我们知道，高的资产负债率能给所有者带来更多的财务杠杆利益，原因是负债的融资成本比所有者权益的成本低，另外，利息费用可以在税前扣除，起到税盾的作用。但另一方面，过高的资产负债率也会降低企业的融资能力，增加其财务风险，一旦生产经营出现问题，融资渠道又不畅通，就可能出现无法偿还到期债务的情况，导致企业走向破产。所以，企业要根据自身情况选择合适的融资结构，做到既能享受低成本的负债融资，又要将企业的风险控制在可以应对的范围内。
在中，通过由上而下的层层分解，企业的经营效率及财务状况被更为细化和具体的指标反映出来。由下至上，这些细化的指标最终归结到一个最核心的指标，即净资产收益率。所以说，杜邦分析法使得管理者能从所有者的收益率出发，全面了解企业的经营状况和赢利状况，分析出日常经营中哪些环节能够提高所有者的收益，并作出有利于提高净资产收益率的决策，为所有者创造更多的利润。
2杜邦分析法的实际运用
通过分析数年的财务数据，杜邦分析法可以解释财务指标变动的原因，并能指导管理者找到解决问题的方法。下面以一家虚构企业XY的财务数据为例，详细介绍杜邦分析法的实际运用。具体见。
XY企业的基本财务数据
编制单位：XY企业××年单位：（人民币）亿元
年度净利
润销售
收入资产
总额负债
总额营业
成本管理
费用销售
费用财务
费用
2008140302030242
200912763521604725
按照原始数据计算的各项财务指标
编制单位：XY企业××年单位：（人民币）亿元
年度净资产
收益率资产
净利率销售
净利率总资产
周转率权益
乘数资产
负债率
20081000%333%250%13336670%
2009860%343%158%217256000%
（1）分析净资产收益率
从2008年到2009年，XY企业的净资产收益率有一定幅度的下降，从100%下降到86%。如果企业的股东据此来决定是否继续持股或转让股份，并作为对经营者绩效评价的主要指标，那么对经营者而言，这个指标的下降并不是一个好现象。在这种情况下，企业的经营者需要认真分析企业净资产收益率下降的具体原因，以便找出应对措施，改善经营状况，提高企业利润。
根据杜邦分析法，净资产收益率可以分解为资产净利率和权益乘数，进而分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三者的乘积。对XY企业净资产收益率的分解结果如下，见。
XY企业净资产收益率
编制单位：XY企业××年单位：（人民币）亿元
净资产
收益率=销售
净利率×总资产
周转率×权益乘数
2008年100%=250%×133×300
2009年86%=158%×217×250
通过分解，我们可以明显看出，虽然XY企业2009年的总资产周转率比2008年上升了6315%，但是由于销售净利率下降了3680%，权益乘数下降了1667%，这两者共同作用的结果使得净资产收益率最终还是下降了。通过这三者的变化幅度，我们可以初步判断，2009年企业在资产结构及资产利用率方面有了很大的改进，但是在资本结构上选择了更为保守的策略，降低了资产负债率。另外，销售净利率降幅较大，需要进一步分析收入和成本。
（2）分析销售净利率
销售净利率的变化情况又如何呢？见：
XY企业销售净利率
编制单位：XY企业××年单位：（人民币）亿元
销售净利率=净利润÷销售收入
2008年250%=1÷40
2009年158%=12÷76
从表格的右半部分可以看出，虽然2009年的销售收入增加了36亿，增长了90%，但是净利润却只增长了20%，远没有跟上销售收入的增长速度。因此可以推测2009年该企业的各项成本和费用增长得很快。如所示：
XY企业成本费用
编制单位：XY企业××年单位：（人民币）亿元
主要的
成本费用＝营业
成本＋管理
费用＋销售
费用＋财务
费用
2008年38＝30＋2＋4＋2
2009年735＝60＋4＋7＋25
增幅9342%10000%10000%7500%2500%
营业成本和管理费用的增幅均为100%，都超过了销售收入90%的增幅。这是导致净利润增幅较小的主要原因。
营业成本增加的原因或是原材料涨价；或是人工成本增加；或是机器磨损加快造成的折旧加速；或是因为引进了销售净利率更低的新产品，导致总体的销售净利率下降等。针对这些情况，企业可以考虑寻求新的供应商；或者对员工进行培训，提高人工效率，变相降低人工成本；或者适当调节生产速度，增加对机器的保养力度，减缓机器磨损；或者考虑是否要继续销售新产品，等等。
