登陆注册
2866000000005

第5章 内在价值(4)

有一次,投资者在问及巴菲特对制药业股票的看法时,他说因科技知识有限,这不是自己的专长,他完全无法预测这类公司的表现,对竞争对手未来在科技上的发展就更不得而知了。

巴菲特在选择投资行业时还有意避开那些热门行业,而喜欢成长型的非热门行业,因为在他看来这些行业竞争不是很激烈,增值潜力较大。这类行业的企业在市场低迷且不被市场看好的时候,巴菲特慧眼识金低位大量买入,之后获得不菲的收益。

研究巴菲特过去对普通股的投资,可以发现他较偏爱那些不可能发生重大变化、竞争力较强的产业。因为巴菲特所采取的是长期投资的策略,持股经常达几年甚至十几年之久,行业是否稳定直接关系到未来盈利状况。对于那些竞争环境经常发生重大变化的新兴产业,尽管可能会提供巨大的成功机会,但是它不具备稳定性,所以巴菲特从不投资。

购买政府雇员保险公司股票是巴菲特最成功的投资之一,在1995年收购股份时,巴菲特用4500多万美元的投资赚了23亿美元,20年间投资增值50倍,平均每年赚取1.1亿美元。巴菲特选择这一行业就源于其长期稳定的业务。它是美国第七大汽车保险商,主要为政府雇员、军人等成熟稳重、谨慎的人提供汽车、住房、财产、意外伤害保险服务,业务相对来说非常稳定。

其实,在巴菲特的投资构成中,桥梁、煤炭、道路、电力等资源垄断型企业也占了很大的比重。这类企业一般是外资入市购并的首选,另外行业的垄断性质也能确保平稳的效益。巴菲特对中海油等资源垄断型公司的投资,获得了丰厚的回报,这说明投资资源垄断型行业是未来的一种趋势。

1985年巴菲特投资大都会时,尽管对其较高的股票价位不太满意,但基于其几十年的稳定历史和行业的垄断性质,以及后来股票的迅速升值让他深感快慰。至1995年底巴菲特对于该公司的投资赢利共计21.225亿美元,投资收益率高达615.22%。巴菲特说,传媒业即使由水平很差的人来管理,这项事业也会很好地经营上几十年,如果由懂业务的人来管理,效益会更高,其原因就在于其不同的产业性质。

巴菲特提醒投资者,在投资时要避开竞争激烈的行业。有些行业内部的企业之间为了追求战略竞争力和超额利润,从而导致这个行业的竞争很是激烈,不仅投资者在这一领域投资很难获得利润,整个行业也会面临越来越严重的问题,而且企业发展也会遇到很多障碍。比如,巴菲特所投资的从事纺织业的伯克希尔公司所面临的竞争就非常的激烈,投资回报很低。还有航空业同样面临残酷的竞争,尤其再加上某些业者自杀性的低价竞争,对投资者更是不利。

巴菲特还提醒投资者不要投资容易受到其他替代品威胁的行业。新出现的替代品一般价格较低、质量较好,性能较强,会对某一行业的发展前景产生显著影响,也会影响到投资者的收益。巴菲特的蓝筹票证由于商家的其他促销方法而受到威胁,公司业绩在1970年时达到1.24亿美元的巅峰,但后来由于面临天然气短缺,服务台决定不再使用购物赠券作为促销方式,许多超市转向了折扣销售的方式,这样其公司业绩就出现了下降趋势,到2001年,仅剩4.7万美元。

巴菲特名言

当我投资购买股票时,我把自己当作企业分析家,而不是市场分析家、证券分析家或者宏观经济学家。

——巴菲特

如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的、具有超级感染力的情绪隔离开来,形成自己良好的商业判断,那么他就必将取得成功。

——巴菲特

7.选上市公司就是选择超级明星经理人

We proceed with two advantages: First, our operating managers are outstanding and, in most cases, have an unusually strong attachment to Berkshire. Second, Charlie and I have had considerable experience in allocating capital and try to go at that job rationally and objectively. The giant disadvantage we face is size: In the early years, we needed only good ideas, but now we need good big ideas. Unfortunately, the difficulty of finding these grows in direct proportion to our financial success, a problem that increasingly erodes our strengths.

