登陆注册
456400000014

第14章 电力行业:结构性机会仍然存在 (1)

影响行业发展的关键因素

要点提示

从整个电力行业的发展来看,影响电力行业发展的关键因素主要是电力消费增速、机组利用小时数变化、煤价变化、上网电价变化等。今后电力行业的发展趋势还取决于这几个方面的变化结果。

投资指南

1.电力消费增速——取决于GDP增速及电力消费弹性系数的变化

对于整个行业来说,电力消费增速是最重要的景气因素。2002年至2007年,我国用电需求增速一直比较快,相对于GDP增速的电力消费弹性系数通常在1.2~1.5之间。电力消费增速明显偏高,应不可持续,2008年、2009年会分别回落到12%~13%、9%~11%之间,带动景气下滑。发电行业的净资产收益率可能在2009年上半年达到顶峰。因为:

a西方发达国家的电力消费弹性系数在0.77左右。历史上,我国电力消费弹性系数波动较大,1989年高达1.72,1998年却只有0.36。1980年至1990年,我国电力消费弹性系数的平均值为0.816;1990年至2000年的平均值为0.810。从经验上看,未来几年,我国电力消费弹性系数回落到0.8~1.2之间的概率较大。

b国家加强节能环保工作、降低或取消高耗能产品出口退税、严格实行差别电价,且我国重工业化进程可能已经步入中、晚期(2006年及2007年前10个月,我国重工业增加值占规模以上工业增加值的比重分别高达69.5%、70.2%;2006年全部工业增加值占GDP比重已高达43%,2007年达到46%),外商直接投资(FDI)出现负增长(2006年同比下降了4.1%)。重工业、高耗能工业持续高速增长的势头有望得到抵制。按国家规划及现有趋势,未来两三年间我国单位GDP能耗有望每年下降3%左右。

c2008年起,我国GDP增速可能下滑至8%~11%之间。宏观调控(加息、本币升值等措施)的结果逐步体现,再加上全球经济整体增速下滑的影响。

2.机组利用小时数变化

业内普遍的观点是,受电厂投产规模减少、关停中小火电机组的影响,2008年火电设备机组利用小时数有望止跌,甚至可能小幅回升。

3.煤价变化

2008年煤价维持高位运行的概率较大,重点计划电煤价全年价估计会有8%~12%的涨幅;普通合同电煤均价已向市场价看齐,估计全年涨幅在6%~10%左右;市场煤价波动加剧,主要价格区间维持在2007年高点左右,全年也会有6%~10%的同比涨幅,部分地区、个别煤种涨幅可达15%左右。当然,个别时段还可能出现5%左右的跌幅。主要原因有:a国际油价、煤价在高位,2007年11月2日澳大利亚纽卡斯尔港的现货煤价达到了82.08美元/吨的历史新高,9月份以来上涨了24%;b国内煤炭供需大体平衡,2008年需求增速回落(由10%左右,下滑至8%~9%左右),供给增速可能仍旧在7%~9%或更高,煤炭进出口方面2008年会出现入超;c重点计划电煤价一向低于市场煤价,价格调整有一段滞后期;d煤炭企业的生产成本(安全投入、人工、资源税、各类地方专用费金等)还在上涨中。

4.上网电价变化

2008年6月19日发改委下发通知,自7月1日开始调高全国(除西藏自治区之外)销售电价0.025元/千瓦时,有关发电企业上网电价提高标准另行公布。同时,发改委通知将下半年电煤价格以6月19日实际结算价格为最高限价。

自2007年以来,电煤价格上涨给发电企业增加的成本约为0.04元/千瓦时左右,若发电企业上网电价能够上涨0.02元/千瓦时,则下半年发电企业有望止损。我们认为,本次电价上调幅度可能不能完全弥补电力企业前期产生的亏损,电价仍有进一步上涨空间。

