登陆注册
307300000013

第13章 利率:颠倒众生的金融魔棒 (2)

大伟购买彩票获得了2000万元的头奖。主办方承诺,他将在未来的20年中每年获得100万元。大伟十分兴奋。可是他真的获得了2000万元吗?从现值的角度来说,可怜的大伟受到了主办方的愚弄。假定利率为10%,第1次支付的100万元显然等于今天的100万元,但是第二年支付的100万美元用今天的价值来衡量,只有100万/(1+0.10)=909090元,远远少于100万元。接下来支付的就会更少,将这些现值相加,实际上只有940万元,这个数字比承诺的2000万相差的太远了,还不到一半。但是大多数不懂得现值概念的人无疑还将跟大伟一样处于兴奋之中。

所以说,懂得现值的概念对于利率的计量是十分必要的。不明白钱的价格,又如何进行钱的交易呢?

通常计算利率的途径有若干种,现值是最简单的方式。其中最重要的就是到期收益率。由于到期收益率体现了显著的经济学含义,经济学家认为这是最准确的利率计量指标。

所谓到期收益,是指将债券持有到偿还期所获得的收益,包括到期的全部利息。到期收益率又称最终收益率,是投资购买国债的内部收益率,即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。

到期收益率的计算公式是:

到期收益率 = [I×100+(M-V)/N]/ [(M+V)/2]×100%

M=面值;V=债券市价; I=年利息收益;N=持有年限

假设某债券为10年期,8%利率,面值1 000元,贴现价为877.60元。计算为 [80+(1000-877.60)/10] / [(1000+877.60)/2] ]×100% =9.8%。

到期收益率计算标准是债券市场定价的基础,建立统一、合理的计算标准是市场基础设施建设的重要组成部分。计算到期收益率首先需要确定债券持有期应计利息天数和付息周期天数,从国际金融市场来看,计算应计利息天数和付息周期天数一般采用“实际天数/实际天数”法、“实际天数/365”法、“30/360”法等三种标准,其中应计利息天数按债券持有期的实际天数计算、付息周期按实际天数计算的“实际天数/实际天数”法的精确度最高。近年来,许多采用“实际天数/365”法的国家开始转为采用“实际天数/实际天数”法计算债券到期收益率。

均衡利率:如何实现货币供求一致

知名的财经专栏作家姜超曾在一篇对09年全球债券市场的分析文章中写道:

事实上,美国的长期通胀预期近10年都稳定在2.5%。基于稳定的长期通胀和经济增长,我们认为长债利率存在长期均衡水平,以美国为例,均衡实际利率为2%,长期通胀为2.5%,因而长债利率的均衡水平为4.5%;而中国的长期通胀为2%,均衡实际利率不应低于美国,10年期长债的均衡利率应在4%以上。

央行主导下的短债利率波动改变的是长债利率的阶段均衡水平。以中国为例,假定央行维持2年的低利率环境,则10年期金融债的阶段均衡利率应为3.4%。即当前配置2年期1%利率短债并在未来配置4%利率的8年期长债的组合与直接购入3.4%的10年期长债回报相当。

这段小小的文字中多次提到“均衡利率”,似乎让人有些难解。什么是“均衡利率”?它有什么特别之处?

均衡利率,是指保持货币流通中货币供给与货币需求一致时的利率,简单来说就是货币市场达到均衡的利率水平。它与各个银行的针对不同情况的具体利率相对应。

而它的特别之处在于:影响利率变动的因素,主要通过均衡利率体现。例如:对未来利率的预期对利率的影响。如果人们预期下一年利率将要上升,资金的供给者就不会购买长期债券,而是选择短期投资,以便在利率升高时及时收回资金作更有利的投资。这样长期债券的资金供给曲线就会左移,均衡利率升高。反之,预期未来利率下降,意味着长期债券成为更有利的投资,从而增加对长期债券的需求,提高各个利率水平的资金供给量。这会使长期债券的资金供给曲线右移,均衡利率降低。

那货币市场均衡是如何实现的?

1.市场经济条件下货币均衡的实现有赖于三个条件,即健全的利率机制、发达的金融市场以及有效的中央银行调控机制。2.在完全市场经济条件下,货币均衡最主要的实现机制是利率机制。除利率机制之外,还有:①中央银行的调控手段;②国家财政收支状况;③生产部门结构是否合理;④国际收支是否基本平衡等四个因素。3.在市场经济条件下,利率不仅是货币供求是否均衡的重要信号,而且对货币供求具有明显的调节功能。因此,货币均衡便可以通过利率机制的作用而实现。

