（3）向银行或金融机构贷款
债务是大多数企业都有的，有些债务是有利息的，有些债务是无利息的。从银行和金融机构取得的贷款是有息债务，利用客户的资金如货款是无息债务。在向银行或金融机构取得贷款的时候，比较麻烦的是贷款的手续和资格的审批。并且，企业资产负债率不能太高，没有任何一个金融机构会愿意借钱给资产负债率高达100%的公司。所以，企业借款的前提是企业必须有一定的资产保障和盈利能力，最重要的是要有偿还债务的能力。
（4）融资租赁
融资租赁的模式现在也非常广泛了。如果企业没有钱购买资产，可以找一个有钱的租赁公司去买，然后从他们那里把资产租回来使用，只不过支付的租金会高一些，因为租赁公司需要获利。
（5）销售资产
这是企业在实在没钱的情况下不得已而为之的做法，因为资产一旦销售出去，想再回购是很难的。
具体来说，不同的融资来源有不同的优缺点，所示。
融资来源的优缺点
融资方式定义优点缺点
内部融资企业选择使用内部留存利润进行再投资，留存利润是指企业分配给股东红利后剩余的利润。（1）管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见。
（2）可以节省不少融资成本，不会稀释原有股东的每股收益。要求企业有足够的盈利能力，而这对于那些陷入财务危机的企业来说压力很大。
（续表）
融资方式定义优点缺点
股权融资企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金，也可称为权益融资。（1）当企业需要的资金量比较大时（比如并购），股权融资就占很大优势，因为它不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利的时候支付给股东股利。
（2）股权融资能够提高企业的声誉。（1）股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更。
（2）融资的成本比较高。
（3）容易分散原有股东的控制权。
债权融资
(负债融资)债权融资可以分为两类：向银行或金融机构贷款和融资租赁。
（1）向银行或金融机构贷款
年限少于一年的贷款为短期贷款，年限高于一年的贷款为长期贷款。
（2）融资租赁
租赁是指企业租用资产一段时期的债务形式，可能拥有在期末的购买期权。（1）与股权融资相比，债权融资成本较低，融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽。
（2）融资租赁优点在于租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠，同时在不增加资本的前提下获得更多利润。（1）债权融资的缺点是当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款的压力增加了企业的经营风险，限制性条款多。
（2）融资租赁的不足之处在于企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不是企业的。
销售资产企业可以选择销售其部分有价值的资产进行融资。（1）简单易行。
（2）不用稀释股东权益。（1）不足之处在于这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋的余地。
（2）如果销售的时机选择不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。
2资本结构的确定
（1）资本成本与最优资本结构
资本成本其实就是企业拿钱的成本，如银行借款的利息是多少，发行债券的成本是多少，股东定期分红的成本是多少。
资本结构就是资本成本和债务资本之间的比例，分析资本结构的最终目的是为企业作出最优的资本结构决策，如债务资金和股权资金要有一个什么样的比例才是合理的。影响资本结构的主要因素有：资本成本、可接受的债务目标水平和管理层的融资偏好。
影响资本结构的因素，所示。
影响资本结构的因素
影响资本结构的因素具体内容
主要因素资本成本；
可接受的债务目标水平；
管理层的融资偏好。
其他因素企业的举债能力；
管理层对企业的控制能力；
企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本。
