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第25章 投资部经理必备的财务知识--重任在肩无利不往(2)

按照证券投资的对象,可以分为股票投资和债券投资。股票投资是体现投资人和被投资单位之间所有权关系的投资行为,往往投资方都拥有被投资方的管理和控制权;债券投资是体现投资人和被投资单位之间债权债务关系的投资行为。企业进行股票投资比债券投资的风险要大,因为无论被投资企业是在持续经营条件下,还是在破产清算条件下,债券投资的索偿权均在股票投资之前。

4.固定收益证券投资与变动收益证券投资。

按证券的收益状况分为固定收益证券投资和变动收益证券投资。固定收益证券是指规定有固定收益率的证券,如优先股和债券等;变动收益证券是不规定收益率,其投资收益是随企业经营状况而变动的证券,如股票。固定收益证券投资风险较小,收益率较低;变动收益证券投资风险较大,收益率高。

三、证券投资的投资原则。

1.收益原则。

证券投资的收益性是证券投资的主要动机。当企业持有超量现金时,超过经营需求的现金就会产生机会成本,此时企业可以将其用于证券投资以获取高于银行同期存款利息的回报,从而开辟资本经营领域,达到满意的投资效果。而且在投资时,如果面临风险相当的几种证券,那么收益性将是选择所投资证券的重要依据。

2.安全原则。

安全性是选择证券投资的主要依据之一,离开了安全性,收益性就没有了保障。当收益性和安全性发生矛盾时,理智的投资者会首先保证其基本投资的安全地位,然后根据需要和可能,冒一定的风险去寻求最大收益。证券投资的安全性从某种意义上说,具有一定的可控性,投资者可以进行证券投资的多元化,从而分散风险,确保证券投资的安全。

3.流动原则。

流动性原则实质上是安全性原则的延伸,对于证券投资来说,企业必须充分考虑流动性,即证券的变现性。因为当企业发生现金缺口时,必须及时地售出证券获得现金,从而保证企业财务的主动性。

四、选择证券投资的时机。

证券投资成败的最关键因素在于证券买卖时机的把握。在正常情况下,这种时机带有相应的规律性,投资者研究分析这种规律性是投资决策的主要步骤。在证券投资时机的判断上主要有三种方法:

1.市场因素分析法。

这是依据证券市场上的单一因素或综合因素,进而分析对市价可能造成的影响的一种方法。一般而言,如果政局稳定,经济良性增长,上市公司业绩优良,投资者则会普遍对证券市场抱有信心,就会推动市价上扬;反之,则会因投资者信心不足而减少投资,纷纷抛售证券,导致市价跌落。因此,当影响市价上涨的因素发挥作用时,应买进证券;当影响证券下跌的因素发挥作用时,应卖出证券。

2.指标分析法。

证券投资者可以按有关经济指标的变化,对投资活动产生的影响来判断投资时机,目前利用率较高的指标是:本日股价指数、股价涨跌指数、市盈率。

本日股价指数=本日平均市价总值/基期平均市价总值×100%

股价指数若持续增长,表明市场看好,投资者应买进证券并伺机卖出。

涨跌指数是在剔除当日价格持平股票种数的基础上,将每日价格上涨的股票总数减去价格下跌的股票总数,而得出的数值。

例如,以1000为起点,昨日有100种股票市价上涨,有20种股票市价下跌,则昨日的涨跌指数为1080;如本日有40种股票市价上涨,30种股票市价下跌,则本日的涨跌指数为1090。如果涨跌指数呈现明显上升趋势,则是投资者可选择的买进时机  市盈率是某上市股票当日市价与上年度平均每股盈余的比值,即每股市价与上年度平均每股盈余的比值。投资者在判断投资时机时,往往是在市盈率持续增长时选择买进;反之,则卖出。

3.图示分析法。

图示法就是将一定时期的市场证券价格绘制成走势图,投资者借以判断证券价格形成时间的周期性,从而做出证券买卖时机的决策。

3.稳健的债券投资。

一、债券投资的目的是什么。

企业进行短期债券投资的目的,主要是为了配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。当企业现金余额过多时,便投资于债券,使现金余额降低;反之,当现金余额过少时,则出售原来投资的债券,收回现金,使现金余额提高。

企业进行长期债券投资的目的,主要是为了获得稳定的收益。

二、我国金融市场中债券的特点有哪些。

我国经济发展的特殊性,使我国金融市场中的债券明显地区别于欧美一些国家,其主要特点是:

1.国债在所有债券中占有绝对比重。

从1981年起,我国开始发行国库券,以后又陆续发行国家重点建设债券、财政债券、特种国债和保值公债等。每年发行的所有债券中,国家债券的比例均在一个较高水平。

2.债券的发行方式多为平价发行,计息方式多为单利计算,偿还方式多为一次还本付息。它们多数是利随本清的存单式债券,只有少数企业债券、金融债券是附有息票,且每年支付一次利息。

3.利用平价能源、原材料等产品来还本或付息。

在我国,符合债券发行资格与发行条件的企业比较少,有的企业债券虽然利率很低,甚至无利率,但却带有企业的产品配额,实质上是以平价能源、原材料等产品来还本或付息。例如,1987年发行的电力建设债券,就是含有平价用电指标的不计息债券。

三、如何确定债券的价值。

从投资者的角度来看,“花多少钱”购入债券才值得,这主要是要看债券“值多少钱”,也就是债券价值是多少。由此可见,债券的价值与债券的市场价格比较,是债券投资决策的重要依据。

债券的价值就是债券的内在价值,就是投资者在债券有效期内因持有债券而获得的未来现金流入量的现值。债券带来的现金流量有两部分:一是债券利息,二是债券本金。以投资者预期投资报酬率为贴现率,债券价值的计算公式是:

债券价值=每期利息(1+i)+

其中:n一偿还期;

i一市场利率或投资者预期报酬率;

如果是固定利率、定期支付利息的债券,那么每期的利息可以看作是定期、等额的年金,其债券价值的计算公式可以写成:

债券价值=每期利息×

例:某公司发行面值是1000元,票面利率15%,期限5年的债券,A企业有意对此债券进行投资,希望达到的报酬率是16%,那么请问最高投资价格是多少?

债券价值=1000×15%×

=967.25(元)

显然,债券价值是967.25元,那么投资者不可能超过其价值购入此债券,所以,债券的最高投资价格是967.25元。如果投资者以低于967.26元的价格购入,可以使预期报酬率高于16%;如果投资者以高于967.26元的价格购入,那么预期报酬率会低于16%。

我国大部分债券的特点是单利计息、到期一次还本付息。如果是这样,债券价值的计算公式又可以写成:

债券价值=

例:甲企业购买东方公司发行的单利计息、利随本清的公司债券,债券面值1000元,票面利率15%,5年期债券,已知当前市场平均利润率是12%,问该债券价格是多少时,企业可以购买?

债券价值=-

=993(元)

既然债券价值是993元,那么只要价格低于或等于993元时,企业都可以购买,此时企业的预期报酬率会高于或等于市场平均利润率。

四、债券投资的风险。

尽管债券的利率一般是固定的,但债券投资仍然和其他投资一样,是有风险的。债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。

1.违约风险。

违约风险是指发行公司无法按时向投资人支付债券利息和偿还本金的风险。财政部发行的国库券,由于有政府作担保,所以没有违约风险。除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券,则或多或少地有违约风险。因此,信用评估机构要对中央政府以外部门发行的债券进行评价,以反映其违约风险。国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高,AA级为高级,A级为上中级,BBB为中级,BB为中下级,B级为投机级,CCC级为完全投机级,CC级为最大投机级,C级为最低级。目前,我国虽然也在展开评级工作,但尚无统一的债券等级标准和评级制度。避免违约风险的最好办法,就是不购买信用等级差的债券。

2.利率风险。

债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。由于债券价格会随利率而变动,即使没有违约风险的国库券,也会有利率风险。一般来说,市场利率的变动对长期债券的影响大于对短期债券的影响。

3.购买力风险。

购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。在通货膨胀期间,购买力风险对于投资者相当重要。一般说来,预期报酬率会上升的资产,其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如在通货膨胀的时期,房地产、普通股等投资受到的影响较小,而收益长期固定的债券受到的影响较大,前者更适合作为减少通货膨胀损失的避险工具。

4.变现力风险。

变现力风险是指在短期内无法以合理价格卖掉债券的风险。也就是说,如果投资人遇到另一个更好的投资机会,想出售现有债券以便再投资,但短期内又找不到愿意出合理价格的买主,只能把价格降得很低才有机会找到买主,或者要花很长时间才能找到买主。对投资者来说,这种状况不是丧失新的机会就是蒙受降价损失。所以购入债券时,应尽量选择存在活跃交易市场的债券,如国库券。

5.再投资风险。

再投资风险是指债券到期时无法找到与其相同或更高收益的投资项目。例如,长期债券的利率为10%,短期债券的利率为8%,为减少利率风险,你买了短期债券。在短期债券到期收回现金时,如果利率降低到8%或更低,而你也只能找到报酬率大约8%的投资机会,因此你不如当初买长期债券,现在仍可获10%的收益。

