登陆注册
307300000041

第41章 金融危机:一场人性的博弈 (3)

热钱是为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是为逃避政治风险,追求汇率变动,重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益,而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为。当投机者预期某种通货的价格将下跌时,便出售该通货的远期外汇,以期在将来期满之后,可以较低的即期外汇买进而赚取此一汇兑差价的利益。由于纯属买空卖空的投机行为,故与套汇不同。在外汇市场上,由于此种投机性资金常自有贬值倾向货币转换成有升值货币倾向的货币,增加了外汇市场的不稳定性,因此,只要预期的心理存在,唯有让升值的货币大幅波动或实行外汇管制,才能阻止这种投机性资金的流动。

热钱的可怕之处在于巨大的不确定性,热钱来无影去无踪,热钱的掌门人更是若隐若现、神出鬼没。无法确定它的规模和流进、流出的时间,因此也无法预先估量它所带来的冲击。热钱代表着一种弱肉强食的生活方式、一种"狼性"文化。为了保卫我们的财富,避免金融动荡,要始终对热钱保持高度警惕。

热钱进入渠道多达十余种,主要有:

其一,虚假贸易。在这一渠道中,国内的企业与国外的投资者可联手通过虚高报价、预收货款、伪造供货合同等方式,把境外的资金引入。

其二,增资扩股。既有的外商投资企业在原有注册资金基础上,以“扩大生产规模”、“增加投资项目”等理由申请增资,资金进来后实则游走他处套利;在结汇套利以后要撤出时,只需另寻借口撤销原项目合同,这样热钱的进出都很容易。

其三,货币流转与转换。市场有段顺口溜可说明这一热钱流入方式:“港币不可兑换,人民币可兑换,两地一流窜,一样可兑换”。国家外汇管理局在检查中发现,通过这样货币转换和跨地区操作的办法,也使得大量热钱“自由进出”。

其四,地下钱庄。地下钱庄是外资进出最为快捷的方式。很多地下钱庄运作是这样的:假设你在香港或者境外某地把钱打到当地某一个指定的账户,被确认后,内地的地下钱庄自然就会帮你开个户,把你的外币转成人民币了。根本就不需要有外币进来。

从未停止的“帕累托改进”:金融管制

假设一个社会里只有一个百万富翁和一个快饿死的乞丐,如果这个百万富翁拿出自己财富的万分之一,就可以使后者免于死亡。但是因为这样无偿的财富转移损害了富翁的福利(假设这个乞丐没有什么可以用于回报富翁),所以进行这种财富转移并不是帕累托改进,而这个只有一个百万富翁和一个快饿死乞丐的社会可以被认为是帕累托最优的。这里可以与古典功利主义的标准做一比较。按功利主义的标准,理想的状态是使人们的福利的总和达到最大化的状态。如果一个富翁损失很少的福利,却能够极大地增加乞丐的福利,使其免于死亡,那么社会的福利总和就增加了,所以这样的财富转移是一种改善,而最初的极端不平等状态则是不理想的,因为它的福利总和较低。所以西方经济学中的功利主义认为,应当“拔一毛而利天下”,为了提高福利总和可以减少一些人的福利。但现代西方经济学出现了一种最佳的方案——“帕累托最优”,即在提高某些人福利的时候不能减少任何一个人的福利。

帕累托改进是指一种变化,在没有使任何人境况变坏的情况下,使得至少一个人变得更好。一方面,帕累托最优是指没有进行帕累托改进余地的状态;另一方面,帕累托改进是达到帕累托最优的路径和方法。帕累托最优是公平与效率的“理想王国”。

同样,在金融市场中,也在不断进行着帕累托改进。而金融管制就是对金融市场进行帕累托改进的最好方法。

从20世纪70 年代起,金融自由化和放松金融管制的浪潮一浪高过一浪,各国都在寻求一种减少政府干预的经济运行机制。管制或许可以减少,在有的行业和领域也可能会消失。但事实上,只要有政府的存在,就无法消除政府干预,政府是影响企业和市场的重要宏观环境变量。管制是政府发挥经济职能的重要形式,将会伴随政府的存在而存在。金融是现代经济的核心领域,金融管制或许会减少,但却不可能消失,也不应该消失,只会产生更多的替代形式或更新的管制方式。金融管制有其存在的客观原因。

金融市场中存在的信息不对称是金融管制存在的首要原因。

如果交易者占有不对称的信息,市场机制就不能达到有效的资源配置。金融市场中信息不对称主要体现在金融机构与金融产品需求者之间的风险识别和规避上。金融管制可以较有效地解决金融经营中的信息不对称问题,避免金融运行的较大波动。

