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第11章 长期是投资,短期是投机(2)

如今的人们都在为巴菲特所创造的神话而啧啧称赞,但是当初的他们似乎并不怎么看好巴菲特。因为在他们看来,巴菲特的投资策略似乎略显保守,他总是固执地坚持对某一个他所看重的股票长期持有,必须承认的是,这样的投资策略很难在短时间内取得令人满意的效果。于是大多数热衷于短期操作的投资者总是对巴菲特的投资策略不屑一顾。但当巴菲特把大量的事实摆在那些曾经对他提出质疑的人的眼前时,他们不得不相信他们其实是大错特错了。长期稳定的收益率为巴菲特积累了万贯家财,而这一切都源于他持之以恒、坚持不懈的点滴积累。

他曾经把长期投资和短线操作做了一个对比,他说:“对于那些投资数额较大的股票,我大多都持有了很多股份。我的投资决策取决于该企业在一段时期内的经营绩效,而不是哪一个给定时期的价格。在能够获得整个公司的时候,去过度关注短期收益是及其愚蠢的,同样,我认为,在可以买下一家公司的一小部分的时候,却被短期投资的预期收益所迷惑,也是不明智的。

然而和巴菲特不同的是,绝大多数的投资者都青睐于短线投资,他们总是认为短线投资可以使他们在确保自身安全的同时,能够在很短的时间里获得巨大的利润。而且更重要的是短线操作的利润增长率要远远高于长期投资的利润增长率。所以当上个世纪60年代出现网络股热潮时,他们就像失去理智一样蜂拥而上。当他们都沉浸在利益的诱惑中无法自拔时,网络科技股的泡沫破灭了。突如其来的消息瞬间席卷了整个华尔街,在此后的时间里,美国股票出现了持久的大幅下跌,此时的投资者都成了这场浪潮的直接受害者,他们为当初一时的冲动付出了惨重的代价。

但此时的巴菲特似乎是唯一一个幸免于难的人,他的此间的投资业绩持续上涨,他最终成为了笑到最后的人。在他看来,长期投资者要比短期投资者更能够获得巨大而且可靠的投资收益。而大部分投资者都由于自身的贪婪和浮躁,导致他们深受眼前利益的诱惑,从而频繁地抛售股票,这样一来,他们不但要为频繁的交易交付大量的手续费,更重要的是此时的危险系数已经大大增加,他们很可能会面临血本无归的惨痛下场。

而在上个世纪90年代末华尔街掀起的那场电子类的股票热浪似乎就更加说明了短期交易的危险性是多么的严重。当时的大多数投资者都痴迷于那个看起来还很陌生的新生物,他们的狂热就像是一个导火索引燃了整个华尔街的狂热。就在这股狂潮中,电子类股票的价格直线飙升。然而令他们玩玩没有想到的是这只是一个美丽的陷阱,当它凶相毕露时,几乎所有的投资者都叫苦连天,怨声载道。此刻的他们哪里想到,巴菲特早已看清了这个表面看来可以给人们带来无穷惊喜的股票市场,其实只是一个美丽的陷阱。无奈的巴菲特只说了一句,这次的惨痛经历是让人们永远记住,短期操作是一种危险的行为。

在大多数投资者眼中,短期投资可以使自己在较短的时间里就能获利,于是他们便把全部的希望寄托在短期投资上,渴望它可以给自己到来丰厚的利润。

但是巴菲特向来对短期操作嗤之以鼻,他把那些热衷短期操作的人视为拿着炸药舞蹈的人。

5.持有态度取决于企业价值增值能力

在巴菲特的几乎所有投资中,所采取的策略基本上都是长期持有,例如富国银行、吉列等,但是对于一家企业他却采取了坚决卖出的策略,那就是资本城/ABC公司。巴菲特曾经在1986年的公司报告中表示,他将永久地保留三种股票,其中就包括资本城/ABC公司。那么究竟是什么原因让一向信奉长期持股的巴菲特竟一改他的初衷呢?原来在迪斯尼收购了ABC之后导致公司的规模过大,不能把主要精力放在ABC的发展上,从而使ABC公司一直以来所拥有的长期竞争优势迅速减小,在这样的情况下,巴菲特做出了全部卖出ABC所有股份的决定。

由此看出,巴菲特在进行投资时对于企业价值增值能力的重视程度可见一斑。

对于一般的投资者来说,他们在做出买卖决定的时候,往往以股价的上涨或下跌的波动幅度作为衡量标准。而巴菲特却与他们大相径庭,他的衡量标准只有一个,那就是公司的价值增值能力。他曾经这样说道:“对于那些投资数额较大的股票,其中大多数我们都持有了很多年份。我们的投资决策取决于企业在那一时期的经营绩效,而非哪一个给定时期的市场价格。在能够拥有整个公司的时候,过度关注短期收益就是极其愚蠢的。同样我认为,在买入一家公司的一小部分的时候,却被短期投资的预期收益所迷惑,也是不明智的。”

