登陆注册
307300000013

第13章 利率:颠倒众生的金融魔棒 (2)

大伟购买彩票获得了2000万元的头奖。主办方承诺,他将在未来的20年中每年获得100万元。大伟十分兴奋。可是他真的获得了2000万元吗?从现值的角度来说,可怜的大伟受到了主办方的愚弄。假定利率为10%,第1次支付的100万元显然等于今天的100万元,但是第二年支付的100万美元用今天的价值来衡量,只有100万/(1+0.10)=909090元,远远少于100万元。接下来支付的就会更少,将这些现值相加,实际上只有940万元,这个数字比承诺的2000万相差的太远了,还不到一半。但是大多数不懂得现值概念的人无疑还将跟大伟一样处于兴奋之中。

所以说,懂得现值的概念对于利率的计量是十分必要的。不明白钱的价格,又如何进行钱的交易呢?

通常计算利率的途径有若干种,现值是最简单的方式。其中最重要的就是到期收益率。由于到期收益率体现了显著的经济学含义,经济学家认为这是最准确的利率计量指标。

所谓到期收益,是指将债券持有到偿还期所获得的收益,包括到期的全部利息。到期收益率又称最终收益率,是投资购买国债的内部收益率,即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。

到期收益率的计算公式是:

到期收益率 = [I×100+(M-V)/N]/ [(M+V)/2]×100%

M=面值;V=债券市价; I=年利息收益;N=持有年限

假设某债券为10年期,8%利率,面值1 000元,贴现价为877.60元。计算为 [80+(1000-877.60)/10] / [(1000+877.60)/2] ]×100% =9.8%。

到期收益率计算标准是债券市场定价的基础,建立统一、合理的计算标准是市场基础设施建设的重要组成部分。计算到期收益率首先需要确定债券持有期应计利息天数和付息周期天数,从国际金融市场来看,计算应计利息天数和付息周期天数一般采用“实际天数/实际天数”法、“实际天数/365”法、“30/360”法等三种标准,其中应计利息天数按债券持有期的实际天数计算、付息周期按实际天数计算的“实际天数/实际天数”法的精确度最高。近年来,许多采用“实际天数/365”法的国家开始转为采用“实际天数/实际天数”法计算债券到期收益率。

均衡利率:如何实现货币供求一致

知名的财经专栏作家姜超曾在一篇对09年全球债券市场的分析文章中写道:

事实上,美国的长期通胀预期近10年都稳定在2.5%。基于稳定的长期通胀和经济增长,我们认为长债利率存在长期均衡水平,以美国为例,均衡实际利率为2%,长期通胀为2.5%,因而长债利率的均衡水平为4.5%;而中国的长期通胀为2%,均衡实际利率不应低于美国,10年期长债的均衡利率应在4%以上。

央行主导下的短债利率波动改变的是长债利率的阶段均衡水平。以中国为例,假定央行维持2年的低利率环境,则10年期金融债的阶段均衡利率应为3.4%。即当前配置2年期1%利率短债并在未来配置4%利率的8年期长债的组合与直接购入3.4%的10年期长债回报相当。

这段小小的文字中多次提到“均衡利率”,似乎让人有些难解。什么是“均衡利率”?它有什么特别之处?

均衡利率,是指保持货币流通中货币供给与货币需求一致时的利率,简单来说就是货币市场达到均衡的利率水平。它与各个银行的针对不同情况的具体利率相对应。

而它的特别之处在于:影响利率变动的因素,主要通过均衡利率体现。例如:对未来利率的预期对利率的影响。如果人们预期下一年利率将要上升,资金的供给者就不会购买长期债券,而是选择短期投资,以便在利率升高时及时收回资金作更有利的投资。这样长期债券的资金供给曲线就会左移,均衡利率升高。反之,预期未来利率下降,意味着长期债券成为更有利的投资,从而增加对长期债券的需求,提高各个利率水平的资金供给量。这会使长期债券的资金供给曲线右移,均衡利率降低。

那货币市场均衡是如何实现的?

1.市场经济条件下货币均衡的实现有赖于三个条件,即健全的利率机制、发达的金融市场以及有效的中央银行调控机制。2.在完全市场经济条件下,货币均衡最主要的实现机制是利率机制。除利率机制之外,还有:①中央银行的调控手段;②国家财政收支状况;③生产部门结构是否合理;④国际收支是否基本平衡等四个因素。3.在市场经济条件下,利率不仅是货币供求是否均衡的重要信号,而且对货币供求具有明显的调节功能。因此,货币均衡便可以通过利率机制的作用而实现。

