巴菲特喜欢将柏林顿纺织厂作为不良投资的例子。1964年，柏林顿的营业额是12亿美元，股票大约30美元一股，1964～1985年，公司的资本支出大约30亿美元，为的是要提升公司的效率购更多的钱，资本的大部分支出都用来改善成本、扩充设备。1985年，公司的营业额是28亿美元，由于通货膨胀而丧失不少销售机会，收益也比1964年大幅减少，1985年，股票每股34美元，只比1964年高一些，公司21年的营运，花了投资人30亿美元，却只让股东的收益获得些微小的增加。
柏林顿的管理层是纺织业界最能干的一群人，但是问题是这个行业本身由于过度的竞争，使得其在经济层面表现不佳，而造成整个纺织业实质上的生产力过剩，表现在价格上的强烈竞争，造成较低的利润，这代表表现不佳的股票以及失望的股东。巴菲特喜欢说，当杰出的管理层碰上了不良的企业，通常是不良的企业依然保持原状。
商品型的企业多销售其他企业也在销售的产品，它们有以下六方面的特点。
（1）低利润：低利润是价格竞争的产物——一家公司降低产品价格，以便与另外一家公司竞争。
（2）缺乏对品牌的忠诚度：如果你所买的产品其品牌意义不大，你买的产品便是商品型的产品。
（3）有大量的生产者：走进任何一家汽车用品店，你会发现有七八种不同品牌的油品，但价格一样。
（4）实质生产力过剩：任何时候业界发生实质生产力过剩的现象，就没有人能从需求增加当中真正获利。一直到生产力过剩的现象消失，价格才会开始回升。这时候，管理层又开始想要成长，因为口袋中有股东所托付的资本，管理阶层最后会为这些异象采取行动，他们会扩充产能，于是造成生产力过剩。问题是其他企业也有同样的想法，于是所有的人都开始扩充产能，生产力过剩的恶性循环又开始了。生产力过剩意味着价格上的战争，而价格战争意味着利润的降低。
（5）利润变化不定：真正能够让你辨识这些企业的方法是利润变动剧烈，研究公司过去7～10年间每股盈余变动的情形，你会发现它上下振荡，这是这类企业中常有的现象。
（6）收益几乎完全仰赖管理层有效运用公司的资产：公司的收益主要依赖公司运用资产的能力，譬如说工厂和设备，而不是依赖无形的专利、著作权以及商标。
巴菲特警告说，如果价格是选购商品唯一考量的因素，那么这家公司很可能提供给你的只是一般的利润。
2.选择低成本公司
近年来巴菲特对销售业低成本的公司产生了兴趣。其实这并不奇怪。巴菲特已购入多家以奇低成本著称的公司，如报社、珠宝店、家具店等，因此应该从中了解到它们在日后更趋开放的国际经济里，能有更大的发展潜能。
毕竟，你购入行业的领导公司，并不表示你能够确保永远领先。但如果你购入的是行业里最低成本的公司，它抢占市场，只是时间上的问题。原因很简单：没有谁能够击败它。透明度、资讯自由流通、消费者变聪明这三大世界趋势，将会促使这些公司成功。
低成本公司的威力，从伯克希尔所投资几家公司的例子即可看得出来。
美国家具销售业里，除了伯克希尔以外，成本较低的公司是Levitz，其操作成本是营业额的40%，所以它必须收取45%的价格差别。不要忘了，这是除伯克希尔以外全美国最低成本的家具店。白沙属下的NFM，操作成本只是15%，这使她能够只收取以上那家最低成本的竞争者的一半价格差别，来吸引顾客群。换言之，光顾NFM的美国消费者，每买100美元的东西，和其他地方最低价的相比之下，就已经节省了20美元。试想，当一家公司的操作成本是最佳竞争者的一半时，时间将是它的最好朋友。只要它继续保持这个优势，绝对没人能够击败它。
另外两个例子是Borsheim’s珠宝店和沃尔玛百货公司。前者的操作成本是营业额的18%，后者是15%。全美最大的电器连锁公司的相关比率是25%，而全美最大的家具连锁公司则是40%。