由于金融市场难以实现完全自由竞争。作为金融创新主体的金融机构总是从自身微观的利益出发去考虑问题,这就决定了其在决策时不可能充分考虑到宏观利益所在,甚至为追求自身利润的最大化往往可能实施一些规避管制的违规冒险行为。同时为了防止加大经营成本,更容易忽视对操作程序的规范和监控,从而影响到其对风险的防范与控制能力。

金融管制是政府管制的一种形式,是伴随着银行危机的局部和整体爆发而产生的一种以保证金融体系的稳定、安全及确保投资人利益的制度安排,是在金融市场失灵(如脆弱性、外部性、不对称信息及垄断等)的情况下由政府或社会提供的纠正市场失灵的金融管理制度。从这一层面上来看,金融管制至少具有帕累托改进性质,它可以提高金融效率,增进社会福利。但是,金融监管是否能够达到帕累托效率还取决于监管当局的信息能力和监管水平。如果信息是完全对称的,并且监管能完全纠正金融体系的外部性而自身又没有造成社会福利的损失,就实现了帕累托效率。关于完全信息和对称信息的假设,在现实经济社会中是不能成立的,正是这一原因形成了引发金融危机的重要因素——金融机构普遍的道德风险行为,从而造成金融监管的低效率和社会福利的损失。

银行监管:限制过度冒险

银行监管是指政府对银行的监督与管理,即政府或权力机构为保证银行遵守各项规章、避免不谨慎的经营行为而通过法律和行政措施对银行进行的监督与指导。虽然,我国的银行监管已形成了一定的体系,但还存在许多不足和缺憾,还需要不断补充与完善。从西方发达经济体的银行监管的历史经验来看,较为完善的银行监管应该包括风险管理评估、信息披露要求、消费者保护以及对竞争的限制四个方面。这对中国等新兴市场的发展来说具有很好的借鉴意义。

风险管理评估

过去,对银行的实地检查的重点主要是评估银行资产负债表在某个时点上的质量,以及考察银行是否遵守资本金要求和服从对其持有资产的限制。但是仅仅着眼于银行某个时点的状况的检查并不能有效反映该银行在不远的将来是否会过度冒险。

金融环境的变化导致了全世界范围内对银行监管程序认识的转变。

银行监管现在更加关注的是评价银行控制风险的管理程序的健全性。对银行风险管理进行评级时,主要考虑以下四个因素:1.董事会和高级管理层实施监督的质量;2.对所有具有重大风险的业务活动的政策和限制措施的有效性;3.风险试题和监督体系的质量;4.预防雇员欺诈和从事未被授权的活动的内部控制措施是否得当。

信息披露要求

西方的银行监管中对信息披露有明确的要求。为了确保市场和储户能够获取准确和充分的信息,监管者要求银行服从标准会计准则和披露一系列的帮助市场评估银行资产组合质量的信息。这可以帮助股东、债权人和储户对银行予以评估和监督,防止银行过度冒险。欧洲货币标准委员会曾发布一则报告,建议由公司内部风险管理系统所评价的财务风险应当向公众披露,就是基于这这一点考虑。

消费者保护

由于金融市场中信息不对称的存在,消费者不能掌握足够的信息来保护自己。中国银行业由于是以四大国有银行为主体,对于消费者保护的意识还不是十分强烈。银行监管部门对于这一方面的重视也远远没有达到发达经济体的水平。对消费者进行保护主要体现在信息的真实完整性和不同地区的非歧视原则上。

对竞争的限制

竞争的加剧会增强银行过度冒险的动机。竞争导致的盈利能力的削弱会迫使银行为了维持既有的利润水平而承担更大的风险。因此,很多国家的政府都通过监管保护避免过度竞争。美国过去在这方面的监管主要采取两种形式。一种是通过对分支机构的限制,减少银行间的竞争。另一种是制止非银行机构从事银行业务,这一点在1999年已经被废除,但在其他很多国家这一点还是毋庸置疑执行的。对银行竞争的限制实际上也会产生不利的效果,因为会导致消费者成本的增加,降低银行机构的效率。所以,近年来对于竞争方面的限制银行监管部门渐渐放松。随着电子金融的发展,银行监管部门将会分散一部分精力处理随之产生的新问题。

危机之下,信心能战胜一切

我国证监会一位官员曾说过,“其实我们不关心点位,关注投资信心。”

2008年4月某日,上证综指收在3094.67点,直逼3000点关口,与半年前的高点6124.04点几近对折。闭市后,证监会紧急召集相关部门讨论缓解“大小非”解禁压力的政策措施。