就货币供给而言,当市场利率升高时,一方面社会公众因持币机会成本加大而减少现金提取,这样就使现金比率缩小,货币乘数加大,货币供给增加;另一方面,银行因贷款收益增加而减少超额准备来扩大贷款规模,这样就使超额准备金率下降,货币乘数变大,货币供给增加。所以,利率与货币供给量之间存在着同方向变动关系。就货币需求来说,当市场利率升高时,人们的持币机会成本加大,必然导致人们对金融生息资产需求的增加和对货币需求的减少。所以利率同货币需求之间存在反方向变动关系。当货币市场上出现均衡利率水平时,货币供给与货币需求相等,货币均衡状态便得以实现。当市场均衡利率变化时,货币供给与货币需求也会随之变化,最终在新的均衡货币量上实现新的货币均衡。

利率波动:货币价格的风险

一则关于债券市场的新闻可以帮助我们了解利率波动对金融市场的影响:

2006年路透11月17日电:由房利美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac)等公司发售的抵押支持债券(MBS)本周上涨,受强劲的海外需求提振,且利率波动性降低亦支撑了债券价格。

房利美发售的票面利率为5.5%的MBS较10年期美国公债的利差缩窄了约3个基点,至1.06个百分点。

分析师认为,10年期公债收益率(殖利率)陷于区间波动,可防止抵押贷款再融资活动意外增加或减少,由此对MBS构成支撑。

据交易商称,本周海外需求上升一直对MBS构成支撑。

房利美发行的票面利率为5.5%的MBS价格上涨11/32,至99 4/32,收益率报5.669%.10年期美国公债价格攀升17/32,收益率报4.61%。

随着年底将近,MBS交易商和分析师纷纷密切关注包括高盛和贝尔斯通在内的大型投行的动向.他们注意到这些投行持有的MBS数量达到逾三年来的高位。

(新闻摘自金融之星网)

利率大幅波动会影响资产市场,特别是资本市场,使它们动辄受到规模相对较小的国际资金流动左右,甚至出现市场被操控的情况。1997至1998年间香港的股票期货及外汇市场被跨市操控,迫使香港政府要大举干预股市,并采取措施让银行能以外汇基金票据及债券为抵押品透过贴现窗获取流动资金。香港金管局在1998年推出的7项技术性措施及2005年的3项优化措施,都是为了在继续维持汇率稳定的同时,遏抑利率波动。

因此,银行及资本市场都要注意规避利率风险。

明确及有限度的灵活性汇率制度有助减少利率波动。与汇率只固定在一点上的情况不同,在灵活的汇率制度下,资金流入或流出不会即时令银行同业拆息波动。管理利率及其他风险是银行日常运作的一部分。视个别银行的利率风险状况而定,例如它们在同业市场作为净贷款人或净借款人的程度,它们的盈利会受到不同程度的影响。部分银行可能会改变业务策略,以减低同业拆息波动对它们的影响。比较令人关注的是,如果在批发层面的利率差距转移至零售层面,那么存款人及借款人都会受到影响,恐怕他们未必会像银行那样善于管理利率风险。

银行业竞争激烈,银行在管理利率风险时,可能会将风险转嫁至客户,这一点是可以理解的。银行亦可能会运用不同的定价策略来保障盈利。这正好反映自由市场的力量,但我们不可以忽略银行这种做法对公众可能造成的负面影响,因为他们不一定能够像银行那样善于识别、评估及管理利率风险。

费雪效应:预期通货膨胀率和利率

假如银行储蓄利率有5%,某人的存款在一年后就多了5%,是说明他富了吗?这只是理想情况下的假设。如果当年通货膨胀率3%,那他只富了2%的部分;如果是6%,那他一年前100元能买到的东西现在要106了,而存了一年的钱只有105元了,他反而买不起这东西了!

这可以说是对费雪效应的通俗解释。费雪效应是由著名的经济学家欧文·费雪第一个揭示了通货膨胀率预期与利率之间关系的一个发现,它指出当通货膨胀率预期上升时,利率也将上升。

用公式表示,就是:实际利率=名义利率-通货膨胀率。

把公式的左右两边交换一下,公式就变成:名义利率=实际利率+通货膨胀率

同类推荐
  • 史说新语:历史背后的经济学

    史说新语:历史背后的经济学

    那些枯燥的、呆板的经济学术语在这些美妙的、离奇的故事里摇身一变,立刻鲜活了起来,杯酒释兵权是一个典型的帕累托改进;愚公移山是一种成本最高的选择;司马相如有钱就学坏;陶渊明不为五斗米折腰;秦始皇为什么焚书坑儒? 郑板桥为什么“难得糊涂”? 在这本书里,给人以耳目一新的感觉。经济学不仅不再枯燥呆板,走进波澜壮阔的历史画卷之中,而且变得像小说一样有趣、精彩、耐人寻味。用轻松、幽默的笔触讲述了很多著名的、精彩的、有趣的历史故事,并将这些生动有趣的历史故事与枯燥乏味的经济学有机的结合起来,作者避开了人们习以为常的现实生活,用历史故事诠释经济学,用一种全新的视角,用经济学解析历史故事
  • 一口气读懂经济学

