登陆注册
616100000023

第23章 投资不能带有感情色彩 (2)

投资者往往根据某一市场的历史数据提炼信息,并且对所有市场未来的走势进行判断。这样可能产生的错误判断有两个,即:或者认为所有市场的发展状态与路径都与目标分析市场一致,从而将该目标市场的投资策略直接运用于所有市场;或者认为历史数据能够极好地代表该市场的发展状态与路径,从而盲目地认为未来市场走势依旧能够很好地拟合历史数据的路径。奥肖内西运用一个非常有意思的例子说明生活中这种错误的数据提炼往往会影响我们对于实际情况的判断。旅客坐在一节火车车厢中,因为不愿意走遍列车所有车厢,他只针对自己所在车厢进行调查。调查的内容是乘客眼睛的颜色。经过详细调查,他得出的结论是这样的:他所在车厢乘客数量已经足够多,具有较强的代表性;因为本节车厢里面的乘客有75%的眼睛都是蓝色的,因此本次列车里面乘客中眼睛颜色为蓝色的人数占全体人数的75%。

但是,这样的结论正确吗?在现实生活中,这样的结论是缺乏可信度的。当然,在某种特定的情况下,这种结论可能正确:这次列车的车厢均为同质,即列车不分坐席和卧席;乘客进入车厢完全不对号入座,保证乘客进入哪一节车厢完全是随机的,而不受卖票人员人为分配的影响。在这种假设情况下,人员的分配完全不受制度的影响,只要样本数量足够大,调查样本数量所得的结论便会与整体情况相符。

然而,在实际情况中,列车必定有坐席与卧席之分,每个车厢里面的乘客人数差距很大。由于不同车厢、不同席位票价不同,购买者的身份、地位与财富情况也有很大的差异,而不同肤色、不同眼色的乘客可能收入差异也极大,因此只针对某一个车厢的调查难以真实地表达本次列车乘客的整体情况。

奥肖内西对这种现象的描述是“某一数据组的拟合非常好,但无法拟合另一数据组”。所以,他认为,“如果你看到某种策略要求你仅在星期三买入股票然后持有16.5个月,这一定是数据提炼有误的结果”。

过短的时间跨度

很多持续盈利能力较弱、但分红较高的公司在短期内常常能够获得较大的股价增长率,但是在长期中,这种股票的回报率却往往十分糟糕。有些毫无根据的分析,甚至也可能因为时间跨度的问题而出现有意思的结论。奥肖内西的例子很有代表性。他指出,有研究报告认为,1996年,在纽交所上市股票中,代码含有A、E、I、O、U和Y的股票构成的资产组合比标准普尔500指数的收益率高11%。但是,这并不能说明这种选股方式是一个正确的选择。奥肖内西认为,这种结果完全是一种偶然,1996年的偶然结果使得这种组合的收益率超过了标普500指数。但是,一旦研究时间跨度加大,比如十年或者更长,那么,这种结果可能就不会存在,甚至会出现该组合的收益率比标普500指数收益率更低的情形。

超小型股票的干扰

在资产组合研究中往往都存在这样一个问题,即根本不区分股票的可买卖性。对于一些超小型股票,只需一笔大额买单就会导致其价格飙升,而一笔不大的卖单则会导致价格暴跌。奥肖内西指出,在全部投资小盘股票的514家美国共同基金中,尽管他们中的大多数都能运用学术研究的成果来支持其投资方法,但根本无法买到可推动其业绩增长的股票,原因就在于其资产组合中的主要对象均为小型或者超小型股票。

生存偏差

对于历史数据的分析主要针对存在至今的公司股票,可是,能够生存至今的股票往往具有一定的稳定性和增长性,因此,对于历史数据的研究对象往往可以从某种程度上归结为“优质股”,而许多公司的股票却很可能由于破产或者兼并等原因而消失在股市当中。

前视偏差

任何研究都必定存在前提假设,但是许多研究往往假设投资者能够拥有某些基本信息,可是事实上投资者永远也不可能获得这些信息。奥肖内西指出,研究者经常假设认为大多数投资者能够在1月便掌握公司的年度盈利数据,但是事实上所有上市公司都是在3月之后才会陆续公布年报。这种错误的假设会使分析出来的股票收益率出现偏差。

奥肖内西的7个基本投资建议:

不要追求意义,要追求实用“不要做把圆钉敲入方洞的傻事,也不要聪明得过了头,老是想着把圆钉弄成方形。你应该做的是理解圆的本质,然后顺其自然地加以运用。在西方,与这一意思最为接近的是维根斯坦的名言:‘不要追求意义,要追求实用!’”