难以量化的因素企业未来战略的经营风险；
企业对风险的态度；
企业所处行业的风险；
竞争对手的资本成本与资本结构；
影响利率的潜在因素；
整个国家的经济状况。
（2）确定最低融资成本
我们把看企业的视角转变一下，企业的资金来源有两方：一方是股东，形成的是权益资金；一方是债权人，形成的是债务资金。企业的经营者是用这两方的资金去经营的。在不考虑经营企业成本的前提下，融资成本越低，企业的价值就越大。所以，资本结构的确定就是要确定融资成本最低点。
①融资成本。
企业的融资成本分为股权成本和债务成本。股权成本通常用资本资产定价模型来确定；债务成本主要看债务的税后成本，因为债务的利息是可以抵扣所得税的。
②加权资本成本。
确定了股权成本和债务成本后，再根据股权和债权占总资本的比率来确定企业的加权平均资本成本。
例如，企业资产总额为1亿元，其中股权资金为05亿元，债权资金为05亿元，债务的年利息为8%，所得税率为25%，则债务的税后成本=8%×（1-25%）=6%。股权成本为20%，则企业资产的加权平均成本=6%×50%+20%×50%=13%。
这个例题是在我们单纯考虑一种筹资的情况下的成本，如果企业面临多种筹资选择的时候，就要选择加权平均成本最低的方案。
3股利分配方式的选择
股利分配之所以是财务战略的最后一项内容，是因为股利分配的方式会直接影响企业的价值和股东对企业的认可。因为股东投资就是为了获利，如果不能获取利润，那么就没人会给企业投资了。另外，股利分配是需要钱的，有的企业账面上有利润，但是没钱，这个时候如果仍然分配股利，那么企业的资金链就会出现问题。
企业获取的利润，一部分用来分配，一部分用来发展，但怎么分配这些利润对企业最有利呢？通常情况下，股利分配有四种方式。
（1）固定股利
企业每年支付固定的或稳定增长的股利。例如，每年固定几百万元、几千万元，或者固定百分之几的股利；也可以股利每年保持稳定增长，如今年100万元，明年200万元，后年300万元……这对企业的现金支付能力是一个考验。如果企业每年不能持续盈利，并且现金流很不好，这种支付方式会让企业吃不消。但固定股利也有好处，就是能给股东稳定的保障。
（2）固定股利支付率
企业保持其发放的每股现金股利与企业的每股盈余的比率不变，这个比率由股东大会决定。例如，有的企业把每年盈余的50%用来支付股利。这种方法的好处在于有盈余就分，多盈多分，少盈少分；缺点是多分的时候股东高兴，少分的时候股东就不高兴了；并且，如果企业的盈余波动大，会让股东觉得企业的经营不是很稳定。
（3）剩余股利
只有在现金净流量为正数的时候才会支付股利。企业每年的盈余先满足投资的需求，如果投资的需求满足了，余下的再发放股利。通常情况下，处于起步期的企业多半采用这样的方式分配股利。
例如，企业当年盈利500万元，预投资一个项目，需要资金300万元，公司的筹资比率为债务资金占40%，股权资金占60%，那么这300万元中，有120万元是负债的方式筹资，180万元是权益的方式筹资。所以，企业当年只能发放500-180=320（万元）的股利。
（4）零股利
所有剩余盈余都留存在企业中，即企业不分股利，赚的钱全部用于投资。通常情况下，企业处于成长阶段的时候采用零股利政策。当企业逐渐发展起来，就需要采用其他的股利分配方式，企业不可能总不分配股利的。
不同的股利分配方式有不同的特点，所示。
股利分配方式的特点
股利分配方式特点
固定股利
有助于树立良好的企业形象。
为投资者提供可预测的现金流量。
降低管理层将资金转移到盈利能力差的项目的机会。
为成熟的企业提供稳定的现金流，但盈余下降时也可能使股利发放遇到困难。
（续表）
股利分配方式特点
固定股利支付率
保持盈余、再投资率和股利现金流之间的关系。
管理层的意图或者期望无法表明，投资者也无法预测现金流。
如果盈余下降或者出现亏损的时候，这种方法就会出现问题。
剩余股利
盈余先满足投资的需求。
满足完投资的需求后，如果还有剩余再进行分配。
每年分配多少不确定，给人的感觉是企业股利分配不稳定。
零股利
企业在成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。
当成长机会已经结束，并且项目不再有正数的现金净流量时，就要开始积累现金并需要新的股利分配政策。
总之，企业财务战略的制定主要考虑的是资金的使用和管理的问题。在制定财务战略的时候，需重点关注的是融资、资本结构和股利分配政策。