行业股票估值处于合理水平,电价上涨刺激行业整体走强。

5.其他影响因素

a税收优惠。有消息称,公共基础设施经营企业所得税有望“三免三减”,其中包括电力生产及供应业。我们无法证实这个消息,但了解到的是:2007年11月中旬,国家税务总局税收科学研究所所长刘佐在某次公开会议上透露,国家将对可再生能源行业实施“三免三减半”的优惠税收政策。

b政府管制的变化。《能源法》征求意见稿规定,国家按照有利于反映能源市场供求关系、资源稀缺程度、环境损害成本的原则,建立市场调节与政府调控相结合、以市场调节为主导的能源价格形成机制;具备市场竞争条件的能源产品和服务价格,实行市场调节价。但在2008年内,估计竞价上网、输配分开、大规模直供电等电力深化改革措施不会全面进行。政府管制政策方面不会有大的变化。2008年可能的改革主要是针对供电企业的主辅分离(辅业)、主多分开(多种经营)。

c节能减排。对于传统火电企业、电网公司来说,节能减排总体来说偏利空;对于水电企业来说,影响较为中性(利好:作为可再生资源,水电开发受重视或鼓励;利空:环保质疑越来越多,水资源费提高等)。对于新能源发电企业(主要指风电),则是利好。

d税改、加息等。电力行业实际税率、负债率通常较高,故受益于税改,受损于加息。税改方面,受益较大的是长江电力(600900)、粤电力A(000539)等,余者多半受益不大(因为原来已享受西部、外资的税收优惠)。

提醒您:

电力设备行业具有新的增长功能。自2007年以来,国家电网投资向高压、超高压、特高压产品方向发展,未来这一领域或将成为电网的重要投资方向,如此就给电力设备行业提出了新的挑战与机遇。

外延式增长机会带来想象空间

要点提示

2008年整体煤电价格联动的可能性不大,电力上市公司的业绩增长主要依靠装机容量的增加。资产注入和整体上市仍然是电力行业2008年的主题,这一题材将实质性地提升电力公司业绩水平,也给予了市场更多的想象空间。

投资指南

电力上市公司和控股集团对资产注入都有强烈的需求。对上市公司来说,资产注入对企业业绩提升有明显作用,同时企业的资产规模、成长性、赢利能力、竞争力、抵抗风险能力也将获得大幅提升。对集团来说,发电集团新建项目一般均由集团进行,经过几年连续建设,各集团拥有了大量赢利能力较强的新建资产,但同时也造成负债率高企、现金流短缺的困境。因此,集团通过注入方式变现资产来缓解财务压力的需求非常强烈。

具备资产注入可能性的发电集团应该具有大量未上市、赢利较好的非上市资产,因而真正有能力进行资产注入的是包括五大发电集团在内的大型央企和强势地方发电集团。

从各集团非上市部分的资产分析,除了华能集团外,其他各集团非上市部分的资产均大于上市部分一倍以上,其中国电集团的非上市资产比例最高,达72%,这就给资产注入带来了极大的可能性。从赢利能力来看,华能集团、国电集团和中电投集团的非上市公司赢利能力都比较强。综合来看,国电集团旗下核心上市公司国电电力(600795)获得优质资产注入的空间最大。

拥有上市公司的非国电系央企只有国开投公司和三峡总公司。国开投公司旗下优质电力资产,除了二滩水电和广州蓄能、新力能源以外,都已进入或将股权托管给公司唯一上市平台国投电力(600886),其资产注入预期最为明确。

三峡总公司拥有三峡、向家坝、白鹤滩、溪洛渡四座水利枢纽,其中三峡和溪洛渡水电站是我国第一、第二大水电站。三峡水电站共有26台70万千瓦大型机组,有18台已经投产,进入上市公司长江电力(600900)的仅有8台,未来资产注入的空间很大;溪洛渡水电站2007年11月7日开始截流,预计2015年可竣工投产。在国资委大力倡导整体上市的环境下,长江电力资产收购进度明显加快,2007年上半年完成了7#、8#机组的收购,为公司带来业绩增长的同时,更使得公司长期发展前景更为明朗,风险溢价大大降低。

地方发电集团要保全自己,增强央企并购难度,需要以上市公司作为融资平台实行资产注入乃至整体上市。地方发电集团及其下属上市公司大多具有“大集团、小公司”的特点,资产注入的潜力很大。京能热电(600578)所属集团非上市资产占比最大,有可能在香港整体上市。其次,豫能控股(001896)、川投能源(600674)的资产注入空间也很大。

总之,资产注入、整体上市将是2008年电力行业的主题,可关注具有资产注入空间和可能性的国电电力(600795)、国投电力(600886)、长江电力(600900)、豫能控股(001896)、川投能源(600674)等上市公司。

