登陆注册
618600000032

第32章 知道何时卖出 (2)

不要仅仅关注每股收益,因为这只是一个绝对值,一个较大的每股收益如果是用了更多的资本才取得的,那就表明这家公司其实并不怎么样,考虑股权收益率更为有用;

计算“股东收益”,看看其水平与同板块的公司相比较如何;

公司的利润率要足够高才行;

确保每一美元的留存收益创造了更高的市场价值。

第四项准则是市场准则,包括两个关键项目:

公司的内在价值是多少

目前的价格是否已经高出公司的内在价值很多,此时则应该避免介入这只股票或者是考虑卖出这只股票;如果目前的价格低于公司的内资价值很多,则可以考虑买进或者继续持有。

我们来具体解释一下这四项准则的子项目。

业务简单明了是费雪传授给巴菲特的东西,在巴菲特早年的时候分析那些财务报表复杂的公司,从而找出隐藏价值,是其一大兴趣,随着几次投资的失误,巴菲特开始对那些从复杂报表中找出公司的办法产生了怀疑,随后遇到了费雪。费雪早年的时候也无视是否熟悉一项公司的业务,介入了太多的公司,此后他痛改前非,坚持只投资于少数企业,这样可以保证对这些公司的了解。巴菲特从费雪那里学到了“能力范围”法则,要求投资对象业务简单明了恰好使得投资者能够很好地胜任于对其的分析。如果你是一位基本面投资者,却对于一家公司如何经营不甚了解,那么你就不应该投资这家公司,因为这家公司处在你的“能力范围”之外。如果你持有一家公司的股票,但是它却将业务发展得越来越复杂,进行了多元化,此时你感到无法把握这家公司的业务,其业务变得复杂而难懂,这样你就最好考虑卖出这家公司的股票。

公司具有持续的经营历史,至少在5年以上,巴菲特则要求更久,他长期持有的那些公司都有几十年以上的经营历史。格雷厄姆认为要对尽可能长的财务报表进行研究,而费雪则告诫投资者一定要研究公司足够长的经营历史。无论是格雷厄姆还是费雪都坚持了长期的视角来考察公司,这种辩证思维方式在一切成功的投资大师身上都有明确的体现,甚至包括那些成功的技术分析大师,他们总是强调要回顾过去的价格变化,要通过更高的时间框架洞悉全局,判断趋势。通过考察较长时期的经营历史,可以避免对那些暂时深陷麻烦的公司估计过于悲观,对于那些暂时兴旺的公司估计过于乐观。巴菲特最常用的方法就是利用那些长期保持较高股权回报率公司的低谷时期买入,这有点近似于彼得·林奇的起死回生型投资,不过后者的情况要更加严重。

公司具有良好的前景,这条法则绝对不是格雷厄姆交给巴菲特的。格雷厄姆在早期投资中还要兼顾一下公司的前景,但在经历了1929年的股市崩盘之后,对于预期分析法抱有非常大的怀疑,这使得他的价值投资体系基本上是基于静态价值,也就是有形资产。为了避免买到那些前景糟糕的企业而带来损失,格雷厄姆采用了分散式的投资方法,这种方法利用了保险精算的思想,现代的正统投资理论就是延续了格雷厄姆当初的思想。但是,巴菲特却采用少数投资的方法来使用格雷厄姆的方法,这使得巴菲特的投资绩效非常不稳定,处于困境中的巴菲特遇到了查理·芒格和费雪,费雪强调“集中投资”这恰好符合了巴菲特的个性,同时费雪提供了两种方法保证集中投资下的赢利,一是“能力范围”法则,这使得投资者通过更多的公司经营而避免集中投资的风险;二是注重成长性,通过企业增值,发掘无形资产的价值而获利,这与格雷厄姆的有形资产投资法存在很大差异,不过巴菲特既没有费雪那么激进,也没有格雷厄姆那么保守,在西部学者和东部学者之间,巴菲特这个中部的学生找到了均衡点。正因为巴菲特没有费雪那么强调成长性和前景,所以传记作家普遍认为巴菲特更像格雷厄姆,而林奇则更像费雪。

