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第7章 “投”其不备,出其不意(1)

当我们集中精力,想要在一支看上去价格低廉的股票上进行大的投资时,我们其实就下了一注,与其他投资者比起来,我们认为自己对于这支股票拥有信息、见识和知识方面的优势

为了培养自己的独立思考能力,这些费用将累积起一个较大的数目。市值已达71亿美元。短短7年时间,培养独立思考力。

【巴菲特如是说】

我们真正强调的是独立思考而不是投票表决,但是,不幸的是伯特兰·罗素对于人性的观察同样也适用于财务投资之上:“大多数的人宁死也不愿意去思考”。

--巴菲特致股东函(1990)

【活学活用】

任何一个投资者都应该学会独立思考,这个能力非常重要。曾经有人问巴菲特:如果出现问题的话,你去请教什么人?巴菲特回答说:投资成败一定是来源于思想层面的领悟的对错。所以,便为巴菲特赚进60亿美元的财富。而可口可乐公司在格伊祖塔的领导下,我只能对着镜子说话。由此可见,真正成功的投资者,通常都是具备非常强的独立思考能力的人,他们必须通过独立思考解决问题。坚持独立思考是成功者的必备素质。

巴菲特在他漫长的投资生涯中,一直坚持走自己的路,独立思考,从不人云亦云,也从不放弃坚持的理念。

当很多投资者在牛市里忙着购股票,买进卖出的时候。巴菲特正在静静地等待,他在牛市觉得股票已经明显高估,就把大部分股票抛出了,然后闲下来,不盲目进入任何一家企业。他找不到便宜的,被低估的股票,所以显得很闲。等到出现熊市,很多投资者都在观望时,他反而忙得不亦乐乎,因为他发现了很多有潜力的企业的股价远远低于它们本身的价值。他这时一上班就给自己的经纪人打电话,然后继续研究到底现在哪些公司的股票特别便宜,再给经纪人打电话买股票。他每天都要关注《华尔街日报》上的收盘价,了解最近时间内大概在什么位置,再告诉经纪人在哪个区间买入。有时候,他的经纪人会在一天内接到巴菲特打来的五六个要求买入的电话。别人大跌大悲,巴菲特则是大跌大喜。

巴菲特在选择到自己真正信任的股票后,从来不去在意股市的波动,不管股市如何动荡,他都能做到从容淡定。他说人们拥有股票就该像拥有房屋一样,无论房地产怎样动荡,都不会感觉到心神不安,就算股市连续下跌,也不应恐慌,应坚信有价值回归的那一天。

巴菲特还对长期持有的投资原则格外坚定,他要依靠连续性来赚取利润,极少涉足短期投机行为,并且一直对此深恶痛绝。

巴菲特这样与别人格格不入的行为,其实是他独立思考的结晶,只有懂得独立思考的人才知道真理所在。

这种独立思考的能力来自于巴菲特的老师格雷厄姆,他的老师教导他:如果你对一件事经过了深思熟虑,并得出了合乎逻辑的判断,那么就不要受他人的影响,应该果断地坚持自己的主张。格雷厄姆曾写到:“你不会因为这些人的不同意,而判断正确或错误。你之所以正确,是因为你的资料和推理是正确的。”

但是,在股市中,我们有很多投资者认为隔行如隔山,自己对股票投资不理解,应该听从其他人的意见。总之,他们根本不思考,他们只想参考,然后去模仿、跟随。

投资赚钱是自己的,评论是别人的。仁者见仁,智者见智,对于别人的意见,我们应该从不同的角度看待。在作出每一个投资决策前,我们可以参考别人的意见,但更多的还要具体考虑自己的情况,股票的市场价值已从1980年的41亿美元增加至1996年的1150.7亿美元,我们要多阅读相关的书籍,不要在不懂得股票是什么的时候,就盲目进入。大量的阅读能让自己对这个行业有了更深入的了解,进而形成基本的投资思维方式。

有了自己的想法,就可以去实践,通过小规模的亲身实践,进一步验证和调整自己的投资思维,逐渐把握投资规律,看透市场投资陷阱。这样才能让自己逐渐自信起来,逐渐形成自己正确的投资方式。

