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第38章 现代资本市场的风向标--期货

期货是美国金融霸权的重要一环,是现货市场的风向标,既可以成为阻隔风险的盾牌,又能成为攻击对手、百步封喉的长枪。美国凭借在期货市场的霸主地位,依据期货以小博大的特点,不仅掌握了商品和金融产品的定价权,攫取了巨额利润,而且可以成功地左右世界价格走势,引爆金融危机,进而达到左右世界经济的目的。

期货是美国攻守兼备的武器

美国期货交易所

2006年新成立的芝加哥商业交易所集团(CME Group)是全球最大的衍生品交易所。它的子公司包括:芝加哥商品交易所、芝加哥期货交易所、纽约商业交易所。

芝加哥期货交易所(CBOT)成立于1848年,是世界上最古老的期货和期权交易所。该交易所有50种以上期货和期权产品,总计3600个项目和商品。芝加哥期货交易所已经成为美国农业生产的重要参考价格,该交易所的玉米、大豆、小麦等农产品的价格更是成为国际农产品贸易中的权威价格。

成立于1898年的芝加哥商业交易所(CME)是美国最大的期货交易所。芝加哥商业交易所控股公司于2002年12月,正式在纽约股票交易所上市。因此,该交易所也从会员制的非营利机构转为以营利为目的的公司。

纽约商业交易所(NYMEX)虽然不如其他两家交易所规模庞大,但该交易所是世界上最大的实物商品交易所。该交易所为能源和金属提供期货和期权交易,其产生的价格也是全球市场能源产品的基准价格。1994年,芝加哥商业交易所与纽约商业交易所合并。合并后的交易所是全球最大的黄金期货交易市场,其黄金交易价格主导着全球金价的走势。

芝加哥商业交易所集团拥有全球最先进的电子交易平台--CME Globex。目前,Globex电子交易量已占交易所总交易量的90%。它通过自己拥有并经营的清算所对全部交易进行清算。

美国期货中介机构

美国期货市场的中介机构主要包括期货佣金商(FCM)、场内经纪人(FB)、FT、介绍经纪商(IB)、助理中介人(AP)、期货投资基金管理(CPO)、商品交易顾问(CTA)等类型。

FCM是全球期货机构中最重要的类型,是美国期货业中最核心的期货经纪中介机构。它的职能和经营范围类似于中国的期货公司。FB可以被称为交易池经纪人,他们的职责就是在交易的过程中,为代理的客户或经纪公司从事交易活动。FT与FB的职责相同,只不过他们服务的对象不同。FT负责在交易活动中为自己所属公司从事交易。IB通常在交易活动中以机构的形式存在。该机构可以开发客户却不会直接接触到客户的资金,要通过FCM进行结算。AP通常指的是个人,他主要从事的工作是开发FCM、IB、CPO和CTA等机构的业务并寻找新的客户。CPO通常以有限合伙公司的形式出现,其目的是向个人筹集资金,并管理此基金在期货市场上从事投机以图获取利益。CTA通常叫作商品交易顾问。他的职责是为期货交易提供建议,这一职位也不会接触客户的资金,也要通过FCM进行结算。

美国的FCM在不同的营运方式之下,又可分为全能型金融服务公司、专业型期货经纪公司及期货和现货兼营型期货公司。

全能型的金融服务公司主要是那些拥有雄厚资金并具有银行背景,为客户提供全方位金融服务的金融机构。具有代表性的机构有高盛、摩根大通、摩根士丹利以及花旗等金融集团。

这种全能型的金融服务公司,期货业务通常只是其业务的一个方面。其业务范围通常包括结算、咨询、资产管理、自营以及融资等。该业务的服务对象以机构为主,如对冲基金、养老基金、专业投资公司等。由于全能型的金融服务公司大多带有金融背景,因此,这类公司在期货市场中占有重要地位。

专业型期货公司是一些专营期货经纪业务的期货公司,其中少数公司规模较大,是美国及全球主要期货交易所会员。代表性公司有新际公司、盈透公司、罗杰欧公司等,其中最具代表性的公司是新际公司。