高级管理人员的品格和态度部分决定了公司的成长性,这基本是费雪交给巴菲特的东西。格雷厄姆很像现代的那些投资理论派,沉迷于资产分散和财务分析,而费雪则告诫投资者要去做调查,很多人认为费雪的方法是打听小道消息,其实这完全是对费雪的误解,费雪的调查盲从那些毫不相关人士口传的消息,这些消息通常都是不可查证来源的。费雪交谈的对象都是与要分析的公司直接相关的人士,比如竞争对手,公司的高级管理人员,公司的雇员和客户等,而非某个股票交易者和小报。不管是巴菲特还是林奇都把费雪的这一教诲铭记在心,并身体力行。但是相比较而言,林奇将费雪的调查投资法发挥到了极致,看看他的三本著作就知道了,我们在第三章会详细地分析林奇的“信息优势”法则。对于管理人员,巴菲特有三个要求:第一,管理人员必须理性地分配资本,不要浪费股东的资金;第二,管理人员要坦诚地对待股东,对于自己的管理失误要勇于承认;第三,管理人员不能屈从于大众的观点和行业的潮流,注意是潮流而不是趋势。巴菲特在管理帕克夏·哈萨维公司的时候就身体力行了这些法则,在选择华盛顿邮报和政府雇员保险公司时,巴菲特也正是看中了其高级管理者的这些特质。

巴菲特所使用的财务准则对于那些没有接触过会计基础知识的人而言理解起来比较困难。股权回报率,又称净资产回报率和股东权益报酬率,它是净利润除以股东权益或者说净资产。但是,很少投资者是采用每股收益来衡量公司的绩效的,如果每股收益持续提高则投资者认为这家公司的经营有了很大的进步,业绩有了很大的提高,但是每股收益是一个绝对值,通过更多的资本投入也可以创造较高的每股收益。无论是巴菲特还是追随巴菲特的晨星公司都提倡采用股权回报率来考察公司的财务和经营绩效。巴菲特知道很多公司的管理者都惯于每股收益来误导投资者,比如,宣传每股收益创下了新高,其实,很可能公司每一块钱资本的赢利能力都是在下降的,但是由于绝大多数投资者只看重收益的绝对值,所以容易被这类数据所误导。巴菲特认为股权回报率较每股收益更能衡量企业的经营绩效,这一指标将追加资本和留存收益再投资考虑进去了。

巴菲特非常注重现金流,晨星公司也特意将自由现金流和股权回报率结合起来使用。巴菲特喜欢那些现金流流入多于流出的公司,也就是那些拥有充足自由现金流的公司。巴菲特使用“股东收益”来衡量现金流的变化,所谓股东收益就是净收入加上折旧和摊销,然后减去资本支出,这有点类似于自由现金流的计算。

另外,巴菲特还特别注重利润率,那些具有较高利润率的公司通常能够引起巴菲特的注意,巴菲特会深入研究这类公司的利润水平能否长期保持,则又会涉及长期竞争优势和市场专利方面的问题。利润率与成本密切相关,巴菲特对于成本非常重视,那些能够很好节约开支和控制成本的公司都能得到巴菲特的赞赏。

对于留存收益,巴菲特认为这是检验管理者是否明智和再投资是否恰当的一个较好指标。从公司的净收入当中减去红利,剩下的就是留存收益。公司能否恰当高效地使用留存收益是巴菲特非常关注的一个问题,那些大手大脚花钱的管理者,巴菲特是极其厌恶的。如果一家公司的每一美元留存收益没有创造出更高的价值,则表明管理着在资金运用上存在严重的问题。对于多元化经营,巴菲特一般不看好,特别是一些管理者缩减红利,留存大量的收益于多元化,这是巴菲特最不想看到的。

