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第9章 《彼得·林奇的成功投资》 (4)

关于集中投资的好处,有人打过一个很好的比方:在牛市中选肯定会大涨的股票,是5只容易还是20只容易?同样,在熊市中挑跑赢大盘的股票,是5只容易还是20只容易?答案是明摆着的。手里的股票好不容易撞上涨停板,但是如果只有几百股,总体收益增长如同毛毛雨,被过于分散的投资给摊薄了。

巴菲特之所以投资业绩远超市场平均水平,关键在于他的相对集中的投资组合策略:他将自己相对集中投资的股票数目严格控制在10只以内,“以合理的价格买入几家最优秀公司的股票”。事实上,他相对集中投资的股票平均只有84只,但占股资组合的比重平均为9154%。

因此,如果有研究能力并且相信自己,集中投资能有效地提高收益。在讲求效率的今天,专注做自己擅长的事比起分散操作,投入产出比会大不一样。

但在投资实践中,并非人人都有如同巴菲特一样的分析能力和定力。因此,彼得·林奇在倡导尽可能集中投资优秀企业的好股票的同时,强调为了避免一些不可预见的风险发生,只投资于一只股票是不安全的,应该适当分散。分散投资不但可以避免由于集中投资于一种资产而带来的高风险,而且还可以使投资者获得相对稳定的回报。投资者可根据自己能够承担的风险程度分配投资比例。比如,可将其一半资产投资于如国债等有固定收益的资产,另外一半投资于如股票、外汇等高风险的资产。在外汇市场中的投资,也应分散在相关性较小的币种之上。分散投资可以使投资者在心理上相对平和,也减少了因孤注一掷而带来的巨大损失。

然而,如前所说,过度的分散在分散风险的同时也摊薄了利润。因此如何确定一个较好的相对集中投资组合方案是我们要考虑的重点。在设定投资组合方案时,基本原则是在尽可能最小风险的情况下,获得最大的收益。在具体的投资实践中,该原则又是千差万别,因人而异的,这不仅仅取决于您个人(家庭)的风险偏好、收入水平、风险承受能力等因素,更取决于基于此选择的股票的投资价值,以及在市场上的表现。年纪较轻的投资者可能更愿意投资风险大些但较有进取性的股票;已婚和有儿女的投资者考虑的因素则要多些,相应就不愿冒太大的风险,除非他早已实现了财务自由,投资的盈亏不影响未来生活的质量;而退休的投资者,则更多地倾向于风险低、回报稳定的股票;收入丰厚又稳定的投资者,富有风险的能力,愿意进行较大风险的投资,来达到使拥有资产迅速增值……

总而言之,投资者根据对证券投资收益的需求,尽量地规避风险,尽量地增加收益,使投资收益达到最大值,这便是最好的投资组合方案。

对于中小散户而言,一个可行、便捷的方式是学习并模仿成功的理财专家去建立自己的投资组合。我们可以先划定一个投资的股票范围,然后从中挑选几只自己中意的股票。我们应当首先考虑这家公司在10年后是否还存在?是否还是行业的龙头?身处行业是否能最充分地享受中国经济的高速成长?有无国际竞争力?也就是:选择龙头板块的龙头股。

可以预见的是,在未来一段相当长的时间内,A股市场主要投资机会依然来自于“新兴成长”和“中国资产”。中国经济持续二十余年的外延式高增长,人民币升值所面临的巨大压力,充裕的资金流动性,以及中国庞大人口结构,所有这些均决定了中国证券业将面临长期的发展机遇。

[投资课堂]

林奇认为,投资应该尽可能集中投资优秀企业的好股票,而不能单纯为了多元化投资于自己不了解的股票。投资者应该尽可能多地持有下列公司的股票:

1你对该公司有一定的了解。

2你通过研究发现这家公司拥有良好的发展前景。投资分析研究的结果可能是一只股票,也可能是多只股票符合以下标准,投资人应该根据自己的研究判断来决定投资组合持有股票的多少。但根本没有必要因为多元化投资而投资一些自己不熟悉的股票,对小投资者来说愚蠢的多元化投资如同恶魔一样可怕。

