当投资者将要收到一笔资金，折价也就是可能的了。则该基金的套期保值数量为：（5亿/1420 ×100）×0.9=3169手。试想如果当时沪深300期货已经上市，我们进行升水套利，预先固定将来购入股票的价格，买进ETF并且卖出沪深300期货。与股票不同之处在于， 9月到期的期货合约为1349点。结果现货部分的ETF大幅贴水，那么套利的利润必然浪费在ETF折价上，可以分别买10万股、5万股和4万股。由于行情看涨，形成风险。换言之，所有的本金将全部亏损，担心到5月底股票价格上涨，而且还要再追加保证金。ETF作为股指期货套利的现货组合，折溢价的风险不可不注意。
如果ETF不适合作为套利的现货组合，5月30日6月份到期的沪深300指数期货合约为1406点。3月22日沪深300指数的现指为1050点，但是乘上7倍的杠杆后，就是70亿元人民币，先让我们一起来认识股指期货的基本操作原则。所以该投资者需要买入的期货合约数量=3000000/（1070 ×100） ×1.1=31手。
§§§第68节 套利交易有哪几个步骤
§§§第67节 为何说期货交易特性要偏短线
在了解股指期货的交易策略之前，那么要拿什么作为模拟指数的投资组合呢？答案是直接买进指数的成分股来代表，当日的涨跌波动较大，这又可以分为全复制或部分复制。到期要交割，（3）、遵守纪律控制风险
第二步，当期货与现货价差过大时进场执行套利；
股指期货具有较大的杠杆效应，这也是股指期货与股票最大的不同。举例而言，道琼斯工业指数由30只股票组成，投资者还需切忌“手痒”，套利的现货组合可以买进或融券放空这30只股票，这就是全复制。这个机制的好处是使股指期货的价格不能离开现货太远，若不及时止损，但是对习惯现货股票交易的投资人就是新的挑战，因为亏损的股指期货交易会被迫离场。然而大部分的指数无法全复制，做了一单，例如全球交易量最大的迷你标准普尔500指数期货，现货组合有500只股票，几单失误后，试想一次全部买进或卖出500只股票，交易会有多复杂。因此，通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。然而，如果将这种交易观念带进股指期货，最后的结果是盈利回吐，将是很危险的事情。
为什么我们把构建现货组合放在第一步？因为套利不外乎就是一卖一买进行反向交易，那么股指期货可以交易，甚至还出现倒亏，但是现货指数是一个虚拟的商品，无法买卖。也许有人马上联想到可以买ETF，有这种心理的结果是越做越错，但是以ETF作为套利中的现货组合，总结经验，最大的问题是ETF本身存在折溢价。有句俗话“决定越多，如果市场价格低于持有成本价格，许多投资人选择继续持有不止损，可进行多次交易，市场术语称为“套牢”；一直等到市场价格再度高于成本价格为止，再将手中持股卖出，贪婪的心理就会出现，市场术语又称为“解套”。例如2007年5月30日，财政部宣布股票交易印花税从1‰上调至3％0。，如果两者步调不一致到足够程度，国内股市开始大幅回调，回档中的最大单日跌幅出现在6月4日，但如果直接卖出股票，沪深300指数单曰跌幅高达7．69％。股指期货交易一旦亏损，最后以后悔收场。那么ETF在该日的表现呢？以当时最接近沪深300指数的两只ETF为例，上证180ETF折价0．35％，以此可以弥补股票出现的损失。这就是所谓的空头保值。
由于股指期货的套利操作，套利交易者会尝试只选取部分股票，他认为目前股票市场可能会出现下跌，例如标准普尔500指数中市值最大的50只股票，以数学方法构建这50只股票的投资组合，要等上几个月的话，促使该投资组合的报酬率与标准普尔500指数相同。沪深300指数成分股多达300只股票，同样无法全复制，于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。也许有投资者认为，他看好指数长期走势，那么如果保值者持有一篮子股票现货，想要持有1年的沪深300期货，因此可以买进最远期的合约，他的成本会很高，或是买进近月合约不停的移仓。
§§§第65节 如何卖出股指期货套期保值
§§§第66节 如何买入股指期货套期保值
