第十章第4节相对价值套利：能够获得较大的价值
当我们的钱比想法多的时候，我们有时会进入套利领域。
——沃伦·巴菲特
巴菲特和他的前辈曾经专门研究过另外一种套利——“相对价值”（relativevalue）套利，这属于巴菲特“债务重组”策略最为基础的部分。相对价值套利就是预先购买一种资产，到时转换成其他的资产，这样就能够获得较大的价值。
简单的列举一个最为突出的例子就是Palm Computing公司和3Com公司的案例。在3Com决定公开将持有的Palm股票出售时，Palm就从3Com中分离出来了。在第一天的交易中，Palm公司的股价就暴涨，以至于3Com以前所持有的那部分Palm公司股本价值比3Com自身最高的市场价值还要高。这个市场有效地度量出3Com当前不断发展的经营价值小于业已存在30年的能巨大赢利的零经营（zero-business）情况，将在后面更加详细地讨论这个例子。
另外一个例子发生在1915年格雷厄姆就职于New burger，Loeb&Company，他偶然发现下面的相对价值套利公司：古根汉（Guggenheim）开发公司，现在曼哈顿闻名于艺术博物馆的古根汉家族就是靠购买和开发矿产而发家的。古根汉开发公司持有很多家矿业公司的股份。在1915年9月1日，这家公司决定把持有的其他公司的股票分发给它的股东。那天的交易价格是每股68.88美元，所以格雷厄姆算出买一股古根汉开发公司的股票将带来净套利利润7.35美元，他在购买古根汉开发公司的股票同时卖空了相应公司的股票，这样锁定了利润。
在20世纪20年代，当时杜邦（DuPont）公司资本的来源于它在战争时期得来的现金，购得通用汽车（General Motors）公司大部分股票。尽管在那时市场对杜邦公司其他业务大打折扣的同时对3Com公司的业务也不够看好，格雷厄姆通过购买杜邦公司股票卖空通用汽车股票而获得的利差作为资本。虽然格雷厄姆还是看重杜邦公司的股票，但只看重通用汽车那部分，而对该公司持有的其他方面股票作为零价值处理。
投资箴言：
投资者在应用这种方法进行套利时，应该知道这种策略有两种风险，第一种风险是基本风险，这种风险发生在两种证券的股票价值在不可能趋于一致的情况下，比如，在母公司可能破产的情况下，而最终在破产之前将资产分拆中的股票价值作为抵押。这对于套利者来说，另外一种风险就是金融风险，即使在两种证券价值都趋于一致的情况下，这样对于最初的套利行为来说很可能就会导致潜在的损失。
