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第70章

第十二章 投资失误是一面镜子

第十二章第1节巴菲特的错误:买下伯克希尔纺织的控制权

假如你以非常低的价格买进一只股票,以不错的获利出脱了结是一件很容易的事,即使从长期来看这家公司的经营结果可能会糟糕。这种投资方法被称为“雪茄烟蒂”投资法,即在路边随便捡起一个香烟头,这可能让你吸一口过一过烟瘾,对于瘾君子来说,这不过是举手之劳。要么你是清算专家,否则买下这类公司实在属于傻瓜行径。

——沃伦·巴菲特

巴菲特前25年犯下的第一个错误,就是买下了伯克希尔纺织的控制权,即使他清楚地知道纺织这个产业前景并不光明,却因为受到价格极其便宜的引诱而购买。这种投资方法在巴菲特早期投资中获利颇丰,但在1965年投资伯克希尔后,巴菲特就开始发现这并不是个理想的投资模式。

巴菲特认为,他当年收购伯克希尔?哈撒韦公司是一个价值“2000亿美元”的最大人生失误。“把一大笔钱投到(纺织)这个不景气的行业,伯克希尔?哈撒韦也成了我一生事业的新起点,对我未来的发展产生了巨大影响”。

事实上,巴菲特当年并没有意向收购伯克希尔?哈撒韦公司。根据巴菲特所述,当初这家公司深陷困境,其下属的纺织工厂纷纷倒闭,倒闭之时公司会卖出部分股票。看准商机的巴菲特企图买下还未倒闭的几家工厂的股票,随后转手卖给公司,赚取利润。

1964年,伯克希尔?哈撒韦公司打算回购巴菲特手中所持股票,时任伯克希尔总裁的斯坦顿向巴菲特保证,他要把伯克希尔剩余的股份以每股11.5美元的价格投标。不日,该公司股票却以11.38美元投标。此举令巴菲特极其恼火,随即,他决定不出售手中股票并疯狂购买伯克希尔?哈撒韦,最终获得了公司控股权。

不过,巴菲特认为,如果当年他不投资这家濒临倒闭的棉织公司而转投一家经营状况良好的保险公司的话,“公司现在的价值将是伯克希尔?哈撒韦的两倍”,言下之意,这个最大一次投资失误使其至少损失2000亿美元的利润。

尽管股神巴菲特自嘲买下伯克希尔?哈撒韦公司是自己最大的一次投资失误,但毋庸置疑的是,这家曾被外界认为濒临倒闭的“制造纺织品”的公司今天却已经成为举世瞩目的“造钱”公司,是巴菲特的投资旗舰。

在巴菲特的精心运作下,伯克希尔?哈撒韦公司净资产从1964年的2288.7万美元,增长到目前的3000多亿美元;股价从每股7美元一度上涨到近15万美元。

“我们收购的很多保险公司,也创办了一些保险业务,我们用保险的浮动金购买其他的资产,因为保险的浮动金是我们自己可以运用的那一笔资金,所以如果你运用它来做投资的话,你可以赚很多的钱,这也是哈撒韦公司很成功的原因”,在金融危机爆发的2008年财务年度,伯克希尔?哈撒韦公司摊薄后的每股收益仍旧高达3224美元,每股净资产70532美元,每股现金流量16439美元,继续保持着美国股市第一高价股的地位。

2009年该公司业绩报告显示,公司2009年净利润上升61%,至80.6亿美元。但账面价值仍落后标普500指数的26.5%的增幅,5年来首次跑输大市。不过,2010年,巴菲特重新制定投资计划,并对未来市场持续看好,日前他还表示,美国经济“正在缓步慢走,而不是飞速向前”,但是“我们行进在正确的方向上”。

巴菲特在25年的投资中,也犯了不少的错误,比如受到股票价格低廉的诱惑,而忽略了这个公司的资质。当然,如果你把巴菲特认为是“西方不败”的话,你肯定会失望了。实际上,股神之所以伟大是因为他能从自己的每一次错误中获得力量,同时不会被一次偶然的成功冲昏头脑。

人非圣贤,孰能无过,即使是纵横市场近四十年,战果辉煌的投资大师巴菲特,也曾遭遇难堪的挫败。

巴菲特的六大错误投资是:

第一,投资不具长期持久性竞争优势的企业。1965年他买下柏克夏海瑟威纺织公司,然而因为来自海外竞争压力庞大,他于二十年后关闭纺织工厂。

第二,投资不景气的产业。巴菲特1989年以三亿五千八百万美元投资美国航空公司优先股,然而随着航空业景气一路下滑,他的投资也告大减。他为此一投资懊恼不已。有一次有人问他对发明飞机的怀特兄弟的看法,他回答应该有人把他们打下来。

第三,以股票代替现金进行投资。1993年巴菲特以四亿二千万美元买下制鞋公司Dexter,不过他是以柏克夏海瑟威公司的股票来代替现金,而随着该公司股价上涨,如今他购买这家制鞋公司的股票价值二十亿美元。

第四,太快卖出。1964年巴菲特以一千三百万美元买下当时陷入丑闻的美国运通五%股权,后来以二千万美元卖出,若他肯坚持到今天,他的美国运通股票价值高达二十亿美元。

第五,虽然看到投资价值,却是没有行动。巴菲特承认他虽然看好零售业前景,但是却没有加码投资沃尔玛。他此一错误使得柏克夏海瑟威公司的股东平均一年损失八十亿美元。

第六,现金太多。巴菲特的错误都是来自有太多现金。而要克服此一问题,巴菲特认为必须耐心等待绝佳的投资机会。

巴菲特曾经经营水牛城新闻报、美国运通(多元化的全球旅游、财务及网络服务公司)、盖可保险等公司时,他都能成功地“扭亏为盈”,这在普通的投资者看来是一件很了不起的事,然而巴菲特却说,以后不会再去冒险做这种挑战了。

投资箴言:

以合理的价格买下一家好公司比用便宜的价格买下一家普通的公司要好得多。此外,俗语说得好:“好马还要搭配好骑师才能有好成绩。”再好的公司如果遇到一个糟糕的经理人你也不会体会到好公司的好处的。在选择公司的时候投资者专挑那种一尺的低栏,并且要尽量避免碰到七尺的跳高。

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