五、债券投资的特点。

1.债券投资的优点。

(1)本金安全性高。

与股票投资相比,债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾,其本、息的安全性非常高,通常视为无风险证券。企业债券的持有者拥有优先求偿权,即当企业破产时,优先于股东分得企业资产,因此其本、息损失的可能性也较小。

(2)收入稳定性强。

债券票面一般都标有固定利息率,债券的发行人有按时支付利息的法定义务。因此,在正常情况下,投资于债券都能获得比较稳定的收入。

(3)市场流动性好。

因为债券投资具有以上的特点,所以其流动性较好,政府及一些大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售。

2.债券投资的缺点。

(1)购买力风险较大。

债券的面值和利息率在发行时就已确定,如果投资期间的通货膨胀率比较高,则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀。在通货膨胀率非常高时,投资者虽然名义上有收益,但实际上却会发生损失。

(2)债券投资无法获得经营管理权。

投资于债券只是获得收益的一种手段,无权对债券发行单位施加影响和控制。

4.分散风险的证券投资组合。

一、进行证券投资组合的必要性。

证券投资就像是一把双刃剑,它的高收益吸引了众多投资者的眼球,但它的高风险又使许多投资者望而却步。如何才能有效地解决这一难题呢?科学地进行证券的投资组合就是一个行之有效的方法。投资风险存在于各个国家的各种证券中,它们随经济环境的变化而不断变化,时大时小,此起彼伏。简单地把资金全部投向某种证券,便要承受巨大的风险,一旦失误,就会全盘皆输。因此,证券市场上经常可听到这样一句名言:不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。证券投资组合是证券投资的重要手段,它可以帮助投资者全面捕捉获利机会,同时降低投资风险  证券投资组合又称证券组合,是指在进行证券投资时,不将所有的资金都投向单一的某种证券,而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法,便叫证券的投资组合。

企业的证券投资始终围绕着提高投资收益并降低投资风险来组织运作。证券投资的规律证明,降低证券投资风险的有效途径就是进行证券投资组合,即将资金分散投资于各种不同的证券,从而达到分散风险、稳定投资收益的目的。

二、证券投资组合有哪些策略。

证券投资组合策略就是根据市场上各种证券的具体情况以及投资者对风险的偏好与承担能力,选择相应的证券组合方式。实际工作中,常见的证券投资组合策略有以下几种:

1.保守型投资组合策略。

这种证券投资组合策略是尽量模拟证券市场现状,将尽可能多的证券包括进来,以便分散掉全部可分散风险,得到与市场平均报酬率相同的投资报酬。

例如,目前上海证券交易所的180指数共包括上海证券市场上具有代表性的180种股票,如果某一投资者尽可能模拟180指数进行投资,也选择同样的180种股票,并且其投资比例也与这180种股票的价值比重相同,则这种投资组合就是比较典型的保守型投资组合策略,其所承担的风险就与市场风险相近  保守型投资组合策略基本上能分散掉可分散风险,并且不需要太高深的证券投资知识,这种策略所得到的收益不会高于证券市场的平均收益,但这种投资组合风险也不大。

2.冒险性投资组合策略。

这种投资组合策略是尽可能多选择一些成长性较好的股票,而少选择低风险低报酬的股票,这样就可以使投资组合的收益高于证券市场的平均收益。

这种组合的收益比较高,但风险也高于证券市场的平均风险。所以,采用这种投资组合,如果做得好,可以取得超过市场平均报酬很高的投资收益;如果失败,会发生较大的损失。

3.适中型投资组合策略。

这是一种比较常用的投资组合策略。这种策略认为,股票的价格主要是由企业的经营业绩决定的,只要企业的经济效益好,股票的价格终究会体现其优良的业绩。所以在进行股票投资时,要全面深入地进行证券投资分析,选择一些品质优良的股票组成投资组合。

这种投资组合可以获得较高的投资收益,而又不会承担太大的投资风险。进行这种投资组合,要求投资者具备扎实的证券投资专业知识和丰富的投资经验。

三、证券组合投资的步骤。

投资者在进行证券组合投资的分析时,要根据投资目标,选择投资对象,并在投资方案实施过程中,进行过程控制,这就是投资决策的基本步骤。

1.确定投资目标。

一般而言,证券投资的目标都是追求高报酬、低风险。具体而言,根据投资者的偏好不同,则有三种不同的目标:

(1)获取稳定收入。

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