看似愚蠢的市场是人的贪婪导致的。
【巴菲特如是说】
人们的大脑里充满了贪婪、恐惧或者愚蠢的念头，这点是可以预测的，但是，这些念头导致的结果却是无法预测的。
--巴菲特致股东函（1998）
【活学活用】
人们总是抱怨市场变化莫测，感觉市场太愚蠢，自己的投资都被葬送其中，其实，不是市场太愚蠢，而是我们很多投资者太过贪婪。认识到这一点的投资者，能够更好地调节心态，保持一颗平常心，理性、正确地判断市场。
巴菲特也曾经因为一时的不冷静而导致投资错误，其中，打击最深的一次是投资美国航空公司。1989年，伯克希尔又购买了美国航空公司的股票，其实，巴菲特向来很少投资这样资本密集和劳力密集的航空工业。但这次，他认为美国航空公司的管理很值得信任，很可能未来航空公司的前景比较美好，优势明显。然而，自从投资之后，美国航空公司在动荡不安的航空领域急剧萎缩，内部问题不断暴露出来，因此，伯克希尔到了1994年，也大约亏损了30亿美元。
巴菲特对这次愚蠢的行动多次检讨。他在哥伦比亚大学商学院演讲的时候，甚至劝说学生们不要投资航空业。他称航空业是成本过高而生产过剩的最糟糕的投资对象。
市场是由人来操纵的，市场的波动，反映了人群的思维，所以，不要指责市场愚蠢，市场变幻莫测，这都是人的思维导致了市场上发生不可预测的波动。所以，面对市场应该理性操作，避免进入误区。
上海股市从1992年5月的1429点跌至同年11月的386点，跌幅高达73％。许多人手中的股票市值大幅缩水，中国股市对中国股民的第一次考验似乎过于残酷。许多人都坚持不下去了，在黎明前的400点左右绝望离场。据说当时上海有一位股民，颈上挂着一块小黑板，上面写着：“长期投资--电真空，2500元--450元”，股民们的绝望可见一斑。但是如果能忍耐下来，上证综指在第二年3月又攀升至1558点，电真空经过拆细也重上2000元之上。从1993年3月上证综指自1558点持续跌至1994年7月的325点，历时1年零4个月，跌幅更是超过了79．1％，不少人又忍痛出局，结果一个个上演了从大户变散户、由老板成小贩的惨景。但是如果经受了这一考验，1997年5月上证综指又重返1500点。1994年末、1995年初，上海股市曾出现“新上海概念股”的热点，一批批上海的上市公司一上市就被炒得火热。但接下来这些曾一度被炒得沸沸扬扬的股票，后又变成了所谓的“死亡板块”。以上菱电器为例，1994年9月最高价为21元，之后，至1997年7月在长达3年的时间里，股价始终在7～10元之间徘徊。随着资产重组热的开始，该股从1997年7月的7元持续攀升至1998年9月的17．5元，仅1年零2个月，升幅就高达150％。
由此可见，股票市场总是有牛市和熊市，高低起伏不定，投资者应该定下心来，将自己的情绪和投资分割开来，不要带着情绪去投资，而应该带着理性的大脑和足够充分的分析证明来投资，这样才有把握成功，才不至于被内心的贪婪毁掉。
市场先生遵循价值规律。
【巴菲特如是说】
市场中的价值规律：短期经常无效而长期趋于有效。
--巴菲特投资语录。
【活学活用】
“市场先生”这一名词是巴菲特的老师格雷厄姆提出来的。他认为，股票价格受股票市场因素的影响很大。这种市场通常变幻莫测，人力是无法控制的，它就像是一位博大精深、神秘兮兮的“先生”。
然而，这位“市场先生”脾气不是很好，感情特别脆弱。每当他心情好的时候，他看到的都是对企业发展有利的因素，这时，它报出的交易价会非常高；有时候，他心情极差，情绪低落，看到的都是企业甚至整个社会的悲观一面，因此，报出的交易价格也非常低。
不过，他也是个讨人喜欢的厚脸皮，他向来不介意没人答理他。如果他今天报出的价格没有人答理，他就在第二天提出一个新的报价来。巴菲特认为，正确看待股价波动的心态，对于能否取得投资成功具有特别重要的意义。
当然，这位市场先生也有他的缺点，他可以报他的价格，但是，最后他是否能够买卖还是要靠投资者自己来决定。当他报出的价格过高或过低，感到狂躁或烦闷时，投资者恰可以乱中取胜，这对于投资者来说是很有利的。
由此可见，影响股票价格的，不仅有价值，还有人们的投机行为。但是，不管其报价多么的高或低，它都遵循价值规律：价格会围绕价值上下波动。
其实，在格雷厄姆看来，没有人能够精心设计股票的交易价格，但是，它是不同投资者不同心态反映的总体效应。从长远来看，股票的价格终归会对上市公司价值做出真实的反映，但这个过程到底需要多长时间，就无法确定了。但就他个人经验而言，如果一支股票的价值被严重低估，那么，股价大约需要半年甚至两年半的时间才能恢复到正常状态。总之，价格是围绕价值波动的。
