因此，对于投资者来说，在挑选公司的时候，应尽量选择那些分红少最好是不分红的公司。
二、长期持有以递延资本利得税
很多投资者认为资本利得的好处就在于它的适用税率比较低。然而，资本利得税低并不是投资于升值资产的唯一好处。资本利得税只有在资产被卖出时才征收，而不是在收益产生时。这种延缓缴纳税收的好处在于资产会以较高的税前而不是税后收益率来累积。
许多投资者都主张用长期持有的方式来延缓缴纳资本利得税。对于长期投资者来说，延缓纳税的好处就相当于适用了较低的税率。拿两个投资者作例子。一个以应税收入的形式每年获得10%的收益，另一个以资本利得的形式每年获得10%的收益。假设该投资者所处的税级为30%，但是资本利得税为20%。那么他应税资产的税后年收入为7%。如果这个投资者每年都要兑现资本利得的话，那么他的年收益就是8%。但是，如果这个投资者在30年后实现他的资本利得的话，那么他的税后年收益将是924%，同免税投资者的收益相差不大。
因此，从税收的观点出发，投资者应该愿意接受资本利得的形式而不是股息收入形式。但是，很多投资者还是喜欢固定的股息收入而不是卖掉股票以获得资本增值。这样的投资者愿意持有股票本身而消费投资获得的收益。但是在我们国内的税收体系下，这样的偏好将付出更大的代价。
巴菲特曾在其致股东的信中讲述这样一个例子来说明我们为何应该选择资本利得而非固定的股息收入。
“从我喜爱的连环漫画《李尔·阿伯纳》中，我有机会在年轻的时候看到递延纳税的好处，尽管当时我错过了这堂课。为了使读者感觉高人一等，李尔·阿伯纳在狗斑地区过着欢乐但鲁钝的邋遢日子。某一天，他迷恋上纽约的一位妖妇——艾普丝伊娜塔·范·克莱麦克斯，但对娶她丧失信心，因为他只有一块一美元的银币，而她则对百万富翁情有独钟。遭到拒绝后，他到老摩西——狗斑地区的百科全书——那里寻求答案。这位圣人说：把你的钱翻20倍，艾普丝伊娜塔就是你的了(1，2，4，8，……，1048576)。
“阿伯纳进了一家小客栈，把他的银币投到一部老虎机里，然后撞上大运，赢的钱溅得满地都是。阿伯纳严格遵从摩西的建议，捡起两美元，然后离开小客栈，去寻找下一个翻倍的机会。从那以后，我把这本书扔到了垃圾堆，转而拜读格雷厄姆的著作。
“《李尔·阿伯纳》的作者除了未能预见阿伯纳对指令的盲从之外，他还忘了纳税。如果阿伯纳须缴纳，比方说伯克希尔缴纳的35%的联邦所得税，而且如果他每年都使资金翻番，那么20年后他只能攒下22370美元。实际上，如果他同时保持每年让资金翻番，并缴纳35%的税，那么他本来再需75年就可得到赢得艾普丝伊娜塔芳心的100万美元。
“但是，如果阿伯纳反过来把他的钱放到一项投资中，然后一路持有，直至资金同样翻275倍，那会怎么样？在那种情况下，他可以实现约2亿美元的税前利润，或者在最后一年缴纳7000万美元的税款后，实现大约13亿美元的税后利润，艾普丝伊娜塔可以为此爬到狗斑去。”
巴菲特讲述这个例子是想告诉我们，相比按给定复利增长的连续投资，纳税者可以通过长期持有从每年按相同复利增长的一项投资中实现多得多的利润。
三、削减经纪人佣金
除了税金之外，减少我们投资回报的还有经纪人的佣金。
我们可以举个例子来帮助理解这个问题，假设一个投资者，其投资系统的成功率是1/7。
每一笔成功交易会带给他65%的利润；每一笔失败的交易会让他损失5%。我们还假设他每两个月可以做7笔交易(或者说每年42笔)，而且每个头寸占投资组合的比例是相同的(又是一个不现实的假设)。
如果他以7000元起步，每笔交易投入1000元，那么在第二个月的月末，他有一笔交易赚了650元，其他6笔交易各赔50元。总体算来，他赚了350元的利润，也就是5%。
到年末，他能赚9380元——年回报率34%。
他提高回报率的最简单的方法是什么？
大多数投资者都会想办法提高成功交易的利润率，或者提高成功交易的几率。
但要这么做，你必须修改你的系统。
老练的交易者会采用简单得多的办法，那就是首先削减成本。
假设这个交易者能够将每笔交易的经纪人佣金或其他交易成本削减5%，这会让他在每笔失败交易中的损失从50元降到475元。
他的年回报率会上升到359%。
这个进步并不大。但10年下来，这区区5%的节省会对他的净资产产生重大影响。
在削减成本之前，他的7000元初始资本将在10年后增长到130700元。年复利率是34%，这是一个不容轻视的数字。
但通过压缩佣金来降低每笔交易的损失后，他10年后的资产将达到150800元。仅仅削减佣金就让他的净资产又增加了20100元——也就是初始资本的3倍。
这就是投资大师总是想方设法削减经纪人的佣金的原因，因为他知道凭借复利的力量，今天省下的1分可能在未来变为1元的利润。
［投资课堂］
我国的证券投资者在委托买卖证券时应支付各种费用和税收，这些费用按收取机构可分为证券商费用、交易场所费用和国家税收。目前，投资者在我国券商交易上交所和深交所挂牌的A股、基金、债券时，需交纳的各项费用主要有：委托费、佣金、印花税、过户费等。这里简单介绍一下各种费用的计算。
1委托费
