几乎所有的投资者都要缴纳资本利得税。但资本利得税只有在你出售股票并且卖出的价格超过你过去买入的价格时才需要缴纳。因此，是否缴纳资本利得税对于投资者来说是可以选择的。投资者既可以选择卖出股票并对获得利润部分缴纳资本利得税，也可以选择不卖出股票从而不缴税。由于存在资本税收，所以，投资者在投资中需要将税收考虑在成本之内，进行长期投资，以追求税后收益的最大化。
二、长期持有的实战策略
许多人认为长期投资非常困难，我们可以看一看费舍的策略。
1长期持有前选准好的投资对象
在长期持有前，我们需要明白的一个问题是，费舍鼓励长期投资，但前提是这些企业真正值得长期投资。他完全不会接受投资风险，只有在确认没有任何风险的前提下才会出手。他认为如果一项投资有风险的话，你要求再高的回报率也是没用的，因为那个风险并不会因此而降低。他只寻找风险几近于零的行业和公司。
国内有些投资者没有明白这一点，只表面化地记住了“长期持股”，所以在被套牢后，索性学起了投资大师，做长期投资者了，这是严重的误解。没有做好“挑准好的投资对象”这个前提，盲目的长期持股损失可能更为惨痛。这一点，那些有过沉痛代价的老资格股民，一定深有体会之痛。
因此，虽然费舍鼓励投资人买入股票后应长期持有。但如果你仔细注意听他所讲的，你就会发现他讲这话时多加了两点：
a这些公司必须是优秀的公司。世界各地的基金经理随时都持有近百种(亚洲)、甚至是上千种(美国)股票。试问：股市里，难道真的有那么多家优秀公司吗？这种广撒网式的投资法，绝对不是成功投资家的投资概念。
b只有在这些优秀公司继续保持优秀状况时，我们才可以继续持有它们。这说明了投资不应是百分之百肯定是永远的，我们要一直不停地观察市场。
2不在意短期收益，把目光放长远
长期持有不能在意短期收益，需要把目光放长远，耐心等待企业的成长。
风物长宜放眼量，注重短期效益不是费舍投资的追求。他坚守自己一贯的长期投资理念，凭着内在价值高于市面价值的投资理论选择投资对象，当公司股价被市场严重低估时大量买进，然后一路持有。真正的长期投资者是不会在乎股票的短期涨跌变化的。费舍曾经劝告那些渴望一夜暴富的投资者：指望你买进的股票立刻上涨是不现实的。最好的方法就是在适合的价位买进自己中意的股票，然后静静地等待它上涨，达到自己的预期目标。
投资股市大可不必每日盯着股价波动，毕竟上市公司的股价波动与公司经营无关。一旦买进，就远离股市，免受市场上盲目情绪的影响，而干扰自己的计划。即便是买进股票后股价下跌，使自己遭受了暂时的亏损，也不必太过在乎，只要股票的基本面没有大改变，因市场波动而影响股价是不值得大惊小怪的。投资股市就需把目光放远一些，让股价同企业一起成长。
3长期投资战术应按实情灵活调整
费舍主张长期投资，但这并不意味着要死守长线而不知变通，一旦股价够高，或是有更加好的投资机会出现，亦或是当企业长期投资战术应该按实情灵活调查的基本面发生改变，他也会出脱持股。
如果能够以符合商业利益价格的好运气，买进具有持久竞争优势公司的股票，就应该常买不卖。当然，一旦股价够高，出脱持股也绝对是合理之举。
其实，就算是一家公司的基本优势还存在着，但如果我们发现还有一家竞争者也同样拥有这个优势，但股价只是它的一半时，则可以卖掉前者而买入后者。
［投资课堂］
长期投资能给投资者带来更高回报的秘密就在于复利的威力。
在长期投资中，没有任何因素比时间更具有影响力。随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，为投资者实现巨额的税后收益。
复利的力量得于两个因素：时间的长短和回报率的高低。两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同。时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值越多；回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。以6％的年回报率计算，最初的1美元经过30年后将增值为574美元。以10％的年回报率计算，最初的1美元经过同样的30年后将增值为1745美元。4％的微小回报率差异，却使最终价值差异高达3倍。