——詹姆斯·奥肖内西

策略能够经历长时间跨度数据的检验

“假如你仅仅因为某只股票的前景诱人就去购买它的话,那么你什么也得不到。”奥肖内西利用数据分析认为,在过去的45年中,短期内业绩异军突起的股票在长期中是致命的,投资者必须尽力避免他们。格雷厄姆认为,所谓合理的策略,必须是已经经过长时间考验并证明是合理的策略。这里的长时间,最少必须是25年,即便以15年为时间轴,也可能得出错误的结论。比如,在15年的时间跨度中分析,购买市值—账面价值比高的股票往往都具有不错的收益率,但是在高于25年跨度或者整体的历史数据中,这种策略则被证明完全无效。

投资原则必须具有一贯性

所谓一贯性原则是指投资者在投资分析中,一旦确定一种投资策略,那么就要坚定不移地持续下去,尽管可能会出现短时间内的价值亏损,但是在长期中,这种具有连续性的投资策略总会优于那种不停地出、入市,并更换投资策略的方式。在长期中,价值投资方式比起短期投资具有更好的收益率,一旦坚持下来,那么这个投资者将必定成为成功者。

基本比率指标十分重要

基本比率指标分析永远是价值投资分析策略的导航灯。很多人喜欢利用技术分析手段(如K线图等)指导投资,而目前的大众媒体更把技术手段作为主流分析方法。其实这种思路有欠妥当。技术分析是基本面指标分析的辅助手段,而不是替代手段。技术分析往往是短期投资客追捧的方式,但基本面分析才是长期价值投资的主导。

稳重永远优于激进

尽管收益往往与风险成正比,但是为了追求高收益而总是追求高风险的行为是不理智的。长期运用风险最高的策略没有任何意义。没有人的意志坚强到能够挺过最高风险投资带来的无穷心理压力。投资策略已经相当丰富,因此没有必要一味追求高风险高收益的方式,而应稳重投资,坚持采用那些风险调整收益最高的策略。

采用风险分散策略

风险分散策略无论在理论上还是在实践中都已被证明极为有效。这里的风险分散策略,不仅仅要求购买不同的股票,还要求对于不同的股票,采用不同的价值分析策略。成长型和价值型的股票池组合将使投资者的组合收益大大超过整体市场,并且不用承担太大的风险。

多因素模型具有更优的效果

尽管在学术界,多因素模型已经不再流行,学者的研究纷纷回归单因素模型之中。但是,奥肖内西多年的股票投资经验仍然表明,多因素模型相对于单因素模型具有更好的拟合度与说服力。“单因素模型表明,具有某些特征的策略会有高额回报,而具有另一些特征的策略则表现得很糟。然而,假如你在构建投资组合的时候考虑到多个因素的话,你的处境会好很多。”奥肖内西始终认为,投资者投资于任何股票前,都应当通过多因素模型的检验,仅采用单因素模型检验无法保证结果的准确性。

股票市场的规律性

奥肖内西不认同行为金融学宣扬的股市“随机游走理论”。他认为,诸多数据表明股票市场具有一定的规律性,并且股市并非完全有效市场,人为因素以及信息不对称等广泛存在,无论是在美国发达的金融市场还是在发展中国家相对落后的金融市场。这种非完全有效的股票市场表示投资者可以根据历史的指引形成自己的投资决策。只要投资者遵循正确的投资分析策略,并且调整自己面对盈亏时的心态,那么在长期中,投资者总能获得不错的回报。

精确型投资决策的五大关键指标

“专门投资于小盘股的共同基金用学术研究的成果来证明小盘股的收益率高于大盘股,但由于高收益的小盘股缺乏流动性,这些基金自己却无法买入对其业绩具有最主要贡献的股票。”

——詹姆斯·奥肖内西

所谓精确型投资决策,是指投资者在投资决策过程中,采用以数据分析为主要方式的投资决策模式。这种投资决策方式十分重视在数据基础上的定量精确分析,而不是以导向为主的定性分析。奥肖内西详细介绍了以下若干精确型投资分析指标,以帮助投资者建立精确型投资分析理念,并指导其正确地进行投资决策分析。

