因此，巴菲特在考察某个投资企业时，他往往会花费大量的时间和经历去考察该企业是否具有长期的竞争优势。但是令巴菲特费解的是，大多数投资者的观点似乎和他并不相同，他们总是会不知不觉的把所有的注意力都放在那些社会影响力高的企业身上，因为在他们看来，社会影响力似乎更能说明投资该企业的正确性。但是巴菲特却认为，只有具有长期持久的竞争优势的产品和服务才能给予投资者高回报。如果一个企业具有这种长期的竞争优势，就意味着该企业可以在未来的时间里创造出远远领先于同行业其他竞争对手的价值。这样一来，企业在就会在激烈的市场竞争中立于不败之地。这对于投资者来说，取得高额的投资回报只是时间的问题。巴菲特对于企业长期竞争优势的重视程度可见一般，他也因此获得了丰厚的利润。
创建于１９世纪末期的吉列公司，是一家生产男士剃须刀的著名企业，距今已有一百多年的历史。该公司自从创建的那天起就确立了在剃须刀领域里领头羊的地位，并在一百多年的时间里，从未将行业第一的位置让予他人。就是这样卓越的市场竞争力使得巴菲特在１９８９年投入６亿美元买进了该公司大量的股票。到２００３年底，巴菲特持有吉列公司的股票市值已经达到了约３６亿美元。正是吉列公司所具有的超强的竞争优势使得巴菲特在十几年的时间里，就获得了大约３０亿美元的投资回报。
像吉列公司这样具有长期竞争优势的公司通常具有超强的防御能力，它们会让自己的企业固若金汤，从而可以抵挡住任何竞争对手的强烈攻击。这种长期的竞争优势就像是拳击运动员的头盔，它可以给企业提供安全有力的保护，使企业在市场进行你死我活的肉搏战时能够大获全胜，并且成为商场上的常胜将军。巴菲特对这种长期竞争优势的赞美之词总是溢于言表：“企业的竞争优势就像是一个坚不可摧的城堡，它有很宽的护城河，河里游满了很多鲨鱼和鳄鱼，完全可以抵挡所有的入侵者，尽管入侵者总是接踵而至，但我们却丝毫不用担心。”所以巴菲特总是对于搜索具有长期竞争优势的企业不遗余力。他总是对几家他锁定的企业挨个分析，他总是在排除一切外在干扰的情况下进行独立判断，然后在与其他企业进行对比的过程中，挑选出最令他满意的企业，而这个企业在巴菲特看来一定具有长期的竞争优势。
仔细分析巴菲特的投资理论和实践不难看出，长期可持续的竞争优势一直以来都被巴菲特看成是一家公司的点睛之笔，而这一笔也决定了巴菲特的最终选择。
而除了企业的长期竞争优势以外，另一个可以牵动巴菲特神经的就是企业的资产重置成本了。巴菲特曾经说过：“一个需要大量资金支持其增长的企业，和一个不需要资金支持就能增长的企业有着天壤之别。”所谓的资产重置指的就是一个企业为维持其经营和竞争力而对其固定资产进行升级和更新。资产重置成本高的企业指的就是那些固定资产多，维护、升级、更新的周期短且成本高的企业。
通用汽车公司（GM）是全球最大的汽车公司，其核心汽车业务及子公司遍及全球。该公司成立于1908年，自1931年起成为全球汽车业的领导者。通用汽车公司迄今在全球32个国家建立了汽车制造业务，其汽车产品销往192个国家。就是这样一个拥有着拥有着雄厚的实力的优秀公司却是屡遭巴菲特的冷落。因为在巴菲特看来通用汽车公司就是一个资产重置成本高的公司。由于汽车行业自身特点的限制，使得像通用汽车公司这样的公司只能通过进行经常的设备升级或是频繁推出新款车型来维持企业的竞争优势，这样的话，一轮接一轮的资产重置就会接踵而来，天长日久就必然会给公司增加沉重的负担，公司所创造的利润将会被无形的消耗掉，这对于投资者来说将会是不好的征兆。
而对于像可口可乐和喜诗糖果这样的企业，巴菲特的态度可是截然相反的。在他眼里，可口可乐和喜诗糖果都是通过其所拥有的无形资产来树立在消费市场上的垄断地位的。对于这些公司来说，它们对于厂房和设备等有形资产的依赖程度很低，再加上这类企业对于生产技术的要求不高，这样就会给公司节省了一大笔用于技术投资的费用。最为关键的是，这类公司凭借着其在市场的绝对垄断地位，使得它们即使长久的使用那些老设备，也不会给企业的竞争优势带来任何威胁。这样一来，企业就会因为超低的再投资成本，而产生大量的现金收益，而且这些收益绝大部分都会分配给它的股东，可想而知，股东的收益就会逐年增加。