但林奇同时认为,为了避免一些不可预见的风险发生,只投资于一只股票是不安全的,一个小的资产组合中应含有3只~10只股票较为适宜,这样既可以分散风险,又有可能产生更多收益。

1如果你希望寻求“10倍股”,那么你拥有的股票越多,在这些股票中出现“10倍股”的可能性就越大。

2拥有的股票越多,资产组合调整的弹性就越大,这是林奇投资策略的一个重要组成部分。有些人认为,林奇的投资成功在于其只投资于增长型股票,其实林奇投资于增长型股票的资金从未超过基金资产的30%~40%,余下部分被分别地投资于其他部分。

修正四种关于股价的最危险的观点

关于股价为什么上涨或下跌,专业投资者和业余投资者中间有着各种各样流行的解释,我经常吃惊地发现这些解释竟然如此荒谬。而且每一种解释都会容易让人误入歧途,可是这些错误理论却广为流传并逐步渗透到公众的投资理念之中。

——彼得·林奇

在《彼得·林奇的成功投资》一书中,作者列举了12种关于股价的最危险的说法,书中说的虽说是在华尔街股市发生的情形,但在中国的股市中同样存在。现挑出其中四种进行分析,以警示中国有此观点的投资者。

一、股价已经下跌这么多了,应该不会再跌了

这种说法听起来似乎很有道理。但是看了宝丽来的例子,大家就会发现这种说法多么不堪一击。宝丽来是一家实力雄厚的公司,也是一只著名的蓝筹股公司,在宝丽来公司的销售和赢利都大幅度下滑时,许多投资者根本没有注意到股价实际上已经严重高估了,他们不停地用一些自欺欺人的说法来安慰自己:“股价已经下跌这么多了,不可能再跌了”,或是“好公司的股票总是会涨回来了”,“在股市投资上必须要有耐心”以及“由于恐慌而卖出一只好股票是愚蠢的”。

宝丽来股价由最初的1435美元下跌到100美元,接着又下跌到90美元,然后又下跌到80美元,在这段时间里,无论是在家里的业余投资者,还是在银行投资组合管理部门里的专业投资者,都会一次又一次地听到这些说法。当宝丽来股价跌破75美元时,坚信“不可能再跌了”的投资者人数肯定也有一些人。在宝丽来股价下跌到50美元时,你会听到每一个持有宝丽来股票的投资者都在一再重复着“不可能再跌了”。

在宝丽来股票一路下跌的过程中,那些根据“不可能再跌了”的错误理论而买入股票的投资者肯定会为他们买入的决定而后悔不迭,因为事实与他们的预期完全相反,宝丽来股价再跌、再跌、再跌,一直跌到比他们想像得低得多的价位。这只一度非常辉煌的大牛股在不到一年的时间里从每股1435美元下跌到了每股14125美元,此时才是真正“不可能再跌了”的价位。那些相信“不可能再跌了”的错误理论的投资者,为此付出的代价实在太惨重了。

根本没有什么法则能够告诉我们股价大概会下跌到什么程度。

发生这种情况时,我们唯有运用股票价值分析原理来分析股票的内在价值,判断股价是否被高估,一旦得出当前的股价已经高估了,就需果断卖出,而不要相信“股价已经下跌这么多了,不可能再跌了”的鬼话。

二、股价已经这么高了,不可能再涨了

如果你的这种说法是建立在对公司的基本面进行正确分析的基础上,那这种说法是对的,但是,如果所说的只是自己根据股价的推测而已,那这种说法就大错特错了。林奇在这里举了菲利普·莫里斯的例子来说明这个问题,菲利普·莫里斯公司的股票是有史以来表现最出色的股票之一。

任何一个投资者如果能够一直持有菲利普·莫里斯公司的股票,都会非常高兴地看到这只股票从每股075美元的价格上涨到了每股1245美元,也就是说原来1000美元的投资最后上涨到了166000美元,并且这还不包括在上涨过程中所获得的23000美元的股息。

因此,一只股票能够上涨多高并没有什么人为武断的上限。如果一个公司的发展前景良好,投资收益会继续增长,基本面也没有什么改变,仅仅因为“股价不可能再涨”就放弃持有这家公司的股票实在是太不明智了。有些投资专家建议:客户当投资上涨1倍时就自动卖出股票,如果投资者真的按照他们的建议操作的话,将永远也没有机会抓住一只上涨10倍的大牛股。

