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第51章 综合财务分析法 (3)

企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间可由该比率进行反映。所以,该比率亦被称为债务偿还期。一般认为,经营活动产生的现金净流量是企业长期资金的最主要来源,而投资活动和筹资活动所获得的现金流量虽然在必要时也可用于偿还债务,但不能将其视为经常性的现金流量。

用偿债保障比率可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。该比率越低,企业偿还债务的能力越强。

二、营运能力分析

营运能力是以企业资金周转速度指标来表示的企业正常作业、经营、运行能力。 营运能力是以企业资金周转速度指标来表示的企业正常作业、经营、运行能力。企业的财务活动离不开各项资产的运用,对企业营运能力进行分析,实质上就是对各项资产的周转使用及结构比例进行分析,以了解企业资金利用效率和经营管理水平。一般而言,资金周转速度越快,说明企业的资金管理水平越高,资金利用效率越高,则企业的经营能力越强。

营运能力分析的主要指标有:流动资金周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率。

1流动资金周转率

流动资产周转率就是指销售收入与流动资产平均总额的比值,它反映全部流动资产的利用效率。

流动资产周转率=销售收入流动资产平均总额

流动资产平均总额=期初流动资产+期末流动资产2

流动资金周转率也可以用一定时期内流动资金周转次数或周转一次所需要的天数来表示。

流动资金周转次数=流动资金周转额流动资金平均占用额

流动资金周转天数=计算期天数流动资金周转次数

流动资产周转率一般有计划指标,企业通过计算实际流动资产周转率,分析其与计划指标产生差异的原因,进一步提高流动资金周转速度。

2存货周转率

存货周转率是一定时期内企业销售成本与平均存货余额的比值,它反映企业的销售状况及资金占用状况。存货往往是流动资产的重要组成部分,又是流动资产中变现速度较慢的资产。存货周转速度的快慢不仅直接影响到全部流动资产的周转,而且影响到企业最终经济效益的实现。其计算公式为:

存货周转率=一定时期销售成本该时期平均存货平均存货=期初存货+期末存货2

通常情况下,存货周转率越高,相应的周转天数越少,存货资金周转就越快,相应的利润率也就越高。反之,存货周转率越低,存货资金周转就越慢,相应的利润也就越低。此外,也可用存货周转天数来表示存货周转率。其计算公式为:

存货周转天数=平均期天数存货周转率

=平均存货×平均期天数一定时期销售成本

3应收账款周转率

应收账款周转率是指企业赊销收入净额与应收账款平均额的比值,是衡量企业应收账款管理效率的重要指标。 应收账款周转率是指企业赊销收入净额与应收账款平均额的比值,它反映了企业应收账款的流动程度,是衡量企业应收账款管理效率的重要指标。其计算公式为:

应收账款周转率=赊销收入净额应收账款平均额

应收账款平均额=期初应收账款+期末应收账款2

式中,应收账款平均额一般以年平均计算,即全年加权平均。如有必要,可计算出季、月应收账款周转率;赊销收入净额是指扣除销售退回、销售折扣及折让后的赊销净额。

应收账款周转率反映了企业应收账款变现能力、变现速度和管理效率,对于提高企业营运能力具有重要意义。在一定时期内,应收账款周转率越高,表明应收账款回收速度越快,账款管理工作效率越高,资产流动性大,短期偿债能力强,同时还可减少收款费用和坏账损失,从而增加企业流动资产的投资收益。但是,应收账款周转率也不能过高。应收账款周转率过高,可能是企业奉行严格的信用政策、付款条件过于苛刻的结果。这样会使企业的销售量受到限制,这种情况下存货周转率往往偏低,从而影响企业的获利水平。如果应收账款周转率过低,则说明企业催收账款的效率太低,或者信用政策太宽,这样会影响企业资金的正常周转。

4固定资产周转率

固定资产周转率也称固定资产利用率,它是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比值。其计算公式为:

固定资产周转率=年销售收入净额固定资产平均净值

其中:固定资产平均净值=(期初固定资产净值+期末固定资产净值)2

固定资产周转率反映了企业固定资产周转情况,可以用来衡量固定资产利用效率。固定资产周转率越高,表明企业固定资产利用越充分,说明企业固定资产投资得当,固定资产结构分布合理,能够较充分发挥固定资产的使用效率;反之,固定资产周转率较低,则说明固定资产使用效率不高,企业的营运能力差,生产经营成果不多。

流动资产的周转情况决定了固定资产周转率的高低,流动资产周转速度越快,周转效率越高,则固定资产周转率越高。一般说来,当销售收入增长幅度高于固定资产增长幅度时,企业的固定资产营运能力就会提高。

5总资产周转率

总资产周转率是指销售收入与平均资产总额的比值。其计算公式为:

总资产周转率=销售收入平均资产总额

=销售收入(年初资产总额+年末资产总额)÷2

总资产周转率指标反映资产总额的周转速度。周转越快,企业销售能力越强。企业往往通过薄利多销的办法,加速资产周转,增加利润绝对额。

三、盈利能力分析

盈利能力就是企业获取利润的能力,它是评价企业经营业绩的基本标准。 盈利能力就是企业获取利润的能力。获取利润是企业的首要目标,良好的盈利能力,不仅是企业吸收投资和借款的重要前提,而且是评价企业经营业绩的基本标准。因而对企业盈利能力的分析至关重要。

在盈利能力分析中,为了能客观反映企业正常的经营业绩,保证各期比率具有一定的可比性,一般在计算比率前应当剔除非正常因素给企业带来的收益或损失。非正常因素包括证券买卖等非正常项目,已经或将要停止的营业项目,重大事故或法律更改等的影响,以及会计准则和会计制度变更带来的累积影响等。

反映企业盈利能力的指标主要有:资产收益率、销售利润率、成本费用利润率、股票市价比率和经济价值增加值。

1资产收益率

资产收益率又称资产报酬率,是反映企业资产的营运效果和运用资产获取利润的能力。一般用总资产收益率和净资产收益率加以表示。总资产收益率是指企业在一定时期内实现的利润净额与该时期企业资产总额的比值。其计算公式为:

总资产收益率=利润净额全部资产平均余额

总资产收益率是财务分析中的一个重要指标,它从总体上反映企业的投入与产出的对比关系。总资产收益率越高,说明企业获利能力越强。

净资产收益率又称股东权益报酬率,它是税后净利与平均股东权益之间的比率。其计算公式为:

净资产收益率=税后净利平均股东权益

净资产收益率是企业投资者最为关注的指标。该指标越高,投资者的收益就越大;反之,投资者的收益就越小。

2销售利润率

销售利润率就是指企业的销售利润与销售收入之间的比值。它是把企业的销售利润和销售收入联系起来的一项质量指标,是反映企业盈利能力的又一综合性指标。其计算公式为:

销售利润率=销售利润销售收入

销售利润率越高,说明企业的盈利能力越强,经济效益越好。根据成本习性原理,企业只有完成一定的销售量,才能获得利润;只有不断扩大销售量,降低单位变动成本,控制固定成本支出,才能提高销售利润率。在销售利润的增长幅度超过销售收入的增长幅度的情况下,销售利润率才能有所提高。

企业可以通过实际销售利润率与计划对比,或与上期对比,或与其他企业对比,来分析影响企业盈利能力的因素。

3成本费用利润率

成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本费用总额的比值。其计算公式为:

成本费用利润率=利润总额成本费用总额

式中,成本费用总额包括营业成本(即主营业务成本与其他业务成本之和)、销售费用、管理费用和财务费用。其中,其他业务成本可从“其他业务支出”账户中查明,企业外部人员可从有关附表查明。

成本费用利润率指标是企业所得与所费的直接比较,它综合反映了企业效益的好坏。成本费用利润率越高,说明企业以低消耗得到高产出,企业的获利能力强,效益高;反之,说明企业的投入并未带来高产出,企业的获利能力差,效益低。