另外由于这类企业都具有很大的现金流，所以它们几乎都不存在偿还债务的问题，这在巴菲特看来是相当具有吸引力的。例如生产口香糖的箭牌公司和生产香烟的美国烟草公司UST就属于这类公司。它们基本上都没有什么长期负债，由于没有长期债务的负担，那么公司在对利润进行分配时就不会去分心考虑偿还债务的问题。此时如果公司继续扩大业务，那么就会源源不断的产生高额的利润，这对于公司本身和投资者来说都是皆大欢喜的事情。
巴菲特说：“最值得拥有的公司是那种在一段很长的时间内能给予股东很高的回报率，而资产再投入很低的公司。最不值得拥有的公司，就是那些回报率一直以来都非常低，而且资产投入却在不断增加的公司。”
所以巴菲特在制定投资决策时，总是会提出各种各样苛刻的条件，以此来确保他的投资盈利。在他看来，不同行业的资产重置成本存在着很大的差别。那些他无法了解的行业当然会优先剔除，那些不能产生消费者独占型企业的行业大多也不会引起他的关注。而有些行业，他即便是能完全了解其运行机制——包括企业的产品和服务、原材料成本、工厂和设备、运营资本和劳工关系等，并且可以找到具有消费者垄断性产品的企业，也同样不会投资，原因就是这些企业的资产重置成本太高。
巴菲特认为在这样的行业里，即便是有消费者独占型企业，但其为了维持自身的运营和保持企业的竞争优势，将不得不把大量的资金不断投人到固定资产的升级更新中去，这样一来，投资者的利润将会因为高额的资本性支出而大幅削减。而且，那些资产重置成本非常高的企业往往会产生大量的债务，债务问题也是巴菲特考察企业时非常重视的一个方面。因此，在巴菲特看来，这些行业里的任何公司都不是理想的投资对象。
10．注重企业的投资回报率
事实上，获取投资利益是每一个投资者的目标所在。巴菲特也不例外。在他看来在投资回报率是衡量一个企业是否值得投资的重要标准之一。
在巴菲特近半个世纪的投资生涯中，他将大部分时间都放在了寻找那些具有很高投资回报率的企业上。如果巴菲特可以确定某个企业可以为他带来长期的高回报率，那么他将会立即对其进行投资，并且做出长期投资的打算。
但是在很多时候，对于大多数投资者来说要想找到从众多的企业中找到一个这样的企业并不是轻而易举就能够做到的。那么到底如何才能找到投资回报率高的企业呢？
在巴菲特看来，要真正看透一个企业能给投资者带来多大的收益，唯一要做的就是对投资企业进行全面细致的分析和研究，而且必须要做到重点突出。对此巴菲特可谓是经验老道，他在多年的投资实践中总结了以下四点经验。
第一，要在众多的企业中搜索到能够创造高额利润的公司。这在巴菲特看来是很重要的。因为只有企业能够创造出高额的利润，才能才能给股东带来高回报率。在此巴菲特要提醒投资者注意的是，利润总额和利润率是两个非常不同的概念。投资者不能把两者混为一谈。
巴菲特总是对利润率高的公司情有独钟，他总是对那些成本控制不到位的公司持有鄙夷的态度，因为成本的提高往往意味着股东利益的减少。而利润总额大只能说明企业的规模与销售量大，但这并不能证明企业就一定会为投资者带来高额的投资回报。所以巴菲特总是投资于那些能够以少量的成本而创造出高利润率的公司。这在巴菲特看来有两个原因。其一是，这样的公司能够在短期内为股东带来较高的回报率；其二是，通过多年的观察和研究，巴菲特对于高成本公司和低成本公司之间的差别做出了总结，在他看来，那些高成本运营的公司总在想方设法地维持或增加其经营成本，而那些低成本运营的公司却总是在不断地削减成本。而消减成本的直接收益人就是公司的股东。