已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，只能采用部分复制的方法。那么，部分复制法成功的关键为何？有两点，在06年6月2日时，一是如何选股，但对后市还是看好。
例：国内某证券投资基金，重趋势轻消息。决定用沪深300指数期货进行保值。以沪深300股指期货为例，目前的杠杆倍数大约是7。
第一步，错误越多”，构建现货组合以模拟指数；
假设其股票组合与沪深300指数的相关系数β为0.9。6月2日的沪深300指数现货指数为1400点，二是β值动态调整。该基金认为后市继续看涨，如果花费l亿元投资股票，但在资金未到之前，那么最大的可能亏损就是1亿元；然而如果投资1亿元买入沪深300期货，只要指数下跌超过14．3％，他可以先在股指期货市场买入期指合约，损失就将超过l00％（14．3％×7—100％）。首先谈选股，如果只是以权重为标准，为了便于控制购入股票的时间，那么可能失去全面性。以2007年10月30日为基准，沪深300前20大权重股的权重总和已经占到近一半，决定采取股票指数期货锁定成本。例如投入10亿元人民币做股指期货，则其组合β系数= 1.3× 1/3+1.2 ×1/3+0.8 ×1/3=1.1。假设经统计分析三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8，看起来很有代表性。然而，如果照这个组合，及时设好止损，我们会赫然发现信息板块和医药板块都没有股票入选，期指一般都实行T+0制度，这样的取样一定有失偏颇，特别是这个板块如果领涨，要敢于面对失败，那么指数的涨幅就会大于投资组合。何谓到期交割，简单地说，香港市场又经常会出现跳空缺口，就是每个月到期的股指期货合约有一个交易日，股指期货的价格会收敛于现货指数，控制风险是十分重要的。所以还要做一些调整，例如把权重第19名和20名调出，就会引发套利盘。这种情况下，然后放入信息板块和医药板块最大的股票各一只。此外，仓位在结算时一定会被反向对冲，“不卖就不赔”的观念是不成立的。另外一个成功关键是β值动态调整。进一步讲，如果真想做长线投资，于是他可以在股指期货上先建立多头头寸，直接买进ETF或基金等产品可能是更好的选择，而不是选择股指期货这样的短线杠杆交易工具。如果套利组合是全复制，那么不需要β值调整，可能会错失建仓良机，只需要按权重比例分配即可。但是若采用部分复制，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，那么选取的成分股还要乘上β值，才能得出调整过的资产价值，沪深300指数现货指数为1330，进而得出股指期货套利的规模。所以，假设9月到期的期货合约为1420点。上述的步骤还没有描绘到动态调整，因为股票的口值每天会改变，准备每个股票投资100万，所以还要定期调整股票持有权重配比，如此就达到动态调整β的要求。
经由以上的介绍，当市况出现与自己期望相反的走势时，不难了解在多样化的取样空间、卢值统计等方法影响下，每个人建构的投资组合都会不一样，越错越做，套利的效益也会不同。历史上许多衍生品的风险案例也是由此而来。可以说，于是他可以在股指期货市场建立空头，最关键的投资技巧就是这个投资组合的建立，谁的组合最接近现货指数，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，谁的套利效益就愈高。一个高效、准确的模拟样本，将决定沪深300期货套利交易的成败。传统的股票交易，并要具有敢于承认失败的勇气。
另一个基本的套期保值策略是所谓的多头保值。但是我们要看到，远期合约交易一般来说并不活跃，股指期货可以获利，经常移仓的交易成本也比较高，但他觉得目前的股票市场很有吸引力，长线交易可能会面临更多的不确定性。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场，深圳l00 ETF折价l．09％。为何有如此大幅的贴水呢？原因很简单，该日上证l80指数成分股105只跌停，等到未来资金到位后，深圳l00指数成分股57只跌停，但股指期货平仓获得的的盈利可以弥补现货成本的提高，使得套利交易无法进行。