    一口气读懂经济学

    还原生活细节的规律,寻找现实背后的真相。本书通过简洁明了、幽默风趣的方式将那些高深的经济学道理用平白易懂的解释娓娓道出,让你摆脱啃大部头经济学著作时的费力和烦躁,随时随地在享受阅读的乐趣中学会有用的经济学知识。
  • 一本书读完经济学名著

    一本书读完经济学名著

    本书精选了50多部堪称世界一流的经济学名著,对于每一部都设置了“华文导读”、“趣味延展”、“理论精读”等栏目,从多个角度对所选取的经典作品进行了详尽的解读。“华文导读”对作者的生平、成就、主要著作等信息做了简单介绍,是读者对所选取的著作有一个整体上的把握;“趣味延展”介绍了与名著或作者相关的一些逸闻趣事,增加了本书的可读性与趣味性,同时又可以开阔读者的视野;“理论精读”部分精粹阐述了名著的理论要点,让读者既不必纠缠于原著晦涩的文字,又能把握名著的理论精髓。想这些流芳百世的经典之作必将给每一位读者以智慧的启迪。
  • 你一定要知道的经济常识全集

    你一定要知道的经济常识全集

    经济学是一门经世济民的实用科学。与人们的日常生活密切相关。其研究对象,既包括政策制定者如何“经纶济世”,也包括一家一户一人怎样消费、购物、储蓄、投资的小计划。所以说,经济学是一门生活化的学问,它就在我们身边。本书摆脱了经济学惯有的复杂与枯燥,用通俗易懂的语言将其内在的深刻原理与奥妙进行深入浅出的分析,使读者轻松了解经济学的基本面貌。同时,将经济常识同每一个普通人的生活联系起来,便于读者用经济学的视角和思维来开展行动,从而培养经济头脑,创造人生财富。
  • 大繁荣

    大繁荣

    诺贝尔经济学奖得主、就业与增长理论全球权威学者;数十年磨一剑,中英文同步出版;经济如何增长?经济繁荣又来自何处?繁荣的源泉在今天为什么受到威胁?在本书中,诺贝尔经济学奖得主埃德蒙?费尔普斯根据毕生的思考对此提出了革命性的观点。为什么经济繁荣能于19世纪20年代到20世纪60年代在某些国家爆发?它不但生产了规模空前的物质财富,还带来了人们的兴盛生活——越来越多的人获得了有意义的职业、自我实现和个人成长。
热门推荐
  • 撒旦的新娘【完】

    撒旦的新娘【完】

    为获得永远的自由,她屡次出色完成任务,直到最后一次——前去刺杀的她亲眼看到深爱的顾天骏和被杀对象……任务失败,依照暗魂的规矩,她必须以死谢罪,唯有这样才能给雇主交待。爱得卑微纯粹的她满心绝望,毫无疑义接受最高惩罚。然而,……
  • 重生豪门贵女

    重生豪门贵女

    她们是双生子,却一个在天一个在地妹妹因为从小体弱,得到了所有宠爱和目光,而她却只能生活在那光环的阴影之下妹妹,漂亮高贵如同最纯洁的百合,她,平凡自卑譬如野草豪门之下,她永远是被放弃的那一个…【小片段】“爸,妈,求求你们,不要赶我走,我是你们的女儿。”“哼,你不是我们的女儿,从今以后你再不是我们安家的人,就算死了也和我们安家再无任何关系。”安爸坐在沙发上冷冷说着,仿佛那个跪在地上求他的人只是一个和自己毫不相关的人。“妹妹,求你跟爸妈说不要赶我走…”安然向自己的妹妹求着,爸妈最听妹妹的话,只要妹妹开口,一定会同意的。从来都是一副柔弱静美的妹妹,却凑着她耳朵,说出来的话比父亲的更冷,“安然,你怎么不去死!”★★★再次睁眼醒来,人生竟然重来一次,这次,她要掌握自己的命运,绝不再任人践踏!!!★纯属虚构、禁止模仿
  • 天才召唤师:宠妃很萌很腹黑

    天才召唤师:宠妃很萌很腹黑

    云家大小姐,腹黑呆萌,用2逼的方式横扫各大榜单排行数据。明明实力变态,非装出一副弱不经风的样子。会装傻,会卖萌,会犯二,会抓狂,还有那么一点点小腹黑。开心起来就欺负人,不开心的时候就虐人。仗着自己有一个特别特别牛X的师傅,横行霸道,无法无天,我行我素,目中无人,欺凌弱小,强抢美男……偏偏还有一个“吃素”的大祭司处处维护她,以一副“谁敢拒绝被云箫欺负就灭”的姿态将她宠的无法无天。云箫:月漓,你是大祭司,又不能成亲。不以结婚为前提的恋爱就是耍流氓!
  • 思路花雨