两天后的周日晚间,《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》对外发布。证监会要求“大小非”一个月内公开出售超过总股数1%的存量股,通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

意见出台后,市场上出现了短暂的利好乐观情绪。但很快,仍然被悲观情绪冲垮。股指盘中一度跌破3000点,市场恐慌情绪继续蔓延。但根据后来有关部门的反应来看,金融决策高层显然对此有所准备。

一星期后某天下午4点,财政部相关负责人被通知到国务院开会,称议题有关市场方面。此次开会的结果是,证券交易印花税税率下调3个百分点。这一政策立竿见影。印花税税率从千分之三下调到千分之一的第一天,上证综指上涨304.70点,涨幅9.29%,收于3583.03点。两市当日尾盘近千只个股涨停,为A股市场有涨跌幅限制以来的历史第二大涨幅。

这是2008年政策在重塑公众信心中的表现,虽然随着外部环境的持续恶化,中国股市还是难逃继续下跌的命运,但是却让我们在这场股市保卫战中公众信心的力量。

政府如何重塑公众信心在治理金融危机的过程中可以看到重要的作用。如果政府的政策得到公众的信任,公众就会有相应的预期并会按照官方的意图去做。建立对市场的理想预期,抑制金融危机就会容易得多。但这意味着政府的言论和政策必须得到公众的信任。相比于中国政府对于股市的支持,玻利维亚政府曾经的举动更使人惊诧。

1985年玻利维亚政府在治理恶性通货膨胀时利用公众信心发生了戏剧性的效果。

在1985年上半年,玻利维亚的通货膨胀高达20,000%,并且不断上升。事实上,当时的通货膨胀率如此之高,以至于当人们排队买电影票时,票价也在上涨。1985年8月,玻利维亚的新总统宣布了他反通货膨胀的政策——新经济政策。为了控制货币增长率和建立公众的信任,新政府采取了非常积极的措施消除预算赤字:它关掉了许多国有企业,取消补贴,冻结公共部门的工资,并开征新的财富税。财政部也在采取新的措施:每天都要实现预算平衡。如果没有意外情况,财政部长承诺不会批准超出一个月税收收入的支出。

政府的积极措施赢得了公众的信心,玻利维亚的通货膨胀在1个月内就得到了控制,而总产出的损失很小,小于GDP的5%。一般情况,当通货膨胀率下降1%,当年的总产出会下降4%。

毫无疑问,赢得公众信心的反通货膨胀政策可以取得极大的成功。信心对金融市场的发展及稳定起到支撑作用。如果投资者的信心,受到极大的打击,也许会导致证券市场崩盘,金融环境更加混乱。而相反,如果政府举措能够稳定公众信心,对于支持市场稳定将会起到很大的利好作用。

同类推荐
  • 18岁以后懂点经济学

    18岁以后懂点经济学

    18岁以前,你的经济条件由你的父母决定。而等到18岁以后,贫穷还是富有,就由你自己负责了。《18岁以后懂点经济学》不只是为年轻人编写的,它同样适用于所有的不分年龄段的经济学“门外汉”,以及作为大学里经济系相关专业的预科教材书,它起着开启经济学“大门”的作用。《18岁以后懂点经济学》的重点不在于要求你能掌握那些深奥的理论或者学会使用数学、图表之类的工具分析经济问题,而是在于逐步引导你“像经济学家一样思考”,学会用经济学的思维方式去思考现实经济中的各种问题,并做出决策。“用经济学的思维方式去思考”,换句话说,就是“用合理的方式去思考”。
  • 一口气读懂经济学2

    一口气读懂经济学2

    本书以短小生动的小品文写作方式,从你熟悉的生活场景出发——在路上、在餐厅、在电影院、在厨房、在卧室、在争吵中、在生气时、在小朋友的书包里捕捉随处可见的经济学奥秘,如下午茶一般悠闲而有趣,却又浓香醇厚,回味无穷!
  • 锦江商脉:三千年商路暨南方丝绸之路始点

    锦江商脉:三千年商路暨南方丝绸之路始点

    一部人类文明史,很大程度上就是商业文明史。锦绣,不光是一个丽词,或许也是两种最贵重的商品。锦江、锦城、锦里、锦官驿……带锦字号的名字,给成都商业带来了锦绣华章。成都商脉,因锦江古老绵亘,因锦江乘风破浪,因锦江名扬四海。商业之脉,说到底,就是商人之脉。厘清了人脉,也就握住了商脉。锦江这个滔滔不息、流溢千年的河流大品牌,又滋养出了众多丽如锦绣的商业大品牌。把手放进城中锦水,我们就能摸到悠远绵长、流动不休的成都商脉。
  • 农产品经纪人读本