费舍的长期投资经验告诉我们，长期持有具有持续竞争优势的企业股票，将给价值投资者带来巨大的财富。其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。
投资具有长期持续竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股价随着公司成长而上涨。具有持续竞争优势的企业具有超额价值创造能力，其内在价值将持续稳定地增加，其股价也将相应逐步上升。最终复利的力量将为投资者带来巨大的财富。
不要过度强调分散投资
我不会同时投资50种或70种企业，那是诺亚方舟式的传统投资法，最后你会像开了一家动物园。我喜欢以适当的资金规模集中投资于少数几家企业。
——巴菲特
目前占据主导地位的现代投资组合理论提倡分散投资，以减少投资风险，即我们常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。而根据费舍只投资于“真正杰出的公司”的标准，他所采取的是集中投资原则，因为任何时候真正杰出的公司都是很少见的，而且一个投资人有很大把握确定属于真正杰出公司的家数更是很少见的。费舍说：“大部分投资人终其一生，依靠有限的几只股票，长时间持有，就为自己或后代打下成为巨富的基础。”
费舍提出了“不要过度强调分散投资”的原则，他认为，人的精力总是有限的，过于分散化迫使投资人买入很多并没有充分了解的公司股票，而这可能比投资过于集中还要危险。“很少有人充分考虑到过犹不及的坏处。把蛋放到太多篮子里，一定会有很多蛋没有放进好篮子，而且我们不能在蛋放进去之后，时时盯着所有的篮子。”
他指出：“不要只顾持有很多股票，只有最好的股票才值得买。就普通股来说，多不见得好。”他根据自己的经验给出了一个最低限度分散投资的优先顺序：
1审慎选出根基稳固的大型成长股，并且至少应该拥有5只以上，但其产品线最多只能略微重叠。
2较少投资于那些介于上述股票和高风险的年轻成长型公司之间的股票。
3最后才可以考虑风险较高的年轻的成长股。
巴菲特也强调集中投资而强烈反对分散投资，他在伯克希尔1993年年报中指出：“如果你是一位学有专长的投资者，能够了解企业的经济状况，并能够发现5～10家具有长期竞争优势的价格合理的公司，那么，传统的分散投资对你来说就毫无意义，那样做反而会损害你的投资成果并增加投资风险。我不明白，为什么有些投资者会选择将资金投到一家在他喜欢的公司中名列第20位的公司，而不是将资金投入到最喜欢的几家——他最了解、风险最小并且利润潜力最大的公司里。”
巴菲特认为：“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里是错误的，投资应该像马克·吐温建议的那样，‘把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它’。”
一、传统多元化的弊端
传统的多元化投资的弊端在哪儿？可以肯定的一个问题是投资者极有可能买入一些他一无所知的股票。巴菲特说：“如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况，那么选5～10家价格合理且具长期竞争优势的公司就足够了。传统意义上的多元化投资(广义上的活跃有价证券投资)对你就毫无意义了。”“对投资略知一二”的投资者，应用巴菲特的原理，最好将注意力集中在几家公司上。其他坚持集中投资哲学的人则建议数量应更少些。对于一般投资者来说，合理的数量应在10～15家。
费舍也是著名的集中证券投资家，他总是说他宁愿投资于几家他非常了解的杰出公司也不愿投资于众多他不了解的公司。费舍是在1929年股市崩溃以后不久开始他的投资咨询业务的。他仍清楚地记得当时产生良好的经济效益是多么至关重要。“我知道我对公司越了解，我的收益就越好。”一般情况下，费舍将他的股本限制在10家公司以内，其中有25％的投资集中在3～4家公司身上。
