登陆注册
456400000016

第16章 电力行业:结构性机会仍然存在 (3)

投资指南

从全年利用小时来看,2008年利用小时数有可能与2007年持平或略有下降,2009年以后出现明显的利用小时数回升。不过,从单月的利用小时来看,2008年下半年有可能会出现利用小时的拐点,利用小时先降后升。

a2008年利用小时与2007年持平或略有下降。

b2008年利用小时有可能呈现先降后升的走势。

7.2008南方电网偏紧,其他区域电网基本平衡

大量新建机组投产之后,在全国电力供需基本平衡的大背景下,华中、东北、西北电网供应比较富裕,华北和华东供需平衡,南方电网仍然偏紧。由于受到输电瓶颈的影响,广东、浙江等个别省份会出现季节性缺电。

投资思路:

我们认为,利用率回暖、节能减排、行业整合和资产注入是主导2008年乃至今后一段时间电力行业投资的四个主题。遵循这一思路对行业内的上市公司进行梳理,认为:

1.利用行业利用率挑选好公司

行业利用率回暖对华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力、上海电力等公司最有利。

2.利用节能减排来挑选公司

节能减排政策提高了可再生能源发电的战略地位,强化了水电资源的稀缺性。长江电力、桂冠电力等大、中型水电公司的长期价值和战略地位显著提高。此外,节能减排推动产业升级,拥有大容量、高参数机组的公司从中受益。

3.关注电力行业整合带来的投资机会

电力行业整合大幕已经拉开,中长期竞争格局正在发生变化。重点关注国投电力、长江电力、五大发电集团的核心上市公司及强势地方性公司。

4.选择具有明确预期及股指安全边际高的公司

实质性的资产注入和央企整合将成为投资亮点。我们继续推荐具有明确预期及估值安全边际高的上市公司,如长江电力、国投电力、国电电力、华能国际、桂冠电力、深能源等。风险偏好高的投资者可以关注强势地方性电力集团公司的整合进程及与之相关的上市公司。

提醒您:

全国电力供需局部地区、局部时段缺电的情况将依然存在,煤电衔接、电价改革、电源与电网的协调等仍是行业发展需要进一步解决的问题。由于行业发展临近拐点,电源建设应选择符合国家政策支持范围的项目,电网领域的投资价值则逐渐显现。

附:电力行业内重点公司的投资技巧

长江电力(600900):行业“老大”,资源优势独特

【推荐原因】

公司是我国最大的水电上市企业之一,主要从事水力发电业务,拥有独特的水电资源优势。

1.公司将陆续收购大股东所属的剩余18台三峡电站机组,假设2008~2015年每年初收购2台机组,且完全通过自有资金和负债的融资方式完成,无须进行股本融资,成长性得到充分保证。

2.三峡电站具有特许经营的特性,其发电量由国家电网和南方电网包销,售电量得到最大限度的保障;其上网电价依据受电区域的上网标杆电价来确定,且随煤电联动的调整而上升。这样的制度安排无疑对公司十分有利。

3.公司对外扩张活跃,先后收购了湖北能源集团45%的股权和上海电力10%的股权,预计未来这种扩张还将延续。

4.公司资金充沛,财务投资能力强,预计2008~2010年公司依旧保持较高的财务投资能力,而财务投资收益可以保证公司业绩稳定增长。

【投资建议】

我们预计2008~2009年公司每股收益分别同比增长18%和4%;动态市盈率分别为28倍和27倍;净资产收益率分别为16.2%和15.9%。公司成长性明确,股东回报能力强,具有长期投资价值。

在央企整体上市或主营业务整体上市的背景下,公司有可能加快收购母公司的发电资产(涉及股权融资)。这将构成公司内在价值加速体现的催化剂。

【投资风险】

气候因素是影响公司发电机组运行的重要因素,如果长江流域气候发生异常变化,枯水情况超过预期,则直接影响对公司的业绩预测。公司财务投资能力良好,投资收益丰厚,但存在不可预见的风险。

国电电力(600795):收购与基建并举,价值与成长兼备

【推荐原因】

公司是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司,也是国电集团在国内资本市场的直接融资窗口。公司拥有全资及控股发电企业20家,参股发电企业5家,资产结构优良合理。

1.公司发电装机规模持续增长,预计2008~2009年权益装机容量复合增长率为17%。快速增长主要得益于收购与基建并举:一方面,公司已经成为国电集团进行发电资产整合的平台,将持续获得集团公司的资产注入;另一方面,公司基建稳步前行,2008~2009年间大渡河流域的水电梯级开发、辽宁庄河一期(已投产)、上海外高桥3期、山西大同3期、内蒙古东胜热电和北京太阳宫燃气热电等火电项目将陆续投产。