    农产品经纪人读本

    《金阳光新农村丛书》围绕农民朋友十分关心的具体话题,分“新农民技术能手“新农业产业拓展“新农村和谐社会三个系列,分批出版。“新农民技术能手系列除了传授实用的农业技术,还介绍了如何闯市场、如何经营;“新农业产业拓展系列介绍了现代农业的新趋势、新模式;“新农村和谐社会系列包括农村政策宣讲、常见病防治、乡村文化室建立,还对农民进城务工的一些知识作了介绍。全书新颖实用,简明易懂。
  • 一口气读懂经济学3

    一口气读懂经济学3

    “一口气读懂经济学”系列中最值得玩味的经济学新体验,成人与儿童都能读懂的经济小说。书中用小狗皮皮的视角,结合人们日常的经济行为。分析出经济学中最质朴的原理,带你轻松享受阅读之旅。
热门推荐
  • 培养青少年观察思考的断案故事

    培养青少年观察思考的断案故事

    一滴水可以折射阳光的光辉,一本好书可以滋润美好的心灵。健康的身心、丰富的情感、较强的实践能力、优良的品质、过硬的特殊技能、良好的习惯、深厚的文化底蕴及必要的合作素质等,是青少年朋友在成长道路上顺利前进所需要的最基础、最必要的条件,为青少年朋友们从自身着眼、开创成功指明了方向。社会是一幅斑驳陆离的图画,人生是一条蜿蜒扭动的曲线。知识是智慧和能力的基础。知识能够守护生命,是保护自己的盔甲。成长是一种历程,我们从无知到有知,从天真到深沉,我们用生命书写着成长的哲学,正是这些哲学的智慧丰富了我们的人生;成长是一种升华,成长的过程就是将软弱升华为刚强,将平淡升华为壮丽。
  • 如果那年没有爱上你

    如果那年没有爱上你

    四年前,一场华尔兹大赛,尚缘亮爱上了许凯轩,她不顾家中安排的婚约毅然和他在一起。她的亲生哥哥为了夺得她手中尚氏集团百分之十五的股权不惜把他弄进手术室,威逼她离开他远走英国。当她回国,却发现一切早已物是人非,他不再是曾经那个阳光活泼的大男孩,而变成了一个苦大仇深的男人,对她的恨深深植根了四年。一出青蛙变王子的逆袭,许凯轩变成了大集团少东,用尽一切温柔把她骗入爱情陷阱,对尚家展开层层报复。因为爱,她自私的成为帮凶,却不知他真正要报复的是她。轰轰烈烈的爱情过后只能是一片死寂,彼此深深伤害过的心又该如何修复,如何能够坦然地走回一起?
  • 骚动之秋

    骚动之秋

    的确使乡镇企业有了较大发展,然而又的确在商品经济的冲击下,从李龙山的古老传说到李王庙后殿的碑碣上刻下岳鹏程和大桑园的名字……但同时,也着重写了岳鹏程内心的种种骚动,受到不正的社会风气的影响,本书既是描写一个“农民改革家”岳鹏程在改革家乡面貌中激起的种种骚动:从省市县委领导的关注到全国和省级报婚的社会舆论的宣传,采用了一些非法的手段进行了倒卖紧缺物资的活动……,他和儿子羸官在改革中不同的见解的矛盾引起的父子冲突;他和秋玲的感情导致与妻子的冲突和家庭矛盾的尖锐化;他在改革中处理问题的大胆、果断、魄力、远见等等
  • 我们三个都是穿越来的