提醒您:

行业整合及资产注入是2008年乃至较长时期内电力行业投资的主线之一。但是,发改委和国资委主导下行业整合具有较强的行政性,相应的具有较强的不确定性。同时,虽然资产注入是大势所趋,但是注入的时间、规模、定价、融资方式等具有不确定性,因此较难对其影响作出准确判断。

关注三大优势企业

要点提示

由于煤价上涨、煤电联动推迟、机组利用率下降,整个行业利润增长面临较大压力。尽管如此,由于巨大的需求增长和资产注入效应,主要上市公司全年业绩仍能保持较大增幅。中长期来看,相信煤电联动终将实施,机组利用率会逐步回升。投资具有“政策优势、区域优势、重组优势”的公司,能够起到攻守兼备的效果。

同类推荐
  • 激活你的团队

    激活你的团队

    激励的技巧像一团云雾,很难掌握。同一个人,以同样的语速,对不同的人说同样的话,产生的影响可能是不同的。本书中,我们从14个方面对激励的技巧进行了全面的剖析,并且针对不同的人和企业设计了个性化的激励方案。希望能通过这些激励的技巧给企业的管理者一些启示。
  • 三分制度 七分执行大全集(成功金版)

    三分制度 七分执行大全集(成功金版)

    为什么说:制度是基业常青的守护者? 为什么说:让员工服从靠制度?为什么说:好制度造就好人才? 为什么说:好的制度在于执行? 为什么说:执行要到位,责任先到位? 为什么说:用制度管人,按制度办事?为什么说:执行无小事,态度决定一切?陈荣赋编著的《三分制度七分执行大全集(成功金版)》传递这样的工作理念,执行是推动企业发展的力量源泉,是促进企业腾飞的助力器。只有切实执行,才能把口头上讲的理论、纸上写的计划付诸实施,并达到预期的目标;只有切实执行,才能使企业在激烈的竞争中立于不败之地。
  • 这样卖一定有人买

    这样卖一定有人买

    荟萃卖的智慧,探究卖的学问,传授卖的真谛,是每一位产品销售员,每一个卖场营业员,每一位职业经理人,每一位正在打拼的老板的好帮手。
  • 世界500强全集

    世界500强全集

    世界500强企业选人、用人、育人的真实记录,企业管理者的科学管理依据,人力资源工作者的实用工作手册,职场奋斗者的标准行为准则和求职应聘者的最佳指导工具。本书的特色在于将世界500强企业的用人理念、工作规范及实践经验有机结合,让你离梦想更近一步。
  • 塔木德:犹太人经商和处世圣经

    塔木德:犹太人经商和处世圣经

    《塔木德》是10个世纪中两千多位犹太学者的心血结晶,是整个犹太民族生活方式的导航图。本书重点萃取了《塔木德》中有关犹太人如何经商和处世的62条箴言,分上下两篇,以大量生动的事例进行阐发,揭示了犹太人独特的金钱观念、经营技巧和处世法则,从中可以窥见犹太人之所以卓越的秘密。
热门推荐
  • 恶魔养女

    恶魔养女

    住在蓝宫里的,不是王子和公主。而是,木木和蓝修。十七岁的女儿和三十三岁的父亲。天使般的女儿和恶魔般的父亲。绝美却残酷的蓝修收养了仇人的人儿木木,为了复仇?还是为了…XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX蓝修觉得自己的血液,沸腾了!这是因为愤怒!这是因为仇恨!蓝修告诉自己,仅此而已。他尝到了血腥的气味,但是,没有停下。木木觉得自己瞬间从天堂跌至了地狱,眼泪顺着脸颊滚滚滑落,呜咽无法发出,她尝到了血腥的,她知道,那是自己!屈辱,愤怒,木木狠狠的朝着口中的狂兽咬了下去。蓝修,吃痛的抽离。那野兽般灼红的眸子,狠狠的盯住木木。双目红肿,嘴唇破裂,发丝凌乱,颤抖着的木木!XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX“答应我的条件,不然!我情愿摔死!”木木艰难昂着头,对着蓝修喊。“该死的!你竟然敢威胁我!”蓝修额头青筋暴跳!“是……啊!”木木的尖叫声中,蓝修的心脏几乎停止了跳动。“该死的!别动!”蓝帮主咬了牙,第一次被女儿成功的威胁了!“该死的!你在干什么!”蓝修的视线触及木木卷至腰际的裙子,脸色黑了大半,烦躁的怒吼!XXXXXXXXXXXX强烈推荐鹿鹿新文《你骗婚我外遇》《笨女人》推荐鹿鹿暗夜门系列文:完结文《狂魔宠女》主角:蓝殿焰新文《至尊弃妃》主角:蓝冰焰【推荐】好友独孤卫超好看的文文《疯女三夫》《总裁别爱我》好友叶清欢好看的文文《契约情人》好友紫樱的超好看的文文《夫君们,有礼了》不好看你砸我!看完包你发花痴,流口水,呵呵。《总裁酷爱黑道妻》
  • 中外文化交流史

