那么，怎么判断哪些股票是具有特许经营权的呢？其实，巴菲特也说，有很多企业都是介于具备特许经营权和不具备特许经营权两者之间。既有一点儿，又不全是。巴菲特曾经说过：“对一家企业的特许经营权的真正检验方法是，如果你给我10亿美元，再配备全美国最出色的50位企业经理，我绝对可以建立一家杰出的企业。但是，如果你是让我去击败华盛顿邮报，我会把10亿美元还给你。然而，如果你让我用相同的金额去削弱奥马哈银行的赢利或市场份额，我想我可以做到。也许我不能完全让你满意，但我肯定会给他们带来很多麻烦。在以上这些情况下，检验这些企业的竞争实力的方法，就是让企业的竞争对手使用各种手段，甚至不惜以牺牲自身赢利为代价去攻击企业，看看能给企业带来多大的打击，是否能够把企业打倒。”
巴菲特向来比较喜欢投资媒体行业，原因是这些行业具有上述特许经营权企业的三大特征，并且能够自己制定高价，还能容忍宽松的管理。当然，随着媒体行业的大发展，这些优势在逐渐弱化。
总之，对于那些少数具有特许经营权的企业，其产品具有不可替代的优势，同时，政府方面还没有价格管制。这样的企业更容易获利，赚钱更可靠，所以，值得投资者去考虑。
依据财务准则评估企业价值。
【巴菲特如是说】
我们不赞成对每股盈余过多关注，虽然1979年我们可用的资金又增加了很多，但运营的业绩却反倒不如上一年。所以，我们判断一家公司是否经营得好，主要根据股东的权益回报率，而不是每股盈余是否成长。
--巴菲特致股东函（1979）
【活学活用】
巴菲特之所以能够长期在股市上取得成功，很关键的因素就是他没有把自己看成是一个投资者，而把自己当做目标投资对象的经营者。在研究某家企业的时候，他不看重企业每年的经营业绩，更重视该企业在之后五六年的平均经营业绩。他认为企业每年的经营情况都是有波动的，只有看其平均发展情况，才更加客观和准确。为此，巴菲特一直遵循以下几个财务准则来评估企业价值。
第一，重视现金流不如重视股东收益。
每个投资者都应该明白，会计上的每股盈余只是评估企业经济价值的最初阶段。巴菲特认为，并不是企业的每股盈余都代表相同的意义。比如，那些必须依赖高资产才能获利的企业，在面临通货膨胀时，它的一大部分盈余都会瞬间消失。所以，会计盈余只有分析师估计现金流量的时候才会用到。
现金流量也不是评估企业价值的最佳工具。因为其应用还带有一定的局限性。比如一些需要不断支出大量资金的制造业，现金流量比较少，如果单单凭借现金流量来评估就不太合适。现金流量只适合于那些最初需要投入大量资金，随后只有小幅支出的企业。
其实，对巴菲特来讲，股东盈余没有非常精确的计算方法，它只是一个概数，是企业的净得加上折旧、耗损、分期偿还的费用，再减去资本支出以及其他额外支出的一个粗略数字。但虽然不会太精确，但巴菲特也强调要做得足够细致，越趋于准确，判断得越准确。
第二，不必重视每股收益，应该重视股东权益回报率。
有很多股票分析师喜欢通过分析每股盈余来评估企业每年的业绩，判断其经营状况，研究企业价值。他们一看到今年的每股收益比去年增长了一点，就肯定企业一定获得了丰厚的回报。但巴菲特不这么认为，他认为每股收益并不是衡量企业经营的标准，因为每股盈余很可能会被会计操纵而变得不实。所以，我们应该更多地关注股东收益回报率。通常成熟的企业都有机会把大部分的盈余以高回报率再投资。这样虽然本年度每股收益减少了，但是真正的回报率反而上升了。比如，企业股东的权益回报率达到20%，那么，可以提供高于一般股票或债券一倍的收益，也可以通过再投资，让我们有机会获得源源不断的20%的回报。所以，着眼股东权益回报率才是公司经营业绩最根本的衡量标准。
第三，保留盈余转化情况。
巴菲特认为，保留盈余就像股价一样，虽然在短期内会有波动，甚至看上去远远背离企业的价值波动，但从长期来看，其整体的波动情况还是和企业的价值发展情况基本吻合的。因此，巴菲特说：“我们首先要做的工作，就是挑选那些具有能够把每一美元的保留盈余都能转化为至少一美元市值的具有发展潜力的公司。”可见，看保留盈余的转化情况非常重要，如果一个企业不能把保留盈余有效运用起来，那么，长期积累的结果就是企业最终无法在股市中获得满意的成绩。反之，如果企业能将保留盈余创造更高水平的回报，那么，企业在股市中的情况就会非常乐观。