我们可以利用股票价格的波动来赢利。比如，当股票价格大幅下跌，甚至低于其价值本身，这时，正好是我们买入的好时机。反之，如果股票的价格过高，甚至高出股票价值很多，我们就可以卖出股票。
当然，有时候，我们总是受到他人的影响或者受到股市上价格上涨的诱惑，而没有计划性地一时冲动购买了没有潜力的产品。比如追高买入，随跌卖出。
总之，要记住市场先生是遵循市场价值规律的，价格围绕价值上下波动，所以，不要过于冲动，应该看其长期的发展，要看其股票价值是否真的有上升空间，看其企业的发展前景是否看好。
市场经常是无效的。
【巴菲特如是说】
市场效率理论不管已经误导了多少学生，它还是继续被各大企业管理名校中列为投资课程的重要教材之一。
当然，那些已经被骗的投资专家在接受市场无效率理论后，对于我们以及其他格雷厄姆的追随者来说，实在具有很大的帮助。不管在哪项竞赛中，无论是投资、心智还是在体能方面，要是遇到对手我们都会告知他们思考和尝试都是徒劳，对于我们来说，占尽了优势。
--巴菲特致股东函（1988）
【活学活用】
有效市场理论已经是证券从业人员的必学内容。该理论认为：“股价是智慧的化身，在任何时候都准确无误地反映了基本面的过去、现在和未来的变化。市场能够具有这样的智慧，它可以精确认识到存在于基本面中的任何变化和过程。也就是说市场永远正确反映基本面。市场永远不会错，因而，股价就是基本面的一面镜子，真实、及时、准确反应基本面。”这一理论排除了价格与价值产生不一致的任何可能，价格和企业的内在价值永远是完全一致的。简单地说：“有效市场理论认为市场和价格永远不会错，市场和价格永远正确反映基本面”。
但是，巴菲特曾说：“如果市场总是有效的，那么，我只有在大街上手拎着马口铁罐到处流浪了。”的确，像巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆等投资大师，他们以长时期的骄人业绩证明了超出市场业绩是可能的。有效市场理论受到了极大挑战。大量实证证明，股票市场并非如有效市场声称的那样，总能够形成均衡预期收益，其实，市场经常存在无效和错误的情况。
巴菲特认为，有些人会利用市场的错误获利。一旦市场有效理论被广泛宣传，有可能对投资人产生误导，所以，巴菲特坚决捍卫这个大是大非的原则问题。在巴菲特眼里，有效市场理论是荒谬的错误，市场无效和错误才是能够产生超额投资收益和成功投资的根本关键。没有市场无效和错误就没有他的成功。
的确，有效市场理论存在着巨大的缺陷。首先，投资者不可能一直保持理智。但按照有效市场理论的说法，投资者使用所有可得信息，然后在市场上定出理智的价位。大量行为心理学研究表明，投资者并不拥有理智期望值。其次，投资者对信息的分析不准确。他们常常依赖捷径来决定股价，而不是依赖分析公司内在价值的方法。再次，业绩衡量杠杆总是在强调短期回报，这使得人们很难从长远角度考虑击败市场。
巴菲特知道市场并非总是有效的，甚至有时候是无效的，所以，他经常说：“我的成功是在别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧。”其实，这种投资理念正是利用市场无效来取得成功。当投资者们陷入一种慌乱、恐惧状态时，市场就进入了错误的两端。当多数人贪婪时，市场就容易陷入极端高估的错误状态，而当多数人恐惧时，市场就进入极端低估的错误状态，利用这个市场失效的空当，投资者可以低买高卖，获得丰厚回报。
总之，市场不是永远都是对的，有时候也会存在非理性和失效，我们要走出有效市场理论的误区，正确认识市场的无效性，回归价值投资策略。只有这样，才能规避市场风险，长期战胜市场，获得丰厚回报。
历史记录不能代表未来。
【巴菲特如是说】
如果你给我一把枪，枪里面有1000个甚至100万个空位，但是你告诉我枪里面只有一发子弹，然后，你问我给多少钱才能让我拉动扳机。我的回答是，我根本不会那么做。你可以下赌注，即便我赢了，那些钱对于我来说也没有任何意义；如果我输了，那结果还是很显然的。我对这样的游戏没有一点兴趣。
--巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲（1998）
【活学活用】
