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第27章

第四章第5节巴菲特认为具有投资价值的股票类型

对经营管理获利状况最重要的量度,是已投入股权资本的收益状况,而不是每股收益。

——沃伦·巴菲特

对于一个希望能在自己承担风险的范围内获得最大回报的股票投资者来说,选对股票是成功的不二法门。但是,什么样的股票具有这样神奇的能力呢?继续进行那种地毯式的搜索不是个好答案。巴菲特认为,理智的投资者应该在选购股票的时候认识到,高回报率同时意味着高风险。在挑选股票的时候一定要慎重考虑,而想要股票投资的回报率高,可选择具有如下特征的股票:

1.股东权益报酬率高的股票

巴菲特认为,评价和衡量一家企业或公司是否优良和有发展潜力,能够在较长一段时期内给投资者以丰厚的回报,最重要的指标就是“股东权益报酬率”。股东权益报酬率又称为净值报酬率,是普通股投资者获得的投资报酬率,是最为现实有效的评价手段和途径。

股东权益报酬率的重要性在于,它可以让我们预估企业把盈余再投资的成效。因为这一指标着重从股东利益出发来考评一家公司,同时又注重公司现有资本投入的有效率。这样,既能排除立足于对公司的理想主义设想的评估,而十分乐观地估计负债、借贷等投入所产生的利润的错误做法,也能实事求是地评价公司的现有状况,真正挑选出优秀公司。

例如,长期股东权益报酬率20%的企业,不但可以提供高于一般股票或债券一倍的收益,也可以经由再投资,让你有机会得到源源不绝的20%报酬。最理想的企业能以这样的增值速度,长期把所有盈余再投资,使你原本的投资以20%的复利增值。

2.负债率低的股票

对希望通过举债、借贷等行为来扩大经营规模以便取得更多利润的行为,巴菲特认为在无法百分之百确定所投入的资金能够获得丰厚利润的情况下,采取增加资金的办法以期增加利润和盈余是一种冒险。

巴菲特只在确信未来的经营会带来比目前债务成本更高的利润时,才会预先借款。而且,真正有吸引力的商业机会很少,所以巴菲特希望伯克希尔公司能枕戈待旦。巴菲特认为,一家优秀的企业应该可以不借助债务资本,而仅用股权资本来获得不错的赢利水平。如果公司是通过大量的借款来获得利润的,那么该公司的获利能力就值得怀疑。

不过,一旦确实需要举债时,巴菲特并不畏缩。实际上,他更愿意在预料到未来使用状况时借债,而不是临时抱佛脚,在紧迫的时候再去借债。低成本的资金往往会使资产的价格上升,而高利率的资金往往会增加负债成本,同时会降低资产价值。当购买公司股票的价格达到最理想价位时,资金高成本(较高的利率)却往往降低这一机会的吸引力。针对这种状况,巴菲特认为,公司的资产与负债管理应该相互独立。

对于怎样的负债比例才是适当的,巴菲特不提供任何建议。他认为,不同的公司依据自己的现金流量,而有承担不同程度的举债能力。需要指出的是,成长中的企业有机会把盈余的大部分以高报酬率再投资,这样的企业最能创造利润。巴菲特大部分的投资,都具备这一基本财务特点。

3.每股收益可作参考

有些投资分析家通常用每股税后利润(又称为每股收益)来评价企业的经营业绩。上年度每股收益提高了吗?高到令人满意的程度了吗?巴菲特则认为,每股收益是个烟幕弹。因为大多数企业都保留上年度赢利的一部分用来增加股权资本,所以没有理由对每股收益的变动感到兴奋。如果一家公司在每股收益增长10%的同时,也将股权资本增加了10%,那就没有任何意义。在巴菲特看来,这与把钱存到储蓄账户上,并让利息以复利方式累积增长是完全一样的。

投资箴言:

从长期来看,股市的所有系统风险都将被时间熨平,理性投资者所需要做的只是选对股票并长期持有。因此投资者在挑选股票的时候一定要慎重考虑,选择那些具有投资价值的股票。

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