第四，重视运营成本。
巴菲特非常关注企业的运营成本，他向来很反感那些不断浪费成本的经营者。巴菲特认为一个优秀的企业管理者是在随时随地地削减开支，即便企业很困难，管理者有这样的习惯，也不至于立刻致命。
富国银行处于混乱时期，卡尔·理查德临危受命，他从来不怀疑富国银行的实力。他认为想要富国银行重新崛起，不在于有多少时髦的战略，最为紧要的是应该清除100多年来管理不严、成本过高的痼疾。听到理查德的这番话，巴菲特迅速行动起来，增持了富国银行的股票，后来，果然在经过理查德一系列的节约成本措施后，富国银行逐渐恢复了活力。
巴菲特对于那些大声宣布要削减开支的企业不屑一顾，他认为企业管理者应该每天都在做着节约成本的事情，而不是靠某一段时间的行动临时削减开支。这说明节约成本还没有深入管理者的脑袋。所以，他会慎重考虑这些企业。
总之，投资者在从事投资活动时，应该牢牢遵循上边的原则，收集尽可能多的信息，进行细致的甄选、研究，找到真正的潜力股。
慎重选投高科技股票。
【巴菲特如是说】
虽然，我承认高科技产品和服务改变了整个社会，但问题是--就算我们想破头，也没有办法分辨出在这么多的高科技公司中，有哪个企业能够拥有长期的竞争优势。
--巴菲特致股东函（1999）
【活学活用】
巴菲特曾多次公开承认他对分析高科技股票并不在行，很少购买高科技股票。巴菲特对于电脑科技公司所抱持的态度，是和外太空航行一样的：“我们很尊敬、支持和感谢这些伟大的人物，但我们却不想亲自去尝试。”
在1998年的股票市场上，人们都在热议高科技股，特别是网络公司的股票更是高潮迭起。但是，伯克希尔公司的股东大会上，当有人讨论到是否考虑购买科技股时，巴菲特是这样回答的：“这也许很不幸，但我的答案的确是‘不’。我本人虽然很崇拜安迪·格鲁夫和比尔·盖茨，但我不愿意冒险购买英特尔和微软的股票。因为，我无法知道，这两家公司10年后会是什么样子。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以多思考下一年的科技发展情况，但不会成为分析这类企业的专家。即便很多人都会分析科技公司，但我不行。”
并且，在会上他还曾直接说：“如果你花钱买入这些网络公司的股票，你并不是在投资，而是投机。”
早在2001年，巴菲特就曾预言技术网络泡沫将会破裂。果然，从2002年第二季度开始，美国纳斯达克指数就持续下跌，从原来的5000点一直跌破2000点，原来市值100多美元的股票跌到不到1美元甚至被摘牌，许多华尔街的投资商身价一落千丈。而巴菲特公司却没有因此受损，公司走了一个完美的U形，又回到了两年前的水平。
因此，巴菲特的投资理论又重新被人们所关注。在2003年致股东函中，巴菲特对网络股又做了这样的总结：“不管这个领域意味着多么光明远大的前景，只要现在或几年内它没有创造价值，那么，它的价值就在收缩，而非价值再创造。所以，从现在看来，泡沫的成因在于人们过度在意首次公开上市，却忽略了上市后企业的业绩。”
的确，高科技股票并非像零售业或旅馆业那样，能够让股民看到它慢慢进入市场，在竞争中稳步上升的路径。对于科技行业的公司而言，只要那天研发出了其他公司没有的高科技产品，那么，即便再名不见经传的企业可能瞬间成为伟大的企业。同样，如果大型科技公司缺乏足够的创新力，特别是没有持续的创新力，它很可能被后来居上者赶出市场。所以，这类企业的不可预测性非常大。巴菲特曾调侃说：“谁都无法担保，会不会哪天早上醒来，世界上又出现一个盖茨式的人物，在自家的地下室玩电脑玩出了名堂，一夜之间把你击败。”的确，这个行业的竞争规则具有很强的不确定性，所以，投资这样的公司，存在很大风险。
巴菲特几十年的投资经验告诉我们，对于自己无法把握的高科技股票最好远离，因为我们首要的目的是投资赚钱，对于有太多风险的企业，我们就应该理性地放弃。