2.公司积极向上游煤炭领域扩张,参股的同忻煤矿在2008年投产,且煤矿产能的49%将供应公司下属电厂。公司拟在内蒙古鄂尔多斯地区建设煤电联营基地,其中在长滩建设年产2000万吨的煤矿;在布连建设年产2000万吨的煤矿,预计2010年煤炭项目一期投产后公司煤炭自给率将显著提升至28%(考虑了公司火电装机规模也在扩大)。

3.公司电源结构较优,水火并举且全国布局,有利于分散单一区域电力市场和能源市场波动的风险。预计2008年公司下属火电厂利用率上升1%。

4. 公司2007年实现营业收入174.67亿元,净利润17.1亿元,同比分别增长20.18%和43.5%;每股收益0.673元。公司在2008年将采取银行贷款、票据融资等方式融资76.64亿元。

2007年公司新增控股装机容量313万千瓦,其中新投产125万千瓦,并购186万千瓦,机组增容2万千瓦。截至2007年末,公司拥有全资及控股发电企业20家,参股发电企业7家,控股装机容量达到1230.9万千瓦,权益容量929.89万千瓦,同比分别增长34%和31%。

公司分别以800万元和4448万元的初始投资成本持有远光软件(002063)12.62%的股权和国电南瑞(600406)16.27%的股权。公司还持有国电财务有限公司、长安保险经纪有限公司、国电保险经纪(北京)有限公司和大同证券经纪有限责任公司的部分股权,初始投资金额合计2.14亿元,期末账面价值2.5亿元。

5.2007年6月1日,公司收购了母公司国电集团的多项资产,对公司下半年业绩有显著增厚。公司和国电集团之间具备整合的空间,同时,在“上大压小”的过程中,公司有望获得集团给予的新建项目资源。

6.公司于2007年10月增发1.7亿A股收购国电集团公司下属三家电厂的股权。北仑第一发电、石嘴山第一发电和大渡河公司的收购价格分别为权益账面价值的1.63、1.28和1.40倍,显著低于公司公告时3.48倍的市净率。从赢利的角度看,北仑第一发电和大渡河公司的收购价格分别为权益净利润的11.05和12.94倍,显著低于公司公告时33倍的市盈率。收购资产的ROE水平高于公司原有水平。由于收购时大渡河水电和石嘴山第一发电正处于开发或刚刚投产阶段,因此,预计2008~2010年两项资产的收益状况会明显提高,收购对公司业绩增长和股东回报提高的贡献将更加明显。因此,增发收购行为可以提高股东回报,在公司估值中可以给予溢价。

7.公司成长潜力突出。短期看,公司2007年6月增发收购的浙江北仑电厂、宁夏石嘴山电厂、大渡河公司(增加18%股权)将在2008年全年贡献利润。中期看,大渡河流域的水电开发将逐步进入收获阶段,电源结构更加优化。长期看,公司规划的内蒙古长滩、布连煤电一体化项目有着广阔的发展前景,将成为公司未来重要的电源点。

【投资风险】

2008年,资源稀缺和运力不足有可能导致煤价涨幅超过预期,并给公司带来更大的成本压力,从而影响赢利预测。

【投资建议】

我们预计2008~2009年公司每股收益分别同比增长16%和18%;动态市盈率分别为24倍和21倍。公司成长与价值兼备,是较优的投资品种。我们结合相对估值和DCF估值,并给予一定的估值溢价,认为其合理股价为22元。因此,只要股价低于这个值我们就可以买入。

国投电力(600795):外延式扩张,凸现优异成长性

【推荐原因】

国投电力是一家业务面向全国的电力控股公司,拥有发电资产分布于甘肃、云南、江苏、福建、安徽、广西等6省。截止到2006年底,公司总装机容量627万千瓦,权益装机容量272万千瓦。

1.公司自借壳上市以来一直延续着外延式增长的发展逻辑,公司通常先托管经营大股东国家开发投资公司的电力资产,然后择机收购,实现上市公司的成长。我们认为,作为国家开发投资公司整合电力资产的平台,公司这种外延式发展模式将得以延续。