1958年，他在《普通股》一书中写道：“许多投资者，包括那些为他们提供咨询的人，从未意识到，购买自己不了解的公司的股票可能比你没有充分多元化还要危险得多。”他告诫说：“最优秀的股票是极为难寻的，如果容易，那不是每个人都拥有它们了。我知道我想购买最好的股，不然我宁愿不买。”费舍的儿子肯·费舍，也是一位出色的资金管理家。他这样总结他父亲的哲学：“我父亲的投资方略是基于一个独特却又有远见的思想，即少意味着多。”
二、下大赌注于高概率事件上
费舍的理论还有一个精华就是：当你面临一个可遇而不可求的好机会时，唯一聪明的做法是大举投资。巴菲特主张对你所做的每一笔投资，都应该有信心将你的净资产的10％以上的资金投入其中。这也就是投资大师们常采用的下大赌注于高概率事件上的投资策略。
高概率事件是指有很大可能发生的事件。如果知道某件事发生的概率很高，而且这件事对股票的正面影响很大，这就是投资的好机会。像所有伟大的投资家一样，费舍绝不轻举妄动。在他尽全力了解一家公司的过程中，他会不厌其烦地一趟趟拜访该公司，如果对他所见所闻感兴趣，他会毫不犹豫地大量投资于该公司。费舍的儿子指出：“我父亲明白在一个成功企业中占有重要一席意味着什么。”
巴菲特也曾坚定地说：“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10％以上投入此股。”
集中使用股资，大举获利的做法在巴菲特的投资生涯中屡试不爽。其中最为典型的就是1963年对美国运通股票的投资，巴菲特认为美国运通是一只优秀股票，但苦于股价高飞，无从下手。1963年由于安吉列牌沙拉油丑闻，运通股票的股价才从每股65美元下跌至35美元。巴菲特抓住时机，将公司股资的40％大举买进这只股票，占运通股份的5％。在其后的两年时间里，股价翻了3倍，巴菲特大获其利。
三、集中投资的最大优势：长期收益率高
投资者最忌讳的是游击战术，打一枪换一个地方的投资者，只能算是投机者，事实上，没有看见几个投机者能不败下阵来。
费舍认为采用集中投资方式虽然会不时地在某些年度遭受重大损失，年度投资回报率波动性大，集中投资策略在长期内的总投资回报率却远远超过市场平均水平，而分散投资方法是不可能取得这么好的总收益的，最多取得相当于市场平均水平的投资回报。
如今大多数投资者根据现代投资组合理论选择分散投资策略，因而采用集中的持续竞争优势价值策略就有了一定的竞争优势。既然集中投资既能降低风险又能提高回报，那么短期的业绩波动大些又何妨？许多价值投资大师出众的投资业绩以及大量实证研究都支持集中投资可以持续战胜市场的结论。
譬如，凯恩斯的集中投资策略使他管理的切斯特基金在1928～1945年的18年间，年平均投资回报率以标准差计算的波动率为292％，相当于英国股市波动率124％的28倍，但其18年中年平均回报率为132％，而英国股市年平均回报率只有05％。
再如，1987～1996年，巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为294％，比同期标准普尔500指数平均年收益率189％高出55％。如果巴菲特没有将大部分资金集中在可口可乐等几只股票上，而是将资金平均分配在每只股票上，那么同等加权平均收益率将为270％，比集中投资294％的收益率要降低24％，使其相对于标准普尔500指数的优势减少了近44％。如果巴菲特不进行集中投资，而采用流行的分散投资策略，持有包括50种股票在内的多元化股票组合，假设伯克希尔公司持有的每种股票均占2％权重，那么，分散投资的加权收益率仅有201％，略微超过标准普尔500指数12％，基本上没有什么优势。
［投资课堂］
集中投资是广泛多样化、高周转率投资策略的反论。投资大师经过实践证明：只有集中投资，才有机会在长时间里获得超出一般指数的业绩，但它需要投资者有着长久的耐心。从短期角度看，利率的变化、通货膨胀、产业萧条等因素会引起市场上下波动，公司收益的预期也会受到影响。但随着时间的延长，企业的效益会准确地反映到股价上。所以，要理解集中投资首先就是长期投资，而坚持长期投资首先就要具备超人的耐心。耐心是战胜市场最可靠的武器。
投资大师们靠集中投资、长期持有股票获得了超凡的业绩。这就是他们的伟大投资实践给我们提供的法宝。