    中外文化交流史

    本书系统探讨了自先秦至1999年的五千年中外文化交流的历史,可以说是首次对21世纪前中外文化交流的全面巡礼和总结。通读全书,可以发现,这是一部很有品位的学术佳作。
  • 封灵师传奇外传:僵尸迷情

    封灵师传奇外传:僵尸迷情

    一个僵尸给了他天生异能,一个僵尸给了他后天法力。一个僵尸告诉他不死传说,一个僵尸告诉他生死轮回。他在异世界铲除黑暗,寻求光明的路上,最爱他的女子牺牲了自己,他最爱的女子背叛了他。等黑暗渐渐离去,光明重归大地,他在那一片光阴之下看见了自己的未来……前世因果,千年等待,终是化成了一缕青烟,随风而逝,不再回来……
  • 坏孩子的天空:经典青春禁忌电影大纪录

    坏孩子的天空:经典青春禁忌电影大纪录

    本书选取具有代表性的青春禁忌题材电影作品,按照时间排序,每个电影单列一章,内容包括电影基本资讯(名称、海报、演职员表、所获奖项和内容简介)和影评。并插入于该影片中影响颇广的音乐(如《加州旅馆》)、场景、演员的小链接、经典台词等,使之成为兼具欣赏性和资料性的电影艺术类图书。
  • 骚土

    骚土

    老村的长篇小说《骚土》讲述的是鄢崮村在“文革”初起时的故事,以揶揄式的笔调、喜剧化的风格,对农村生活作了描写:季工作组进入鄢崮村,他煞有介事地指手画脚,句句不离“阶级斗争”,俨然是一部不食人间烟火的政治机器;而那些整天围着这位“钦差”团团转的叶支书、吕连长等,个个奴颜婢膝……作者用一个个《阿Q正传》式的情节,让读者在漫画式的人物形象中看到他们可笑而又卑微的灵魂。
  • 中国未解之谜全知道

    中国未解之谜全知道

    《中国未解之谜全知道》综合了大量历史、地理、科研文献资料,以全面、全新、探索的视角,从帝王、文臣、武将、文人、红颜、政治、经济、文化等近20个方面,甄选600多个重大的历史事件,经由深刻精确的分析,力求达到去伪存真,求得事实的真相,解读历史的规则。
  • 史上第一太子妃