这些公司以经纪业务为主营业务,交易通道与结算是公司业务收入的主要来源。随着经济的发展,这类公司也开始多元化经营并向其他经纪业务延伸,客户结构多样,机构客户通常会和私人客户并存。

现货和期货兼营型期货公司具有现货商背景,包括一些加工商和贸易商等。目前代表性公司有福四通公司、爱德盟公司、苏克敦金融公司等。

这些公司具有现货产业运作经验,对产业链的认识和理解较为深入,能够充分利用股东或集团的优势开展期现业务结合。这些公司的客户主体为现货企业,能够为客户提供包括贸易、物流、仓储、交割、融资、交易执行与清算等一揽子的专业化服务。现在,这些公司在保持现货产业客户和交易所市场传统优势的同时,逐步向场外市场和金融期货领域发展。

期货在美国金融霸权中的角色

美国期货市场控制大宗商品的定价权,这是因为期货具有价格发现功能。商品的定价权是指某国或地区形成被其他国家或区域接受的基准价格的能力。在现行的贸易交易中,商品的定价权直接体现了该国家在该商品的国际市场上的影响力。期货定价权一般是指国际商品的定价由某一国家或多国期货市场决定。

期货市场的一个重要功能是价格发现功能,这是现货市场所没有的。期货交易涉及的都是未来商品的价格。商家通过对国家政策、消费供求,仓库保管等信息分析出一个较为合理的价格,这一价格对未来该商品的价格走势起到了预示作用。在期货市场集中交易时,商家交易的成本较低,参与的人数众多,带来的信息量也很大。在竞争中综合出来的价格就成了未来较为权威的商品价格。一般情况下,这一价格会接近供求平衡时的平均价格。

美国政府会依靠银行家们的巨额投资,通过调控经济、货币、财政、贸易、能源等政策,熟练地利用交易策略,进而掌控商品期货的国际定价权。美国期货市场发达,市场运行质量高,国际大的资金都在其中运作。很多机构在其中进行套期保值,形成的价格为世界各国所接受。

中国则缺乏对等的实力和经验,期货交易品种少。同样的期货品种,开放程度也不够,不能形成完全竞争,不能充分反映产品未来真正的均衡价格,形成的价格不容易被世界各国认可。因此,很多品种都是美国或者英国享有定价权,中国的定价权和发言权都很小。

中国的问题在于,即使是优势商品,比如稀土。因为国内经营主体过多,不能形成统一的价格,反而使自己内部争相低价竞销,根本把握不住定价的主动权,而且国内以投机为主,有点风吹草动,期市就会明显不稳定。这对于形成未来的均衡价格是不利的,而国外以套保为主,通过套期保值形成逐渐稳定的价格。

与中国期货市场的不稳定相比,期货给美国带来的却是高端的战略利益。

美国掌握期货定价权带来丰厚利润。在美国期货市场交易,就要服从美国制订的交易规则。美国稍稍一调保证金,就能立刻改变市场走向,使其向着对美国有利的方向发展。

2010年11月以来,美国多次调整保证金。2011年美国芝加哥交易所在一个多星期的时间里,连续5次上调金、银、铂、钯等期货保证金比率。美国这种单方面改变游戏规则的做法,最终导致了白银惨案。

2011年5月美国芝加哥交易所上调了25%的原油期货保证金。其目的就是抑制原油上涨的通胀压力,为美元保驾护航。这一举措导致了油价大跌,大宗商品价格全面下跌。美国的经济顾问在其报告中就曾指出,美国不可能引起通货膨胀,反而会从中获得更多的利润。美国纽约商业交易所掌控着原油期货的定价权。在每年数以千计的原油贸易中,微小的差距都会形成巨额的收入差异。美国这样做的原因就是利于自身的同时,还要打压其他国家的石油出口。