就货币供给而言,当市场利率升高时,一方面社会公众因持币机会成本加大而减少现金提取,这样就使现金比率缩小,货币乘数加大,货币供给增加;另一方面,银行因贷款收益增加而减少超额准备来扩大贷款规模,这样就使超额准备金率下降,货币乘数变大,货币供给增加。所以,利率与货币供给量之间存在着同方向变动关系。就货币需求来说,当市场利率升高时,人们的持币机会成本加大,必然导致人们对金融生息资产需求的增加和对货币需求的减少。所以利率同货币需求之间存在反方向变动关系。当货币市场上出现均衡利率水平时,货币供给与货币需求相等,货币均衡状态便得以实现。当市场均衡利率变化时,货币供给与货币需求也会随之变化,最终在新的均衡货币量上实现新的货币均衡。

利率波动:货币价格的风险

一则关于债券市场的新闻可以帮助我们了解利率波动对金融市场的影响:

2006年路透11月17日电:由房利美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac)等公司发售的抵押支持债券(MBS)本周上涨,受强劲的海外需求提振,且利率波动性降低亦支撑了债券价格。

房利美发售的票面利率为5.5%的MBS较10年期美国公债的利差缩窄了约3个基点,至1.06个百分点。

分析师认为,10年期公债收益率(殖利率)陷于区间波动,可防止抵押贷款再融资活动意外增加或减少,由此对MBS构成支撑。

据交易商称,本周海外需求上升一直对MBS构成支撑。

房利美发行的票面利率为5.5%的MBS价格上涨11/32,至99 4/32,收益率报5.669%.10年期美国公债价格攀升17/32,收益率报4.61%。

随着年底将近,MBS交易商和分析师纷纷密切关注包括高盛和贝尔斯通在内的大型投行的动向.他们注意到这些投行持有的MBS数量达到逾三年来的高位。

(新闻摘自金融之星网)

利率大幅波动会影响资产市场,特别是资本市场,使它们动辄受到规模相对较小的国际资金流动左右,甚至出现市场被操控的情况。1997至1998年间香港的股票期货及外汇市场被跨市操控,迫使香港政府要大举干预股市,并采取措施让银行能以外汇基金票据及债券为抵押品透过贴现窗获取流动资金。香港金管局在1998年推出的7项技术性措施及2005年的3项优化措施,都是为了在继续维持汇率稳定的同时,遏抑利率波动。

因此,银行及资本市场都要注意规避利率风险。

明确及有限度的灵活性汇率制度有助减少利率波动。与汇率只固定在一点上的情况不同,在灵活的汇率制度下,资金流入或流出不会即时令银行同业拆息波动。管理利率及其他风险是银行日常运作的一部分。视个别银行的利率风险状况而定,例如它们在同业市场作为净贷款人或净借款人的程度,它们的盈利会受到不同程度的影响。部分银行可能会改变业务策略,以减低同业拆息波动对它们的影响。比较令人关注的是,如果在批发层面的利率差距转移至零售层面,那么存款人及借款人都会受到影响,恐怕他们未必会像银行那样善于管理利率风险。

银行业竞争激烈,银行在管理利率风险时,可能会将风险转嫁至客户,这一点是可以理解的。银行亦可能会运用不同的定价策略来保障盈利。这正好反映自由市场的力量,但我们不可以忽略银行这种做法对公众可能造成的负面影响,因为他们不一定能够像银行那样善于识别、评估及管理利率风险。

费雪效应:预期通货膨胀率和利率

假如银行储蓄利率有5%,某人的存款在一年后就多了5%,是说明他富了吗?这只是理想情况下的假设。如果当年通货膨胀率3%,那他只富了2%的部分;如果是6%,那他一年前100元能买到的东西现在要106了,而存了一年的钱只有105元了,他反而买不起这东西了!

这可以说是对费雪效应的通俗解释。费雪效应是由著名的经济学家欧文·费雪第一个揭示了通货膨胀率预期与利率之间关系的一个发现,它指出当通货膨胀率预期上升时,利率也将上升。

用公式表示,就是:实际利率=名义利率-通货膨胀率。

把公式的左右两边交换一下,公式就变成:名义利率=实际利率+通货膨胀率

同类推荐
  • 简单学之资本密码

    简单学之资本密码

    本书是作者在投资、生活、学习、研究、创业过程中领悟并自创、集生活与投资为一体的一门哲学类书籍。是一本能透析生活、市场、人文等世间所有一切规律的书箱。是一本不得不看的书籍,无论你是哪个行业、哪个年龄阶段,都适合阅读,通过对生活常理、资本市场进行分析解读,能让你更近一步的了解世界与未来,了解世间的一切演变规律,让你看清未来,进而把握未来。
  • 从零开始读懂经济学

