两种投资理念
投资理念是指导投资行为的灯塔。它不是一条锦囊妙计，而是一套在长期、反复的思考和实践中形成的逻辑体系，现实中存在两种投资理念：价值投资和成长投资。
1．价值投资
所谓价值投资，是指投资那些价格远低于其价值的产品或公司，换言之，就是在一家公司股票的市场价格相对于其内在价值有较大折扣时买入。内在价值在理论上的定义就是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。价值投资是一种常见的投资方式，专门寻找价格低估的证券。
价值型的基金主要投资于价值型的股票，所谓价值型股票主要是指，股价相对利润或现金流量来说较低的公司。也就是说，价值型基金寻找的是，内在价值被市场低估的股票。他们一般投资于市盈率较低的传统行业，如银行产业，公共事业及能源类等，这类行业的上市公司，经常受到市场的冷落，市盈率低，因此投资成本较为低廉。
这类公司的特点通常包括：
（1）规模较大的蓝筹公司；
（2）市盈率较低；
（3）倾向于支付高于平均水平的红利；
（4）公司的某项有形资产或专利、专有技术、品牌、特许权等无形资产的实际价值未被市场认识或被市场低估。价值型基金的主要特点是，当期得到的股利收入较多，因此此类基金持有人能获得稳定的基金分红。而当价值型所持股票的内在价值，被市场重新发掘，又可以获得可观的资本利得收入。
2．成长投资
成长投资是个与价值投资相对的概念。成长投资是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资。其核心是价值套利。
成长型上市公司必须具备两个重要特点：一是业绩持续增长，二是市场流动性好。成长型所表现出来的不是一年或两年的增长，只有持续增长和良好的流动性才能唤起投资者持有和不断买入的热情，投资者才能获得切实的回报。
成长型投资的目标在于追求资本的长期成长，因此基金经理将资产主要投资于资信好、长期有盈余或有发展前景的公司的普通股票。在股票选择上，他们主要考虑那些属于具有持续增长趋势行业的股票，其销售及收益增长势头强劲，一般具有如下特征：
（1）所在的行业发展前景良好。
（2）销售增长率和收益增长率高。
（3）合理的市盈率。考虑到行业特性，有时较高的市盈率也是可接受的。
（4）具有较强创业能力的管理层。
成长型基金的主要特点是，当期得到的股利收入较少，但其资本利得及长期预期收入较多。
成长型投资主要关心收益能够达到的增长有多高，理想的投资品种是成长价值被市场低估的股票。股票的成长价值由增长率和市盈率构成：一方面，在假设市盈率或市净率不变的情况下，每股收益的增长将直接推动股价上涨；另一方面，企业展现了收益的高速增长后，往往带来投资人对公司盈利更加乐观的估计，其市盈率也越抬越高。幸运的情况下，成长型投资会收到来自收益超速增长和市盈率上升的双重礼物，其中市盈率的上升往往起到更大的作用，这在股票市场处于繁荣状态时表现得尤其明显。
由于成长型投资赋予股票更高的市盈率是基于对企业未来收益增长的预期，而这个预期往往是根据历史数据做出的，事实上并非能够确定实现，因此成长投资最大的风险就在于收益未能达到预期增长，其市盈率也将被市场看低。
3．对比分析价值投资和成长投资
价值投资和成长投资一般以市盈率或者市净率划界，价值投资通常投资于市盈率或者市净率较低的公司，而成长型投资恰恰相反。从基本分析的角度，一个股票只在两种情况下能够提供超额收益，要么是盈利超过平均水平增长，要么是市盈率由于股价下跌而低于正常水平。
价值投资和成长投资都希望买到被低估的股票，但相对于成长型投资而言，价值型投资的注意力更多放在股价的下跌空间而不是收益的增长上。这很像在商场买东西，如果商品的质量没有什么区别，自然是大减价的时候去买更划算。
价值型投资，当某个股票的市盈率或者市净率低于可比公司，或者在时间序列上的某个时点特别低，而企业的基本面并未改变的情况下，此类股票是被市场低估，那么它恢复到正常市盈率或者市净率的过程就是股价上升的过程。对于一个有着稳定盈利但预期无增长的以正常20倍市盈率交易的股票而言，投资机会就是突然大幅下跌，否则，股价会和其每股收益一样趴着不动，这种股票的脾气很像固定收益债券。