主宰国际金融市场秩序。复杂的金融体系可以减小交易与投资的风险,在一定程度上促进了经济增长。美国正是依据自身积累的优势,在期货交易市场中体现了他们的意志。美国一直在金融核心领域控制着虚拟经济与实体经济,在这期间,发展中国家只能处于从属地位,无力摆脱这一现状。

强化美元货币的国际霸权。美元依仗全球结算货币的优势,坐享其成地收取铸币税。在金本位无法实行后,美国创新外汇期货市场,通过这种投资工具,使汇率投资更加便捷。这无形中增加了境外投资者对美元的信心。期货市场对巩固美元的国际货币地位可谓功不可没。

主导国际金融危机走向。西方发达国家通过期货全球定价的权利,把控着制造和化解国际金融危机的主导权。每次金融危机爆发之后,股市价格就会暴跌,多家金融机构面临破产,但期货市场却不降反增,给发达国家带来了巨额收获。在2008年国际金融危机中,根据美国《外交政策》杂志相关数据显示,在危机中赚得巨额利润的公司有索罗斯的量子基金、纽约约翰·保尔森的对冲基金。他们丰厚的收获都是在期货市场做空而得来的。

为美国企业投资全球提供战略掩护。对于美国许多跨国公司而言,来自境外的收入占其整体利润的很大部分。世界500强企业绝大部分都涉足了期货市场,这些公司不仅通过期货市场保障了海外资产的稳定性,还由此更加便捷地调动了资金的自由流动。从而,享受了新兴市场带来的发展成果。

专享国际期货高端收益。美国依靠金融霸主地位,在期货市场作威作福,享受着交易收益、佣金收益、管理收益、信息收益、技术收益,等等。此外,美国还通过征收资本利得税(CGT),从期货及股票、债券中收取更多的红利。美国能在期货市场获取高端战略利益,其原因主要是历史形成现有经济格局的结果。如果没有期货市场,也就没有美国和欧洲今天的资本收益和经济地位。

美国期货长盛不衰的秘诀

在20世纪90年代以前,美国作为现代期货市场的发源地,在世界期货市场中居绝对主导地位。1986年美国占据全球期货市场的份额高达79%。之后,期货市场掀起了电子化交易、合并、公司化潮流。2001年,美国在全球期货市场的份额有所减少,但就单一国家来说,美国依旧是全球期货品种最全、期货制度最完善的国家。

强大的经济实力是美国期货市场的坚实基础

美国是全球市场体系最完善、市场化程度最高、人力资源最充足的国家。美国拥有超强的金融实力和全球先进的科技实力,同时也是农产品的生产和消费大国。这些优势都为美国期货市场提供了充足的市场和资本,也使得美国成为全球大宗商品期货交易中心、国际贸易定价中心乃至全球金融衍生品交易中心。

在金融期货市场上,美国的三大金融期货:外汇、利率和股指期货引领着世界的潮流。美国的中长期政府债券和其他外汇期货也都居于世界各国期货产品的前列。

开放的国际性市场极具吸引力

在美国经济市场化程度极高的情况下,期货交易避险的市场就变得极为旺盛。美国已经形成了成熟的开放性期货市场,不仅能满足国内企业避险及投资的需求,还可将境外资产吸引到国内,从而形成其他国家无法相比的竞争优势。

科学的政策使美国期货不偏不废

美国根据本国的资源条件,采取了金融期货与商品期货并重的产业政策,并没有因为近年来金融期货的迅速增长而放弃商品期货市场。因此,美国经济的根基十分稳定,不偏不废。

规范化管理保证美国期货长盛不衰

美国对期货市场实行规范化管理。管理体制三位一体,联邦政府、行业协会和期货交易所之间严密的相互分工、相互合作。在保障市场安全运行的前提下,美国政府逐步放松对市场的管制,对期货市场实行自由竞争、优胜劣汰的政策。也就是说,美国政府赋予期货交易更大的权力,比如交易所可自主选择和上市新品种、自主选择交易所的组织形式等。美国的这些优待政策也使得该国的期货在国际市场上更具竞争力。

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