管理费用的增加可能是由机构人员冗杂、效率不高，信息沟通成本增加等原因造成的。对此，企业也应结合实际情况采取相应措施。
销售费用一般会随着销售收入的增加而增加，但是2009年该企业的销售费用增长的幅度小于90%，可能是由于上一年建立销售渠道的过程中固定设施所占比例较大，也可能是由于销售管理质量有了提升，销售团队经验更加丰富等原因造成的。管理者需要结合企业的实际情况具体分析，如果能找到继续提高销售效率的方法就更理想了。
相对于负债总额5%的增幅，企业的财务费用增加了25%。形成这种局面的原因有多种，比如利率的上调、短期借款和长期借款比例的变化等。在这种情况下，企业就需要考虑债务融资成本，通过调整资本结构和负债结构，降低资本成本。
（3）分析总资产周转率
总资产周转率的具体情况，见：
XY企业总资产周转率
编制单位：XY企业××年单位：（人民币）亿元
年度销售收入资产总额总资产周转率
2008年4030133
2009年7635217
增幅9000%1670%6316%
2009年，在资产总额增加1670%的情况下，销售收入增加了90%，总体上导致总资产周转率上升6316%，这对提高净资产收益率产生了积极的影响。如果数据真实可靠的话，产生这种结果的原因可能有：在2008年的基础上拓宽了销路，企业产品和服务得到市场认可；定价更合理，市场份额不断扩大；销售队伍的素质提高；存货周转更快；宏观经济环境转好等。企业可以在此基础上总结成功经验，为后期的经营活动提供帮助。
（4）分析权益乘数
对权益乘数的分析可以从分析资产负债率入手，见：
XY企业资产负债率
编制单位：XY企业××年单位：（人民币）亿元
年度资产总额负债总额权益乘数资产负债率
2008年302030667%
2009年352125600%
2009年，资产总额增加了167%，负债总额增加了5%，相应地所有者权益增加了40%，权益融资比例上升。企业的资产负债率从667%下降到600%，权益乘数也由30降到25，这是净资产收益率下降的原因之一。在这种情况下，企业的偿债能力增强，财务风险降低。
由于一般情况下，权益资本成本比债务资本成本高，因此，企业的资本成本率很可能增加了。所以，企业需要结合自身情况，评估企业资本结构是否合理，企业财务风险大小是否合适，是否需要分配股利或提高债务融资比例，以达到降低资本成本、提高净资产收益率的目的。
综合上述分析，对于XY企业而言，要提高净资产收益率，除了保持高的总资产周转率以外，关键是要结合企业的实际情况，想方设法抓好成本管理，优化资本结构。
需要指出的是，虽然杜邦分析法有很多优点并被广泛应用，但它只是财务分析方法中的一种，并不排斥其他财务分析方法，比如比较分析法和趋势分析法。实际运用中，可以把多种财务分析方法结合起来，取长补短，这样可以帮助企业管理者更科学、更完整地分析企业的财务状况，找出其中存在的问题，从而为实现企业赢利目标作出更好的决策。
三、企业财务状况好不好，怎么看
企业财务状况良好的基本特征：
企业具有一定的赢利能力，利润结构基本
合理
企业各类活动的现金流量周转正常
资产质量较好
资本结构合理
1企业具有一定的赢利能力，利润结构基本合理
赢利是一个企业最重要的经营目标，是企业生存和发展的物质基础。赢利能力是指企业获取利润的能力。一个良好的企业必须要有一定的赢利能力，这样才能使债权人、股东、公司员工的利益得到保障。这就要求企业在会计政策保持一贯性的条件下，在绝对额上，企业要具有大于零的净利润；在赢利能力比率上，企业的总资产报酬率、净资产报酬率等指标要在同行业中处于中等以上水平。
我们考察企业利润的质量，就要考察其利润结构的质量。利润结构是指构成利润的各组成要素之间的比例关系或在利润总额中所占的比重。
不同的利润项目对企业的获利能力有着不同的作用，所以利润项目的不同比重，即不同的利润结构，也会对企业的赢利能力产生不同的影响。
一家运营良好的企业，必须要有基本合理的利润结构。这里的利润结构基本合理是指在企业的利息和税前利润的构成中，投资收益与其他资产带来的利润之间的数量结构，与企业资产总额中的对外投资与其他资产之间的数量结构是相匹配的。此外，一个基本合理的利润结构还要求企业的费用在年度之间没有出现不合理的下降。因为在一般情况下，企业的期间费用会随着经营业务规模的提高而提高，但是，在企业经营业务规模因竞争加剧的原因而下降的情况下，由于参与竞争需要更多费用的投入，期间费用也不一定会降低。
