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第14章 风险控制(7)

很多股票投资者喜欢短线投资,他们认为通过这样的方式可以控制并及时把握市场的脉搏,让自己即时得利。然而,巴菲特对此的看法却恰好相反。他说:“投资的精髓,并不仅仅是看公司和股票,同时要看企业本身,看这个公司未来五年、十年的发展情况,看你对公司的业务了解多少,看你是否喜欢并且信任公司的管理层,如果这些条件都具备,同时股票价格合适,你就应当长期持有。”

巴菲特投资成功的最主要原因在于他是一个长期投资者,而不是短期投资者或投机者,这让他获得了更多的财富。巴菲特从来不去追逐市场的短期利润,也从不因为某一个企业的股票在短期内出现涨势就去跟进,他会竭力避免买入被市场高估的企业股票。因此,一旦决定投资,他基本上都会长期持有。所以,虽然他并没有在20世纪90年代末的网络热潮中抢得利益,但他也同时避免了网络泡沫破裂给投资者带来的巨大损失,而结果也证明了巴菲特是正确的。后来,网络科技股泡沫破灭,2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%,累计跌幅超过一半,而同期巴菲特的投资业绩却上涨10%以上,以60%多的巨大优势战胜市场。而很多致力于短线投资、频繁进出于网络市场的投资者,都遭受了不同程度的损失。

也有投资者认为,短线操作的利润率比长期投资要高,他们把这种短期利润看做是成功的标志,甚至标榜自己的投资能力超越了巴菲特。

诚然,在一个相对较短的投资时期内,巴菲特并不是最出色的投资经理人,但是没有人能像巴菲特一样投资利润长期表现超越了市场。在巴菲特的赢利记录中人们可以发现,他的资产总是会呈现平稳增长而很少出现暴涨的情况。1968年巴菲特创下了58.9%年收益率的最高纪录,这在整个股票投资市场都是罕见的。而那些标榜自己的短期利益超越了巴菲特的投资人,通常都会在接下来的一个交易日内,将自己的投资利润重新“返还”给市场。

从1959年仅有40万美元到2004年身价达429亿美元,45年间,巴菲特的年均收益率为26%。如果抛开这样的利率从单个年度来看,很多投资者会对此不屑一顾。但事实上,正是这样看上去并不起眼的数据,成就了巴菲特的亿万身家。之所以没有人能够在如此长时间内保持这样稳定的收益率,是因为大部分投资者都贪婪、浮躁或恐惧,他们往往被眼前的利益所迷惑,通过频繁地抛售股票而成了一个投机客或短期投资者,同时他们的部分财富也在这期间流失了。

巴菲特从不名一文的小投资者到富可敌国的投资经理人,自始至终,他总是在资本市场上寻找着价值被低估的股票,进行长期投资,而他对利用技术分析、内幕消息进行投机总是不屑一顾。因为他明白频繁的交易会流失很多的财富。

巴菲特名言

当我投资购买股票时,我把自己当作企业分析家,而不是市场分析家、证券分析家或者宏观经济学家。

——巴菲特

希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的对象。相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家人共同经营的一门生意。

——巴菲特

12.追逐高回报与滚雪球的赢利模式

Buffett gets to take the biggest gains in the long—term investment, and his main investment target on the stock market have a great relationship. To invest in the stock market, short—term investment, is often grasp inaccurate. The final step is to make a large amount of cash invested becoming less and less. Buffett always adhere to a similar "snowball" way to make money as to choose a very good potential for the company, after to be the best method of gradual accumulation of wealth.

Mistakes of other insurance companies, Berkshire, not just listen to it, we not only sustaining the pain of those Living Dead undercut competition, when they really have to close down, we have to follow the bad luck, because many of the state government set up sinking fund in accordance with the operating conditions of the insurance industry levy, finally Berkshire may be forced to share the burden of these losses, and usually will find that the event will be much better than expected serious late originally weak constitutions, but will not close down the company may have closed down, and finally snowballed out of control, course management authorities found back in time to protect themselves, forcing those rotten companies close the business and when problems prevent further expand.

——摘自1984年巴菲特写给全体股东的年报

译文

巴菲特采用的是在长期投资中获取最多的回报,这一切和他将投资目光瞄向股市有着非常大的关系。在股票市场中,短线投资大多是快进快出的,这也是让投资者把握不准的事情,最终只会让投资者手中的大量现金不断缩水,直至变得越来越少。巴菲特在投资中一贯主张“滚雪球”的方式,也就是说在选择好有发展潜力的公司后,逐渐积累财富的方法。

其他保险公司出现的失误对于伯克希尔来说,不仅是说说而已。我们体会着竞争所带来的压力,假如他们真的倒闭了,我们的日子也不会好过,这是因为很多州政府设立的赔偿基金大多是按照保险公司自身的经营情况来征收的,伯克希尔最终或许要为这些损失而埋单,且这些要很晚才可以发觉,因此事情远比想象中严重得多。这样一来,使得那些原本实力较弱但不至于立即倒闭的企业可能因此而倒闭。最终的结果好比是滚雪球一样,处于不可控制的状态中。当然,如果管理者能及时发现这些问题,并严格防范和管理,还是可以防止问题扩大的。