    从零开始读懂经济学

    本书是一本通俗的大众经济学读物。它从最基础的概念开始,将经济理论和经济现象相结合,用通俗易懂的语言深入浅出地对经济学做了细致全面的解析。引导每一位读者入门,从此让你面对经济学不再望而生畏。本书包含经济学基础原理、经济学常用术语、市场经济学、市场结构经济学、消费经济学、生产要素经济学、厂商经济学、宏观经济学、国际贸易经济学、金融经济、经济形势11篇内容,包罗万象,是经济学爱好者的首选读本。
  • 下一轮经济危机2:中国凭什么幸免于难

    下一轮经济危机2:中国凭什么幸免于难

    虽然人们将爆发的危机命名为美国次贷危机、美债危机、欧债危机,可为什么中国的经济同样那么艰难?如果说,中国经济下滑的重要原因在于外部环境的恶化,那为什么中国的股价下跌得比美国和欧洲的大部分国家都要严重呢?作者认为,这一轮经济危机的实质在于创新的停滞。创新停滞导致生产力增长乏力,社会支出大于社会产出,主权债务如雪球般越滚越大。而政府基于社会和经济稳定的诉求,在错误思想的指导下,释放流动性,制造通胀。“货币把戏只能收到表面的一时之效,从长远看它肯定会让国家陷入更深重的灾难。”政府对解决危机的一次次拖延,使危机积蓄力量,蓄势待发。
  • 20几岁每天学点经济学

    20几岁每天学点经济学

    本书从生活中司空见惯的现象入手,以深入浅出的方式向20几岁的年轻人介绍一些最基本、生活中最常用的经济学原理,从而让年轻人在轻松的阅读中探究生活中常见现象背后隐藏的经济规律,学会像经济学家一样思考,理性地处理自己的日常行为,理性地规划好自己的人生。
  • 一口气读懂经济学2

    一口气读懂经济学2

    本书以短小生动的小品文写作方式,从你熟悉的生活场景出发——在路上、在餐厅、在电影院、在厨房、在卧室、在争吵中、在生气时、在小朋友的书包里捕捉随处可见的经济学奥秘,如下午茶一般悠闲而有趣,却又浓香醇厚,回味无穷!
热门推荐
  • 千金一弄

    千金一弄

    淡定穿越女一脚迈入宫门便成了太子妃的不二人选。只是,太子的人选尚不明确。嫁谁,谁做太子?这年头有个宰相爹,果然不同凡响。到底嫁谁呢?穿越女林小弄摊摊手,这个,都行。--情节虚构,请勿模仿
  • 阴阳师 第1卷

    阴阳师 第1卷

    日本平安时代,世界明暗未分,人鬼妖杂相共处。阴阳师安倍晴明,白衣飘飘,儒雅不羁;武士源博雅腰悬长刀,淳朴耿直。平安京异事频发,妖魅为祸,迷雾重重。看安倍晴明与源博雅,如何洞悉人心之咒,解决一桩桩动人心弦的诡奇事件!
  • 坏坏酷少爷pk甜美小女佣

    坏坏酷少爷pk甜美小女佣

    聚尚嘴角慢慢扬起一丝诡异的笑容,指着夏芹:“很好,那就由你来,把这些菜‘统统再炒一遍’,只要能炒到我觉得美味,他们就可以不必被‘统统炒掉’,如何?”这家伙绝对是超级大魔王!竟然顺着自己歪曲的话!夏芹咬咬嘴唇,坚定地端起银盘接受挑战:“那请你好好期待吧,挑食大少爷!”
  • 作为决定地位

    作为决定地位

    “要想有地位,先得有作为”,是一切组织和机构的员工必须遵奉的工作信条。这《作为决定地位》浓缩了我们这个风起云涌、人才辈出的伟大时代的最迫切呼唤,寄托着各级各类组织和机构的领导者们的最强烈心声!书中首先尖锐深刻地回答了“为什么作为决定地位”这一至关重要的问题。书的主体部分,就工作中“如何才能大有作为”,提出了中肯的建议和行之有效的具体措施。全书的主旨在于:呼唤各行各业的员工们,在中华民族伟大复兴的历史时期,奋发卓砺,用自己的勤劳和智慧,创造一番大作为,铸造光辉灿煌的职业生涯,开辟广阔似海的人生前景。
  • 琥珀之剑

    琥珀之剑

    命运在我眼前分开成两条互不相关笔直的线,一条通向火焰中熊熊燃烧的宫殿与城池,王国倾覆,大地承载苦难,生灵在这火中忍受煎熬,永世暗无天日。而另一条通向先古诸王之巅,神祗在云端亲自为我加冕,我带上桂冠,沐浴山呼。我的目光看穿历史的迷雾,我的骑士为我开疆扩土,我的剑披荆而行,带领我的子民走向胜利。我接过这权杖,将属于世界的权柄掌握在手中,我俯瞰芸芸众生,改变历史的进程。我是布兰多,沃恩德之王,这是属于我的传奇。.............分隔线.............通俗版简介:这是一个带着资深战士的重生记忆,穿越到自己曾经奋斗过的世界中扭转历史的脉络、叱咤风云的故事
  • 明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    《明治天皇》再现了日本从幕末走向明治维新的历史变革,以优美的文笔,宏大的场景,详细描绘了日本近代决定国运的倒幕运动的整个过程。本书塑造了一个个鲜活的日本近代史人物形象,以及他们的坚定信念,对“安政大狱”、“樱田门之变”等重大历史事件的描述详实生动,是一部了解近代日本不可多得的佳作。
  • 腹黑总裁爱妻无度

