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第14章 长期投资,不轻易出手(1)

长期投资,好处多多。

【巴菲特如是说】

对于幸福婚姻而言,选妻重要,伴妻同样重要;对于成功投资而言,选股重要,持股同样重要。

--巴菲特投资语录。

【活学活用】

巴菲特向来喜欢长期投资,他认为,选对一支股票无法保证大的回报,还要很多年地持有。想得到的回报越大,持股的时间也就需要越长,可能是几年,十几年,甚至几十年。长时期持股能够减少很多损失。

第一,减少摩擦成本。

股东最终获得的收益一定是要小于公司的资金积累。其中一个重要原因是有摩擦成本,摩擦成本就是指因摩擦费用而造成的投资收益损伤。比如,因为频繁交易或支付较高的管理费用,投资者就将为此付出高昂的摩擦成本,也就变相地降低了投资回报率。所以,最好长期持有一支股票,不要听信交易大厅中那些百般劝说每一个投资者去卖掉一支股票,同时买入另一支股票的人,因为他们的目的是获得更多的手续费。

巴菲特说,绝大多数投资者都没能赚到足够多的投资回报,这不能怪别人,只能怪自己。正是投资者使自己的投资受到了一系列伤害,才在相当大的程度上减少了本该属于他们的投资回报。

第二,推迟并减少纳税。

这也是长期投资给投资者带来的好处之一。打个比方,如果某公司仅投资1万美元,除此之外,它每年还有1倍的投资回报率。在这种情况下,如果该公司每年都把股票卖出去,卖出股票时还要交纳34%的所得税,在重复了19年以后,该公司为国库缴纳了13000万美元的税款,而自己获得25250万美元的收益。

那么,如果该公司长期持有该股票20年,结果又会怎么样呢?如果该公司持有该股票20年一直没动,那么,其回报会达到1048576万美元,在扣除34%的税金即356516美元的所得税后,那么,最终得到692060美元。25250万美元和692060美元比较,我们就能看出长期投资的好处了。不仅纳税高,自己收益也高,是一箭双雕的美事。

第三,避免被主力影响。

主力拥有雄厚的资金优势和良好的信息优势,所以,他们的进入或卖出,都会影响到一支股票。很多个人投资者千方百计打听机构主力什么时间进货、出货,以便及时应对主力冲击,以免股价下跌让自己损失惨重。但是,如果长期投资,就没有了这些麻烦。长期投资,避免了股价一时涨落的影响,只需耐心等待股票逐渐增值。根据股票价格和价值的关系,适时买进自己的股票,酌情卖掉股票。

总之,长期投资,能够让我们避免很多不必要的损失,极大地扩展了我们的利润空间。所以,尽量耐心一些,长期持有股票,放长线钓大鱼。

长期持有优秀企业股票。

【巴菲特如是说】

选对了股票,而且这家公司一直情况良好,你只要一直拿住股票就行了。

--巴菲特投资语录。

【活学活用】

巴菲特以长期持有股票而闻名,但他真正长期持有的是那些增值能力能够长期超越产业平均水平的优秀企业股票。

那些优秀的企业能够保证其在未来5年或10年内继续保持较高的股东权益回报率。理论上在大盘指数和市场估值水平比较稳定的情况下,通常这种企业的股票价格会随着企业年复一年的内在价值的提升而同步上涨。比如,你以每股5元的市价买入一支每股净资产为2.5元,每股净收益为0.5元的股票,这时的静态市盈率是10倍,市净率是2倍(每股市价除以每股净资产),净资产收益率是20%。这是一个赢利水平非常优秀的企业,如果企业每年收益不做分配,全部用来做再投资且资产赢利能力保持不变的话,那么该公司两年后的每股收益就是0.60元,再过一年是0.72元,第三年是0.864元,而第五年的每股收益则应是1.25元。此时如果大盘指数没有出现巨大波动,且股票市场对该企业的估值水平没有出现变化的话,该公司股票的市盈率还是10倍,那么此时该股票的市价应为每股12.5元,5年间市值增值到原来的2.5倍,投资该股票期间所获取的年均复合收益率是20%。

投资者必须明确的是,5年间股价增加到原来的2.5倍,并不是受股票市场大牛市的带动,也不是有人故意哄抬股价。事实上,公司的经营发展正一如既往,市场从市盈率和市净率角度讲对企业的估值并未发生改变,股价的上涨或者说股票的增值完全是公司经营业绩的提高所使然。这里有些投资者会担心,5年后企业内在价值提高到了原来的若干倍,那股价是否一定能随之同步上涨呢?请注意,这里要看5年前市场对该企业股票的估值是否合理。如果当初的估值是合理的,而现在的股价却没有随其赢利水平的增长而同步上涨,那只能说明市场目前对该企业的估值是错误的。