那么对于一家公司的价值增值能力该如何判断呢?对此巴菲特给广大投资者提供了一个衡量方法,就是看该公司的盈利是否透明。而这又包含了三个组成部分。即公开营业利润,把主要被投资公司的留存收益考虑进来,扣掉如果这些留存收益分配给投资人时应该缴纳的税款。在巴菲特看来,透明盈利会最终会让投资者受益匪浅。在计算透明盈利时,投资人要确定投资组合中每只股票相应的可分配收益,然后把这些收益加在一起。他建议每个投资人都应该建立一个投资组合,而且确保这个投资组合在未来的10年里能够带来最高的预计透明盈利。如此一来,投资人的关注点就不会是短期的股价表现而是企业长期的盈利能力,从而投资人就会不断改善他的投资策略,使投资绩效不断提高。

和对待ABC公司不同的是,巴菲特对于可口可乐公司的态度却截然相反。可口可乐公司在1997年的股票资产回报率相当高,达到了56.6%,但就在这一年,亚洲金融危机爆发了,多米诺骨牌效应使这场危机迅速波及到了世界的许多角落,此时作为世界超级经济大国的美国自然就更不能幸免。它的几乎所有行业都受到了严重影响,而可口可乐这个世界上最大的饮料生产帝国也是名列其中。于是该公司的股票资产回报率开始下滑,到1999年的时候已经下滑到了35%。

当很多股东正在陷入恐慌的时候,巴菲特则显得异常平静,他在1999年的公司报告中坚持认为可口可乐公司的强大的竞争优势不会因为这次危机而有所改变,它的前景仍然和以前一样乐观,它的股票价格经过一段时间以后一定会回到它原来的样子,目前的下降也只是暂时的。随后他在接受《纽约时报》的记者采访时继续表达他的观点:“某个国家在某个时期总会出现一下暂时性的小问题,但是,你仍然可以想象10年或15年后的样子,那就是世界上所有的人并不会因为这次危机就停止引用可口可乐,事实上,可口可乐早已成为了他们生活中的一部分。可见,价值增值能力对于一个公司是多么的重要,而对于投资者来说良好的价值增值能力又是何等的关键。

6.投资收益和持有时间成正比

在“股神”巴菲特看来,持有时间和投资收益是成正比的。持有优秀企业的股票时间越长,总收益就会越大。所以巴菲特可以说是名副其实的长期持有的捍卫者。他所投资的那些优秀的股票一直陪伴着他走过了近半个世纪的历程。巴菲特对与这些企业的感情可以说是比天高,似海深的。

在巴菲特的众多投资原则里,长期持有占有着重要的地位,而巴菲特之所以能够从一个名不见经传的股市生手成长为一个现如今名扬世界的传奇股神,他的长期投资的理念在这个过程中起着推波助澜的作用。他在进行投资时的耐心和毅力足以达到了令人瞠目结舌的地步。在他眼里,股市出现短期波动是必然的,股票市场的一时跌涨不会影响到投资者长期的盈利情况,只要投资者能够确保投资公司是一个相当优秀的公司就可以了。这样的话坚持持有,尽可能得将持有时间放长,那么企业绩效总会有一天在股票价格上显现出来。

巴菲特始终矢志不渝地秉持着这种理念。所以当30几年前那场将整个华尔街都笼罩在阴暗当中的股灾袭来时,惊恐万分的投资者由于承受不住可能遭受巨大损失的压力而沉不住气,于是便将自己手中的股票瞬间抛售之时,巴菲特选择了按兵不动,他独自一人与那场股灾展开了拉锯战,他要用他的坚毅与执著去抵抗股灾所带来的恐惧。最终他胜利了,他不但保全了自己,同时他也向所有投资者证明了坚持长期持有的巨大威力。他总是以长时间去衡量得失成败。

巴菲特之所以如此坚持长期投资,甚至有时让人觉得略显固执,也不改初衷。原因在于长期投资者可以给投资者带来资金的复利增长。所谓复利,就是指在投资中获得的每一份利益全部转换为投资本金的过程。对于每一个投资者来说,复利的效力是强大的。如果投资者用1000元进行投资,假设复利报酬率为35%,那么就意味着40年后投资者就会取得12万倍以上的报酬。巴菲特就是复利的长久收益者。他说:“1000美元的投资,收益率为10%,45年后增加到72800美元;收益率为20%的时候,6同样的1000美元,将变为3657262美元。这两个数字给了我很大的触动,这是个很大的差额,足以唤起一个人的好奇心。”

但是巴菲特指出投资者要想使复利增长,他必须要做到一点,当然这一点是最重要的,那就是等待。等待需要时间,时间是复利的主宰,因为复利是随着时间的推移而产生的,时间越长,复利越多,投资者的积累的财富就越多。所以对于那些毫无耐心的投资者来说,复利是不容易得到的。

