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第18章

第三章第2节把鸡蛋放在一个篮子里

集中投资是获得超额收益的良好途径,分散投资在分散风险的同时也会分散收益。凡是不敢于重仓持有的股票,无外乎对要购买的标的没有胜算的把握,但这并不能作为我们买股票的理由。因为,如果我们对要购买的企业没有把握,哪怕是一股,也不可以买入,正所谓只做最有把握的行情,只买最有把握的股票。

——沃伦·巴菲特

1984年巴菲特在给股东的信中说:“以我们的财务实力,我们可以买下少数一大笔我们想要卖得并且价格合理的股票。比尔?罗斯形容过度分散投资的麻烦;如果你拥有40位妻妾,你一定没有办法对每一个女人都认识透彻。从长期来看,集中持股的策略最终会显示出它的优势,虽然多少会受到规模太大的拖累,然而就在某一年度表现得特别糟,至少还能够庆幸我们投入的资金比大家要多。”

巴菲特认为既然集中投资是市场赋予个人投资者的一个优势,个人投资者更应该利用这个优势。事实上,集中投资这种方法尽管是一种快而准的投资方式,但长期被市场投资者所忽略。我们身边的不少个人投资者,10万元资金拥有5只以上股票的人不在少数,而这些人绝大部分是赔钱的。其实在现在的市场规模和流动性中,就算是1000万的资金拥有一只股票也未尝不可,作为个人投资者更多要做的是投资背后的工夫。

他认为多元化是针对无知的一种保护。它不仅不会降低你的投资风险,反而会分摊你的投资利润,反而是集中投资却可以帮助我们集中收益。

当然,集中投资的前提是精心选股,一般说来,应集中投资于下述三种股票:

1.集中投资于最优秀的公司

巴菲特说:“作为投资者,我们都想投资于那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的优秀公司。这种目标并不能充分保证我们投资赢利:我们不仅要在合理的价格上买入,而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。但是,这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向真正成功的唯一机会。

“如果你是一位学有专长的投资者,能够了解企业的经济状况,并能够发现5~10家具有长期竞争优势的价格合理的公司,那么传统的分散投资对你来说就毫无意义,那样做反而会损害你的投资成果并增加投资风险。我们不明白的是,为什么那些分散投资的信奉者会选择一些在他喜欢的公司中名列前20位的公司来进行投资,而不是很简单地只投资于他最喜欢的公司——他最了解、风险最小并且利润潜力最大的公司里。

“其实作为投资者,我们的收益来自于一群由企业经理人组成的超级团队的努力,他们管理的公司虽然经营着十分普通的业务,但是却取得了非同寻常的业绩,我们集中投资所要寻求的就是这类优秀的公司。”

2.集中投资于你熟悉的公司

作为一名投资者,目标应当仅仅是以理性的价格买入你很容易就能够理解其业务的一家公司的部分股权,而且你可以确定在从现在开始的5年、10年、20年内,这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在相当长的时间里,你会发现仅仅有几家公司符合这些标准,所以,一旦你看到一家符合以上标准的公司,你就应当买进相当数量的股票。

策略是集中投资,尽量避免当我们只是对企业或其股价略有兴趣时,这种股票买一点、那种股票买一点的分散投资做法。在确信这家公司的股票具有投资吸引力时,同时也相信这只股票值得大规模投资。

在巴菲特看来,只有很少的公司是我们非常确信值得长期投资的。因此,当我们找到这样的公司时,我们就应该持有相当大的份额,集中投资。他说:“当我们认为我们已经认真研究而且可以有吸引力的价位上买入时,以我们的财务实力,我们能够在这少数几只股票上大规模投资。(雷尔?罗斯曾经这样描述过度分散投资存在的问题:如果你拥有40个妻子,那么,你对每一个都无法透彻了解。)长期来说,我们集中持股的政策肯定会产生卓越的投资回报,尽管多少会受到伯克希尔公司规模太大的拖累。”

3.集中投资于风险最小的公司

巴菲特之所以采用集中投资策略,是因为集中投资于投资者非常了解的优秀企业股票,投资风险远远小于分散投资于许多投资者根本不太了解的企业股票。

巴菲特认为,在股票投资中,我们期望每一笔投资都能够有理想的回报,因为我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势、并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上。如果我们以合理的价格买进这类公司时,投资损失发生的概率通常非常小,确实在我们管理伯克希尔公司股票投资的38年间(扣除通用再保与政府雇员保险公司的投资),股票投资获利与投资亏损的比例大约为100:1。

有很多股民手上持有的股票品种很多。

为什么这些股民与巴菲特集中投资的思想背道而驰呢?这实际上是他们想利用多种股票分散风险的心理。但买对优秀公司而致大富的机会,已被他们“分散”了,化为乌有了。

事实上,投资组合越分散,股价变动的激烈性在对账单上的反应就越不明显。对于大多数投资人来说,分散投资的方法的确很安全,因为所有的波动都被分散投资抵消了。但事情的另外一面是,获利曲线相对平坦而乏善可陈。所以分散投资的方法虽然不会引起客户太大的情绪反应,但永远只能获得较为一般的利润。

投资箴言:

对中小股民来说,集中投资是一种快而准的投资方式。因为个人投资总相对于机构投资者在集中投资上更有优势。机构投资者即便再集中,因为政策确定、回避风险和其他基金的竞争不可能使其资金过分地集中在几只股票上,个人的特征也决定了进行集中投资是快而准的。

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