例如一家企业,其每股账面净资产是7元,由于业绩较差,又没有什么经营前景,所以它的市场交易价格是每股5元,市净率只有0.7倍,为折价交易,看上去很便宜。由于企业基本上没有利润,投资者若想获利,只有依靠股价回复至净资产值或者企业被按账面价值清盘。后一种结果目前在国内还没有先例,因为国内的企业不到财产赔光的那天是不会被清算的。所以投资者赚钱的唯一希望就是股价能达到账面价值。如果这种希望能在一年内实现的话,投资者每股赚2元,一年收益率能达到40%(2元/5元=40%)。这里有一个问题必须引起注意,如果这种愿望不能在一年内实现,股票购买者的获利将会急剧下降;要是股价能在两年内达到账面价值的话,投资者的年均收益率是18.3%;如果等到第三年投资者得到的年累进获利是11.8%;到了第四年获利会降至8.7%;第五年则下降到6.9%。如果该公司赢利能力始终没有改善,市场对它的估值也没有改变,那么投资者就完全没有什么获利可言。

对于那些喜欢购买市场价格低于账面价值的股票投资者来说,由于企业的赢利水平没有提升,获利的希望就在于账面价值的实现上。如果这种价值实现未发生,投资者只能等待,预期的年获利累进率便会实实在在地消失,而且如果要花上许多年,投资者最后所得到的年获利累进率可能会少于将钱存进当地银行所得到的利息。

由此可以看出,应该购买经营前景好的企业,由于企业每股收益的持续增长使得股票的内在价值得以提升。只要市场估值水平不变,随着时间的推移,投资者就可获得满意的投资回报。而对于那些经营业绩差的企业,哪怕价格比较低,若市场对它的估值不变,投资者就永远得不到收益。

对于那些前景很糟糕,但股价相对于账面价值很便宜的折价交易股票,巴菲特说:“除非投资者是一个清算专家,否则买下这类公司股票的投资方法非常危险,原来看起来很便宜的价格可能到最后一钱不值。”

所以说,要长期持有的股票,一定是值得长期持有的股票,是具有好的发展前景公司的股票,这样,长期持有才能获得更丰厚的回报,否则,可能给自己带来亏损。

避免被短线投资诱惑。

【巴菲特如是说】

就短线而言,股票市场是投票机,人气旺的股票走高;但是从长线来看,股票市场是体重机,本质好的股票不会寂寞。

--巴菲特投资语录。

【活学活用】

投资股票的一个重要问题就是应该以短线投资为主还是以长线投资为主。目前,我国股票市场还处在一个发展阶段,各个方面都有待于进一步完善,很多股民更愿意进行短线投资,希望更快获益,而对于五年之后甚至十年之后的投资,个人投资往往不太愿意冒险。很多人认为,既然短线能获利,何必炒长线呢?现在,我们先来分析一下短线投资和长线投资两种方式的利弊。

到底哪种方式更好,主要要看哪种方式能够获得更多的收益。首先看一看短线投资。短线投资如果看中,收益可以极快。比如,一天之内买卖股票或期指,只要每日赚到百分之五,不要太贪,平均十多天,就已经可以将资本增值一倍。一年计算下来,资本额可以增值不知多少倍。每天百分之五的增长在股票市场其实并不太困难,买入一些热门的股票,有时一日就可以升一两成。即使并非天天都买进股票,但短线因为获利快,看中哪一支就炒哪一支,只要看得准,其累积的利润会以几何级数上升,可以使投资增值无限。

相反,以长线投资作为出发点,就要以某些股票作为对象,要有耐性地持有这些股票,不像短线买卖那样,随时都可以转换。锁定了某些长线投资项目,就要将这些股票暂时“搁置一边”,由其升跌。况且因为是长线的关系,即使现在大市出现跌势,手中持有的股票也不会清仓,就让其跌后再回升,希望之后会升得更高。

由此可见,短线可以更快获利,获得利润更高。而长线投资则显得呆滞,且获利太慢,并且,转换股票还有限制,远不如短炒可以随时换成另外的股票。

但是以上只是单纯地在理论上讨论。事实上呢?我们很少能看到短炒的人士能够在市场上发财。赚一点利润可能并无问题,但比起长线投资而言,反而容易招致损失。短炒人士容易损失的原因就在于股票在短线上的波动很大,并不容易捕捉,有时看到一支股票某日突然之间上升而买进,可能这支股票只是炒高来派货,或只炒一日半日就再回落。这些股票市场上有不少。短炒人士并非抱着长线投资的心态,即使亏,也会止亏。十次有五次这样,即使其他五次赚钱也可能只是白干。如果某一两次买得较为大手,但股价回落得急,可能即使再多赚三五次,都未能弥补一两次的损失。

即使赚得到钱,因为短炒行为使投资人不得不考虑尽快获利,所以,在赚钱时可能只是赚得很少就要平仓。所以,所赚的可能性很有限。

而长线投资就不同了。长线投资如果所买入的是优质股,即便短期回落,也无须急于卖出,因为一旦卖出损失会更大。优质股跌后会回升,而且通常都会升得更高。这使投资人将短线损失化为长线利润,损失可以不作实,但长线利润却可以有实际的收益。

特别是一些优质股,对于长期投资来说,都是升多跌少。如果是短炒,刚巧遇到大市调整,反而会遭受损失。

长线买入股票,还有股息、红股等收益,这并不是短线买卖的投资人可以得到的。以往做长线投资的,比如汇丰银行、和记黄埔、美国的IBM股票等,都证明升幅超过百倍。

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