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第92章

第十五章第4节不要反应过度

反应过度的倾向是十分有害的,它不光会破坏你平静有序的生活,并大大影响到你做出决定时的正确率。

——沃伦·巴菲特

关于过度反应,国外统一理论模型对此进行了解释。统一理论模型假定市场是由两种有限理性投资者组成的,分别是“消息观察者”和“趋势交易者”。消息观察者基于他们自己掌握的信息进行预测,而不是根据价格的信息进行预测。趋势交易者恰恰相反,他们只根据近期的价格变化进行预测,他们不关心其他信息。模型假设私人信息在信息观察者之间逐步扩散,之后趋势交易者介入导致价格达到峰值,继而价格出现反转,即为过度反应。如果投资人的过度反应行为形成合力,便造成整个股市的大幅震荡。

心理学家还观察到一种“过度反应偏见”。投资者对坏消息有过度、过激的反应,而对好消息的反应则相对迟钝一些。一旦所投资的公司股票的短期获得利情况不佳,投资人会迅雷不及掩耳地作出过度反应,从而对股价造成不可避免的冲击。我们将这种过分重视短线获利现象称为投资人的过度反应心理。

1979年一期《商业周刊》曾问道:“股票死了吗?”就在这之后不久,一个18年股票牛市正式启动起来。更近些的例子是,《巴伦周刊》在1999年后期沃伦?巴菲特做封面的那期杂志上曾问:“到底怎么了,沃伦?”并且哀叹巴菲特对技术股的厌恶。但是三年之后,纳斯达克下跌超过了60%,伯克希尔的股票增值了40%。

一些投资人特别倾向锁定最新收到的消息,然后赶快进场试图大捞一把。在他们的心目中,最新获利数字就是未来更大的获利信号,他们同时也相信自己所见到的是别人还未看见的未来远景,就凭这点肤浅的理由,他们很快就作出了大举入市的投资决定和投资行为。人的过分自信当然是这种投资行为背后的始作俑者,因为投资人相信自己比其他人更了解股市,并且对这些比别人先得到的信息的诠释也更好。可是事实常常并非如此。过分自信导致了过度反应,而使市场情形变得反而恶化。

根据行为学家的观点,人遭受损失产生的痛苦所产生的反应远大于获得的欢愉。人需要两倍的正面影响才能克服一倍的负面影响。在一个50∶50的赌注中,如果机会绝对相等,人们不会轻易冒险,除非潜在利润是潜在损失的两倍。

这就是过度反应心理:局势不利比局势有利具有更大的影响力,这是人类心理学的基本原理。将此原理应用于股市,就意味着投资者损失钱的难受程度要比因选择正确而赚钱的高兴程度大两倍。这个思维线索也可从宏观经济理论中找到。在宏观经济中,经济高涨期间,消费者一般每创造1美元的财富就增加购物3.5美分,但在经济衰退期间,消费者在市场上每损失1美元就减少消费6美分。

对过度反应反映在投资决策上,其影响是显著而深刻的。我们都想相信自己做出的是正确决策。为保持对自己的正确看法,我们总是抓住错误仍选择不放,希望有一天会时来运转。如果我们不卖掉会产生损失的股票,我们永远也不需面对我们的将败。

过度心理还使投资者过度保守。参加退休基金账户计划的人,他们的投资期为10年,却仍将他们资金的30%~40%投资在债券上。这是为什么呢?只有严重的过度损失心理才会使人如此保守地分配自己的投资基金。但过度心理也会产生即刻的影响,它会使你毫无道理地抓住亏损股不放。没有谁愿意承认自己犯了错。但如果你不将错误的股票出手,你实际上就放弃了你能再次明智投资并获得利润的机会。

在现实生活里,很少有投资者能够坚守阵地,抵抗价格下跌信号所产生的过度反应,他们也由此痛失了“输家”转为“赢家”而带来的好处。但也有投资者能在人们反应过度时保持镇定。

在投资领域,你的对手可能是无数人组成的庞大市场。你的反应不可能每次比市场还快,你所要做的就是好好依照自己的方式去做。

投资箴言:

有多少投资者会在股票价格下跌,尤其是出现猛烈下跌的情况下,还能泰然自若地不产生任何过度情绪反应?当这些下跌的股票重新开始有好的表现时,也很少有人能跟上这种走势而迅速买回股票的。所以说来,避免过度反应需要一种智慧。

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