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第18章 有效组合投资法 (4)

短期证券是指自发行日至到期日不足一年的证券,如银行承兑汇票、短期国库券等。长期证券是指自发行日至到期日超过一年的证券,如公司债券、投资基金等。无期证券是指没有固定的到期日,只要发行单位持续经营下去,就不用偿还本金的证券,如公司股票。对于短期证券,企业只能作短期投资,而对于长期证券和无期证券,企业既可以作长期投资也可以作短期投资。

二、企业进行证券投资的动因

1满足季节性经营对现金的需求

季节性经营的公司在某些月份资金有余,而有些月份则会短缺,可在有结余时购入有价证券,短缺时则售出。

2获取高于银行存款的投资收益

企业为了有效利用资金,可用正常经营中暂时闲置的资金,购入一些短期的有价证券进行投资,根据市场的变动情况,伺机出售变现,谋取较高的投资收益。

3获取较长时期的投资收益

企业如有较长时期不准备使用的资金,可稳定地将其投资于一些经济效益较好的企业股票和购买一些利率较高的债券,以期获得较为稳定的股利收入和较高的债券利息收入。

4为了积累发展基金或偿债基金

如企业欲在将来扩建厂房或归还到期债务,可按期拨出一定数额的资金投入一些风险较小的证券以积累其特殊业务所需的整笔资金需求。

5为了控制相关企业,增强企业竞争能力

企业可通过股票投资达到控制相关企业的目的,即通过购买该公司大量股票,直到取得被投资企业的控股权,使被投资企业成为本企业的子公司。

三、证券投资的一般程序

证券投资的一般程序是选择投资对象、委托买卖、交割和办理证券过户。 证券投资的一般程序是选择投资对象、委托买卖、交割和办理证券过户。

1选择投资对象

合理选择投资对象是企业证券投资成败的关键。企业根据一定的投资原则,认真分析和选择投资对象,才能将投资风险降低到最低限度。在投资时不仅要根据各种证券的特点和性质来分析和选择证券投资类别,而且在类别确定之后,企业还必须根据同一类证券中的不同企业单位发行的证券的特性,如收益水平和风险程度等做出选择,以便合理地确定投资对象。

2委托买卖

委托买卖的程序是投资企业委托其开户的证券经纪公司办理证券买卖,证券经纪公司在接受了委托后,即通知其在证券交易所的代表进行代理买卖。交易完成后,由证券经纪公司通知委托人,以便委托人准备交割事宜。

企业在办理委托证券买卖时,需发出委托投资指示,常用的委托投资指示有随市指示、即定性指示、停止损失指示等。随市指示是委托人向证券经纪公司发出的按当时市场价格买卖某种证券的指令。限定性指示是委托人向证券经纪公司发出的买卖某种证券并对买卖价格进行限制的指令。停止损失指示是委托人为保障既得利益或减少可能的损失而向证券经纪公司发出的指令。即当某种证券价格上涨或下跌超过特定限度时,代其买进或卖出的指令。

3交割

交割即委托人在成交单上签字,然后将证券或现金交给证券经纪公司。卖出时交出证券取得现金,买进时付出现金取得证券。证券交割按交割期限的长短分为现金交割、隔日交割、正规交割、卖方选择交割等。现金交割是在证券买卖成交的当日进行交割。隔日交割是在成交后的第一个工作日进行交割。正规交割是在证券买卖成交后的第五个工作日进行交割。卖方选择交割是在成交后的60日内由卖方选择交割日进行交割。

4办理证券过户

证券过户只限于记名证券的买卖业务。股票是财产所有权的体现,股份公司的股东以登记在册的名簿为依据,进行股利分配及参与公司决策。投资者在买入股票时,必须办理相应的手续,以正其名,才算是真正意义上的股东。当企业委托买卖某种记名证券成功后,必须办理证券持有人姓名变更的手续。