小规模市值股票和巨型股票都不是最佳选择

“那些希望获得超过标准普尔500指数的收益率并且愿意接受较高风险的投资者,应当对所有规模恰当的股票进行投资,而不应偏重微型股或者巨型股。”很多投资者怀有固执的想法,认为小盘股的成长性往往较好,因此相对于大盘股票,能够为其带来丰厚的回报。但是,投资者却忽略了风险因素。典型的价值投资,应该基于风险调整收益率来进行决策。所谓风险调整收益率,是指股票名义收益率减去风险调整后的实际收益率。和银行风险资产管理相似,现代高水平的股票市值管理模式必须引入风险调整项。如果考虑风险调整收益率,那么小盘股的业绩可能并不如投资者想象的那样优秀。

奥肖内西的研究表明,小盘股票的收益率其实并不比大盘股或者“龙头股”高多少,但是后者的风险却远远低于前者,大盘股票经过风险调整的收益率大大高于小盘股。投资者若盲目投资小盘股票,风险的增加会很快抵消收益率的增长,长期中的综合收益率必将低于大盘股票。

因此,投资者在进行投资策略选择时,若有人宣称仅在投资小规模市值股票的情况下便能获得很高的投资回报,应该持谨慎态度。奥肖内西的研究表明,那些市值甚至小于2500万美元的最小规模股票尽管可能回报十分丰厚,但是由于其规模过小,基金经理的操作就可能“牵一发而动全身”,引起股票价格的巨大波动,价格迅速上涨的潜在敌人就是价格的暴跌,其他基金或者个人投资者一旦介入其中,便很可能陷入泥潭而无法自拔。

另一方面,巨型股票很有可能因为其本身规模的巨大而上涨缓慢,尽管风险处于市场所有股票的最低一层,但是其收益率往往难以令投资者满意。因此,适当的规模仍然是投资者最应该看重的因素之一。

同类推荐
  • 营销员为什么要读毛选

    营销员为什么要读毛选

    不打无准备之战。在毛泽东的革命思想里学营销。“一切为了群众”与满足消费者需求;“为人民服务”与服务创造价值;“独立自主,自力更生”与品牌营销;“农村包围城市”与市场推进;“没有调查就没有发言权”与营销调研;“集中优势兵力”与重点市场突破;“统一战线”与关系营销,与人斗其乐无穷!
  • 老板员工如何相处

    老板员工如何相处

    如何做称职的老板,如何做称职的员工,没有花哨的言语,只有质朴的告诫。
  • 人力资源绩效考核与薪酬激励

    人力资源绩效考核与薪酬激励

    企业的用人问题最重要的是对职员做出公正、合理的考核,并通过薪酬来激励职员的工作热情。本书系统介绍了绩效考核与薪酬激励的基本理论和常用的方法与技巧。对绩效考核与薪酬激励各个环节都做了具体的介绍,并在各章都附了一定的案例。理论介绍的同时,注重从实际操作角度讲各种常用的考核与激励技术。
  • 经营一家最赚钱的酒店

    经营一家最赚钱的酒店

    有人说酒店就是在一幢大楼里,有几百个客人正在消费,又有几百个员工正在为客人服务。从总经理到普通员工,每个人都是服务生。提供满意的服务,就是酒店管理的归宿。如何提高酒店服务水平,让顾客满意,如何提高管理能力,经营一家赚钱的酒店?阅读本书,你可以找出你酒店当前存在的问题,并对症下药。
  • 谁是我们的成功榜样:跟全球顶尖管理大师学管理