抓住细节,赢在股市。

【巴菲特如是说】

“读所能读的一切”,并从细微的数字、事实中感知变化。对一件事进行多个角度的推论,如此反复便容易对很多事情的发展有了预见力。

--巴菲特投资语录。

【活学活用】

机会常常存在于细节之中,灵感往往来自于不经意的一瞬间,财富的积累需要细心、谨慎和执著。基业长青不是靠粗大的枝干,而是源于细枝末节的繁茂。所以,细节决定命运,同样,关注细节变化也会改变炒股命运。我们每一个股民都应该着眼于目标企业生存发展过程中的每一个细节,这样才能预见其发展形势,紧紧把握住任何一个机遇,成为赢家。

任何一个投资者,不管他是平民百姓还是百万富翁,都会希望自己能发现下一匹大黑马--下一个克莱斯勒或是微软,让自己赚大把大把的钞票。可是问题在于,没有人有这样先知先觉的能力,换句话说,没有人能完全精于此道。

巴菲特指出,投资就像从事其他事业一样,高明的教练会告诉你:注意那些事关重大的细节,留心细节,做好准备。那些原本看起来不值一提的小事,随着时间的推移,可能会对你的投资产生重大的影响。

比如,股市是通情达理有效率的。股价可能在两个极端之间来回进行剧烈的周期性的振荡,但在普遍情况下,大多数股票的价格是合理的,发现定价错误的股票是很困难的,一支股票之所以便宜有其便宜的道理。即使是那些貌似廉价的在线代理,从该公司的经营历史来看。也许的确如此,但巴菲特认为,这也可能恰恰是投资者错过或忽视了某些相关的细节信息,这些信息解释了这支股票的价格为何如此之低廉。

如果投资者买进的价格低廉的股票是某个行业的领头羊,其价位长期以来保持着较高的水准,那么投资者的决策可能是正确的,可能只是由于近期该公司或该行业运作上的一些问题才遭到了投资者的抛弃。1994年,美国医药健康类股票由于克林顿试图在这一领域进行改革而价格大跌,在这个时候买进莫克股票无疑是买进了“廉价”的股票。但买进价格下跌中的莫克股票跟买进压根没法和戴尔、微软或IBM竞争的小计算机公司的股票有着天壤之别。

巴菲特提出,如果投资者准备买进价格处于下跌中的股票,最好针对性地对该公司的规模、财政状况及其在所在行业中的实力等一些关键指标进行全面而深入的调查,不可以买进那些小规模的、以技术定位的投机公司的股票。

还有关于代理费用和基金费用等细节。我们支付的每一笔代理费用都会使我们的总资产减少,我们支付的每一笔基金管理费也绝不会给我们带来任何回报。这些费用可能看起来不多--每周的代理费用不过80元或者120元,每年缴纳的基金管理费用也不过几千元。但随着时间的推移,仅次于通用汽车的1373.4亿美元,如果你每天都要做几次交易的话,其费用累积起来也是惊人的。

当我们正在股市上大显身手的时候,很容易忽视这些点点滴滴的细节。当一个人在股市上每年能获得40%的高额回报时,他是不会在乎那每周100元的代理佣金的。对许多投资者来说,他们心中的股市似乎只会永远上升。

另外,还有税收,也是众多关乎我们投资计划的“小事”之一。随着时间的推移,延缓纳税会对我们的股票增值产生重大的影响,延缓纳税听起来可能是一件小事情,但如果我们是一个长期投资者,这就成了一件大事了。

那些在股市中久经磨炼的百万富翁投资者们从来都会把这些小的细节弄得明明白白,写进自己的投资规划中,因为他们深知仅凭过去两三年的市场行情来对未来股市做出长远预期会犯大错。在大多数年份里,当市场恢复到正常状态时(大约11%的年回报率),诸如税收和费用之类的小事情将显得很重要。所以,作为股民我们应该关注这些细节,在细节变化中发现投资机遇,在细节变化中将支出降到最低。

持续获利企业更值得选择。

【巴菲特如是说】

我一直辛辛苦苦做的事就是,寻找最优秀的公司,具有很强的定价能力,拥有一种垄断地位。对那些不需要投入太多资本就能实现持续增长的超级明星公司更为钟爱。

--巴菲特投资语录。

【活学活用】

对于企业的利润,巴菲特有着自己独特、简单的看法。巴菲特根据长期投资得出结论,有两种公司最值得投资。

一是具有持久竞争优势的品牌公司。这些公司以生产品牌产品为主,消费者因为认同其品牌,在通常情况下都会选择购买其产品,这样其产品就会具有消费垄断优势,这类公司因而具有持久的竞争优势。即使在经济不景气的情况下,因为消费者群体对其产品的信赖,这类公司的获利也不会遭受很大影响,不会大起大落,从而能给投资者带来长久的稳定的收益。