上述的商业准则、管理准则和财务准则主要从选择公司的角度考虑,而市场准则则直接涉及是否买入或者卖出的决定。

公司的估值对于巴菲特的买卖决定非常关键,特别是买入决策。巴菲特通常将公司的预计现金流除以美国30年国债利率得到一个估值。这就是公司大致的内在价值。他的这一方法主要来自约翰·威廉姆斯的现金流贴现法。

在估算出公司的内在价值之后,巴菲特就要根据公司价值与股票价格的差值来决定是否买入或者是卖出某支股票。如果股票价格远远低于公司的价值,而且公司的管理和财务都比较看好,那么这就是一个买入的时机;如果股票价格远远高于公司的价值,而且公司的管理和财务没有看上那么好,则这可能是一个考虑卖出的时机。

巴菲特的长期持有是建立在明确的卖出法则之上的,而他的卖出法则与买入法则是一致的,主要包括四个方面的内容:商业准则,管理准则,财务准则和市场准则。巴菲特买进,还是避免介入,继续持有还是卖出都是依据一个统一的规则,上面的四大准则就是对巴菲特规则的一个概括。

同类推荐
  • 全球顶级企业通用的9种生产与运作管理方法

    全球顶级企业通用的9种生产与运作管理方法

    在生产与运作管理过程中,基层运作专家决定如何最好地设计和运营一个过程;而高层运作管理人员则肩负着为企业制定战略方向的责任,即决定应用什么技术,在哪里配置设施,并对这些应用于生产制造和提供服务的设施进行管理。
  • 抱怨是最好的礼物:创造持续竞争优势的顾客满意学

    抱怨是最好的礼物:创造持续竞争优势的顾客满意学

    国内业者如何赢得顾客青睐,获取顾客的忠诚,已是一个关乎生死存亡,国外业者正在大潜进入本国市场之际,能否永续经营的重要课题。本书首先以何谓顾客谈起,主张应从心理与行为两方面落实顾客满意,并关注员工满意的问题,强调顾客满意与员工满意双管齐下,才能创造企业生存的利润。书中跳脱了礼貌,又逢中国加入WTO,技巧的论述与一般概念的讲授,而从经营哲学,经营理念,经营策略的层面,为为者提供了许多具体可行的顾客满意成功之道。全书架构完整,立论精确,在全球景气持续低迷,总结了作者十年的辅导经验与学理涵养,而且没有太多的专有名词,浅显易懂,平易近人,是E世纪业者学习顾客满意经营不可多得的入门宝典
  • 千万别要结果

    千万别要结果

    正如作者自己高呼的那样:“没有结果,都是扯淡!” 在当今社会,没有结果的个人,没有结果的企业,再怎么将自己鼓吹得天花乱坠,终究也只是成功者的垫脚石。结果?到底什么是结果?如何获得结果?又如何获得好的结果?著名系统建设管理专家,卓越演说家周士人先生在《千万别要结果》一书中,直面员工、企业、领导者、团队、客户等群体,从创造力,驾驭力,策划力,合作,竞争,精神等各方面详细生动地指导如何获得优质完美的结果,给所有渴望成功的个体、团体指明了一条通往成功的康庄大道。
  • 三分制度 七分执行大全集(成功金版)

    三分制度 七分执行大全集(成功金版)

    为什么说:制度是基业常青的守护者? 为什么说:让员工服从靠制度?为什么说:好制度造就好人才? 为什么说:好的制度在于执行? 为什么说:执行要到位,责任先到位? 为什么说:用制度管人,按制度办事?为什么说:执行无小事,态度决定一切?陈荣赋编著的《三分制度七分执行大全集(成功金版)》传递这样的工作理念,执行是推动企业发展的力量源泉,是促进企业腾飞的助力器。只有切实执行,才能把口头上讲的理论、纸上写的计划付诸实施,并达到预期的目标;只有切实执行,才能使企业在激烈的竞争中立于不败之地。
  • 乔布斯你学不会