——摘自1995年巴菲特写给全体股东的年报

译文

我们拥有两个优点:首先,我们的经营管理者是优秀的,大多数情况下,他们都和伯克希尔公司保持一个不同寻常的依恋关系。第二,我和查理在资金分配方面都有丰富的经验,并且可以理性和客观地工作。我们面临的巨大不足就是规模过大问题:在早些年,我们所需要的只是好的想法,但现在我们需要良好的“大”思路。不幸的是,要顺利找到能够和伯克希尔增长速度相吻合的公司的难度系数非常高,而这个问题也在持续地侵蚀我们自身的竞争优势。

投资解读

巴菲特从他开始投资至今并不是从未失误过,在风云莫测的投资市场上,他当然也犯过不少错误。但巴菲特是个善于总结教训的投资者,在每一次失误之后,他都会总结出一些经验,从而使自己的投资策略越来越成熟。在巴菲特总结过的众多经验中,与自己喜欢、信任而且敬佩的人合作就是非常重要的一条。

巴菲特并不认为与优秀的经理人合作就能确保成功,但他坚信,只有投资于那些由优秀的经理人管理的优秀企业,才会有获得良好投资回报的机会。就像他说过的那样:“二流的纺织厂或百货店并不会仅仅因为它的经理优秀就一定会生意兴隆,但是,一位企业所有者或投资者如果尽量与优秀品质的经理人合作,肯定能成就伟业。相反的,我们绝不希望与那些根本不具备值得我们敬佩的优良品质的经理为伍,无论他们的企业发展前景多么具有吸引力。与一个品质恶劣的家伙为伍,我们从来只能是竹篮打水一场空。”

巴菲特在懂得了选择优秀经理人的道理以后,就一直将其作为一条重要的投资原则予以坚持,这也使他获得了持久且丰厚的回报。在巴菲特投资的多家优秀企业中,都有非常优秀的“明星”经理人,这些经理人的共同特点就是能力出众、品德高尚并始终为股东着想。巴菲特认为,他从投资的那些优秀企业所获得的丰厚回报,都与这些公司的经理人非凡的个人品质分不开。

巴菲特之所以如此肯定经理人的重要作用,是因为他通过数十年的投资,从中发现了一个非常重要的道理,即公司的竞争优势能否得到长期保持和加强,在很大程度上不是取决于公司的产品,而是取决于经理人的品质和能力。巴菲特还发现与债券等其他有价证券比起来,经理人素质对股票的票息及价格的影响要大的多,这主要是因为债券有一个确定的利息率和到期日,而股票则完全没有到期日,其票息的多少完全取决于公司利润的高低,而公司利润的高低又受到经理人的巨大影响。巴菲特对公司经理人在很大程度上影响公司持续竞争优势及内在价值的观点已经被管理学研究证实。著名管理学家吉姆·柯林斯经过14年的研究后得出结论:“企业领导人最重大的决策不是解决‘什么’,而是解决‘谁’的问题。企业能否保持基业长青,最关键的决策不是战略,而关键是人的决策。”

在巴菲特选择的优秀企业中,大都会公司的汤姆·墨菲就是一位令巴菲特十分敬佩的优秀经理人。巴菲特称他是自己在投资生涯中所遇到的最好的CEO之一。巴菲特对墨菲的敬佩体现在他非常出众的管理品质和人格品质上。巴菲特称他为一个非凡的丈夫、父亲、朋友和公民,每当个人利益和股东利益发生冲突时,墨菲总是会毫不犹豫地牺牲自己的利益。正因为墨菲这种优秀的品质,使巴菲特对他和大都会公司的未来都十分信任,以致巴菲特曾公开宣称:他将永远保持对大都会的投资仓位不变,甚至说每当他想到找接班人的时候,都会不自觉地想起汤姆·墨菲。由此可见巴菲特对优秀经理人的重视程度。