委托费主要用于支付通讯等方面的开支。
一般按笔计算，交易上海股票、基金时，上海本地券商按每笔1元收费，异地券商按每笔5元收费；交易深圳股票、基金时，券商按1元收费。
2佣金
佣金是投资者在委托买卖成交后所需支付给券商的费用。
上海股票、基金及深圳股票均按实际成交金额的35‰向券商支付，上海股票、基金成交佣金起点为10元；深圳股票成交佣金起点为5元；深圳基金按实际成交金额的3‰收取佣金；债券交易佣金收取最高不超过实际成交金额的2‰，大宗交易可适当降低。
3印花税
印花税是投资者在买卖成交后支付给财税部门的税收。上海股票及深圳股票均按实际成交金额的4‰支付，此税收由券商代扣后由交易所统一代缴。债券与基金交易均免交此项税收。
4过户费
过户费是指股票成交后，更换户名所需支付的费用。
由于我国两家交易所不同的运作方式，上海股票采取的是“中央登记、统一托管”，所以只在投资者进行上海股票、基金交易中才支付此费用，深股交易时无此费用。此费用按成交股票数量(以每股为单位)的1‰支付，不足1元按1元收。
躲过骗局：企业财务报表的审读
在职业生涯初期，格雷厄姆几乎把全部精力放在财务报告分析上，不断发现着被低估的资产或被隐瞒的利润。
——巴菲特
作为投资者，在了解企业时应该关注企业的财务运营情况，因为企业的财务状况是企业发展兴衰的“晴雨表”，同时也是投资者选择企业股票所必须坚持的原则。
财务报表是投资者了解一个企业财务运营情况的主要途径，财务报表所报出的企业赢利状况将在很大程度上决定股票在二级市场上的走势，所以报表的内容必须真实可靠。但在利益的驱使之下，有些公司在财务报表上假假，或虚报利润，隐瞒其经营不善的实情，或为了少交利税和故意误导市场走向，隐藏部分利润不报，以达到自己的目的。
譬如某公司为了加强自身的竞争实力，向另一家企业投资。合作前，投资方希望对方能提供一份近期财务状况的报表，表示只要对方财务状况良好，就会投资。对方很快将一份详细、清晰、完整的财务报表送达。看过报表之后，投资方认为：“这家公司财务状况不错，可以投资。”于是，大量资金不断流入对方的账户。然而，投资不久，却传来了被投资方宣布破产的消息，公司的一切投资也随之化为乌有。
财务报表虽然是投资者了解目标企业财务状况最便捷的办法，但并非最保险的办法。因为一家企业的财务报表不见得能准确反映这家企业的真实状况，即使它符合一切适用的会计准则。因为各种原因，财务报表本身存在一定的缺陷和误差是可以理解的，也是为规则所允许的。盲目迷信公司财务报表的人，常会因为财务报表中的误差和缺陷，或财务报表的制作者有意无意的误导而做出错误的投资决策。因此，投资者必须既要重视公司的财务报表，又不要盲目轻信，既要做到能够根据真实可靠的财务报表做出正确判断，又能揭开虚假报表的面纱，躲过骗局。
而如何躲过骗局，正确地审读企业财务报表，巴菲特提出了以下三条原则：
一、报表的制作注重权益回报而不是每股收益
在审读企业财务报表时，投资分析家仍通常用每股税后利润(又称为每股收益)来评价企业的经营业绩。上年度每股收益提高了吗？高到令人满意的程度了吗？巴菲特认为，每股收益是个烟幕。因为大多数企业都保留上年度赢利的一部分用来增加股权资本，所以没有理由对每股收益感到兴奋。如果一家公司在每股收益增长10%的同时，也将股权资本增加了10%，那就没有任何意义。在巴菲特看来，这与把钱存到储蓄账户上，并让利息以复利方式累积增长是完全一样的。
巴菲特认为：“对经营管理获利状况最重要的量度，是已投入股权资本的收益状况，而不是每股收益。”巴菲特在审读财务报表时更愿意使用权益资本收益率——经营利润对股东权益的比例来评价一家公司的经营业绩。
采用权益资本收益率时，需作某些调整。首先，有价证券应该按投资成本而不是市场价格来估价。因为股票市场价格会极大地影响一家公司的权益资本收益率。
其次，投资人也应控制任何非经常项目对公司利润的影响。巴菲特将所有资本性的收入和损失及其他会增减利润的特殊项目全部排除在外，集中考察公司的经营利润。他想知道，管理层利用现有的资本通过经营能产生出多少利润。他说，这就是评断管理者获利能力的最好指标。
另外，巴菲特始终认为，一家企业应能在没有或极少负债的情况下，用股权资本来获得收益。巴菲特在债务方面就是遵从这一原则，虽然相当保守，但也是比较安全和稳妥的。不过，一旦确实需要举债时，巴菲特并不畏缩。实际上，他更愿意在预料到未来使用状况时借债，而不是临时抱佛脚，在需要已经紧迫的时候再去借债。巴菲特说，如果企业每次进行有利可图的投资都能与借债的时机恰到好处地匹配，那是很理想的。但实际情形却往往相反。低成本的资金往往会使资产的价格上升，而高利率的资金却往往会增加负债成本，同时会降低资产价值。因此，巴菲特认为，公司的资产与负债管理应该是相互独立的。
这种为日后的好机会而领先借款的哲学，会影响近期的赢利。但是，巴菲特只在确信未来的经营会带来比目前债务成本更高的利润时，才会真正这么做。而且，真正有吸引力的商业机会很少，所以巴菲特希望伯克希尔公司能枕戈待旦。“如果你想射中罕见的、移动迅速的大象，就得一直带着枪。”