    腹黑总裁爱妻无度

    传言不是他跟妹妹是一对么?那为什么跟他订婚的却是她?你不是在追我么?我是在成全你。这个男人冷瞟她一眼,淡然给她的答复。追他?她那是假装的好不好!如果不是为了妹妹,她才不会对他死缠烂又是撩拨又是投怀送抱哩!谁会追一个总是戏弄她,把她当笨蛋耍的人啊。你不是说你爱我么?所以你只能成为我的女人!这个男人用她的话来堵她的嘴!真是一个可恶的混蛋!****【片段】他眸光促狭,“你带着别人的心意来给我,是要我爱上你妈么?”“……”她的笑容顿时僵在嘴角。他往她手里的饭盒瞟了一眼,“我不吃青椒,不吃红萝卜,不吃葱!”“……”路灵涵无语,“那你喜欢吃什么?”“我喜欢的其实很简单,不吃青椒,不吃红萝卜,不吃葱,不吃鱼,不要太咸,不要太油,不要太甜,也不要没味道,最重要的是,我只吃新鲜的,不要冷藏的!”路灵涵目瞪口呆,这样还叫做简单?*******【片段】“你什么时候回来的?”男人那如记忆中低沉醇厚的嗓音响起。“殷总,我想我们没有熟到要告诉你我的行踪。”男人如深潭的眸光一闪,靠在她的耳边暧昧道,“老婆,离家出走的游戏还玩不够么?乖,给我亲个嘴儿!”话一完,他的唇落下,当众表演什么叫做法式热吻。瞬间,如雷劈一般,路灵涵僵住,漂亮的眼眸满目是惊愕,他疯了么?********亲们,动动你的手指,要收藏哦~
  • 孕育早教专家指导

    孕育早教专家指导

    未来时代,也许生孩子的重负不再由女人来承担,而在这个角色反串的过程当中,男人女人又扮演着什么呢……生儿育女,乃是人类得以延续的大事。以往,人们的目光基本上锁定在妻子身上,其实丈夫也是举足轻重的一方。
  • 极品哑凰

    极品哑凰

    玄幻宫和精武学院势不两立!可是她偏偏是玄武双修!当一个在世人眼中哑巴,无能的都统小姐重生之后,会发生什么样的事情?霸中土,尊玄幻,平海渊,渡虚空!时空三界都是她的身影,从无颠覆!从天入海传诵她的传奇,创世战绩!她说:重新活一次就是机会,我要享受那至高绝顶处的尊荣!*都统四小姐,在这个以武为傲的世界里,孱弱无用。琴棋书画样样不会,针织女红件件不懂,受尽了欺压和嘲笑!新的灵魂附身之后,未婚夫殷勤来访,她淡淡说一句:“想见我,精武学院入学考试见。”姐姐气急败坏来挑战,她消失的无影无踪:“本小姐没空。”*生存是为了什么?为了复仇,为了自由,还是为了追求力量?她笑笑:于我,生存是给我一个机会,活出另外一种精彩!报仇,力量---从来不会是人生的主题!*推荐丝古武新文:《凤转乾坤》——高贵公主逆转乾坤将灵魂送到了一个奴隶的身体里,昔日的公主如今变身奴隶!血腥!暴力!低泯的人性!蛮荒的社会!残酷的欲望!睁眼便是血腥,抬手就是杀戮!古武天下!且看她如何突破重重难关,晋级武道的巅峰,超越古武之最!九霄至尊!且看她如何漫步在血腥中,踏过暴力的漩涡,踏上尊者之路!*推荐维丝完结文:《都市花神》——《极品哑凰》是花神后代的故事……续写玄幻的传奇……*推荐好友新文:紫橄榄:《魅世邪仙》——也是玄幻的文文哦。紫月怡:《邪煞》——新文开,看过《魅尊》的千万不要错过哦。迹沧澜:《蓝菲印章》——新文开!******领养名单第一个出现的南扶苏,由冥夏汐领养。……领养进行中——
  • 九鼎帝业

    九鼎帝业

    帝体存亡,朝代更迭,夏皇铸鼎,永镇神州。剑铳双修,天生异象,九国纷争,周皇衰微。九鼎之秘,天帝化仙,剑战帝路,铳狙邪魔,仙道征途,且看今朝!