    思路花雨

    很难想象,一个人在家庭上遭受打击,又在人生路上经遇了风雨坎坷,其内心的痛苦总是难以描述的。但,他并没有被痛苦压倒,他调适心态,以坚强的毅力,拿起手中的笔继续“战斗”!
  • 大魔术师

    大魔术师

    我相信奇迹,但从来没有想过,奇迹会真的发生在自己的眼前,2009年的一天,我受邀参加一个电视魔术秀的评选,当评委,这并不是因为……
  • 山丘上野草的泪水

    山丘上野草的泪水

    这是一部正统的悲剧,换句话说就是主人公在故事结尾以某种方式死去。如书中主人公小刀在实现最后心愿后面带笑容死去,再就像书中的斧头在故事结尾他的精神已死,落得家破人亡的结局。书中的主人公以男性为主,故事讲述他们各自的爱这就是书名中的山丘,他们又都来自社会底层——野草,故事脉络又是正统的悲剧——泪水,人生一条闪着涟漪的哀伤河流,倒映的七彩世界掩饰了琐碎、痛苦和不公。人生一出无法选择角色的舞台剧,自以为是剧中主角,其实只不过是过路人。
  • 青城十九侠

    青城十九侠

    话说灌县宣化门外,有一座永宁桥,是竹子和粗麻索做的。这桥横跨江上,长有二三十丈。桥下急流汹涌,奔腾澎湃。每当春天水涨,波涛电射,宛如轰雷喧豗。人行桥上,摇摇欲坠。不由你不惊心动魄,目眩神昏。及至一过对岸,前行不远,便是环山堰,修竹干霄,青林蔽日。衬上溪流索绕,绿波潺潺,越显得水木清华,风景幽胜。离堰半里,有一小村,名叫裘家厂坝。全村并无外姓,只得百十户人家,倒拥有一二百顷山田果园。袭氏世代都以耕读传家,房数也不算多,彼时灌县民风又极淳厚,所以全族甚为殷富。
  • 明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    明治天皇:孝明帝驾崩卷(下册)

    《明治天皇》再现了日本从幕末走向明治维新的历史变革,以优美的文笔,宏大的场景,详细描绘了日本近代决定国运的倒幕运动的整个过程。本书塑造了一个个鲜活的日本近代史人物形象,以及他们的坚定信念,对“安政大狱”、“樱田门之变”等重大历史事件的描述详实生动,是一部了解近代日本不可多得的佳作。
  • 真婚厚爱

    真婚厚爱

    【现代豪门宠文,男女主身心干净。】她不是公主,老天却给她配了个王子。顾墨笙,锦城五少之首,M集团的掌舵人,这个尊贵的男人,真心实意的对她好,把她视若珍宝。夏语,C大建筑系应届毕业生,她的人生理想很简单:找份过得去的工作,嫁个平凡的好男人。可顾墨笙的出现,却颠覆了她的所有!【情节一:】“顾墨笙,我不想参加商业宴会。”“嗯,不想去就不去。”说完,男人拿出手机,拨通了慕三少的电话,“老三,晚上的商业宴会你替我去。”“顾墨笙,我想吃酸奶蜂蜜冰淇淋。”“好,你等着,我现在去弄。”“顾墨笙,我不想早起晨练,我要睡懒觉。”“好好,你想睡到几点就几点。”.她有求,他必应,宠她如命。他愿为港,护她周全,而她愿成舟,为他搁浅。深情爱恋,宠溺无限。
  • 韩娱之巅

    韩娱之巅

    他,是百年不遇的音乐天才,对于音乐有着让所有人都惊叹的天赋,是S.M公司李秀满第一个满意的弟子。他,和HOT同时出道,以一人之力,在水晶男孩以及HOT这群当红偶像组合的夹击下,逆流而上,与他们平分娱乐圈。他,年仅13岁,可是在一出道,就轰动了当时整个娱乐圈,顶级的唱功,优秀的作词作曲能力,加上不俗的舞蹈,让所有艺人都感觉到了威胁。这颗璀璨的新星,如果没有意外,会成为最顶级的存在,这是他的粉丝们以及李秀满的感觉,可惜,事与愿违,年仅13岁的他,虽然在音乐上有着过人的天赋,但是却仍然是不懂的人情世故,盛气凌人的性格,孤傲的气质,让他在不知不觉中,把整个娱乐圈中人得罪了大半,再加上其他娱乐公司不满S.M公司垄断了娱乐圈,于是,这颗璀璨的新星,终于暗淡了下来。 求推荐,求收藏,各种求啊。