二、财务战略的选择
现在流行一句话，“选择比努力重要”。而正确的选择不仅仅需要知识，还需要智慧。
企业财务战略的选择，需要深入了解企业所处的发展阶段，因为不同的发展阶段选择的财务战略是不同的。
1正确判断企业所处的发展阶段
任何一个企业都有其生命周期，分为起步期、成长期、成熟期和衰退期，是企业所处不同阶段的产品特征。
产品生命周期各阶段的特征
起步期成长期成熟期衰退期
顾客需要培训
早期采用者更广泛
接受
效仿购买巨大市场
重复购买
品牌选择有见识
挑剔
产品试验阶段，质量没有标准，也没有稳定的设计，设计和发展带来更大的成功可靠性、质量、技术性和设计产生差异各部门之间标准化的产品产品范围缩减。
质量不稳定
利润率高价格
高毛利率
高投资
低利润利润最高
公平的高价和高
利润率价格下降
毛利和利润下降降低流程和毛利，
选择合理的高价和利润
竞争者少参与者增加价格竞争一些竞争者退出
投资需求最大适中减少最少或者没有
经营战略市场扩张，研发是关键市场扩张，市场营销是关键保持市场份额集中于成本控制或者减少成本。
注：出自2012年注册会计师资格考试用书《公司战略与风险管理》第七章
判断企业处于哪个发展阶段，只要把企业的顾客、产品、利润率、竞争者、投资需求，以及经营战略的情况对比表中的条件即可，关键的问题是如何选择战略。
【说明】
（1）起步期
企业的经营战略是：投资研发和占领市场。此时的经营风险比较高，因为任何产业的研发都需要成本的投入，是否能得到市场的认同还是未知。
（2）成长期
企业的经营战略是：圈地，扩大市场。这个时候产品已经得到认可，关键是谁的产品能卖得快，卖得好。此时的经营风险有所下降，但仍然较高，因为竞争越来越激烈了。
（3）成熟期
企业的经营战略是：保持自己在市场当中的地位。成熟期的经营风险处于中等水平，但竞争越来越激烈，并且很多企业开始打价格战。
（4）衰退期
企业的经营战略是：进行成本控制。这个时期企业的经营风险虽然不高，可市场却在萎缩，继续做下去，就是死路一条，企业需要降低成本，趁早撤退。
2企业不同发展阶段的财务战略
企业的经营战略和财务战略是相互配合的。那么在不同的经营时期，企业如何选择财务战略呢？
企业的总体风险分为经营风险和财务风险。当企业的经营风险比较高的时候，就选择较低的财务风险；当企业经营风险比较低的时候，可以选择较高的财务风险。所以，选择财务战略需要总体来协调和平衡。
表7-6企业发展各阶段的特征
起步期成长期成熟期衰退期
经营风险非常高高中等低
财务风险非常低低中等高
资本结构权益融资主要是权益融资权益+债务融资权益+债务融资
资金来源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务
股利不分配分配率很低分配率高全部分配
股价迅速增长增长并波动稳定下降并波动
【说明】
（1）起步期
经营风险高，财务风险就必须低。这个时候，企业只能自力更生，靠股东投资。有利润也不能分配，因为还需要再投资。如果这个时候企业上市了，股价会随着经营情况的好转飞速增长，因为收入增长空间大，利润增长空间大，股价的增长空间自然就大了。
（2）成长期
经营风险高，财务风险就不能高。这个时候，企业主要靠股东投资。此时，企业经营情况好，股东觉得有希望会增加投资。企业的盈利情况好转，会有股利分配，但比较少。企业的股价增长幅度和变动幅度都比较大，因为在成长期，有很多不确定和不稳定的因素。
（3）成熟期
经营风险中等，财务风险也可以确定为中等。这个时候，企业会开始负债。资金的主要来源是企业的利润留存和债务资金，股东对企业的投资结束。此时的股利分配率比较高，因为是股东收获的时候了。股价开始趋于稳定，因为经营稳定了，增长稳定了，股价就开始稳定了。
（4）衰退期
经营风险比较低，财务风险可以确定为高。这个时候，企业的股东需要考虑将投资全部收回，所以有钱就要分了，能用债务资金就要用债务资金。此时的股价处于下降并开始波动。
财务战略在没有和具体数据进行挂钩、只谈企业发展阶段的时候有点空。因为它看得见，但摸不到。所以，在分析其经营所处的阶段后，就要将财务风险和财务战略分解，具体到融资方式、融资金额、融资成本、加权平均资本成本的确定和股利分配方式的选择。如果落实到具体的财务指标，就是资产负债率为多少，投资报酬率为多少，资本成本为多高。