    史上第一太子妃

    作为穿越而来的妖孽太子的王妃,你需要具备什么品质?打得了小三斗得了皇帝?打得了仗来破的了阵法?还是上得了厅堂下得了厨房?NONONO,你需要受的了宠溺忍得了情话,受得了捧杀忍得了诱惑,还要受得了“服侍”忍得了秀恩爱!你“美丽善良”?我让你“霉厉叫娘”。你“毒计无双”?我让你生不如死;你把我扔入贼窝想让我受尽侮辱而死,我就起于草莽挥戈乱尽天下;你抢我男人断我生路给我下诅咒,我灭你王国操你江山让你死不瞑目!你步步设局前世为引乱我心中情意,我上云山下深海寻回记忆先要了他身体!————————————枪,冷枪。箭,暗箭。人,女人。色,男色。前世,她是被组织炸死的绝顶杀手,今生,她是“误打误撞”的便宜太子妃。前生,她是求爱不得的九天之凤,今世,她是携命而来的乱世妖女。当冷情对上妖孽,当优雅遇上腹黑,当帝王之星和双生之神狭路相逢,当一段爱恋,以五国的疆土为赌注,以千年的记忆为铺垫,以百万的白骨为骨架,又该何去何从?————————————谢子晴:“那时我以为这不过是生命的一个过场,后来我知道,这是生生世世的一段地老天荒。当命运将我逼到这个地步,我就知道,我再也不能任其屠戮,我的命运,只在我自己手中,谁也不能夺去。”南沉瑾:“那时不过一眼,就已经是千年。后来才知道,这千年,也不过是为了一眼。这生死红尘,我携着千万年的执念而来,不过是为了许她一世长安。你要让她死吗?那么,我来。”百里奕:“你看那天上的星辰吗?这浩瀚的星空,只有我们两人的星辰闪耀千古,也只有我能和你走下去。曾经我途径过你的心,而现在,我依然会驻扎在你的心中,直至这沧海变为桑田,否则,我死,你死。我生,你生。”配角一:“我想用这座城池换你一笑,伱允还是不允?如果你允了,我就把城池给你,如果你不允,我就把我给你。”配角二:“我浑浑噩噩的过了二十几年,曾经以为我的目光只会去追逐你,那才是我的心之所向,可是我啊,现在看到了自己,我发现,我比你好太多。”配角三:“你妹的!这是我阿姐交给我的,她对我说,你妹的这三个字,就是我是你妹妹的意思,所以,从今天开始,我是你妹妹,你妹的!听到没?祁慕,你妹的!”
  • 我们三个都是穿越来的

    我们三个都是穿越来的

    我是因为看了很多的穿越小说,也很想穿越。谁想我想想就能穿越,穿越就穿越吧,居然穿成怀孕九月的待产产妇,开玩笑嘛!人家在二十一世纪还是黄花一枚呢。这也可以接受,可是明明是丞相之女,堂堂四皇子的正牌王妃怎么会居住在这么一个几十平米得破落小院子里,她怎么混的,亏她还一身绝世武功,再是医毒双绝。哎。没关系,既然让我继承了这么多优越条件,一个王爷算得了什么?生下一对龙凤胎,居然都是穿过来的,神啊,你对我太好了吧?且看我们母子三人在古代风生水起笑料百出的古代生活吧。片段一在我走出大门时,突然转身对着轩辕心安说道:“王爷,若是哪天不幸你爱上了我,我定会让你生不如死的。”然后魅惑地一笑,潇洒地走了出去。片段二当我对着铜镜里的美人自恋地哼出不着调地歌时。“别哼了,难听死了。”一个清脆的声音响起。~~~接着一声尖叫紧跟着另一声尖叫。我用上轻功躲进了被子里.~~~"我和你一样是二十一世纪来的。”“你好,娘亲,哥哥,以后要多多指教。”来自两个婴儿的嘴里,我摸摸额头,没高烧啊。片段三“小鱼儿,我可是你孩子的爹,况且我没有写休书,你还是我的王妃。我会对你好的。”安王爷霸道地说道。“你们认识他吗?他说是你们的爹?”我问着脚边的两个孩子。“不认识,”女孩说道。“我们的爹不是埋在土里了吗?怎么他一点也不脏?”男孩问道。那个男人满头黑线。“对不起,我们不认识你。”说完拉着孩子转身就走。片段四“爹爹,这是我娘,你看漂亮吧?”南宫心乐拉着一个白衣帅哥进来问道。我无语中。“爹爹,你看我娘亲厉害吧?“南宫心馨拉着另外一个妖精似地男人走了进来。我想晕。“这才是我们的爹。”“才不是呢,这个才是”两人开始吵起来了。“我才是你们的爹。”安王爷气急地吼道。“滚一边去。”两个小孩同时说道。屋里顿时混乱之中。转头,回屋睡觉去了。推荐完结文《别哭黛玉》完结文《穿越之无泪潇湘》新文,《极品花痴》
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 你最应该知道的古典诗词

    你最应该知道的古典诗词

    这些诗词从中华文明的源头一路走来,扑面而来的是散发着淡淡清香的古典诗词。它热情但不矫情,娓娓诉说着古老的历史。那么就让我们追随这些文化的足迹,做一次愉快之旅,委婉但不忸怩,让我们真正感受“诗情画意”之美。奔放但不夸张,打开历史的卷轴,它能让我们迷醉,能让我们流连忘返