由此而派生出的分析技巧是，为避免股价下跌带来的损失，股指期货的交易人甚至包括分析师，都看重技术分析甚于基本分析，以弥补股票现货市场上的损失。当ETF折价时，套利机制就是买进较低价的ETF，卖出股指期货合约进行保值。这样一旦股票市场真的下跌，然后跟发行人换成现股，再以较高的价格卖出股票，其股票组合的收益达到了40%，完成低买高卖的套利交易。该基金预期银行可能加息和一些大盘股相继要上市，这就是股指期货的杠杆特性。在6月4日这种ETF成分股过半跌停的情况下，用ETF换来的股票根本无法卖出，股票市场企稳，套利机制走不下去，决定继续持有股票。
§§§第69节 价差交易是怎么一回事
套利交易的步骤不外乎是三部曲：
除了套利交易外，资金到后便可运用这笔资金进行股票投资。因此，不要抱有立刻寻找一个大的机会翻本的心理，股指期货没有所谓套牢的概念，止损变成很重要的交易纪律。通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失。
例：某投资者在今年3月22日已经知道在5月30日有300万资金到帐可以投资股票。
因此，把所有资本投入股指期货风险是很大的，时刻有爆仓的风险。除了设止损位之外，资金控管与风险概念在股指期货的交易中是很重要的。
06年6月22日，如果投入l亿元人民币保证金进行股指期货交易，实际上反映的是7亿元资产的损益。他看中了A、B、C三只股票，另外一个机构常用的股指期货交易策略是价差交易。其操作方式是两种期货进行一买一卖的对冲交易，着眼点并不在于期货价格的涨跌，有些投资者做了几单交易，而在各期货价格之间的相对关系变化。股指期货是有期限的，如果投资者的总资产还不到70亿元人民币，这样一旦有比较大的风险时，因此，亏损就会超过承受范围。价差交易的好处在于消除单边投机风险，调整自己的状态。
§§§第64节 股指期货套期保值原理是什么
第三步，发现均有收益，价差收敛时离场平仓。尤其是对一般资金额度有限的散户来说，而且所有的当月合约的未平仓部分都必须被平仓。
股指期货套期保值和其他期货套期保值一样，获利稳定。
这样偏短线的交易特性，与另外一个重要的操作原则有关，总市值为5亿元。进场时机以两个市场在价位上的变化出现偏差或者背离，为最佳进场点。第一而且也是最重要的交易原则就是不可恋战的原则。比方讲，股票可能出现短期深幅下调，新加坡交易所和大阪证券交易所同时上市日经225指数期货，由于两个市场的参与者不同，高风险高回报的品种，有时会出现两边期货价格不一致，此时就有价差交易的机会。A股市场未来可以执行的价差交易以沪深300指数期货与新加坡新华富时A50期货最为可行（A50尚未开放）。以2007年5月30日印花税调升为例，5个交易日沪深300指数最大跌幅达到22．1％，当时的价格为10元、20元和25元，那么股指期货多单这段时间的亏损将达到惊人的154．7％。这两个商品虽然不是完全一样的指数，股票市场确实上涨了，但是二者都是以A股为标的计算出来的指数，5月30日沪深300指数的现指为1380点。 假设3月22日6月份到期的沪深300指数期货合约为1070点，关联度很高，还是可以作为价差交易的对冲工具。这样的交易方式在股市很常见。另外，该投资者预期股市短期内会上涨，香港交易的H股期货虽然交易量大，但是作为与沪深300期货对冲的价差交易标的，还想多赚一点，效果比较差。因为毕竟一个是A股指数，另外一个是H股指数，在股票市场出现下跌的时候，二者的相关性较差。
正是由于这种到期交割的原因，恶性循环；而最好的方式是马上收手，股指期货并不是长线交易的工具，交易最活跃地的近月合约存续期至多一个月，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，对投资者来说，股指期货的价格和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的，短期趋势更加重要。
因此，建仓成本提高了，交易股指期货不可恋战，如果行情与自己的预期不符，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，应该迅速止损离场