    乔布斯你学不会

    “史蒂夫·乔布斯,苹果公司创始人,在他的带领下,“苹果”成为IT界首屈一指的公司。并且创造了iphone、ipad等一系列改变世界的科技产品。10月5日“苹果”教父乔布斯去世了,人们开始期盼另一个乔布斯式的人物出现。然而乔布斯是独一无二的,不是谁想学就可以学得会。《乔布斯你学不会》从创业、管理、用人、创新、品牌、挑战这六大方面展示出乔布斯与众不同的思想。《乔布斯你学不会》每一段语录都发人深省,解读部分精彩深入,智慧小语更是画龙点睛。当你认真学习了乔布斯的精神和智慧,就算无法成为另一个乔布斯,也一定会受益良多。”
热门推荐
  • 魔力公众演讲:顶级演讲者养成全书

    魔力公众演讲:顶级演讲者养成全书

    本书内容详尽,它能使你循序渐进地获得极致的演讲效果。书里的方法源自对现代社会1000位顶尖演讲者的悉心研究,并且得到了数百位职业演讲家的亲身验证。你会了解到如何做才能持续地抓住听者的心。作者选用了许多真实的演讲案例,不仅浅显易懂,而且饶有兴味。它将使你的每一次登台都大放异彩。
  • 尸心不改

    尸心不改

    控尸门的欢乐二缺弟子江篱炼了一具美得人神共愤引得天雷阵阵的男尸,以为好日子开始了,结果没想到门派惨遭灭门。--情节虚构,请勿模仿
  • 农家有女太妖娆

    农家有女太妖娆

    她,狡黠如狐,运筹帷幄的商业女王,精明如她,却不料马路魂断…她,声名狼藉,劣迹斑斑的村庄恶霸,强悍如她,不曾想命丧洞房…时空交错,商业女王替她重生。出入青楼赌坊,欺压乡邻,放火烧房,原主经历荒唐不堪,可是当一切拨云见雾之后,原来她荒唐非荒唐。————————破旧的农家小院,婆婆厌弃,公公无视,小姑子天天想着让她死,秀才相公更是恨不得立刻休了她,隔三差五,极品亲戚也要过来折腾一番。看她如何扮猪吃老虎,将他们一个个都好好教育一番。渣相公:“林依依,你看清楚了,那是我写给你的休书,你现在立刻马上,拿着休书滚蛋,别让我再在萧家的任何地方看见你。”依依淡笑,扔出明黄的布条,上面清楚的写着“休夫”,潇洒的迈出萧家大门。————————至此,收米铺,掌酒楼,建大棚,将“天上人间”开到了天子脚下,商业之皇依云公子名声天下扬,有谁能料到,她竟是住在某个破旧院落不起眼的小女子。————————有一种心殇,是明明相爱却不能爱——雪无尘“丫头,我会护你生生世世。”冰谷的惊魂一撇,一眼万年。淡漠如他,却为一个小女人化为绕指柔。有一种心碎,是明知情深却爱不了——鑫爷“妞儿,不管你爱不爱爷,爷都爱你!”眼角轻佻,仿若花色,却难掩眸中的神伤。款款深情,次次舍身相互,痴情为你,愿倾尽天下。一对一种田加宅斗,这素爽文哦,尘尘保证坑品,赶紧跳坑吧!
  • 完蛋了!惹上霸道撒旦王子!

    完蛋了!惹上霸道撒旦王子!