    我们三个都是穿越来的

    我是因为看了很多的穿越小说,也很想穿越。谁想我想想就能穿越,穿越就穿越吧,居然穿成怀孕九月的待产产妇,开玩笑嘛!人家在二十一世纪还是黄花一枚呢。这也可以接受,可是明明是丞相之女,堂堂四皇子的正牌王妃怎么会居住在这么一个几十平米得破落小院子里,她怎么混的,亏她还一身绝世武功,再是医毒双绝。哎。没关系,既然让我继承了这么多优越条件,一个王爷算得了什么?生下一对龙凤胎,居然都是穿过来的,神啊,你对我太好了吧?且看我们母子三人在古代风生水起笑料百出的古代生活吧。片段一在我走出大门时,突然转身对着轩辕心安说道:“王爷,若是哪天不幸你爱上了我,我定会让你生不如死的。”然后魅惑地一笑,潇洒地走了出去。片段二当我对着铜镜里的美人自恋地哼出不着调地歌时。“别哼了,难听死了。”一个清脆的声音响起。~~~接着一声尖叫紧跟着另一声尖叫。我用上轻功躲进了被子里.~~~"我和你一样是二十一世纪来的。”“你好,娘亲,哥哥,以后要多多指教。”来自两个婴儿的嘴里,我摸摸额头,没高烧啊。片段三“小鱼儿,我可是你孩子的爹,况且我没有写休书,你还是我的王妃。我会对你好的。”安王爷霸道地说道。“你们认识他吗?他说是你们的爹?”我问着脚边的两个孩子。“不认识,”女孩说道。“我们的爹不是埋在土里了吗?怎么他一点也不脏?”男孩问道。那个男人满头黑线。“对不起,我们不认识你。”说完拉着孩子转身就走。片段四“爹爹,这是我娘,你看漂亮吧?”南宫心乐拉着一个白衣帅哥进来问道。我无语中。“爹爹,你看我娘亲厉害吧?“南宫心馨拉着另外一个妖精似地男人走了进来。我想晕。“这才是我们的爹。”“才不是呢,这个才是”两人开始吵起来了。“我才是你们的爹。”安王爷气急地吼道。“滚一边去。”两个小孩同时说道。屋里顿时混乱之中。转头,回屋睡觉去了。推荐完结文《别哭黛玉》完结文《穿越之无泪潇湘》新文,《极品花痴》
  • 谋杀植物(悬念大师希区柯克经典故事集)

    谋杀植物(悬念大师希区柯克经典故事集)

    悬疑之父,大师之中的大师,只可模仿,不可超越的巅峰,直逼理性与疯狂、压制与抗争的心理极限,你永远都猜不到故事的结局,你也无法预想故事情节的发展!精品、经典、精装、超值价蕾遇生与死、罪与罚的灵魂拷问。
  • 听见你的心声

    听见你的心声

    【风尚阁】告诉你,阅读是一件美丽的事。http://m.pgsk.com/fengshang/**************************************************************************他是红得发紫的影视歌三栖大明星,万人眼里的国民弟弟……他每交一个女友,她都会有特殊的心灵感应。正因为如此,她是第一个拒绝和他交往的女孩……他们是多年的老友,他是她的男闺蜜,她是他的好哥们,彼此用不同的方式默默关心着对方……不是每个花花公子都花心,他的职业是演戏,但在她面前他还是想做最真实的他……他不解,一副气恼无语的样子:“于乐乐,我到底哪里不配你,为何一再二三地拒绝我?”她淡淡一笑:“方思杰,因为我不想失去我们多年的感情,让自己变成一只母老虎。”早知这样就不该让你来到身边,原以为梦见和感应到喜欢的人是一件非常幸福快乐的事,却没想到因为特殊的心灵感应转变为浓浓的忧伤,为此付出难以承受的代价……
  • 青春偶像剧:霸道阔少追爱记

    青春偶像剧:霸道阔少追爱记

    花想容没想到,他就是宋小飞。花想容更没想到,原来宋小飞,是长得这么好,英俊得如传说中的罗马王子,帅气得如日本漫画书走出来的男主角。但这宋小飞,居然是这么的蛮横,这么的无理。
  • 东宫有本难念的经

    东宫有本难念的经

    宝庆十九年春,大佑国皇太子大婚,大将军之女入主东宫。一个不是淑女的将门千金遭遇一个不是文韬武略的中庸太子,到底是佳偶天成,还是冤家路窄?成婚一年不足,太子忽然休妻。迷影重重,生死茫茫,这样一来,还是不是大团圆结局?
  • 教你打门球(学生球类运动学习手册)

    教你打门球(学生球类运动学习手册)

    21世纪,人类进入了新经济时代。综合国力竞争的实质是民族素质的竞争,是人才的竞争,是教育的竞争。在这样的背景下,加强素质教育,尤其是进行身体素质教育就显得更为重要。球类运动是世界上开展的最广泛的运动项目之一,也是广大体育爱好者乐于观赏和参与的体育运动。经常进行此类运动,不仅可以增强人们的体质,提升身体的协调性,而且还能增强我们的自信心以及培养团队精神。
  • 戴着望远镜的长颈鹿

    戴着望远镜的长颈鹿

    如果你没有一个长远清晰的人生规划,就很可能步入歧途。现实生活中,大多数人总是发现自己被动选择,在不想要的生活状态中生存,向自己讨厌的状态妥协……一滴墨水引发你的思考,一本好书改变人的一生。本书帮助你站在高处对人生做出宏观规划。