    谁是我们的成功榜样:跟全球顶尖管理大师学管理

    本书阐释了山姆·沃尔顿、比尔·盖茨、沃伦·巴菲特、杰克·韦尔奇、卡莉·费奥莉娜等十一位全球顶级管理大师的成功智慧
热门推荐
  • 风华绝代之睿敏皇贵妃

    风华绝代之睿敏皇贵妃

    注:本文非后宫文,讲述一个强势女子辅佐丈夫平定天下,赢得一生一世的爱情传说。【内容简介】天下七分,裕阳王无子,王妃为其聘娶大将军之女易轻颜为侧妃。易轻颜自幼随师在外学艺,其时已经是南王境内义军领袖,为谋求义军出路,为天下安定计,易轻颜与裕阳王达成合作协议,共谋天下。然,一对卓越的男女,越相处,越了解,越了解,越倾心。他本想以感情为手段控制她,却不料赔进一颗真心。她对他唯一的要求:除我之外,不再有别的女人。他对她的承诺:一生一世一双人。中州王病逝,天下大乱,她化身鬼面修罗,为他开疆拓土,他对她的信任始终如一,成为她最坚固的后盾。她征途产女,他亲自接生,为巩固她的地位,对外宣称她产下世子;当他领军在外陷入重围,她不惜催产生下孩子,随即带兵驰援;得知她再不能生育,他对外宣称自己受伤导致不育......天下一统,为弥补对王妃的愧疚,她主动让出皇后之位,然而他对她的承诺从未曾改变,六宫形同虚设。她参政,见君不拜,仪制同帝王,这个天下,是他们一同打下的天下,他愿与她共享。本文公众版39万字,而v文比公众版情节更加紧凑,场面更加宏大,人物形象更加深刻,情节和故事出乎意料。总之,本文不会让你失望的。感谢亲爱的kiwi为《睿敏皇贵妃》做的视频,非常漂亮,特此推荐:?pstyle=1~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~推荐筝的完结文《狂颜三嫁》向来都只有她算计别人,连大帅找到她的秘密军工厂,密室里她照样打得他鼻青脸肿吭都不敢吭一声,没想到这一次阴沟里翻了船,竟然被别人算计了。莫名失身原本也不是什么大不了的事情,只是肚子里竟然还被人播了种,事情就有点麻烦了。既然那个几次求婚几次被拒的京都第一美男子说孩子是他的,那她就姑且给孩子找个爹吧!当然,没人能让她吃这样的哑巴亏,先打断他几根肋骨出出气再说。之前她只知道美女有人抢,没想到连男人也有人抢。她好不容易生下一个儿子,眼看幸福的婚姻生活就要开始,却忽然冒出个公主来要抢她丈夫,她正要奋起抗争不惜与大帅做交易展露自己在枪械设计上的才华,那个男人竟然向公主妥协了。
  • 父母给孩子的200个健康常识

    父母给孩子的200个健康常识

    青少年时而悲叹、时而激情四射;时而无聊、时而君临天下。他们更容易体会到这极致的喜怒哀乐,在人生的高峰与低谷之间不停徘徊。当年轻的身体和心理高速度地发育成长着的时候,他们有太多的问题不可解。这时就要看父母的功课有没有做足了。没有不成功的孩子,只有不努力的父母。
  • 王妃如云,智斗腹黑王爷

    王妃如云,智斗腹黑王爷

    只是,只有一次,注定不平凡的她,只为了那个梦想,婉若游龙,一次次被搅进自己不想的局里面,传闻中东翰国丞相府千金叶紫烟貌丑无盐,直到失去了自己最亲的人,让她住在王府的落叶苑,自己最想保护的人,见到了在刺客剑下的她,终于决定,荣曜秋菊,远离京师,不曾见过面,自己的心从此不为任何人停留,却因大哥二哥的赫赫战功被赐婚给俊美无双的辰王爷。叶紫烟历经沧桑,粗鄙不堪,只想在辰王府这个偏僻的角落里面平静地生活,被迫娶了不想娶的女人,隐藏起自己所有的才华,成婚一年了,梦想着有一日能实现自己心中那个久藏的愿望。轩辕浩辰,只为自己而生活。华茂春松,这是自己的王妃吗?尘世才女,翩若惊鸿,风华绝代:智斗腹黑王爷
  • 人类最重要的99个考古发现

    人类最重要的99个考古发现

    考古本身是对真相的负责,没有天马行空的幻想,没有逃避现实的揣测。当你翻开这本书,接受一个个来自远古的视觉冲击和精神震撼时,一定会感慨历史迷人的魅力和生命的神奇。它们跨越了时空,在千万年后的今天出现在我们眼前,却丝毫没有阻隔感,而让距离消失的正是人类文明共同的生命温度。
  • 真龙奇幻

