第九章第4节高周转率需要支付更多的佣金
一个成功的传教士不在于他的教堂中座位每周的换座率，而在于听他传教人的持久性。我们的目标是使我们的股东合伙人从公司业绩中获利。要记住，人们常常忽视的致命危险，即是从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。
————沃伦·巴菲特
从总体上来看，短期交易不仅影响着个人的投资业绩，同时它还阻碍着整个经济的发展，原因很简单，因为那些本可以更好的用于提高生产力的货币被浪费在了频繁的交易及其所导致的交易成本上了，那是从财政领域里抽取货币并最终导致货币的错误配置。
1999年，苹果公司每天的平均换手率已经超过7次，这样导致的结果就是，它的股份的持有时间就低于50天。在1999年苹果公司的股份交易超过13亿，但实际上该公司却只有1.75亿股份.苹果公司的股票交易，由个人及机构股东支付了4.5亿美元的佣金和交易差价，但实际上年净收益才只有3.85亿美元。
2000年初，大众软件公司股份的平均换手时间为92天。如果假设每股是0.06美元的佣金和1/8点的交易差价的情况下，那么交易成本的综合就达到每年1.91亿美元。但是实际上公司的年收益只有6200万美元。投资者为美国在线支付的总代理费用为18亿美元，实际上美国在线的年收益都没有超过7亿美元。
至2000年2月，雅虎公司的全部股份是以每年10.8次的转手速度在股市中交易的，这说明在市场中该公司的股票是每33天就全部转手一次的。雅虎的3.98亿股份在一年中的交易次数相当于43亿的股份交易。如果假设投资者在买卖股票时需要支付0.125美元的差价及0.06美元的佣金。按这个来计算的话，这43亿股份交易的总交易成本就是7.96亿美元，这即是投资者必须要支付的交易差价和交易佣金。但事实上，雅虎公司一年的总收入还不超过1.55亿美元。这就意味着，投资者是在用5美元的交易成本来换取他们对公司的1美元的收入。
投资箴言：
股票的这种换手并不能给投资者创造任何经济价值，它的贡献就是给股票的代理行业带来巨额的收益。如果投资者持有股票的时间能够持续多年，那么公司的收益必将远远超过股票交易佣金的数量。
然而如果股票的周转率过高，并且将这个趋势一年一年地延续下去，社会中持有股票的好处将会被忽视，更多的资金将从生产领域中抽取出来并注入交易的领域，从而取代了将它们重新注入能够获得赢利领域的机会。为了支付一元的收入必须支付的交易成本将远远超过一元。