巴菲特在选择投资对象时,重视经理人的作用不仅仅是因为优秀的管理者能为他带来高额的利润,同时,还因为一个糟糕的经理人会给投资者造成巨大损失,更为糟糕的是,这些经理人往往并不容易被炒掉。这就意味着,投资于这样的企业,将不得不承担长期遭受损失的后果。巴菲特在形容这种现象时认为相对于普通员工的衡量标准,针对于经理人的业绩衡量标准几乎不存在,即使存在也大多是模糊不清和难以执行的,所以一个不称职的CEO比不称职的普通员工要更容易保住工作。

投资就是对投资对象的未来业绩做出预测,但未来往往是不确定的,而一个公司未来业绩的好坏又会受到经理人水平很大的影响。所以巴菲特在进行投资决策时,认为选择一个能力出众且令他信任的经理人进行长期合作是非常关键的一点。

巴菲特名言

我们买入公司或股票时,不但会坚持寻找一流的公司,同时我们还坚持这些一流的公司要有一流的管理。

——巴菲特

我们绝不希望与那些根本不具备值得我们敬佩的优良品质的经理为伍,无论他们的企业发展前景多么具有吸引力。与一个品质恶劣的家伙为伍,我们从来只能是竹篮打水一场空。

——巴菲特

8.极力发挥成本优势

Across the country we have been able to attract business site mainly because we have several advantages unmatched by other competitors, including the most important one, the cost of doing business, compared to the high ratio of 40% of the interbank wavecents of operating cost is about 18% of turnover (which contains the cost of holding and buy, some of the public offering of a large company is also listed in the cost of goods sold under), like Wal—Mart"s operating expense ratio, which is only15% price sales to other high—cost competitors can not reach, which continue to increase its market share, Borsheim is also true, in the same way except that sell diapers, changing work do sell diamonds.

——摘自1990年巴菲特写给全体股东的年报

译文

之所以我们能够在全美各地招揽到生意,在很大程度上是因为我们有几个其他竞争对手所无法比拟的优势,其中最重要的一条就是做生意的成本,相比同行业40%的高比率,波仙珠宝店的成本大约只是营业额的18%(其中包含有持有以及买入成本,一些大公司还公开地将它们列在了销货成本下,就如沃尔玛的经营费用率只有15%,这样的水平是其他竞争对手无法比拟的,如此一来,它可以继续增加其市场份额,波仙珠宝店也是如此,这样的方式除了适用于卖尿布用外,换作销售钻石同样有效。

投资解读

政府雇员保险公司(GEICO)是美国第7大汽车保险商,该公司创建于1936年。它主要为政府雇员、军人等成熟谨慎的人提供汽车、住房以及财产等方面的保险业务。公司最重要的客户服务人群是那些习惯于安全驾驶的司机,他们通过信件来购买保险,大多对公司低成本和高质量的服务很满意,因此再投保率很高。

在当时,大多数保险公司的销售方法主要都是通过代理商来进行,代理费用通常要占保险费的10%~25%。而政府雇员保险公司采取直接销售的方式,将保险单直接邮寄给政府雇员等成熟稳重的驾驶人员,节省了与保险代理商有关的费用,因此,可以显著降低管理成本,并加强公司产品竞争力。

通过邮寄直接销售的方式节省大量的销售成本,政府雇员保险公司的独特直接销售方式形成了差异化的竞争优势,同时公司规模的扩大又形成了更大的成本优势,这使得该公司成为巴菲特所谓的经济特许权企业。

凭借着这样的优势,政府雇员保险公司的业绩在20世纪60年代取得了快速增长。但随后的70年代,公司发生了灾难性的亏损。1974年,公司发生了28年来的首次亏损,亏损额达600万美元。到了1975年,亏损更是高达1.26亿美元。而在政府雇员保险公司濒临破产之际,巴菲特却大笔买入了该公司的股票。