2.在行业机组利用率回升的背景下,2008年公司存量火电机组的发电小时数回升1%。

3.公司水电资产经营稳定,且有望受益于煤电联动。我们预计小峡电站在2009年投产。

4.公司电力资产已实现全国布局,有助于分散单一区域电力市场波动带来的风险。

【投资建议】

公司的发展模式决定了其外延式增长预期明确、成长性突出。而且,大股东国家开发投资公司在电力领域发展势头强劲,很大程度上强化了上市公司的成长潜力。从内生性增长分析,我们预计2008~2009年公司每股收益分别同比增长9%和14%;动态市盈率分别为27倍和24倍。

同类推荐
  • 巴菲特最有价值的8条投资商律

    巴菲特最有价值的8条投资商律

    沃伦·巴菲特被世人誉为股神,他所创造的种种奇迹,在投资界被传为佳话。毫不夸张地说,他是当今世界最为精明的股市投资者。他那独特、深刻但又易于理解和操作的投资智慧和哲学已成为全球股票投资者的“圣经” !为了满足广大投资者的需求,我们精心编写了探讨投资智慧的书籍《巴菲特最有价值的8条投资商律》。本书共分为8大部分,分别详细阐述、深度挖掘了巴菲特最为独特、最具可操作性的八条投资规则。在阐述股神巴菲特全新的投资理论或策略的同时,并结合大量投资界案例加以分析,极具可读性。此外,巴菲特精辟而深刻的言论,也会在瞬间激发读者的灵感,让自己有所启发,从中受益。
  • 在北大听到的24堂管理课

    在北大听到的24堂管理课

    管理是一门艺术,一个团队的成功,很大程度上取决于管理的成功。管理到底是什么?杰克·韦尔奇说,管理的实质就是解决问题。不错,管理是一种追求或取得成果的职业。如果一个企业不能创造经济价值、不能为员工带来幸福、不能对投入的资源产生合理回报和可持续增长能力、不能满足相关利益方的合法权益,可以肯定地说,这种管理是失败的。
  • 销售的45个黄金技能

    销售的45个黄金技能

    如何从普通的销售人员成长为顶尖销售高手,如何成为一名优秀的销售从业人士,这是萦绕在所有渴望成功的销售人员心中的问题。本书从销售工作的实际出发,在多年企业实践经验和培训成果的基础上,提出了销售人员自我提升的45个必备技能。这些技能适合各行各业从事销售工作的人士学习和借鉴,是所有销售人员打开销售成功之门的金钥匙。本书在讲述每一个销售技能时,开发了一套由五大板块组成的学习体系,以保证读者科学有序地进行自修与学习。
  • 一分钟经理人全新修订大全集

    一分钟经理人全新修订大全集

    一分钟经理模式是当前最流行的管理、工作和生活模式之一,几乎全球一流企业都崇尚一分钟经理,并且大力推广,它被誉为21世纪的管理模式。其内涵包括简洁高效、及时处理、正确决策、快速反馈、卓越领导等,是全球众多机构奉为圭臬的一线主管培训课程。本书在一分钟经理模式的基础上,发展为四个方面的实用系列,包括:一分钟时间管理、一分钟销售训练、一分钟卓越领导、一分钟成功决策。在这个类似于寓言的商业故事中,综合了许多智者教给我们的东西和我们自己的一些感悟。
  • 你的炒股纪律价值百万

    你的炒股纪律价值百万

    本书详细总结了股民必须遵守的100条炒股纪律,为股民筑起了一道道堤坝,堵住利润的流失,挡住亏损的侵袭。不遵守它们,你可能一亏再亏,甚至倾家荡产;能遵守它们,你肯定能化险为夷,亏少赢多,成为股市上真正的赢家!赢家眼里只有规则,输家内心常存侥幸。希望读者能通过阅读本书,渐渐地减少“侥幸心理”,成为一个理性的“规则”坚守者。更希望股民能理解并执行书中的各项纪律,也希望本书能给广大股民带来真正的启迪和帮助。
热门推荐
  • 逆天狂妃,皇帝悠着点

    逆天狂妃,皇帝悠着点

    她是天之骄女,因他成了亡国公主,本以为找到了爱情,却不想那只是水中月,最终成了宫闱后院的牺牲品。他是质子,因她的牺牲,成了掌控天下的帝王,本以为可以和她双宿双栖,却被江山被累,江山美人,他该如何选择?
  • 捡了个萌宠带回家

    捡了个萌宠带回家

    新书已发《原来你喜欢我呀》失恋第一天,被他捡回家,好吧,先暂住一下!只是……大神,我们熟吗?只不过是友情客串一下你的女朋友,帮你撑个场面,就当做是报答在你这白吃白住之恩,你怎么就能真的这么亲密、亲切、又亲热呢?“大神,我们这样肆无忌惮地秀恩爱真的好吗?毕竟不是真的情侣啊……”“我们什么时候不是真的情侣了?”啊?什么时候?她……她也不知道啊……这是假戏真做了吗?
  • 拒嫁豪门:美颜娇妻101次逃跑