四、证券投资的选择方法

证券投资的选择方法主要有固定比例法、可变比例法、分段买进法、期限阶梯法、平均成本法和相对有利法。 证券投资的选择方法主要有固定比例法、可变比例法、分段买进法、期限阶梯法、平均成本法和相对有利法。企业应视具体情况选择适当的投资方法。

1固定比例法

所谓固定比例法是指在证券投资组合中,不同证券购买数量的比例采取固定的方法。这种固定比例可以指对不同企业、不同行业、不同投资时间的分散的比例,也可指不同证券品类的比例,还可以指不同风险证券的购买比例,一旦确定就不再变动。例如,1/3投资于收入较稳定的国库券,1/3投资于价格波动较大的股票,1/3投资于银行存款的“三分比例法”。比例固定,看准了就不再变动。它适合于保守型的中长线投资。

2可变比例法

可变比例法是指在实际投资中,对于投资组合中某些股票的价格走势看好,则随时加大购进量,调整投资组合比例。若走势看跌则及时抛出,缩小风险性股票的比例,增加交易活跃的股票比例。这种方法适用于活跃型的短线投资。

3分段买进法

分段买进法是一种时间策略,它可分为分段买高法和分段买低法。分段买高法是指在股价回升时,分段多次买进,以免预测错误全部损失,这样可以减少风险;分段买低法与此相反。在股价下跌时,希望一次买低以待卖高盈利,但有时事与愿违,股价继续下跌,投资者将遭受较大损失。分段逐步买入,则可分散风险。

4期限阶梯法

期限阶梯法是指企业将自己的资金平均投资于不同期限的证券,经常持有短、中、长期各种证券的方法。它适用于以获取利息为目标的投资者。

5平均成本法

平均成本法是指在一段时间内,以固定的金额在固定的时间间隔,有规律地投资在一种看好的股票上。当股票价格上涨时,投资者所能买进的股票较少,而股价下跌时买进的股数较多。这样,买入的股票平均成本低于股票平均价格,既可避免在高价位时买进过多有风险的股票,又能在股市下跌时买进较多数量的股票,并在股价回升时卖出而获利。

6相对有利法

相对有利法是指企业预先确定相对有利的标准。只要价格一达到预期获利目标就及时抛出,或只要价格一达到预期损失目标就立即出手,以避免贪多反受损或盲目地等待。

五、证券投资的风险与收益

企业是否进行证券的投资,投资于何种证券,只有在对证券投资的风险和收益分析后才能做出决策。风险和收益的关系,是证券投资中最重要的问题之一。

1证券投资风险

进行证券投资,必然要承担一定风险。证券投资风险按其来源可划分为以下六种:

(1)违约风险

违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。一般而言,政府发行的证券违约风险小,金融机构发行的证券次之,工商企业发行的证券风险较大。造成企业证券违约的原因有以下几个方面:政治、经济形势发生重大的变动;由于自然原因所引起的非常性破坏事件,如水灾、火灾等;企业经营管理不善、成本高、浪费大;企业在市场竞争中失败,主要顾客消失;企业财务管理失误,不能及时清偿到期债务。

(2)流动性风险

流动性风险是指投资人持有的证券能否迅速转换为现金的不确定性所引起的风险。比如,当企业面临更好的投资机会而需要资金时,若不能将所持有的证券转让出去或只能以较低的价格转让出去,毫无疑问会使企业减少收益;当企业继续持有某种证券将会遭受损失或遭受更大损失时,若不能将该证券迅速转让出去,明显会使企业增加损失。一般地,债券的流动性风险小于股票的流动性风险,上市企业证券的流动性风险小于不上市企业证券的流动性风险,绩优企业证券的流动性风险小于绩劣企业证券的流动性风险。

(3)期限风险

期限风险是指投资人持有的证券因存在着长短不同的还本期限所引起的风险。证券的还本期限是投资人在进行证券投资之前就已知道的,而且在投资之后并不需要一直持有至还本期,可以提前转让。然而证券投资的期限风险是客观的,只要进行证券投资就不可能完全回避期限风险,而只能想办法把期限风险降得低一点。一般而言,债券投资的期限风险小于股票投资的期限风险,短期证券投资的期限风险小于长期证券投资的期限风险,长期证券投资的期限风险小于无期证券投资的期限风险。