1976年,巴菲特开始买入政府雇员保险公司的股票时,该公司已经面临破产的危险。但是巴菲特却认为,该公司有保险业务经济特许权,能够渡过难关。

在汽车保险市场中,大多数公司由于其销售渠道结构限制了其经营的灵活性,政府雇员保险公司却一直将自己定位为一个保持低营运成本的公司。政府雇员保险公司根据其定位进行经营,不但为客户创造了众多的价值,同时也为自己赚取了非同寻常的回报。几十年来,政府雇员保险公司一直这样进行运作,即使20世纪70年代中期发生的危机,也从未损害政府雇员保险公司的最关键的产业竞争优势。

同类推荐
  • 管人用人有心计

    管人用人有心计

    本书正是一本讲解如何用人管人的参考书,从以下六个方面介绍了用人管人的重要心法。一、把人才看作企业的无价之宝,立足于企业的根本,选择适用的人才。二、全面考察人才的能力,将合适的人才放在合适的岗位,做到人尽其才、才尽其力。三、主动与下属交流,通过积极的交流方式达到高效沟通,进而做好员工的思想工作。四、员工需要的不仅仅是物质报酬,还需要一定的精神食粮。
  • 务实作风:把一切工作落实到位的职业精神

    务实作风:把一切工作落实到位的职业精神

    在德国企业里,无论是高层的管理者,还是最基层的员工,他们都致力于自己的本职工作,兢兢业业、踏踏实实做事,“好”的意义在德国人的字典里比原来的好更加深了一层,他们不仅仅要完成工作,而且在完成工作后要先自行检查,每一个细节都要认真核对,决不放松。对于德国人来说,90%的完美并不表示完成了工作,他们甚至会为了达到另外10%的完美付出和90%的完美同样多的时间和精力。而这仅是德国人务实作风的冰山一角而已。
  • 销售要读心理学

    销售要读心理学

    本书是心理学与你的生活系列第二辑,是为从事营销、管理及谈判工作的读者准备的心理学普及性读物,运用通俗、简练的语言,结合大量的实例,从心理学角度出发,深入浅出地讲解了市场营销与商务谈判的相关知识,为读者提供心理学视野中的营销策略方法及谈判谋略技巧。
  • 李嘉诚谈商录

    李嘉诚谈商录

    972年,1928年7月29日出生于广东省潮安县。其父李云经病逝。1940年。为躲避日本侵略者的压迫。全家逃难到香港。为了养活母亲和三个弟妹,他被迫放弃学业到一家茶楼工作。1943年,长江实业在香港成功上市。1979年,长江实业收购老牌英资商行和记黄埔。李嘉诚成为第一个收购英资商行的华人。1957年,创立长江工业有限公司。1980年,成立李嘉诚基金会。从此积极投身公益事业。1981年,李嘉诚,创办汕头大学。1950年,白手起家创办长江塑胶厂。1985年,出任汇丰银行董事局非执行副董事长
  • 总经理留人之道

    总经理留人之道

    如今企业界面临的最严峻、最重大的挑战不是找不到人才,而是如何找到合适人才,并让其能够始终忠诚于公司,留住人才!在知识经济与经济全球化的影响下,企业与员工在全球范围内进行双向选择,员工的流动率将上升,稳定性也将越低。
热门推荐
  • 妖人,不给力

    妖人,不给力

    告别了天下贰里蛋疼的师徒恋,我在江湖奇谭里成了一名不甚彪悍的妖人。有一天我捡到了一个猥琐的大神,然后这只大神成了我的师父……--情节虚构,请勿模仿
  • 嫡女棣王妃