    拒嫁豪门:美颜娇妻101次逃跑

    她是M国颜值最高的美女少校,明明可以靠脸,却非要靠实力。一次机密任务,遇上了神秘莫测,唯我独尊,狂狷不羁的他。至此,一场纠缠不休的追逐战,拉开序幕…“东方未晞,这辈子,下辈子,永生永世,我都不要再遇上你。”他似笑非笑的看着站在自己面前怒火朝天的女人,绯红的薄唇无奈扬起,“那我只好委屈自己像上帝申请,让你这辈子,下辈子,永生永世都遇上我,爱上我,嫁给我。”她:“……”
  • 神秘邮件

    神秘邮件

    本书是爱尔兰诗人叶芝的一本散文集。书中包括了《凯》、《秘密的玫瑰》和《红》三本作品集,每本作品集中还包括了若干篇散文,如《神奇的生物》、《声音》和《仙猪》等。
  • 东女国传说

    东女国传说

    清朝乾隆年间,在四川西部的嘉绒藏区发生了一场罕见的征讨战争,史称“清廷征讨大小金川”,民间称“乾隆打金川”。泽旺编著的《东女国传说》从文学的角度,展示了这一波澜壮阔的史诗画面,揭示了史诗背后令人欷歔的人文情结。《东女国传说》地域特色和民族特色浓郁,是一部丰富多彩的嘉绒藏区风情画卷。
  • 巴士警探

    巴士警探

    青年作家吕铮继《警校风云》、《黑弈》之后又一警界传奇作品。首度追问情感主题,深入探讨理想与现实的差距,书写打扒警察不为人知的另一面。浪漫、温馨、唯美……警察浪漫小说的攀峰之作!
  • 傻子王爷无情妃

    傻子王爷无情妃

    一只毒蝎子,彻底断送了她年轻的生命!别人只知道,那个软弱没主见的女人被迫嫁给一个痴傻呆闷的七皇子。殊不知,她早已不再是“她”!面对痴傻只会憨笑的美男,她气愤难填!你傻,本美女就医好你,谁知医好后,遭到嫌弃,却换来一纸休书,气愤之下,她恨不得与他同归于尽……
  • 教育从赞美开始:孩子,你最棒!

    教育从赞美开始:孩子,你最棒!

    采用故事导入评析的形式为你讲析赏识教育,故事篇篇经典,评析句句精彩,读来发人深省,引人深思。不仅让你掌握了赏识教育的方式,而且还让你避免涉足赏识的误区。让那些“望子成龙,望女成凤”的聪明的家长们勇敢地打破传统教育的樊笼,握紧赏识教育这个武器,给孩子营造一个健康成长的天堂,引领孩子走向辉煌的成功之路!
  • 腹黑王爷:定国王妃十三岁

    腹黑王爷:定国王妃十三岁

    瑶始创世之初,为保苍茫大陆后世子民,留下一块神骨,千年后神骨化神玉,天下三分而立。一个可使天下归一的传说,令世人开始争夺瑶始之神仙骨——定国神玉。她是21世纪异能特工——白瑜,散气分身,化水为冰。一次执行任务时的意外,穿越到了永乐王朝将军府痴傻的二小姐身上。好不容易破束力恢复异能后,却被指婚给永乐王朝的疯子王爷。他是永乐王朝的疯子王爷——萧梓哲,为了报生母之仇,掩藏身份装疯活在妖后眼皮之下,神功练成归来,却要娶将军的痴傻女儿。永乐王朝,妖后当道,阴谋重重。一个身份后隐藏的是一个面具,一个面具下遮盖的却是是另一个身份。天下注定大乱!烽火连烟,他和她携手共进,乱世英雄,他为她许下一世柔情。当女强遇上腹黑,异能撞上神功,强强联手称霸天下,浮华过后,且看天下,谁与争锋!
  • 锦绣嫡女

    锦绣嫡女

    她本是梁朝唯一布衣皇后,扶帝登基却被嫁祸巫蛊之祸,最后身怀六甲竟被活活害死,重生后,她发誓她定要复仇!指腹为婚的傻子王爷到底是有什么背景?前世渣夫再度垂青,她又该何去何从?阴谋诡异,重生这一世,她定然将是一个全新的自己!大杀天下,我曲无容想要,必定到手!