和西方国家成熟的股票市场相比，中国目前的股票市场还存在许多不完善的地方，距离真正意义的股票市场还有一定的差距，这使我国的投资者除了要面对股市固有的一般的投资风险外，还承担着中国股市因制度性缺陷造成的特有风险：
首先，我国的股票市场有产权制度风险。由于上市公司大多数为国有企业，而国有企业普遍存在着产权虚置，由此滋生的内部治理结构失衡和内部人控制问题使投资者随时可能因企业经营中的道德风险而遭受巨大损失。
其次，我国的股票市场有关联交易风险。由于中国的上市公司很大一部分是由发起人把其供产销资产链条中的一部分经过重组包装改造后上市的，上市后的企业与发起人或母公司之间在财务和供产销方面藕断丝连，借助于不规范的关联交易，母公司既可以为了保牌或圈钱而对上市公司“慷慨”解囊，同时也可能把上市公司当成“提款机”而吃光分净。上市公司的经营业绩在关联交易的作用下就像一块可以任意伸缩的橡皮筋，从而使投资者面临的企业经营不确定性风险大大增加。
再次，我国的股票市场存在着信息披露风险。表现为上市公司报表数字虚假，公司内部治理人与社会公众投资者之间存在的信息不对称现象极为严重。由于会计数据虚假成分较多，投资者在通过报表分析透视上市公司真实经营状况时常常感到迷雾重重。可以想像得出，如果让巴菲特来对中国的一部分上市公司进行一个综合的考察，那伸缩自如的会计数据也定会让这位以财务分析见长的投资大师感到扑朔迷离，甚至无所适从。
正是因为上述问题的存在，使得我国目前的投资者在股票投资的分析与决策上还不能像巴菲特那样完全依靠对企业所属行业及其投资价值的分析判断来进行。企业基本面分析上的缺陷和可能存在的财务陷阱，使得技术分析理论和分析工具在中国股票投资实践中仍有着非常重要的投资导向作用。我们这样说并不是要否定企业基本面分析的作用，而是说置身于中国这样一个具有特殊风险的市场，投资者要想有所建树，需要把自己培养成多面手，具备“眼观六路、耳听八方”的能力。
误区四：全盘否认重组企业
巴菲特在选择企业方面，特别注重企业的可持续发展能力，对于身陷困境或由于以前的计划不成功而改变经营方向的企业，他在投资时基本上不做考虑。巴菲特的这一投资理念如果放到中国股票市场上，许多投资者往往就会把进行资产重组的企业与巴菲特所谈到的有问题企业划等号。似乎凡是进行资产重组的企业都不是好企业，都应列入投资禁区。
从我国这几年企业资产重组的实际情况看，这种观念并非没有道理。自1997年以来，资产重组成了证券市场最热门的话题，收购兼并、股权投资、资产出售、股权转让、资产置换等形式多样的资产重组层出不穷。从1999年一年的状况来看，企业资产重组就有1110起，涉及金额461．6亿元。但是从资产重组的整体效果看，真正获得业绩改善和持续发展的上市公司并不多，仔细调查，主要是因为早期的资产重组多数都是围绕拯救落后企业而为之，有的是为保壳而进行的“拉郎配”，有的是追求短期效益进行年终突击重组，结果是报表性重组多，实质性重组少，更有甚者，相当数量的企业借资产重组之名，行市场炒作之实，不仅损害了广大投资者的利益，而且也败坏了资产重组的名声。
虽然资产重组形式多，内容少，总体收效一般。但是必须看到资产重组在我国较之在西方先进国家具有更加不寻常的重要性，并将成为我国未来经济运行长盛不衰的热点。