    嫡女棣王妃

    “姨娘,夫人似乎断气了~”“哼!这么一碗药都下去了,难道她还能活着不成?”“那这······”一个年纪稍长的人朝着这位称作姨娘的人示意了一下自己手中的婴儿,似乎有些犹豫,“这好歹是个男孩,现在夫人已经死了,如果姨娘把他占为己有,然后得了这府中的中馈······”“嬷嬷?!”女子也不等她的话说完,就打断了她,“你记住了,我恨死了这个女人,她的儿子,只能随着她去,我就是以后自己生不出儿子,抱养别人的,也不会要她的。把他给我扔马桶里面溺了,对外就说一出生就死了!”猩红的嘴唇,吐出来的话却是格外的渗人。嬷嬷还想说什么,动了动嘴,却是一句话也没有说,转身朝着后面放着马桶的地方走去。却是没有发现旁边地上一个穿着有些破旧的衣服的小女孩此刻正瞪大了眼睛看着她们两。这是什么情况?自己不是被炸死了吗?怎么会······于此同时,脑中不断有记忆闪现出来,她们是自己的母亲和刚出生的弟弟啊?!不行,先救人。转头看见旁边谁绣花留下的针线跟剪刀,想到自己前世的身手,拿起一根绣花针就朝着那个嬷嬷飞了过去,却在半路上掉落下来,暗骂一声,这人是什么破身体。却引得那两个人听见动静看了过来。女人阴狠的盯着她,“你居然没有死?”微微眯起眼睛,自己的前身也是被她们弄死的了,看样子她们谁也不会放过,抓起旁边的剪刀就冲了过去。随着几声惨叫声,从此以后,府中府外都传遍了她的“美名”——凤家大小姐心肠歹毒,刺伤了府中无数的人,宛如一个疯子。
  • 重生之通灵神医

    重生之通灵神医

    天降异象,珍宝问世,四方蠢动,八方争夺。各方势力汇聚一堂,一时间高手云集,腥风血雨,风云再起。谁知,高手相争,菜鸟得利。木槿,虽是A城修炼世家之一木家的子孙,却地位低下,身份尴尬无比,遭众人欺侮。其丑无比?废物一个?家族的废棋?众人嘲笑的对象?过着鸡狗不如的生活?怎么可能?弹指一挥,杀人于无形;淡然一顾,阴人于无迹;嫣然一笑,陷人于无存…这才是真正的她。一念之善,一念执着,诱使珍宝认主;洗髓,拜师,寻宝,命运扭转,从此异能初现,修为大增。原本是艰苦的寻宝之路,不料却钱途无限,机遇不断。重生后的她光芒万丈,风华绝代,傲视苍穹。此时的她,悔了谁的心?迷了谁的眼?入了谁的心?一切精彩尽在本文!本文:现代异能,女强、男强,一对一,甜蜜霸宠。全文温馨甜蜜,大虐渣男、渣女。简介无能,内容保证精彩,欢迎喜欢的亲们踊跃跳坑!精彩片段抢先看片段一:“你不是很喜欢这个鞭子么?今天就让你们好好享受一下!”绝美的女子,却露出残忍的眼神。“老婆,你怎么能自己动手呢?伤了这白皙的手,可就不好了!”一个邪魅的声音,让女子拿鞭子的动作一顿。“怎么又是你!你来干什么?”女子无奈的看着眼前的男子。“老婆在哪,老公当然就要在哪啊!”男子无辜的对着女子眨眼。木槿:“…”片段二:“爹地,别人都说你妈咪不喜欢你。”某个粉琢玉嫩的小包子腻在一个男子的怀里天真的说。“嗯?你听谁说的。”某个原本心情大好的男人脸色瞬间黑了下来。“听祁叔叔说的,他说是你强迫妈咪嫁给你的的,其实妈咪真正喜欢的是玉叔叔。”小包子一副乖宝宝样子的说。“小宝,你先在这等一会,我一会再来陪你玩。”说完某人就以光的速度消失了。而刚才还一副乖宝宝样子的某包子,在男人走后露出恶作剧的笑“妈咪,谁叫你不让我自己玩这个,这可不能怪我哟!”说着就熟练的将飞机启动,飞上了高空。
  • 多维视野中的比较文学研究