相对于成长型投资而言，价值型投资的主要优势是收入较为稳定。在成熟市场上，成长型基金一般情况下，在前5年不分资本利得部分，在今后只有当市场行情低迷，缺乏投资机会时，才考虑分红，但一般也不超过当年净收益的80%；而价值型基金，可以每年将净收益的90%用于现金分红。而且，如果将市盈率作为基准，成长型基金的股票价格显然有些过高，而价值型基金市盈率更为合理，作为投资工具至少在短期内是一个更为安全的选择。
美国有许多按照“价值投资”的理念和方法设立的基金，这些基金经理对价值投资的发挥常常让人们惊讶。在《福布斯》2004年3月号里介绍了一个价值型基金的投资方法，这篇文章的题目是：时机决定一切。也许可以这么理解，价值投资对时机的选择胜过对股票质地的追求，因此价值型基金经理对那些遭受挫折的公司嗅觉灵敏，他们常常等上数月甚至数年，只为找到恰当的时机购买一支状况不佳的股票，然后坐等公司渡过危机，股价反弹。此类公司出事后的大幅下跌使得股价变得非常便宜，有的时候跌幅让中国的投资者感到难以置信，比如文中举例，1999年的会计丑闻使得一家医药连锁公司的股价从50美元跌到1.7美元，直到2002年大部分诉讼案了结才走出困境，文章推崇的那个价值型基金经理在股价回升到3美元左右时大量买进，此后股价反弹到接近6美元。
这样的投资策略在国内可没有生存的土壤，我国的基金经理在实际操作中比较普遍的是把价值投资和成长投资两种风格综合运用。比如博时价值增长基金在其产品说明书中明确指出，在A股市场上单纯强调低价的价值型投资和单纯强调增长的成长型投资，均面临较大的投资陷阱。就成长型投资而言，缺乏持续增长能力的公司在估值上的溢价将会随着增长的消失而丧失；就价值型投资而言，在中国经济长期增长的背景下，缺乏成长的价值型股票往往会掩盖行业生命周期终结或企业竞争能力低下的问题。由招商证券与荷兰ING投资合资的招商基金公司，宣称是ING积极投资哲学在中国的实践者，在阐释其投资理念时，也明确提出以成长投资和价值投资相结合的方式，投资于具有合理的价值和良好成长性的股票。
这种二者兼顾的投资理念，可以理解为选择具备良好成长性的公司作为投资对象，同时买入价格应当相对便宜。简单地说，就是要投资于“好股票”，好股票必然首先是好公司，但好公司不必然是好股票，还要看价格是否具有足够的吸引力。
基金的投资风格
基金的投资风格是指基金投资过程中所表现出来的风险收益特征。成功的基金一般都有自己的投资风格，形成固有的投资风格对基金业绩的稳定增长、吸引投资者都具有重要意义。不同的投资风格，对投资收益的追求和风险的控制也各不相同。对基金投资风格的判断和认定，有助于投资者选择适合自己风险偏好和收益目标的基金进行投资。
一般说来，基金主要有以下几种投资风格：
1．稳健型
稳健型的基金投资风格，是指基金的风险收益适中。这种投资风格的特点是：轻易不出手，喜好中长线投资，严格控制风险、对收益率的要求较低，追求的目标首先是本金的保值，其次才是增值。
2．激进型
激进型的基金投资风格，表现为风险收益较高。激进型的特点刚好与稳健型相反，喜好短线投资，追求收益率最大化，可以承担一定程度甚至是较大的风险。
3．保守型
保守型的基金投资风格，表现为风险收益偏低。保守型的特点介于稳健型和激进型两者之间。这为不同投资偏好的投资者提供了基金投资和决策的参考。
但基金经理在具体的投资过程中，还需要掌握和了解决定基金投资风格的要素，以便更好地达到风险承受能力和基金投资风格之间的协调一致性。
1．股票配置比例
基金经理为了追求基金投资的高收益，除货币市场基金和纯债基金外，其他类型的基金产品都或多或少配置有股票。股票的价格波动受证券市场的影响较大：股票价格上涨时，将会带动基金净值的上涨；股票价格下跌，基金净值下跌也将出现。
基金净值随股票价格的变化而变化。股票投资的风险，也会直接导致基金投资的风险。只是由于基金是多只股票的组合，会在一定程度上降低基金的投资风险。所以，风格表现为激进的基金产品，其股票配置比例应该越高。
2．重仓股的配置与变动
选择和配置基金资产时，基金经理并非进行均匀的组合投资，而是根据股票的表现，有针对性地进行配置。在某只股票上的投资占基金资产净值的比例最大的少数股票，称为基金的重仓股。
对投资者来说，重仓股所占比重大，对于基金的风险收益的影响相应会比较大，所以投资者进行基金投资时应格外注意重仓股的业绩表现。