第二、巴菲特认为企业的权益资本回报率要比它的每股收益中重要的多。所以巴菲特在对企业进行考察时，总是更为关心权益资本回报率，因为它可以充分反应出企业的经营成果在多大程度上能够惠及股东。这个比率由于考虑到了公司不断追加的资本，而更能真实的反映出公司的年度经营情况，从而为投资者的分析提供的切实可行的分析视角。
而在现实的股票投资过程中，大多数投资者都会认为企业的每股收益是评价企业经营状况的唯一标准。所以他们便会理所当然的认为如果企业的每股收益总是呈现出持续增高的趋势，那么这样的企业就是值得投资的，它可以为自己带来很高的投资回报率。而他们总是会在股票的每股收益出现了大幅增长时而欣喜万分。
但这些投资者都忽略了这样一个事实，其实其每股收益之所以会提高，原因在于这些公司只是采取了通过保留往年部分收益来增加资本总额的方法，这种方法所产生的直接效果就是每股收益的提高。而事实上他们并没有创造出巨大的利润。这只不过是一种假象而已。
所以巴菲特提醒投资者的是，每当公司宣布每股收益创下新高时，投资者不要被他们的花言巧语所欺骗，就真的以为公司的前景一片大好。他们应该知道每股收益的提高对于自己来说并不具有什么实际的价值。
第三、巴菲特认为计算股东收益是每一个投资者在寻找高投资回报率的企业时都必须要做的。在通常情况下，一个公司的价值总是会通过它所创造现金的能力上体现出来，如果该公司的创造现金能力有限，那么就证明该公司并不具有多大的投资价值，因为一个不能创造现金的公司必然不会是一个投资回报率高的企业。所以那些现金收益大于现金需求的公司总是更能吸引住巴菲特的眼球，比如说可口可乐、《华盛顿邮报》等等，而那些现金需求大的公司却总是倍受冷落。比如说汽车行业就是巴菲特一直都没有兴趣的行业。
在这里巴菲特要指出的是，通常情况下，大多数投资者都会犯下这样的错误，他们在估计一家公司是否值得投资时，总是依据将公司的现金收入和支出相减所得出的结果而做出判断。这在巴菲特看来是错误的。根据多年的投资实践，他发现不同的公司由于经营业务和经营方式的不同使得它们创造现金的方法也总是大相径庭。由于每一个公司在进行长期的运营过程中都在维护、升级和固定资产更新等方面投入大量的资金，那么对于那些固定资产庞大的公司来说，就必须为此预留出大量的资金。这就会对公司的盈利能力造成重大影响。相比之下，那些固定资产相对较小的公司就不存在这样的负担，它们就能够将所创造的大量现金返还给投资者。
巴菲特的“股东收益“概念就是在这种情况下提出来的。他对此给出了一个公式：股东收益=净收入+折旧+摊销+递延费用-留存资本（包括：用于维持公司生产规模的、经济地位的、正常运营的成本）。
第四，就是投资者可以通过考察企业是否具有运用留存收益创造价值的能力，来寻找投资回报率高的企业。在巴菲特看来，如果某家企业能够利用投资者2美元的留存收益创造出至少2美元的投资的收益，那么就说明这家企业是值得投资的。留存收益指的就是从公司的净收益中减去所有分给股东的红利后所剩下的那部分收益。巴菲特认为准确分析公司利用留存收益创造价值的能力是十分重要的。通过对这一能力的分析投资者可以准确的判断出公司经营者是否具备能够合理分配公司的资金的能力，同时这一能力也是投资者高额收入的来源。
但是对于投资者来说考察公司的留存收益创造价值的能力似乎存在着一定的困难。在此巴菲特提供了一个简单的方法供投资者参考。将公司在近十年内所创造的留存收益加在一起，然后再计算出公司目前的价位和十年前的价位的差额就可以得到。巴菲特说：“如果在十年之内公司没有有效利用留存收益，那么公司的股票价格就会降低。倘若公司留存收益的总额大于公司目前的价位和十年前的价格差额，就意味着公司的经营正在每况愈下；而如果情况完全相反，就证明公司具有良好的运用留存收益创造价值的能力。对于这样的公司进行投资，投资者一定会获得很好的投资回报。
综上所述，巴菲特认为企业的投资回报率对于投资者来说意义重大，所以投资者在进行投资时，必须要对企业的投资回报率给以充分的重视。如果一家企业能够达到以上几个标准，那就说明该企业具有很好投资回报率。