4股票市价比率

反映和评价股份制企业盈利能力的指标除上述指标外,还有股票市价比率指标,包括每股收益、每股股利、股利发放率、股利报酬率和市盈率等。股票市价比率指标是企业实力的综合反映,决策者可据此了解投资者或潜在投资者对企业的评价。

(1)每股收益

每股收益又称每股利润,是指普通股每股获得利润的水平。如果股份公司有优先股,在计算普通股每股利润时,应从净利润中先扣除优先股股利。衡量普通股利润水平有如下两个比率指标:普通股每股收益和普通股权益报酬率。其计算公式为:普通股每股收益=净利润-优先股股利普通股发行在外平均股数普通股权益报酬率=净利润-优先股股利平均普通股权益

=普通股每股利润×普通股发行在外平均股数平均普通股权益

每股收益指标反映普通股的获利水平。其指标值越高,每一股份可获利润越多;反之则越少。

(2)每股股利

每股股利也称每股股息,是指普通股每股取得的现金股利。其计算公式为:

每股股利=支付普通股的现金股利普通股发行在外股数

每股股利表现的是每一普通股获取股利的大小,指标值越大,股本获利能力越强。

(3)股利发放率

股利发放率是指每股股利与每股利润的比值,表明股份公司在净利润中发放股利的多少。其计算公式为:

股利发放率=每股股利每股利润×100%

该指标反映普通股股东每股的全部盈余中分得的利益,这一指标比每股收益更能直接体现投资者个人的当年利益。

(4)股利报酬率

股利报酬率是指普通股每股股利与每股市场价格的比值,它可以反映股票投资的报酬水平。其计算公式为:

股利报酬率=每股股利每股市价×100%

(5)市盈率

市盈率是指普通股每股市价与每股收益额的比值。其计算公式为:

市盈率=普通股每股市价普通股每股收益额

市盈率反映投资者对该种股票每股利润所愿意支付的价格。一般情况下,收益增长潜力较小的企业,该比率就低;收益增长潜力较大的企业,其普通股的市盈率就比较高。所以,市盈率是判断股票是否具有吸引力以及测算股票发行价格的重要参数。

5经济价值增加值

经济价值增加值就是指扣除资本成本后的资本收益,是反映企业盈利能力的重要指标。 严格说来,经济价值增加值(Economic Value Added,简称EVA)并非财务比率指标。但是它作为反映企业盈利能力的指标,近几年在顶级企业中的应用日益广泛。

经济价值增加值也称创值,即扣除资本成本后的资本收益。它于20世纪80年代起源于美国。通用电气、可口可乐、联邦快递等企业是其直接受益者。其计算公式为:

EVA=税后营业利润-资金成本

EVA旨在通过突出资金成本,使企业做到少花钱多办事。

EVA揭示了价值的来源,说明了EVA最大化就是实现股东价值最大化。EVA为正,表明投资获得的利润大于股东或贷款方要求的回报,企业就增值,EVA越大,增值越多;而EVA为负,企业就减值。

美国电报电话公司(AT&T)要求各部门经理把自己的各项业务分解成一个个利润中心,再用EVA指标来衡量。可口可乐公司的主席Roberto Gloizueta说,计算EVA的方法很有成效。可口可乐的资本回报率为30%,在采用EVA方法之后,他们放弃了一些投资回报率在7%~8%之间的业务,因为这家软饮料制造公司的资金成本平均为15%。

四、警惕财务比率分析陷阱

比率分析已成为财务报告分析的一种最重要的方法。通过比率分析法的运用,人们可以把注意力从复杂的经济过程中超脱出来,而集中在企业财务方面的各种相互关系上。但是由于财务报表的局限性,据此计算的财务比率也有某些局限性,因而在使用财务比率分析企业财务状况时需要在以下几个方面加以注意:

第一,计算比率所使用的财务报表数据不一定反映真实情况。财务报表是按会计准则编制的,它们合乎规范,但不一定反映该企业的客观实际。其具体表现有:

(1)报表数据未按通货膨胀率或物价水平调整。

(2)非流动资产的余额是按历史成本减折旧或摊销计算的,并不代表现行成本或变现价值。

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