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第24章 选择自己熟悉的领域(4)

巴菲特在其后的投资活动中,对公司的管理水平等质量因素的重视,有时甚至超过了对公司可测算的数量价值的重视。例如,美国的可口可乐公司是有着近百年经营历史和著名品牌的公司,该公司创立以来,一直能够持续发展。但在70年代初,由于董事长保尔·澳斯订的刚愎自用和管理的无能,导致该公司上下管理混乱,投资频频失误,员工人心涣散,税前收益逐年下降,公司的发展前景堪忧。80年代初,澳斯汀被迫辞职,改由格伊祖塔担任公司董事长。格伊祖塔有着杰出的领导才能和良好的人格,他上任后大力提高可口可乐公司的管理水平,削减各项开支,取消各种与本行业无关联的投资,制定新的发展计划,可口可乐公司在格伊祖塔的领导下,不久又显现出勃勃生机。而反映在股票市场上,该公司的股票价格也逐年走高。1988年,巴菲特出巨资投资该公司股票时,该公司的股票市价已比1980年增长四倍。因此,从当时的角度上看,巴菲特是在“追高买进”,显然不是很明智的做法,而当时华尔街的证券分析家们对巴菲特此举也持否定态度。事后,巴菲特就此事接受美国《机构》杂志记者特纳的采访时认为,他这次花巨资(10亿美元,是巴菲特最大的单笔股票投资)购买可口可乐公司的股票,是因为对罗伯托·格伊祖塔的领导才能充满信心。可见,巴菲特对于可口可乐公司的管理水平和领导者才能的重视,在他的公司内在价值分析方法中,已提高到相当重要的地位。

巴菲特在1988年至1989年购买的10.2亿美元可口可乐公司股票,至1996年,市值已达71亿美元。短短七年时间,便为巴菲特赚进60亿美元的财富。而可口可乐公司在格伊祖塔的领导下,股票的市场价值已从1980年的41亿美元增加至1996年的1150.7亿美元,仅次于通用汽车的1373.4亿美元,位居世界第二位。这同样也证明了公司的管理水平和领导者的才能在公司的投资价值中占据着重要的地位。

在巴菲特的其他投资活动中,有时他的行为会表现得“出人意料”。例如按巴菲特以往测算公司内在价值数量部分的方法,此时首都/美国广播公司股票的市场价格,已超出了该公司内在价值30%,也就是说,巴菲特以高过该公司合理价位的30%购买了这家公司被市场高估的股票。但是,这一次巴菲特购买首都广播公司股票的目的,与以往的投资目的有所不同。这一次,与其说巴菲特在投资首都广播公司,倒不如说巴菲特在投资该公司的董事长穆菲,仅是由于巴菲特对穆菲杰出的管理才能和良好的人格有较深的了解,便构成了巴菲特以较高的价格购买首都广播公司股票的动机。

巴菲特认为,首都广播公司兼并美国广播公司后,新的首都/美国广播公司在穆菲的领导下,股东年收益决不是一般兼并后两者年收益1+1=2的效益,而将是1+1>2的效益。巴菲特对穆菲非常信任,甚至在他开始投资大都会公司时,就把自己在该公司今后11年的股票投票权都委托给了穆菲和伯克,前提条件是两人中的任一人继续管理这家公司——可见,巴菲特对公司领导者管理能力的看重程度。

合并后的首都/美国广播公司的效益,印证了巴菲特事前预计的1+1>2的猜想,取得了令人意想不到的良好股东收益。而首都/美国广播公司的股价在市场上也节节攀升,从伯克希尔·哈斯维公司的年报上可以看出,巴菲特1985年购进的5.1亿美元大都会广播公司的股票,至1989年市场价值已达16.9亿美元。

选择发展前景良好的公司

巴菲特在择股时,除了要明确该公司的内在价值是否被市场低估、公司是否具有良好的管理水平这两个要素外,还要确认,该公司是否具有可持续发展的能力。这也是巴菲特持有股票的公司所必不可少的一个要素。

巴菲特早期控股的伯克希尔·哈斯维公司是一家主要从事纺织品生产的公司,1965年,巴菲特接管该公司后,尽管与该公司纺织部经理肯·切斯一起努力提高该公司获利能力,但是结果仍然不能令人满意,该公司的净资产收益率一直低于10%。巴菲特终于意识到,由于纺织行业的特性,该行业的竞争优势来源于低成本的劳动力,而这种低成本的劳动力优势一旦消失,从事该行业的公司便难以持续发展,这时,即使再高明的领导者,也难以使此类企业起死回生。

巴菲特后来终于关闭了伯克希尔·哈斯维公司的纺织业务部。

对于那一类具有较长的经营历史,却总能够经受住市场风浪的考验,一直保持竞争优势和持续发展的公司,巴菲特倍感兴趣,长期以来,他的投资目标就是这样的公司,这样的公司就是他的最爱。

忠告27:集中力量才能各个击破

集中精力做自己熟悉的事

巴菲特投资的基本规则是:不要把很多的鸡蛋放在同一个篮子里,而是要精挑细选。事实上,巴菲特也走过弯路。BH公司的副主席、巴菲特的好友查理·孟格尔就曾经劝说巴菲特不要陷于格雷厄姆所谓便宜货的观点。

一个人要做到青出于蓝而胜于蓝并非易事,巴菲特崇拜的格雷厄姆只希望能以最低价收购清盘的公司,不过孟格尔最终还是说服了巴菲特,使他远离拣便宜货的老路子。

现在,巴菲特已经了解到,一旦发现由第一流的人才经营的好公司,即便是当时看来价格已经很高,这种稀有的组合极具投资价值,也非常值得花重金购买的,可口可乐就是一个很好的证明。

此外,巴菲特与孟格尔的英雄所见略同:他们都相信一家出色的公司的股票值得长期持有,只要其业绩保持水准,无论其股票升得有多高,都不应该出售其股份。资金总要再投资,要是出售一只上乘的股份,再去买入较上乘的,那又何苦呢?