对于基金经理而言，观察基金重仓股的变动，将有助于了解基金净值的变化状况，特别是其净值涨跌幅度。另外，还可以通过对基金重仓股的分析和研究，了解基金净值质量高低。诸如，基金配置的重仓股是短期的市场热点股票，概念性的炒作较大，其潜存的投资风险不能低估；同时也是质优的大盘蓝筹股票，其投资特征是明显的稳健型。
3．投资策略的运用
对于基金经理来说，为了追求基金投资收益的最大化，会根据市场环境和基金配置资产的表现，采取及时灵活的投资策略，以实现既定的投资目标。这种投资策略的运用，将会在一定程度上影响基金的投资风格。诸如采取短线的频繁操作，在增大基金投资收益的同时，也会放大基金的投资风险。而坚守长期的价值投资，就会使基金的净值波动较小，避免了净值的大起大落。当然，也有基金经理在长期投资中采取一定的调仓操作，不断地在一只股票上买进和卖出，以实现摊低基金投资成本的目的，但在操作时要把握好适合的时点。
4．基金规模
基金规模与其成长性息息相关。基金的规模较大，将会增大基金运作的难度。同样，规模适中的基金则会因为“船小好调头”而在投资运作中更能够做到灵活配置。特别是基金面临净赎回时，势必会影响到基金资产配置品种的稳定性，不利于基金投资风格的培育，是一种被动的投资行为。而当基金出现净申购时，将会使基金经理运用更多的资金来配置优质筹码，这种主动的投资行为，对基金投资风格的培育有着促进作用。
5．基金的分红政策
基金经理的不同，配置基金资产的也不同，呈现出不同的风险收益特征。在运用收益分配政策时也表现的参差不齐。有的基金习惯于短期的连续分红，而有的基金则注重基金的长期成长，集中进行大规模分红，或者进行分阶段分红。无论哪一种分红政策，都会对基金投资风格产生一定程度的影响。
目前，我国的几家封闭式基金的投资风格还在逐渐形成，但在如何处理主动投资与被动投资、集中投资与分散投资、长期持有与短线出击、成长型投资与价值型投资等四方面关系上，不同的基金还是表现出了不同的个性特征。
大多数情况下，采用积极管理模式的基金，多信奉主动投资理念，在投资目标方面主要进行成长型投资，在投资策略上采用集中投资，表现出激进型风格。信奉被动投资理念的基金多采取消极管理模式，在投资目标方面主要进行价值型投资，在投资策略上多采用分散投资，表现出保守型风格。采取混合型管理模式的基金，大多表现出稳健型风格，因为它寻求了积极和消极之间的一种平衡。
选行业与选股票
股市成千上万只股票，要从中选出一只好股谈何容易。但行业就那么几十、最多几百个，从中筛选几个某阶段比较看好的行业应该比较容易。一般，基金经理投资都是先从选出好行业入手，再从行业中选出龙头股。
1．选行业，区分稳定成长性行业和周期性行业。
（1）稳定成长性行业，像食品、饮料、药品等。比如药品，不会因为经济形势好，就多吃药，每天吃三斤半；经济形势不好，就只吃一粒，感冒药都不吃了。
（2）周期性行业。最大的误区，在于市盈率方面。2004年宏观调控到现在，很多公司亏损，都是亏损在周期性行业。钢铁、水泥、石化、汽车、银行这些行业的市盈率非常低，只有2、3倍。如果只看市盈率，以为市盈率不到10倍，就去买这些周期性行业，那必然要上当受骗。实际上，周期性行业刚好相反，市盈率高、业绩一塌糊涂的时候，恰恰值得投资。例如：黄金，黄金的价格暴涨，金矿的股票也暴涨，可这个时候不能买，得等到黄金的价格接近黄金矿山的开采成本。黄金矿山的开采成本大概是每盎司220美元左右，金价跌到那个时候，金矿开采都没什么赚头，就会停止开采，一停止开采，你就会看到金矿企业的市盈率非常高，它可能高到上百倍。在金价每盎司220美元的时候，买入金矿的股票，那就赚大钱了。在周期性行业，很容易在市盈率、净资产方面上当。
周期性行业内的各个企业往往生产差异化较小的产品，因此景气的光环和不景气的阴影会降临到行业内每一个企业头上。当景气周期到来的时候，如果不想再花费宝贵的时间在众多的公司中挑来捡去，买入整个行业也是可行的做法。
在我国众多的石化行业上市公司中，扬子石化的PTA、PX等苯系产品占其总产量比例最高。扬子石化是我国的特大型石油化工企业，与燕山、齐鲁、上海和大庆并列为我国五大石油化工基地，是中石化系统内最大的利润贡献者，目前是国内最大的聚酯原料生产商，PTA产能为60 万吨，国内市场占有率高达55%，并在2005 年达到年产105 万吨的生产能力。