企业如果有着较为合理的利润结构，那么意味着拥有雄厚的资产支持、较强的现金获取能力，以及较为光明的市场发展前景。这些有利条件会使企业发展得越来越好。
2企业各类活动的现金流量周转正常
本书第四章中提到，很多业内人士认为，企业的现金流量比账面利润更重要，因为倘若现金周转不畅，即使账面利润再漂亮，企业的发展也会受到重大影响，严重的话，企业的生存也会受到威胁。
从现金流量角度来说，一个财务状况良好的企业，各类活动的现金流量周转应该是正常的。它的经营活动现金流量应该能保证企业的正常经营，足以支付利息费用、补偿固定资产折旧与摊销等费用；它的投资活动现金流量，比如为对内扩大再生产而购建固定资产、无形资产，为对外扩张而购买股权、债券，将能为企业未来的发展奠定基础，能体现企业长期发展战略的要求；它的筹资活动现金流量，一方面应为经营活动和投资活动提供资金，另一方面应积极寻找投资方向，为企业创造更多的利润。
3资产质量较好
资产质量，是指特定资产在企业管理系统中发挥作用的质量，具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量，以及为企业发展目标作出贡献的质量等。
一项资产，如果在某家企业中不能发挥作用，就不能算作该企业的优质资产。但如果把它放在另一家企业中能够得到较好的利用，发挥较大的作用，则这项资产就应算作这家企业的优质资产。也就是说，资产对不同的企业而言，具有相对性。
为什么一个良好的企业要有较好的资产质量呢？首先，良好的经营性流动资产不仅是企业经济增长的主要来源，也是企业偿还短期债务的主要保障。其次，高质量的短期投资和长期投资可以帮助企业谋求对外扩张和赚取非营业利润，有利于企业的整体发展。再次，良好的固定资产和无形资产，可使得企业生产能力与产品份额所需要的生产能力相匹配，能及时将符合市场需求的产品推向市场并获利，同时保持一个适当的周转速度，减少因资产闲置而造成的浪费。
4资本结构合理
这里所说的资本，是指企业的负债与所有者权益之和。资本结构就是指资产负债表右边的结构。也就是说，我们研究的是企业的资产有多少是来自债权人的，有多少是来自股东的。
怎样的资本结构才是合理的呢？这个问题没有明确的答案。但是有两点是值得我们注意的：首先，一个合理的资本结构应该具有较低或者最低的资本成本；其次，一个合理的资本结构应该能够保障企业的股权价值较高或者最高。
在实际管理工作中，我们还要关注资本结构的质量：如企业资本成本的水平与企业资产报酬率的对比关系，企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性，企业的财务杠杆与企业财务风险间的平衡性，企业所有者权益内部的股东持股构成情况与企业未来发展的适应性等。
四、比较报表看异常
1关注财务指标的纵向和横向比较
分析企业的财务报表，可以单一地分析企业的各种财务指标，但最好的方法是在此基础上纵向和横向地比较各种财务指标。
纵向比较是拿一个企业连续几年的报表对比着看，通过对比两期或连续数期财务报表中相同的财务指标，判断这些指标增减的趋势、数额和幅度，进而分析企业财务状况、经营成果和现金流量的变动趋势。这就要求企业的会计核算基础及计算方法不能轻易改变，否则取得的指标就不能反映企业的发展趋势，也不利于报表分析者规划未来。
横向比较是拿一个企业的财务指标与同行业其他企业的相同财务指标进行比较。通过这种横向比较，我们可以看出该企业与其他企业的差距，更容易发现企业的异常情况，便于及早采取措施来解决问题。很多时候，横向比较需要使用同行业标准。同行业的平均数只有一般性的指导作用，不一定具有代表性。大家可以选择一组具有代表性的企业，求其财务指标的平均数，来作为同行业标准，可能比使用整个行业的平均数更有意义。
2关注三张报表异常变动项目
财务报表是企业财务活动和经营成果的反映，与企业的生产、经营活动息息相关。报表项目存在异常变动，也就意味着企业经营中可能存在问题。我们在对企业的财务报表作分析时，如果对报表中存在的异常现象不够重视，不去追究报表项目变动的真正原因，就不能及时发现企业存在的财务风险，也就不能对企业的经营管理工作提出切实可行的建议。
因此，我们在对财务报表进行分析时，要密切关注报表中存在的异常现象。我们要通过对企业的财务报表和其他会计资料中重要的信息进行分析性复核，发现异常变动项目，并对其进行追踪调查，然后分析产生的原因，以便能够及时采取对策。