    真龙奇幻

    阿力斯企图要毁灭地球万物,然后再建立新的世界。由于阿力斯被一种不明大自然封锁住了。所以只有命他的一群手下来侵略地球。其中的一个叫姜狄的天才创造家制造出了大量的妖怪投放到地球上,结果世界一片混乱。
  • 妃本彪悍之爷别耍赖

    妃本彪悍之爷别耍赖

    她是懦弱无能的草包?她是人人眼中的废物?一场让人艳羡的婚嫁却让她成为了天下的笑柄?开什么玩笑!揍皇子,斗小妾,玩毒药,这才是她的生活好么?阴谋诡计,尔虞我诈,她尽在眼中。明枪暗箭,刀光剑影,她亦不畏惧。银针一闪,素衣青丝,她笑靥如花间却可素手遮天。*****夜半时分,夜凉如水,某男悄悄的潜入了一香间闺房。“不知公子半夜到来,所为何事?”一柔若无骨的手缠上某男的脖子。轻启红唇,吐气如兰。“自然是来……。”邪魅的勾笑,男子镇定自若,转过身子将某女揽入怀中,少女的清香传入他的鼻翼,夺人心魄。“哦?是么?不好意思了,看我的佛山无影脚!”一脚踹开,男子应声落地。“你……对我做了什么?”“没什么?蚀骨软禁散,慕氏专利,绝无二家!”某女拍了拍手,得意的笑。***宠溺护短篇**“宫主,慕姑娘……”一小厮焦急的开口,话到嘴边就被打断。“叫夫人!”男子头也不抬,眼神微冷。“呃……”“叫夫人!”“夫人她打了红菱,砸了厨房……”小厮眼神躲闪,满脸惧意。“把化瘀膏送过去。”继续处理事务,眸底闪过一抹担心。“小的这就给红菱护法送去……”“滚回来,那是给夫人的!打了人,砸了东西,手一定很疼!要你们有什么用?本宫自己去!”话音刚落,某男就一阵风般席卷而过,速度之快,让人咂舌。*简介神马滴都素浮云,正文才是王道!本文宠文1v1,男女身心干净!喜欢的亲们快快跳坑吧,坑品有保证,爱你们,么么哒~
  • 残暴公主,柔弱夫

    残暴公主,柔弱夫

    燕国国都凤城,繁华中透着奢靡和颓废。燕国立朝三百年,国都以前名为燕京,只是在昭烈女皇登基之后毅然改名为凤城,凡有不同意的大臣,全都遭到了屠戮的下场。十年前,昭烈女皇登基,灭门百家,从此之后再也无人敢说牝鸡司晨、燕国阴盛阳衰。昭烈女皇施行的是恐怖政策,杀伐果决超越了燕国历史上最残忍的皇帝,她有五名宠臣,专干捕风捉影、屠戮大臣、抄家抢钱的勾当。只不过这五……
  • 傻子王爷无情妃

    傻子王爷无情妃

    一只毒蝎子,彻底断送了她年轻的生命!别人只知道,那个软弱没主见的女人被迫嫁给一个痴傻呆闷的七皇子。殊不知,她早已不再是“她”!面对痴傻只会憨笑的美男,她气愤难填!你傻,本美女就医好你,谁知医好后,遭到嫌弃,却换来一纸休书,气愤之下,她恨不得与他同归于尽……
  • 虎王让贤

    虎王让贤

    作者在生产经营苗木花卉的同时,笔耕不辍,以科学童话的形式,描述绿色世界,抒发田园情怀,呼吁保护环境、人与自然和谐相处。这部童话集,收录了他近年创作的26篇有关生物方面的童话作品,达10万字。该书还配有若干幅插图,是一本图文并茂极具知识性、趣味性的好书。“这是一部写给少年儿童的书,也是一部写给成年人甚至全人类的书,一部老少咸宜的书。
  • 成大事男人必具的九大心机

    成大事男人必具的九大心机

    ,能让你达到畅通无阻的境界;其中不乏成大事者的亲身历经的实效经验与劝告,能让你在第一时间,其中不乏一试便爽的“仙丹妙药”。掌握致富发迹成大事的一手“真经”,本书着重介绍了男人成大事的玄机,每一个主题都是关乎成败的重要环节,使自己更快更轻松地赢得一个男人值得炫耀的资本