三、你总能知道股市何时到达底部

投资者很喜爱捞鱼活动,但往往是好的渔夫才能捞着鱼。试图捞住下跌股票的底就像抓住一把下跌的刀,最好的办法是等到刀掉到地上再拾起它。试图抓住迅速下跌的股票一定会导致剧烈的疼痛,因为你抓住了错误的地方。

如果你对转型困境型股票感兴趣的话,你更应该对下跌但看似要反弹的股票多一点感觉。也许你认为公司生意已经开始复苏,在查看了资产负债表后发现公司每股净资产为11美元,而股票交易价为14美元。

尽管如此,你都不可能抓住股价。通常股价在回升之前都会在底部振荡一段时间。这个振荡期一般为2~3年,有时间甚至更长。因此,试图判断股市何时见底是无用的。

四、股价上涨,说明我选的股票一定是对的;股价下跌,说明我选的股票一定是错的

林奇将该点列为投资谬论中最最愚蠢的,他认为:

“当你买入的股票股价上涨时,就认为自己选择的是一只好股票。当投资者最近以5美元的价格买入的某只股票上涨到6美元时,他们就会洋洋自得,好像股价上涨就证明他们买入这只股票有多么聪明。当然,如果此时投资者马上卖出股票,就可以获得一笔不错的赢利,但大多数投资者并不会在这种股价上涨内心得意洋洋的情况下卖出股票,相反,他们内心相信股价上涨证明这只股票是值得继续持有的,因此他们会一直持有这只股票,直到后来股价下跌到比他们买入的价格更低时,他们才意识到他们投资的股票其实并不是他们想像的那样好。

“因此,当人们说:‘看,这只股票两个月内就上涨了20%,这证明我选的肯定是一只大牛股’,或者说‘太糟了,这只股票两个月内就下跌了20%,这证明我选的肯定是一只垃圾股’,这时他们把公司的股票价格和公司的发展前景完全混淆在一起了。除非他们是寻找20%回报的短线交易者,否则的话,炫耀你选择的股票短期内上涨多少是毫无意义的。短期内,你选择的股票上涨或下跌,既不代表你的选股是正确的,也不代表你的选股是错误的。

“当你购买了一只股票后,短期内股价上涨或者下跌只能说明有人愿意支付更多或更少的价钱去购买同一只股票而已。”

[投资课堂]

各种各样的股市分析对于股票的误导可以说是不计其数,彼得·林奇写下了12种对股价最愚蠢的认识,希望能帮助投资者把这些错误的认识从脑海中剔除掉。

1如果股价已经下跌了这么多,它不可能再跌了。没有定律告诉我们股价最终会走向何方,在股票真正跌到最低点之前,我们不能说“它不可能再跌了”。

2你总能知道什么时候股市到了底部。捞鱼是投资者最喜爱的运动,但往往是好的渔夫才能捞着鱼。试图捞住下跌股票的底就像抓住一把下跌的刀,最好的办法是等到刀掉到地上后再拾起它。

3如果股价已经如此之高了,怎么可能再进一步上升呢?没有股价最终应回到多高价位的法定界限,如果公司业绩良好,投资收益也会继续增加。

4每股只有3美元,我能失去什么?便宜股和糟糕的高价股在下跌过程中同样危险。职业的卖空专家都是从股票的下跌过程中获取利润的,猜想他们会将股价为8美元或6美元的股票卖给谁呢?

5最终股价会回来的。当你想到上千家破产的公司、那些永远无法恢复到以前繁荣的公司,还有那些股价远远低于历史高位的公司时,你可能会意识到“股价最终会回来的”观念的缺陷。

6黎明前的时候总是最黑暗的。人们有一种本能的认识是既然事情已经变糟了,那么它不太可能变得更糟了。有时候,黎明之前是最黑暗的,但有时黑暗之后,还有更黑暗的时候。

7当股价反弹到了10美元时,就将其卖出。我的经验是下跌过程中股票不可能回到你想出货的价位。

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