投资解读

巴菲特投资采取的是在长期的投资中取得最大的收益,而这和他主要将投资目标放在股市有很大的关系。在股市里投资,短线的快进快出,是常常把握不准时机的,而到了最后就是使投入的大量现金变得越来越少。巴菲特始终坚持一种类似于“滚雪球”的赚钱方式,也就是选择非常好的潜力公司,之后就是逐渐积累财富。

巴菲特所做的投资决定是很慎重的,即他选择公司很慎重,他一生中所选择的真正值得长期持有的公司有十几个。而普通投资者往往几天就买入或者卖出一只股票,这样算下来一年就是几十只股票,但最终算下来他们并没有获得多少利润。巴菲特首要的投资原则是不能够出错。因为他的长期投资就是在这个过程中,能够让资产不断增长。而一旦选股错误,那么不但不能使财富继续积累,而且前期所积累的财富也可能受到不同程度的损失。

因此,巴菲特这个看起来非常保守的策略其实是最安全、最能够保证长期稳定收益的。巴菲特的这种滚雪球的盈利模式,是以不犯错误为前提的,但同时他也会不断调整他的投资目标。虽然他对可口可乐公司和《华盛顿邮报》等公司的股票都是一直持有的,但在这个过程中他也在投资其他公司股票。比如说:他在1977年对凯赛铝业化学公司的投资只坚持了4年;对美国铝业公司的投资只坚持了2年;而对于通用动力公司的投资也只是2年。

由此可见,巴菲特虽然坚持长期的“滚雪球”式的投资和盈利模式,但是他并没有对每个企业都是持有几十年,也就是说这种盈利模式也是跟着市场或者相关上市公司的变化而变化的,而他只是对一些好的企业才坚持几十年的投资。

巴菲特名言

买一股股票,必须像你要买下整家公司一样。

——巴菲特

准备是最重要的,诺亚不是下雨之后才开始造方舟的。

——巴菲特

13.目光远大才能战胜市场

This year a lot of investments are placed (in the non—listed) on the control of the company, our total assets by the end of October thus Dempster shares is estimated at $ 50 a share, an increase of approximately 5.5%. Dow"s performance this year is not good (so we outperformed the Dow Jones index of 22.3 percent), even if the performance is good, our relative performance will become difficult to see. Our performance in this year"s 40% can be attributed to the added value of the the Dempster asset value, contributed another 60% in other investments.

I would like to remind you that I did not bother to guess the market is expensive when just in the stock price on the market, and I naturally put eyes on other assets. This year"s performance, it should be said, has a considerable chance.

——摘自1962年巴菲特写给全体股东的年报

译文

今年将很多投资都放到对非上市公司的控制上,因此,如果将登普斯特的股价评估为每股50美元的话,总资产同比增长约为5.5%。自今年以来道琼斯指数的表现并不好(所以我们跑赢道琼斯指数22.3%),如果表现突出的话,即使表现还是不错的,我们的相对表现也将变得很难看。今年业绩中的40%可以说是登普斯特资产值的附加值,其他投资贡献了60%。

在这里我想提醒你,我没有刻意对市场进行猜测,只是当市场中股价较高时,我非常自然地实施了转移,将目光投向其他资产上。今年的表现,应该说,有相当大的机会。

投资解读

股市的涨落,是因为受整个经济产业链的影响。这个过程,牵扯到了多方面的原因。其中包含经济规律的影响,在一定范围和时间内又有人为的因素掺杂其中。所以,没有远大的目光,投资者就很难真正参破股市的内在规律。作为一个成功的投资者,更应该具备这种高瞻远瞩的战略性眼光。巴菲特经常这样说:“要透过窗户向前看,不能看后视镜。”

着眼于将来,而不是过去,是巴菲特投资时坚持的重要原则。但是对于每一个人来讲,预知未来比回首过去困难的多。不过,也正是因为其中的困难不是每个人都能逾越的,所以股市既是英雄们铸造辉煌的战场,也是无数人的伤心之地。或许这正是这场金钱对决引人注目之处。

人们往往认为,未来只不过是现在的简单延续,所以,他们习惯了以现在的情况为基础,简单武断地去判断未来。其实任何事物发展的过程都可以说是延续性的,但是这个延续性又相当长远,并且充满了质变和飞跃。那些以眼下10年或更短的时间内发生的表象,就认为自己已经掌握了事物延续的整体规律的想法是不科学也是不理智的。作为一个投资者,一定要用更长远的目光去看待事物,切不可在没有做任何深入合理分析的情况下草率决定投资对象,也不可轻易地否定一个也许现在看来没有前景的公司。说到底,不管是肯定还是否定,必须建立在长远的目光和客观具体的分析之上。

在巴菲特看来,每当股市暴跌时人们往往会因为当前的不利局面对未来的局势也作出悲观的判断。这样一来,大多数投资者就采取了保守的投资态度。其实,只要投资者能保持客观冷静的头脑,用长远的目光看待问题,那是很容易发现过去曾经错失的投资良机的。巴菲特对美国通用电气的投资,就可以看做是对过去错失投资良机的一次弥补。

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