(4)利息率风险

利息率风险是指由于利息率的变动而引起证券价格下跌,使投资人遭受损失的风险。证券的价格将随利息率的变动而变动,一般而言,银行利率下降,则证券价格上升;银行利率上升,则证券价格下跌。不同期限的证券,利息率风险不一样。期限越长,风险越大。

(5)购买力风险

购买力风险是指投资人持有的证券因可能发生的通货膨胀会导致证券到期收益的货币购买力下降所引起的风险。通货膨胀、物价上涨,则证券到期收益的货币购买力下降;物价下跌,则证券到期收益的货币购买力上涨。而货币购买力的升降会直接导致证券投资收益的相应升降。一般而言,短期证券投资的购买力风险小于长期证券投资的购买力风险,变动收益证券投资的购买力风险小于固定收益证券投资的购买力风险,股票投资的购买力风险小于债券投资的购买力风险。

(6)经营性风险

经营性风险是指投资人持有的证券因发行企业经营状况、经济效益的不确定性所引起的风险。经营性风险对于债券投资的影响不大,因为债券不论企业经营好坏,发行企业都应按照固定的利率支付利息。而经营性风险对股票投资的影响较大,因为股利率以及股票价格往往会随着发行企业经济效益的好坏而上下浮动。所以,债券投资的经营性风险小于股票投资的经营性风险,优先股投资的经营性风险小于普通股投资的经营性风险。

2证券投资收益

证券投资收益包括投资的利息收益和投资的资本利得收益。 风险与收益相辅相成。风险越大,收益越高;风险越小,收益越低。证券投资收益应包括投资的利息收益和投资的资本利得收益。投资的利息收益是证券投资人按期从证券发行人手里取得的资金使用费收入,如债券的利息、股票的股利等。投资的资本利得收益是证券投资人通过证券的买卖主要是低进高出所获得的资本价差收益。但如果卖出价低于买入价则资本利得收益表现为负值。

证券投资收益既可以用相对数表示,也可以用绝对数表示。而在企业财务管理中通常使用相对数,即投资收益率来反映。其计算公式如下:

证券投资收益率=利息收益+资本利得收益证券投资成本×360天证券持有日数

其中,资本利得收益是证券卖出价与证券买入价之差;证券投资成本主要是指证券买入价;证券持有日数是指从证券买入日起至证券卖出日止的天数。

3证券风险与收益的确认——证券信用等级

为了合理地反映证券投资风险的大小和收益率的高低,一般要对证券进行评级。现说明几种主要证券的信用评级方法。

(1)债券的评级

债券的评级是指评级机构根据债券的风险和利息率的高低,对债券的质量做出的一种评价。在评级时考虑的主要因素是,违约的可能性;债务的性质和有关附属条款;在破产清算时债权人的相对地位。债券的等级一般分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级,从前到后质量依次下降。一般而言,前四个级别的债券质量比较高,大多数投资人都可以接受,因而被称为“投资等级”;后五个级别的质量较低,大多数投资人都不愿购买,被称为“投机等级”。

(2)优先股评级

优先股评级是证券评估机构对优先股的质量做出的一种评价。对优先股评级考虑的主要因素是,支付股利的可能性;优先股的性质和各种条款;在破产清算和企业重组时优先股的相对地位。优先股的评级与债券评级大体一致,但优先股等级一般不能高于同一个企业发行的债券的级别。

(3)短期融资券的评级

短期融资券在西方又称商业票据。所以,短期融资评级又称商业票据评级。

商业票据的等级可根据债务人按时支付商业票据债务的能力划分为A、B、C、D四大类。A级是最高级别的商业票据,表示按时支付能力最强;B级表示有充分的按时支付能力,但是条件的改变或暂时的逆境会破坏这种能力;C级表示支付能力令人怀疑;D级表示这种商业票据正在被拖欠或者将来到期时将被拖欠。

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