有人曾经做过一个小测验:可口可乐、百事可乐以及沃尔玛连锁商店所推出的三种碳酸型汽水,三者味道几乎无差别,经过测试表明,没有人能够通过品尝分辨出牌子。但是,当沃尔玛连锁商店在它的几千家分店门口将自己的汽水放在自动售卖机上,以两家名牌汽水的半价出售时,消费者还是宁愿选择自己喜欢的品牌--可口可乐、百事可乐,这就是“商誉”,就是消费垄断优势,它能够给企业和投资者带来巨大的利润。选择投资对象时如果能够抓住这些公司就等于搭上了财富的快车,利润将滚滚而来。

二是最有效率的公司,提出这一标准是从经营管理的角度出发的。在一个相关行业的所有企业中,如果某一公司的管理人员特别注重管理效益,讲究节约管理成本,能以最低成本进行公司的运作,这类公司也是有投资价值的。许多公司之所以能成为品牌公司,以最低最省的成本运作是其成功的重要原因,即便在经济不景气的情况下,由于其运行成本较低,利润也有一定的保障,在某种程度上保证了投资者的利润。而那些管理经营成本高于同行的公司,迟早会被淘汰出局,成为品牌公司更是毫无可能。

巴菲特在1979年的时候购买了美国通用食品公司的股票,当时每股价格是37美元,他一共购买了400万股。他之所以看中该公司的股票,就是因为这个公司有着高额利润,位居世界第二位。这同样也证明了公司的管理水平和领导者的才能在公司的投资价值中占据着重要的地位。,其利润每年以8.7%的比率递增。巴菲特的判断是对的,该公司1978年每股利润是4.65美元,到1979年,其股票每股利润出现巨额增长,高达12美元。其后平均每年以8.7%的速率增长,到1984年,公司利润涨到每股6.96美元,这段时间内,通用食品公司的股票价格也一直上涨,至1984年达到54美元。

巴菲特看中的这类高成长、高回报的公司得到其他投资者的认同。1985年,菲利普·莫里斯看到通用食品公司的投资价值,以每股120美元的价格从巴菲特手中购买了其全部股票。巴菲特因此大赚一笔,其投资年平均收益率达到21%。

巴菲特对其他公司股票的投资也与此相类似,十分注重公司的行业是否具有消费垄断优势,是否具有稳定的经营历史和稳定的收益,是否具有长远的发展潜力和前景。这是巴菲特在决定投资某个企业时特别注重的。在巴菲特长期持有的几种股票中,大多都像通用食品公司一样能够让他获得丰厚的利润。

另外,巴菲特在其后的投资活动中,对公司管理水平等质量因素的重视,有时甚至超过了对公司可测算的数量价值的重视。例如,美国的可口可乐公司是有着近百年经营历史和著名品牌的公司,该公司创立以来,一直能够持续发展。但在20世纪70年代初,由于董事长保尔·奥斯汀的刚愎自用和管理的无能,导致该公司上下管理混乱,投资频频失误,员工人心涣散,税前收益逐年下降,公司的发展前景堪忧。80年代初,奥斯汀被迫辞职,改由格伊祖塔担任公司董事长。格伊祖塔有着杰出的领导才能和良好的人格,他上任后大力提高可口可乐公司的管理水平,削减各项开支,取消各种与本行业无关联的投资,制订新的发展计划,可口可乐公司在格伊祖塔的领导下,不久又显现出勃勃生机。而反映在股票市场上,该公司的股票价格也逐年走高。1988年,巴菲特出巨资投资该公司股票时,该公司的股票市价已比1980年增长4倍。因此,从当时的角度上看,巴菲特是在“追高买进”,显然不是很明智的做法,当时华尔街的证券分析家们对巴菲特此举也持否定态度。事后,巴菲特就此事接受美国《机构》杂志记者特纳的采访时认为,他这次花巨资(10亿美元,是巴菲特最大的单笔股票投资)购买可口可乐公司的股票,是因为对罗伯托·格伊祖塔的领导才能充满信心,可见巴菲特对公司管理水平和领导者才能的重视,在他的公司内在价值分析方法中,已提高到相当重要的地位。

巴菲特在1988年至1989年购买的10.2亿美元可口可乐公司股票,至1996年,当真正出现问题时,包括自己的风险承受能力、自己的投资风格、自己对市场行情的独立思考等。

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