速的相继通车,公司权益高速公路里程将翻番,2009年业绩将爆发式增长。

4.作为A+H型上市公司,公司治理水平较高,估值上可以给予一定的溢价。

【投资建议】

该股是深圳市政府唯一授权的高速公路特许专营公司,参与经营深圳市内几乎所有的高速公路,拥有多项公路资产。公司业绩稳定,具有可持续成长性,值得长线关注。

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