鉴于资产重组的特殊作用，投资者有充分理由看好因重组给投资者带来的巨大商机。虽然围绕二级市场炒作进行的资产重组、年终突击性重组等不规范现象仍将会不断发生，但是随着我国证券监管力度的不断加大和股票市场的不断成熟，企业资产重组将逐步迈进规范发展的轨道。当一家优质企业通过重组进一步提高了综合竞争力，或一家劣质企业通过资产重组提高了资产质量，完善了内部经营机制并由此焕发出勃勃生机时，相信它们的股票在市场上也定会有不俗的表现。
忠告48：注重个性化投资
坚持自己的信仰
巴菲特说：“我绝对不会放弃我先前那种已经深谙其内在逻辑的方法，尽管我知道它应用起来比较困难，并且很可能导致相当大的永久性资本损失，但另一方面，这种方法意味着巨大而显而易见的收益。”
国内很多人都知道世界首富比尔·盖茨，对于巴菲特的了解却并不深入，实际上他们两人靠得很近。想到管理上亿美元的投资专家，脑海里浮现的很可能是个成天把精神摆在计算获利上的数字狂。或者认为他们成天进出大笔金钱，像是成天舞枪弄剑的江湖中人。事实上，素来以排斥科技类股票而著称的沃伦·巴菲特，正朝着超越软件业巨头比尔·盖茨和拉里·埃利森迈进。
巴菲特向软件业迈进使得微软的股价连续下跌了10％以上，这也使盖茨的个人资产在一天之内就减少了25亿英镑。现在巴菲特担任董事会主席兼CEO的伯克希尔·哈撒韦公司，股价已经上涨了2／3，使巴菲特的个人资产达到了234亿英镑，比盖茨和埃利森的个人资产只少几十亿英镑。在鼎盛时期，盖茨和埃利森的个人资产一度分别达到600亿英镑和400亿英镑。
从1989年后的10年间，他们交替出现在美国富翁排行榜第一和第二的位置，还由于巴菲特是比尔·盖茨打桥牌的搭档，婚礼的见证人，尽管他对盖茨赖以成名的电脑除了在上面玩桥牌外，几乎一窍不通。
可以肯定的是，在投资界巴菲特的声誉绝不次于盖茨在IT业的影响，实际上在我们这个星球上，巴菲特是有史以来惟一一个仅靠投资证券就积累了几百亿财富的人。
全球性的“网络风”刮起之前，沃伦·巴菲特可以说是投资人心目中的股神。巴菲特的投资原则其实相当简单：看重投资安全性、利用基本面分析找出市场上价值被低估的股票，长期持有，并重视企业的营利能力。但这个成功了将近半世纪的投资理念却在近两年受到了质疑，因为在标榜“新经济”至上的时代，企业成长潜力的重要性远远超过其获利能力，而且这样的说法也在曾经飙涨的网络股身上得到了验证。巴菲特的理念甚至被嘲笑为过时，但是网络泡沫破碎印证了巴菲特的正确性和远见。
自1969年，巴菲特成立了伯克希尔·哈撒韦公司开始，26年的平均投资回报率高达23．5％，成为全美的第二富豪。
在美国《纽约时报》评出的全球十大顶尖基金经理人中，巴菲特名列榜首，而广为人知的索罗斯仅名列第五。在《财富杂志》评出的“世纪八大投资高手”中，巴菲特同样位列第一。像这样的第一还有很多很多，他是资产超过百亿美元的富翁中惟一从股票市场发家致富的，他一手创立并任公司主席兼行政总裁的伯克希尔·哈撒韦公司是1996年美国最具盛名的10家公司之一，也是金融业惟一进入前10名的公司。
投资策略中的另辟蹊径
沃伦·巴菲特就是这样一个投资人，极善于把握投资机遇，而且从不犹豫。巴菲特看好的行情往往会令其投资人深感疑惑，不可思议。然而事实证明，沃伦·巴菲特的独具慧眼，另辟蹊径的投资策略是有他的道理的。他之所以能够获得成功，也就在于他与众不同的投资思维模式，加上理性地看待市场。1978年，沃伦·巴菲特完成了他最大宗的投资，以2380万美元收购了SAFE-CO公司。根据巴菲特的分析，它是当时全美最好的产业及意外保险公司，甚至比伯克希尔自己的产业及意外保险公司还要好。