销售业的情形是，当公司成本最低时，就可以卖得便宜些，因而吸引到更多顾客，进而提高销售量，能提供更多种类的选择、更便宜的价格、吸引到更多的消费者，如此良性循环，永无止境，迈向成功。
3.找出值得投资的优质企业
巴菲特喜欢的企业是，该公司产品并不会因为科技的进步而遭淘汰。而这并不表示巴菲特就不能投资这些公司。
其中的诀窍是你了解你投资的是什么，而从不会迷失在竞争的漩涡中。你必须了解这个企业的本质，了解企业的本质是了解企业潜在经济状况的本质。而它的经济状况也可以让你分辨出，这是商品或是消费独占企业形态的公司。它也可以告诉你管理层是否有能力将保留盈余转入再投资，转而嘉惠投资人。而它也将告诉你公司值多少钱以及是否可预测公司未来盈余趋势的概念。预测公司未来盈余趋势，是你计算公司价值的关键。
只要仔细观察每天生活的点点滴滴，我们会发现许多优秀企业。汽车技师了解汽车业，医师了解医学业，药剂师了解制药业，而在便利商店柜台后的服务人员，能不假思索地告诉我们哪种饮料、啤酒、香烟或糖销路最好，而他可能一辈子也没读过一份分析报告。
假如我们手上有很多自己了解的企业，也就是等于拥有许多个潜在的投资目标。
八、集中体现巴菲特
选股原则的企业：吉列与可口可乐可口可乐和吉列公司同是世界上最好的两个公司，我们可以预料在将来一些年份里他们的收入将以强劲的速度增长。
——沃伦·巴菲特
（一）吉列公司
吉列公司是一个国际性的消费品制造和经销商，其业务包括生产销售刀片、剃须刀、卫生用品类和化妆品、电动剃须刀、小型家电用品和口腔保健用品。公司在28个国家和地区设立营运据点，产品行销超过200个国家和地区，国外业务在吉列公司的销售额和利润额中占了60%以上。吉列公司有以下特点符合巴菲特选股原则。
1.长期发展前景令人满意
吉列公司由金·吉列在20世纪初创立。吉列年轻时就在考虑如何赚大钱。吉列的一位朋友曾建议他发明一种一次性产品。吉列在一家公司当推销员时，突然萌发设计一种可以更换的剃须刀片的想法。1903年，他建立了自己的公司，开始以每25个剃须刀片5美元的价格出售吉列安全剃须刀片。
吉列公司是当今世界上生产和销售剃须刀片和剃须刀的龙头老大。市场占有率高达64%，远远领先于居第二位的沃勒—兰伯特公司，后者的市场占有率只有13%。吉列刀片统治着全球市场，以至于吉列成为“剃须刀”的代名词。在欧洲，吉列公司占有70%的市场份额，在拉丁美洲占有80%，而在东欧、印度、中国的销售也进入成长阶段。吉列公司在美国每销售一片刀片，就意味着在海外市场同时销出35片。尽管剃须刀只占了公司销售额的1／3，但却创造了公司2／3的利润。
2.理智的管理层与持续经营的历史
很少有公司可以像吉列主宰产业这么久。它在1923～1993年都是剃须刀和刀片的领导品牌。想要维持霸业，公司必须在研发改进产品上面投入数以百万计的美元。即使威金森（Wilkinson）在1962年，首先开发出套式不锈钢刀片，吉列仍很快地反击，并且努力保持它作为剃须刀产品的世界领导与创新者的地位。1972年，吉列发明了大受消费者欢迎的双刀锋Trac2。1977年，公司引进了旋转刀头式的阿特拉（Atra）剃须刀。就在最近，1989年，吉列又发展极为流行的感应式独立悬吊式刀片。吉列持续的成功来自产品的不断创新，也是保护其专利权的结果。
不像其他靠运气成功的公司经常会扩充企业规模，吉列总是保持公司的经营品质。20世纪80年代，吉列的总经理柯尔曼·默克勒采取精简式的营运管理，如降低成本、减少劳工的雇用并关闭表现不佳的业务部门。在他的领导下，年生产力增加6%。
