第二章第2节安全边际原则：“不赔钱”是标准
安全边际，概念可以被用来作为试金石，以助于区别投资操作与投机操作。
——沃伦·巴菲特
——格雷厄姆告诉他的学生巴菲特两个最重要的投资规则：
第一条规则：永远不要亏损。
第二条规则：永远不要忘记第一条。
巴菲特始终遵循导师的教诲，坚持“安全边际”原则，这是巴菲特永不亏损的投资秘诀，也是成功投资的基石。
巴菲特的导师格雷厄姆认为，“安全边际”是价值投资的核心。尽管公司股票的市场价格涨落不定，但许多公司具有相对稳定的内在价值。股票的内在价值与当前交易价格通常是不相等的。基于安全边际的价值投资策略是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到安全边际时，可选择该公司股票进行投资。
寻找真正的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际即其大大超出现行债券利率的预期获利能力。
格雷厄姆指出：“股市问题特别偏爱投资于估值过低股票的投资者。首先，股市几乎在任何时候都会生成大量的真正估值过低的股票以供投资者选择。然后，在其被忽视，且朝投资者所期望的价值相反方向，运行相当长时间以检验他的坚定性之后，在大多数情况下，市场总会将其价格提高到和其代表的价值相符的水平。理性的投资者确实没有理由抱怨股市的反常，因为其反常中蕴涵着机会和最终利润。”
实质上，从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者低价买入的机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者高价卖出的机会。
如果忽视安全边际，即使你买入非常优秀企业的股票，如果买入价格过高，也很难赢利。
即便是对于最好的公司，你也有可能买价过高。买价过高的风险经常会出现，而且实际上现在对于所有股票，包括那些竞争优势未必长期持续的公司股票，这种买价过高的风险已经相当大了。投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀的公司的股票，可能也要等待一段更长的时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。
安全边际是投资中最为重要的。它能够：
1.降低投资风险。
2.降低预测失误的风险。
投资者在买入价格上如果留有足够的安全边际，不仅能降低因为预测失误引起的投资风险，而且在预测基本正确的情况下，可以降低买入成本，在保证本金安全的前提下获取稳定的投资回报。
根据安全边际进行价值投资的投资报酬与风险不成正比而成反比，风险越低往往报酬越高。
在价值投资法中，如果你以60美分买进1美元的纸币，其风险大于以40美分买进1美元的纸币，但后者报酬的期望值却比较高，以价值为导向的投资组合，其报酬的潜力越高，风险却越低。
在1973年，华盛顿邮报公司的总市值为8000万美元，在这一天，你可以将其资产卖给十位买家中的任何一位，而且价格不低于4亿美元，甚至还会更高。该公司拥有华盛顿邮报、新闻周刊以及几家重要的电视台，这些资产目前的价值为20亿美元，因此愿意支付4亿美元的买家并非疯子。现在如果股价继续下跌，该企业的市值从8000万美元跌到4000万美元。更低的价格意味着更大的风险，事实上，如果你能够买进好几只价值严重低估的股票，而且你精通于公司估值，那么以8000万美元买入价值4亿美元的资产，尤其是分别以800万美元的价格买进10种价值4000万美元的资产，基本上毫无风险。因为你无法直接管理4亿美元的资产，所以你希望能够确定找到诚实且有能力的管理者，这并不困难。同时你必须具有相应的知识，使你能够大致准确地评估企业的内在价值，但是你不需要很精确地评估数值，这就是你拥有了一个安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8300万美元的企业，你必须让自己拥有很大的安全边际。
我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。这种“安全边际”原则——本?格雷厄姆尤其强调这一点——是投资成功的基石。
投资者弄清自己所购买的每家企业的安全边际十分重要。如果得不到符合安全边际的价格，就不买。如果像巴菲特这样的天才也坚持一定要有安全边际，难道不认为投资者也应当吗？安全边界会使投资者在方法得当时大捞一笔。而当情况不妙时，它又会使投资者免受损失。
投资箴言：
安全边际是对投资者自身能力的有限性，股票市场的波动巨大的不确定性，公司发展的不确定性的一种预防和扣除。有了较大的安全边际，即使对公司价值的评估有一定的误差，市场价格在较长的时期内仍低于价值，公司发展就是暂时受到挫折，也不会妨碍投资者投资资本的安全性，并能保证投资者取得最低程度的满意报酬率。