1980年，巴菲特已经拥有18家市场价值超过100亿美元的公司，除广播、广告、保险以及出版公司之外，巴菲特还拥有银行、食品公司，采矿公司、零售商、钢铁公司、服务公司和烟草公司等等。
这些就是巴菲特最多元化的投资组合状况。一般情况下，巴非特除了部分永久持有的普通股外，还拥有其他至少5种数量可观的股票。1993年，伯克希尔公司就拥有美国通用动力公司14％的股份，美国吉列公司11％的股份，美国威尔斯法哥公司7％的股份，美国联邦住宅贷款抵押公司7％和美国健力士公司2％的股份。巴菲特寻找经济状况良好的吸引人的公司，该公司由那些能维护股东各项权益的管理人员进行经营管理。
健力士是英国的一家国际性公司，从事知名品牌酒精类饮料的生产、分销与行销业务。在英国，健力士是其第4大净出口商，也是第16大公司。它有两个主要的营运公司——生产烈酒的英国联合蒸馏酒制造公司和健力士国际酿酒公司。
英国联合蒸馏酒制造公司执苏格兰威士忌酒世界销售之牛耳。该公司生产世界最畅销的苏格兰威士忌酒，以及其他广受消费者欢迎的苏格兰威士忌酒品牌，包括钟牌、德瓦尔白标和白马陈年老酒，在1992年，健力士／联合蒸馏酒制造公司赚进了11．535亿美元。健力土国际酿酒公司在产量方面是世界第7大酿酒公司，而就营业利润而言则是世界第3大酒厂。该公司在1992年的年度销售额达65．4亿美元，其营业利润为11．925亿美元。1991年的时候，巴菲特就看好这家企业，以2．6478亿美元的价格，买下了英国健力士公司3224．7万股的股份。
股票投资中的“个性”
巴菲特说，杰出的投资高手所经营的公司，往往是与众不同的。这样也会有利于突出自己的个性，发挥自身的优势，从而从中获益。
假如说起这十大公司所从事的业务，想必大多数人都能很轻松地答出一些。Wal—Mart是连锁超市，Schwab是证券经纪人公司，Intel是做计算机芯片，等等。GE要稍微复杂一些，但人们还是能够容易了解GE的，它提供金融服务，拥有一个电视网络，而且还是电子设备和航空领域的超级巨人。
只有非常熟悉伯克希尔的人，才可以说出一些细节来：它是一个不同寻常的组合，利润极高的保险公司占据其中一大块，当然还有一系列的其他公司，最重要的就是70岁的沃伦·巴菲特主持大局，他在投资领域中长期以来一直被认为是最有个性的人之一。
巴菲特经营公司的36年中，伯克希尔统计数据中的每股账面价值极好地说明了一家保险公司的成功，因为它平均每年的增长率超过了23％。当然也存在过步履蹒跚的年头，如1999年，但是在其中的32年中，伯克希尔每股收益都要比标准普尔500超出很多。巴菲特从来没有想过要将他的股票分拆，这样，在36年内，伯克希尔的股票从当初每股12美元，变为去年年底的每股71000美元，年增长率为27％。
巴非特最为得意的还是公司自身的运作，在重新分配资本的过程中，他完成了不下8家公司的收购。其中，U·S·Liability将成为伯克希尔保险王国的一部分，而其他几个公司如Justinlndus·tries，BenBridge和Shawlndustries等则会加入伯克希尔的投资组合。整个收购价格为80亿美元，将全部以现金支付。在所有的收购完成之后，伯克希尔的员工人数将会增加一倍以上，这就会使得伯克希尔首次跻身在《财富》500强的前50名之列，利润将会在30亿美元左右。
巴菲特在经营管理伯克希尔的36年中，使其经营业绩节节攀升，创造了一个个令世人瞠目的财富奇迹，巴菲特的投资理论现在已经被世人奉为金科玉律，非常值得我们每一个投资人学习和借鉴。
