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第95章

第十五章第7节不要存有非理性的念头

在投资中,人们有非理性的念头,这点是可以预测的。而这些念头导致的结果却是不可预测的。

——沃伦·巴菲特

心理是左右人类行为的主要因素,一旦涉及金钱,人们更容易做出情绪化且不符合逻辑思维方式的决策,非理性是其中最主要的一种情绪化表现。

巴菲特在投资实践中,对投资者的非理性有深刻的认识:“事实上,人们充满了贪婪、恐惧或者愚蠢的念头,这点是可以预测的。而这些念头导致的结果却是不可预测的。”

在中国股市这个非完全市场化的市场中,由于对股市缺乏详细的认知和理性的思考,中国股市最普遍的投资模式就是听消息、跟庄炒股票等非理性投机。股民根本不对所要入股的公司进行基本的分析,只要一听说有消息就疯狂地买入或卖出。这样的投资者时有所见。但是,尽管如此,在许多专业报纸、期刊上看到许多实证研究以大量的数据分析表明,中国股市竟然是有效的。在国外终于有些学者开始正视事实,根据实际而不是假设来研究证券市场中投资者的真实行为。这些研究影响越来越大,逐步形成了一门新的金融理论:行为金融学。行为金融理论以心理学对人类决策心理的研究成果为依据,以人们的实际决策心理为出发点,讨论投资者的非理性投资决策对证券价格变化的影响。

很多投资者习惯上都不喜欢对他们最有利的市场,却喜欢总是对他们不利的市场。当市场价格上升的时候,他们就觉得乐观,而市价下降的时候,就觉得悲观。如果他们再进一步,把这种情绪变成行动的话,他们会怎么做呢?在低价卖出,在高价买进,而这不是利润最大化的战略。

行为金融学研究表明,现实中的投资者正如巴菲特所说“充满了贪婪、恐惧或者愚蠢的念头”,并非像有效市场理论中假设的那样是完全理性的,而是有限理性的,存在许多行为认知偏差,从而导致价格偏离价值。

投资者要战胜市场,就必须要保证自己不要做出非理性的错误行为,然后才有可能利用其他投资者的非理性错误来获利。如果自己进行非理性的投机,却期望出现比自己更傻的傻瓜,最后可能会发现自己才是更傻的傻瓜之一。从小到大,我们参加了无数的考试和竞赛,无数的成功的经验和失败的教训,告诉我们:最后的胜利者总是最聪明的人,智商决定一切。

但工作几年之后,甚至几十年后,却感到非常迷惑:为什么过去非常聪明的人,并不怎么成功?为什么那些事业上成功的家伙,却是我们根本看不上眼的平凡之辈?

做过几年股票投资的人,会更加迷惑:为什么在股市上那么多数学家、经济学家或财务专家出身的基金经理的投资业绩却连市场平均水平也达不到?

在书店随便翻开一本关于金融投资的教科书,尤其是那些翻译的国外名著,你会发现大量的数学公式和复杂模型,这也是大多数基金用来进行投资管理的法宝。这些深奥难懂的复杂模型让你顿生敬佩之心,但这些基金持续输给市场的业绩却让你摇头不解。

一个最有名的例子是:最伟大的物理学家牛顿在股票投资上却输得一塌糊涂!

之所以如此,是因为投资并非是像自然科学一样纯粹的智力游戏,而是由于一方面投资结果对投资人的未来利益有很大影响,决定正确与错误的投资盈亏有天壤之别,另一方面影响股票价格的因素太多又太不确定,而且几乎全不在投资人掌握之中,因此,投资人的决策类似于赌博,受到许多心理因素影响,完全不像学校学习考试、科学研究那样,只需要一定的条件,就可以推理出一下正确的结果。我们常常觉得,买一只股票甚至比选择一个爱人或朋友更困难。

行为金融学研究的投资过程中的行为认知偏差,对于我们保持正确的投资态度具有重要的借鉴意义。投资者战胜市场的前提是保持理性,尽可能减少行为认知偏差。

与许多投资人沟通时,大家回忆自己投资中最大的亏损时,大部分都是因为听信小道消息,或过于相信公司经营预测,或过于迷信技术分析指标,只想贪婪地大赚一把,却根本没有理性地分析公司的基本面,结果亏得一塌糊涂,后悔莫及。

巴菲特在50多年的投资中,多次目睹类似的悲剧一再上演,因此,他一而再地提醒广大投资者:必须保持理性才能战胜经常非理性的市场。

让我们回顾一下过去一年多来中国股市的发展轨迹。从2006年开始,中国股市一改前几年的颓势,在大量资金流入的支持下,股指节节攀高,上证指数在2006年一年内大涨超过130%,一跃成为全球涨幅最大的股市。进入2007年后,在2006年以来形成的赚钱效应鼓舞下,新年开始后仍有越来越多的老百姓加入到炒股大军中来,2007年年初A股市场的场内个人和机构存量资金已达7000亿元左右,是2006年初的3倍多。其中,2006年12月A股市场就出现资金“冲刺进场”的现象,单向流入超过千亿元。

股市自2006年以来持续上涨后,已把越来越多的人和资金吸进了投机大军的行列里。从2007年开始后不到半个月里,中国人民银行、国家外汇管理局、中国证监会相继推出调控措施来看,管理层已开始担忧股市等资产市场出现泡沫化。国家有关部门已采取了征收印花税、加息等调控措施,以解决人民币流动性泛滥问题,避免股票等资产出现泡沫化风险。但在牛市行情中,人们的投资相对不理性,每个投资者都认为自己能赢,但实际上许多投资者最终都是输家。

事实上,在当今“股市热”的大环境下,广大投资者有必要对其中的投资风险有充分的了解,从而避免非理性的投资行为。正如巴菲特所言:“投资必须是理性的,如果你不能理解它,就不要做。”

投资箴言:

投资并非智力游戏,一个智商为160的人未必能击败智商为130的人,理性才是投资中最重要的因素,成功的投资者往往非常理性。

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