吉列公司一度想淘汰价格低廉、利润微薄的可更换剃须刀。1974年，比克公司把它的可更换剃须刀引入希腊。比克公司起初认为可更换剃须刀只能占据剃须刀产品市场的10%，但结果却占据了市场的50%。吉列公司对60年代威金森公司率先推出镀膜刀片那惊险的一幕记忆犹新，对比克公司的威胁同样迅速做出了反应：用自己的可更换剃须刀来对付比克公司的竞争。经过不遗余力的促销努力，吉列公司在可更换剃须刀市场上迅速占据了领先地位。尽管吉列公司的可更换剃须刀价格有所提高，公司的经营利润率仍然下降了。
吉列公司最终推出感应剃须刀，击败了比克公司的竞争。吉列公司推算出剃须刀市场的一半是由45岁及以上男性组成，他们愿意为剃须更平滑的剃刀支付更高的价钱，而在这方面没有哪种剃须刀比感应剃须刀做得更好。公司于是停止了可更换剃须刀的广告，转而把经费用于宣传推销感应剃须刀。吉列公司这个战略充满了风险，但公司最终获得了成功。
80年代的吉列公司充满生机和创新精神，这可以从公司内部得到许多明显的证据：研究开发部门正在开发一些令人激动的新产品。但许多投资者并未注意到这一点，他们更关注企业的其他方面。由于在利润微薄的可更换剃须刀上竞争激烈，吉列公司似乎已成了一个进入成熟期、增长缓慢的消费品公司，对并购者来说，仿佛收购吉列的时机已来到了。1981～1985年，公司的税前经营利润率徘徊在9%～11%，权益资本回报率为20%。尽管20%已经很不错了，但似乎没有再提高的迹象。吉列公司的收入增长也很有限，1981～1985年，每年收入增长5.2%，其销售增长也相当缓慢，年增长率不到1%。总之，公司看起来似乎进入了停滞状态。
默克勒在这段时间拒绝了四个有心并购者，与此同时，吉列公司也强制自己必须以每股45美元的代价，买回1900万股的股份。吉列流通在外的股份由55%降到35%。1986～1988年，公司用负债取代了15亿美元的股东权益，使得吉列曾出现一段短期的负净值。
3.高回报率
正当吉列公司陷入财务困境时，巴菲特打电话给他的朋友约瑟夫·西斯卡——吉列公司董事会成员，提议由伯克希尔公司向吉列投资，提供它急需的资本。1989年7月，吉列公司给伯克希尔公司签发了价值6亿美元的可转换特别股，用这笔可转换特别股资本归还了部分债务。这笔可转换特别股的红利收益率为8.75%，巴菲特可以按每股50美元的价格转换为吉列公司普通股（比吉列公司当时的股票价格高出20%）。“吉列公司正是我们喜欢的那种公司，”巴菲特写道，“查理和我一致认为，我们了解该公司的经营状况，我们能对它的未来做出理智的预测。”1989年，吉列公司好事成双，一是巴菲特加入了吉列公司董事会，二是吉列公司推出了感应剃须刀。
吉列可转化特别股的条件，使巴菲特在两年内不能转换。然而，吉列保有依照票面价格赎回可转换特别股的权利：如果普通股价格连续20个交易日超过62.5美元的话，将可以强迫转换。在推出感应式剃须刀之后，吉列呈现一片欣欣向荣。每股盈余开始以每年20%的速度增长。税前毛利率从12%增加到15%，股东权益回报率到达40%，是80年代早期的2倍。
1991年2月，吉列公司宣布一股分割为二股的股票分割政策。吉列当时的股价是每股73美元。既然它已经超过20个连续交易、日股价在62.5美元之上，公司宣布赎回伯克希尔的可转换特别股。伯克希尔进行转换手续，并且得到1200万股吉列普通股，亦即吉列流通在外股份的11%。在不到两年内，伯克希尔投资在吉列的6亿美元，除了股利外，尚有45%的获利。
目前，巴菲特持有吉列公司1.7%的普通股，这不同于先前持有的8.75%的可转换优先股。那种可转换优先股属固定收入证券，而普通股是一种直接的权益承诺。如果巴菲特要继续持有该普通股，必须确信在吉列公司的投资是有价值的。我们知道巴菲特能正确把握公司状况，并判断公司的长期前景是否有利。吉列公司包括权益资本收益率和税前利润率在内的财务指标在不断提高，它有提高价格的能力，因此保证了它的权益资本收益率高于平均水平，这表明公司的商誉在不断提高。
4.理想价位买进