    呜……难道丑小鸭就不能拥有爱情吗?为什么要这样捉弄我?可是……眼前这个帅到让人窒息的家伙……他的眼睛没有问题吧?他居然还要我负责??一定是吃饱饭闲着所以才拿我来开玩笑的,我绝对不会再次傻傻的被骗!但……我好象已经逃不了了,因为……完蛋了,我碰上的是一个霸道专横的——撒旦王子!
  • 轻松分娩最佳方案(幸福爱巢丛书)

    轻松分娩最佳方案(幸福爱巢丛书)

    主要从轻松分娩与安胎养胎、分娩基础常识、一朝分娩、分娩禁忌、产褥期保健、哺乳期保健等六个方面进行了指导。
  • 春明外史

    春明外史

    男主人公杨杏园旅居北平,以卖文编报为生,与青楼雏妓梨云一见倾心。不幸,梨云因病而亡。其后,杨杏园又结识落魄才女李冬青,以诗文相赠,感情愈见深厚。但李冬青终因身有隐疾,佳期难成,黯然离开北平。杨杏园亦因抑郁成疾而终。
  • 天醒之路

    天醒之路

    冲、鸣、气、枢、力、精、英。魄之七力!感知七魄,造就无数强者。然而,一家不起眼的学院里,少年却面临着被驱逐的危机……
  • 尸心不改

    尸心不改

    控尸门的欢乐二缺弟子江篱炼了一具美得人神共愤引得天雷阵阵的男尸,以为好日子开始了,结果没想到门派惨遭灭门。--情节虚构,请勿模仿
  • 东宫有本难念的经

    东宫有本难念的经

    宝庆十九年春,大佑国皇太子大婚,大将军之女入主东宫。一个不是淑女的将门千金遭遇一个不是文韬武略的中庸太子,到底是佳偶天成,还是冤家路窄?成婚一年不足,太子忽然休妻。迷影重重,生死茫茫,这样一来,还是不是大团圆结局?
  • 我们三个都是穿越来的

    我们三个都是穿越来的

    我是因为看了很多的穿越小说,也很想穿越。谁想我想想就能穿越,穿越就穿越吧,居然穿成怀孕九月的待产产妇,开玩笑嘛!人家在二十一世纪还是黄花一枚呢。这也可以接受,可是明明是丞相之女,堂堂四皇子的正牌王妃怎么会居住在这么一个几十平米得破落小院子里,她怎么混的,亏她还一身绝世武功,再是医毒双绝。哎。没关系,既然让我继承了这么多优越条件,一个王爷算得了什么?生下一对龙凤胎,居然都是穿过来的,神啊,你对我太好了吧?且看我们母子三人在古代风生水起笑料百出的古代生活吧。片段一在我走出大门时,突然转身对着轩辕心安说道:“王爷,若是哪天不幸你爱上了我,我定会让你生不如死的。”然后魅惑地一笑,潇洒地走了出去。片段二当我对着铜镜里的美人自恋地哼出不着调地歌时。“别哼了,难听死了。”一个清脆的声音响起。~~~接着一声尖叫紧跟着另一声尖叫。我用上轻功躲进了被子里.~~~"我和你一样是二十一世纪来的。”“你好,娘亲,哥哥,以后要多多指教。”来自两个婴儿的嘴里,我摸摸额头,没高烧啊。片段三“小鱼儿,我可是你孩子的爹,况且我没有写休书,你还是我的王妃。我会对你好的。”安王爷霸道地说道。“你们认识他吗?他说是你们的爹?”我问着脚边的两个孩子。“不认识,”女孩说道。“我们的爹不是埋在土里了吗?怎么他一点也不脏?”男孩问道。那个男人满头黑线。“对不起,我们不认识你。”说完拉着孩子转身就走。片段四“爹爹,这是我娘,你看漂亮吧?”南宫心乐拉着一个白衣帅哥进来问道。我无语中。“爹爹,你看我娘亲厉害吧?“南宫心馨拉着另外一个妖精似地男人走了进来。我想晕。“这才是我们的爹。”“才不是呢,这个才是”两人开始吵起来了。“我才是你们的爹。”安王爷气急地吼道。“滚一边去。”两个小孩同时说道。屋里顿时混乱之中。转头,回屋睡觉去了。推荐完结文《别哭黛玉》完结文《穿越之无泪潇湘》新文,《极品花痴》