而巴菲特可以说是利用时间的高手。当年巴菲特趁可口可乐的股票被严重低估时,投入巨资将该公司的股票大量买入,而且在随后的几十年里一直持有,就算是遇到了该公司的股价跌落时,他也毫不心动。终于巴菲特以他超乎常人的耐心与坚定在42年后为自己赢得了70亿美元的利润。事实上巴菲特并非只对可口可乐采取了这样的策略,《华盛顿邮报》、迪斯尼公司、麦当劳、富国银行、等等这些优秀的公司都曾经是巴菲特积累财富的尖刀利剑。巴菲特曾在1973年以1060万美元买人《华盛顿邮报》股票。这里还要提到一家公司,这就是吉列公司。这家公司是世界上最优秀的男士剃须刀生产企业。它以它强大的竞争实力几乎垄断了将整个剃须刀市场。于是巴菲特在上个世纪80年代末用6亿美元买进了该公司约9900万股的股票。一直奉行长期投资的巴菲特自从买进股票的那天起,就做出了长期投资的打算,虽然在这个漫长的过程中,他曾遇到过诸多质疑,但他还是坚持自己的选择,牢牢握住手中的股票不放。如此的执著使得巴菲特在一片质疑声中,迎来了45亿美元的回报。此时怀疑的声音戛然而止,赞许之声响彻云霄。

巴菲特用他的赢得复利再一次向所有投资者鉴证了时间的无穷魅力。

所以巴菲特坚决反对那种短期操作的做法。由于股票价格往往会受到众多不同因素的影响,使得股价总是呈现出变化多端的特点,这对于投资者来说,是很难把握的。由于它的难以把握导致大多数投资者都会对于股价走动抱有一种恐惧的心理。这种心理就会促使投资者频繁交易股票,而这样交易的后果就是会使投资者竹篮打水一场空。

巴菲特建议这些投资者,每当要将手中的股票出卖时,请千万要记住投资收益和持有时间成正比。

需要说明的是,长期持有必须针对的是那些质优绩佳的企业。这是巴菲特决定是否坚持长期持有的关键。在他看来,企业的产品是不是独一无二的、企业的财务状况是否良好、运营能力是否优秀、盈利能力是否良好、是否具有充足的现金流量、管理人员是否具有较强的素质水平、以及公司是否具有稳定的经营历史等等这些因素都是巴菲特在选择投资企业要重点考察的内容。如果投资企业不具备这些特性,那么它将被淘汰出局。

7.清醒认识长期投资的误区

对于大多数投资者来说,巴菲特由于投资而获得成功似乎是可望而不可及的,在他们的内心深处巴菲特似乎被神化了。摸清他的投资轨迹几乎是无法办到的,所以他们便开始模仿他的投资风格,但令人失望的是,结果似乎并不像想象的那样让人满意,原因究竟出在哪里了呢?其实是因为巴菲特那独特的思维。就拿他在看待长期投资这个问题来说,就清晰的显示了他那与常人不同的思维逻辑。

他信奉长期投资,甚至可以说是长期投资的坚决拥护者,但他也说过这样的话:“比如我发现可口可乐在白水饮料方面还未有积极发展,因此写了一封信给公司总部,希望能做这种改革。如果这个建议在未来几年内未被接受,而世界人口又渐渐的都喝矿泉水而大量减少喝可乐的话,百多年历史的可口可乐股票,也应该买出。”他的这句话向人们传达了什么意思呢?其实他的意思就是在坚持长期投资的过程中切不可固步自封,应该随着外界条件的变化而适时调整自己的策略,对于长期投资来说,虽然优点显而易见,但决不能因此而忽略了长期投资的误区。

他为何要坚持长期投资的策略,其实是有着他自己的原因的。其一,可以看看他所长期持股的企业,可以说每一家企业都是本行业内的佼佼者,它们拥有无可比拟的竞争优势,它们拥有着良好的持续盈利能力,它们可以给它们的投资者超额的利润回报。这些才是令巴菲特坚守长期持股的真正原因。所以,巴菲特的长期投资是建立在投资企业的杰出能力上的。

他拒绝投资风险,因此他会想方设法避开投资风险,只有在确保万无一失的情况下,他才会有所行动。因为在他眼里,如果你的投资本身隐藏着风险,那么不管它多么微不足道,你都要提高警惕,也许它可能具有很高的投资回报率,但是必须清楚的是,一旦风险暴露,你将血本无归。

其二,在他眼里,一家企业只在目前和过去优秀还不能到达标准,它必须具有可以永久保持优秀的能力。只有在这种情况下,才可以继续持股。所以他建议所有的投资者,要时刻注意市场的变化,以便对自己的投资策略随时做出调整。巴菲特似乎对他的投资企业过于苛刻,但是股票市场是没有硝烟的战场,它的残酷是无声的,它的无情是没有理由的,身处其中的投资者就像是进入敌军腹地的士兵,十面埋伏,一招不慎,就可能将自己推下万丈深渊。

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