第九章第2节持有时间决定收入的概率
我最喜欢持有一只股票的时间是永远。
——沃伦·巴菲特
投资者分为两派：一派是短线，就是短期持有。赚一些就卖出，赔一些也卖。短线讲究的是炒股，快进快出，挣的是快钱，尽管是小钱，但积少成多。另一派是长线，就是长期持有。短期赚一些并不卖，为的是长期赚大钱。短期亏一些也不卖，看的是未来长期还会大涨。长线讲究的是捂股，慢进慢出，挣的是慢钱，但赚的是大钱。
巴菲特认为持有时间决定着收入的概率，他认为一次短期交易的失误需要三次成功的股票交易来弥补。短线交易如同扔钱币的正反面赌输赢，下一桩股票交易的价格上升还是下降的概率也几乎完全一样。持有三个月的收益概率只有60%，扣除佣金、印花税后只有50%左右，等于白干。
假如你有10万元的初始资金，如果你在一年之内交易了100次，按50%的概率来算，其中有一半每笔获利500元的，那么意味着另一半每笔遭受500元的损失。这样的情况到年终的时候，你的赢利就会为零。假如再把你每笔交易（买卖）的佣金费用（50元）算进去的话，那么年终你的资金的实际上是损失了1万元。即使你的这100次交易有60%都是赢利的，你还是处于亏损的边缘。假如你想获得10%的收益的话，这就要求你70%的交易都是能够赢利的，如果你在有点野心要达到年收益率到20%的收益的时候，你必须要有80%的交易都保证赢利才可以。
但是要让收益率达到70%或80%也并不是不可能完成的，这就需要撇弃短期交易，充分利用时间的价值。下面两个图为1989年到1999年间标准普尔500指数的股价的变动情况。这里的前提假设为投资时随机的，指的是投资者在10年中每一天都随机选取标准普尔500企业的一家企业。下面两个图的对比表明持有股票的时间决定了投资者可能得到的收入，或者称“收入的概率”。
赢利概率（持续一个月）
赢利概率（持续5年）
从上面两个图的对比情况来看，持有股票的时间愈短，收益率就显得愈随机，持股在一个月的情况下，收益呈现出高度的随机性和不可预测性，交易的成功率非常低，加上交易成本的存在，你的资金将遭受损失。但是在大势行情好的情况下如80%的标准普尔500企业的股票价格上涨。你如果幸运地抓住了这个机会，你就得到了高额的赢利。如果碰到绝大多数股票价格下跌的情况，这时候你选择股票的能力并不重要，因为无论你选择什么股票，你都不可避免地要损失资金。然而，你看第二个图的话，如果持股时间为5年的话，那么你成功的概率就达到了80%以上。
巴菲特十分嫌恶短期交易。对他而言，这种浪费资金的行为通常只会使投资者获得较少的收益。更有甚者，这种行为会引起股票定价上严重的不一致性，从而导致投资者不理性的行为并滋生投资者对股市的片面理解。“只有理性的股东才能形成稳定的、理性的股价。”1988年他在给基金股东的一份信中这样写道。从整体的角度去看，股市交易就像是经济体系的一个巨大的抽水机，它将资金从生产领域抽出并投入金融领域。
巴菲特曾经半开玩笑地说，美国政府应该对持有股票不超过一年的资本交易征收100%的税。“我们大多数的投资应当持有多年，投资决策应当取决于公司在此期内的收益，而不是公司股价每天的波动。”20多年前他曾对《奥马哈世界先驱报》说，“就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。”
巴菲特采取长期持有的另一个重要原因，是尽可能减少缴纳资本利得税，使税后长期收益最大化。几乎所有的投资者都要缴纳资本利得税。但资本利得税只有在你出售股票并且卖出的价格超过你过去买入的价格时才需要缴纳。因此，是否缴纳资本利得税对于投资者来说是可以选择的。投资者既可以选择卖出股票并对获得利润部分缴纳资本利得税，也可以选择不卖出股票从而不缴税。由于存在资本税收，所以投资者在投资中需要将税收考虑在成本之内，追求税后收益的最大化。
投资箴言：
事实上，1个月的持有策略的交易成功率还不到50%。这一概率也许能够让你成为赌城中的大赢家，但是在股市中却注定要失败。因为如果你全部的短期投资中只有一半能够赢利，那么你很可能由于佣金和交易费用的原因在长期中损失自己的全部资金。短期投机交易就失去了它身上的光环。人们已经完全明白骰子只能用于娱乐，你永远也不会通过掷骰子来赚钱。然而依靠时间，却能大大提高你的获利概率，为什么不这么做呢？