    多维视野中的比较文学研究

    中国比较文学学科自20世纪80年代初开始复兴与建设以来,已经取得了丰硕的成果:中国学者发表的论文和出版的专著,不论是数量还是质量与以前相比都有长足的进展;中国学者提出的有的学术观点与学术主张,也引起了世界其他国家比较文学学者的关注。
  • 特种部队之中国篇

    特种部队之中国篇

    能佩戴黑色贝雷帽是中国特种兵的最高荣誉。济南军区雄鹰特种部队之所以有“黑色贝雷帽”称号,原因有两个。原因之一是雄鹰特种部队建立之初向往黑色贝雷帽,鼓励队员们以此为训练动力。原因之二是雄鹰特种部队具有其独特的价值与意义,就如同黑色贝雷帽对于中国特种兵来说一样。
  • 勤奋好学(开启青少年智慧故事)

    勤奋好学(开启青少年智慧故事)

    生命不息,战斗不止,生命在不断汲取新的养料,从而更加精彩,生命在于不停拼搏向上,从而彰显它的力量。那些为人类历史的前进作出贡献的人们的故事被后世传说时,总少不了勤奋好学这个关键词。本书选取了各界的勤奋好学的故事,引人深思,能给奋斗中的你以正能量。
  • 重生幸福空间

    重生幸福空间

    前一世,林馨儿出生不久便被遗弃,好不容易有了个家,养父母却相继被害死,青春期来了个轰轰烈烈的师生恋,最终当然是被踢出局名声尽毁,二十二岁被邱家所骗成了商业联姻的牺牲品,各种迫害连丈夫的面都没见着就被夫家的小姑子推入了火中,她以为熊熊烈火会把她化为灰尽,谁知不仅得了空间还重生了,重活一世,她要保护好养父母,报复渣渣,谁知总有一个扮老成的小男孩冲锋在前各种保护,“我重活一次,不是为了再和你牵扯不清的。”长大的闷骚腹黑某男神斜睨她一眼,“你注定是我的,逃得掉么?”
  • 吾家囧徒初长成

    吾家囧徒初长成

    古代小萝莉养成文!呆萌妞霸气上演艰难追师记!她,出身名门却长在山谷,卖萌撒娇耍无赖,无一不能。他,沉默寡言却文武双全,腹黑毒舌假正经,样样精通。她追随他出了山谷,一路风尘仆仆,进入皇宫,摇身变成小公主。他养育她十六年,受尽折磨痴缠,对天感叹:“女人为何如此麻烦!”阴险太后设迷局,镇国塔中的她九死一生。他救她于危难,却只说:“你怎么这样沉?”楚国皇子求和亲,为换得长治久安,她挥泪出嫁,却险些死在他剑下。她只知他沉默寡言,却不知,他曾为她拱手江山。他想护她一世周全,却不知,她想与他一世长安。
  • 人情世故一本通

    人情世故一本通

    《人情世故一本通》内容简介:有的人,也许满腹经纶,才华横溢,却不得人缘,屡遭人忌;有的人,也许刚正不阿,品德高尚,却常遭暗算;有的人,也许勤奋努力,满腔热忱,。却不被赏识,郁郁终生…… 你可以说,他们对为人处世缺乏了解;也可以说,他们在办事求人方面缺乏手段;还可以说,他们的人生经营得很失败。其实,这一切的一切,都源于他们不懂人情世故。不通人情世故的人是不成熟的人,这种人不但在社会上吃不开、行不通、玩不转,而且还会时时受掣肘,处处碰霉头。即便是那些有着一技之长的人,如果不通达人情世故,最终也将难成其事。
  • 有些人,等着等着就忘了

    有些人,等着等着就忘了

    成长的寂寥,走过的孤独,从来不奢望能够地久天长,但,见你匆匆的来过,又匆匆的离开,心还是会寂寞。……幻想只要粉碎便好了,可心情该如何重归自由呢?