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第16章 如何寻找有投资价值的好公司(3)

寻觅有竞争力的公司

创业板上市规则中对退市制度提出了更严格的要求,退市情形更多,对于有些情况,还采取了直接退市的制度,没有ST的过程了。所以,可以说,在创业板上市的公司竞争可能会比主板更激烈。而退市,对投资者来说无疑是最大的风险,它会使投资者手中的股票一文不值。而规模大、实力强、竞争能力优异的公司,除了业绩成长较快、安全性高外,还可能利用收买兼并及其他手段,在市场上形成优越的地位,使投资者手中的股票迅速升值。

巴菲特曾说过:“对于投资者来说,关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大,或者这个产业将会增长多少,而是要确定任何所选择的企业的竞争优势,而且更重要的是确定这种优势的持续性。”因为只有长期持续的竞争优势才能为公司创造良好的长期发展前景,也才能成就基业常青的优秀公司。所以,投资者在选择目标公司时,一定要选择竞争力较强的公司。

上市公司竞争能力的强弱,与其业务经营状况具有密切的关系。上市公司的竞争能力,往往表现为具有规模优势、产品质量好、经营效率高、技术有创新、熟悉市场情况、注意产品需求动态、营销技巧高明等。上市公司在同业中的竞争地位强弱,评定的标准有以下几个方面:

一、年销售额或年收入额

上市公司年销售额的大小,是衡量一个公司在同行业中相对竞争地位高低的一个重要标准。公司的赢利主要来自销售收入,收入越大,利润越多。在同行业的激烈竞争中,公司销售额在全行业销售额的比重较大的公司,一定是竞争能力强大的公司,所以投资者首先应该选择的是行业中领先的上市公司。投资者要把目标板块中的所有上市公司按重要性和影响力进行排序,找出龙头公司。但投资者要明确的是,龙头股也是经常改变的,如主板市场上的科技板块中“深科技”一度作为龙头,而目前已被“清华紫光”和“中关村”所取代,所以要进行动态管理。

二、销售额或收入额的增长

投资者理想的投资对象,除了著名的上市公司,更应关注那些既有相当规模,其销售额又能迅速增长的上市公司,因为能迅速扩张比规模宏大更为重要。高增长的销售额往往带来高增长利润额,不仅使股息不断增加,还会使公司的股价不断提高,给投资者带来双重利益。

三、销售额的稳定性

在正常情况下,与稳定的销售收入相伴而来的是比较稳定的赢利。如果销售收入时多时少,变动太大,既给上市公司的经营管理带来很大的不利,也增加了付给股东的股息,红利有无、高低的不确定性,因此投资者在选择中应充分注意公司增长的稳定性。

选择处于持续成长期的公司

公司像人一样,也是有生命周期的。一个公司可以分为4个时期:初创期、成长期、成熟期和衰退期。初创期的公司一方面需要投入大量资金,形成生产能力,开拓市场;另一方面,由于生产技术还不成熟、产品市场占有率也比较低,所以销售额一般不大,其资金来源只有举债、融资等筹资活动,所以净利润很低,也就没有多少分红可言。成长期时,企业的产品迅速占领市场,销售呈现快速上升趋势,表现为经营活动中大量货币资金回笼,赢利较可观。但是为了扩大市场份额,企业很可能需进行外部筹资。成熟阶段,产品销售市场稳定,进入投资回收期,但很多外部资金需要偿还,以保持企业良好的资信程度。衰退时期的特征是:市场萎缩,产品销售的市场占有率下降,衰退期的企业缺乏竞争力,面临着退出市场的危险,赢利也不会很高。所以投资者一般要选择处于成长期和成熟期的公司。

在创业板上市的公司一般都处于成长期,但是,投资者不要认为创业板=高科技,创业板=成长期,其实在世界上最成功的创业板纳斯达克市场上,还是有不少“另类”公司的。我们可以通过分析公司的现金流量结构来判断公司所处的生命周期。

一、当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,表明该企业处于产品初创期。

二、当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,可以判断企业处于成长期。

三、当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,表明企业进入产品成熟期。

四、当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,可以认为企业处于衰退期。

在创业板中,处于持续成长期的公司比处于成熟期的公司应该是更有投资价值的。因为处于成长期的公司,不仅赢利水平较可观,安全性较高,而且创业板企业的新型的赢利模式一旦得到市场认同,不仅利润很可能呈现爆发式非线性增长态势,公司的认可度和市场价值也会得到很大的提升,使公司的股价飙升。另外,在该阶段,企业为了筹资,很可能会采取增发普通股的形式募集资金,为了激励股东购买股票,常常会出现买股赠股的策略。所以,无论对于持股者还是将要买股的投资者来说,处于持续增长期的公司都是很值得关注的。

从技术垄断中挖掘明星股

垄断是资本可以得到超额利润的源泉。垄断有很多种,如经济垄断、自然垄断、权利垄断和行政垄断等。在创业板中,有很多高新技术企业和创新企业,不少公司都能够形成技术垄断的地位,所以技术垄断应该是最常见的。

在西方发达国家的股市,股价高的股票,有很多是属于技术垄断的范畴。比尔·盖茨能够成为世界上最富有的人,很重要的一个原因就是他对计算机软件技术进行了垄断,这使得微软的股价很高。

世界金融投资大师巴菲特大量持有蓝筹股,如可口可乐。可口可乐的绝密配方也是有技术垄断地位的,再加上可口可乐在全世界已经家喻户晓,使得它既有技术又有市场,企业发展前景自然就好。企业赢利多了,股票的价格自然也就高了。

技术垄断的含义就是其他人不可能通过正常的手段获得其具有核心竞争力的技术。有高技术不一定能形成垄断地位,还要看是否能够保密,保持技术的独一无二性。袁隆平的杂交水稻技术在世界上是领先的,但由于水稻是粮食,粮食在中国又是特殊商品,袁隆平的研究是国家的而不是私人的,所以这种高端技术,没有以赢利为目的,而是被国家免费推广,被公开了,也就不能形成垄断地位。所以,有技术垄断潜力的公司的股价高不高,还得看它有没有对该项技术进行保密。

实现了技术垄断,还不能保证股价会上涨,还得考虑技术可不可产业化,有没有市场需求,能够给企业带来多少利润。如果商品很特殊,得不到社会的认可,就没有销量,这样的技术不仅不能给企业带来利润,还会花费公司大量的研发费用,甚至使该企业陷入不可自拔的泥潭。

小看板:

创新型企业的不同估值法

在判断创业企业的价值时,我们要重点关注其不同于成熟企业的一些基本特征,如非线性成长的特性,自主创新能力强,人力资本的作用突出,对股权融资的依赖性较强等。对创新型企业的估值要特别注意其与传统企业估值在以下几个方面的区别:

一、准确、全面把握创新型企业高投入、高风险、高收益的特点。

二、估值时要有“动态”的思维,因为创新型企业的技术、市场环境是千差万别和瞬息万变的。

三、高科技企业因其较短的发展历史,所以往往缺乏可参考的数据往往缺乏历史数据,并且技术千差万别,很难找到行业、技术、规模等相近的可比企业,使得对业绩的预测和推断相对困难。

四、高科技企业具有非线性发展规律,意味着很难根据企业现在的赢利来计算赢利增长率,仅仅使用传统的市盈率估值方法显然是远远不够的。

投资创业板的难点和关键点就是对创业企业的估值,投资者一定要审慎分析、理性判断,在合理估值的基础上,谨慎投资。

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