巴菲特表示他会紧握手头上3只传媒股不放,即《华盛顿邮报》、大都会/ABC和《水牛城新闻》。他的分析如下:“电视是一门愈来愈困难的生意,但只要有优良的管理班子的配合,仍是大有可为的,可以带来丰厚的现金收入。《华盛顿邮报》拥有第一流的人材,是一份实力雄厚的报纸,其新任主席唐·格雷厄姆会成为一位杰出的领导人,该报三代相袭,是家传事业的成功例子。”

虽然说狂炒股票而赚钱的大有人在,巴菲特依然我行我素,紧抱他的投资于业务而非股票的哲学不放。他曾对《Porber》表示:“我是个较成功的投资者,因为我是个生意人;我是个较成功的生意人,因为我是个投资者。”

这句乍听来有点隐晦的话,寓意其实很深:做生意与搞金融两者关系十分密切。我们可以把这作为巴菲特的信条,虽然他本人不会用信条这个字眼。

尽管巴菲特对于BH公司持股的如吉列、所罗门、美国空运等每月举行的董事会议从不缺席,并且也参与讨论领导层接班的问题、可能的收购行为及其他重要事宜,巴菲特不会尝试插手经营其他投资的生意,这也许是投资人与生意人的一条细微分水线。

坚守“保守”的投资哲学

沃伦·巴菲特坚持“保守”的投资理念。他曾经对制造高科技泡沫的轻率投资者和华尔街银行家们进行了猛烈的抨击。由于一直坚持回避热门的高科技股票,巴菲特旗下的伯克希尔·哈斯维投资公司又实现了赢利。

在一次向股东报告伯克希尔的盈利增长了114%,达到30亿美元的同时,已70岁的巴菲特还把高科技泡沫的出现归咎于贪婪的华尔街银行家,指责他们给中小投资者带来了巨大的经济损失。巴菲特指出,在最近几年中,华尔街的银行家们通过大肆吹捧高科技企业,将数百亿美元的资金装入了自己以及他们亲属、朋友的腰包。

对于华尔街的银行家们制造高科技泡沫的主要动机,巴菲特称是对一些根本无法赢利的企业进行包装赚取暴利。巴菲特再次重申了他赖以成功的投资理念:只向那些基础牢固的传统企业投资。此外,他还坚持要在深入了解投资目标后再投资。

根据有关资料,当时巴菲特旗下的伯克希尔公司拥有可口可乐公司11%的股权、吉列公司9%的股权以及《华盛顿邮报》18%的股权。伯克希尔公司在去年实现的投资收益高达24亿美元。而在高科技股票最热门的1999年,该公司的投资收益仅为8.86亿美元。在此前的12个月中,伯克希尔的股价上涨了74%。而以高科技股票为主的纳斯达克综合指数,同期却下跌了59%。

巴菲特2000年再次狂赚一笔,财富直逼盖茨,成为全球第二号富翁。网络股从5000点摔到现在2000点以下还晃晃悠悠的。巴菲特对此曾经做过警告,他投资的都是看得见摸得着的东西,他说,“买股票就是买它的未来”,这句话很时髦、很多人都赞同他的观点。在股市这种虚拟经济的场所,巴菲特专找看得见摸得着的对象下手,这似乎很矛盾,但成功的结果,又说明它很统一。

投资是一门遗憾的艺术。投资是方法与理念、过程与结果的总和。巴菲特说“早就告诉你们别买网络股”,现在来看是不错,可是我早买了,赚了钱,又卖了,您又当何论呢?谁敢说当初亚马逊、雅虎在100多美元的时候,纳斯达克市场精明的投资人不溜出来。像“5.19”行情中,广电股份、东方明珠连续6个涨停板,而就此派发的是大有人在。问题是,你大赚一笔以后,是否暂且金盆洗手。若是做短线“一条道走到黑”的,熬不住寂寞,还要杀回市场的;若是做短线赚了一笔,立马又改做长线了,不跌到投资价值以下不进场,似乎又挺为难的。这里面是理念决定你呢,还是方法决定你?市场热的时候,你把持不住自己,市场冷的时候,你把持不住股价,就这么来回折腾,让券商和交易所偷着乐。

忠告28:对投资失败做防范

常见的错误投资观念有哪些

(一)牛市和熊市的认识

报刊上的财经新闻,或是财经专家们对股市进行的分析的时候,总会有“牛市”和“熊市”这两个名词,这是分析股市行情最基本的概念,从中了解当时正处于什么样的市况中,对于整体股市或个别股票的升跌走势,可有较为确切的预测。

牛市分为三期,是股市普遍向上向好的市况,表明市场上的股票价格普遍向上。熊市也分三期,是股市普遍向下的市况。一牛一熊,就是一个股市的周期,它刚好和经济循环的周期互相呼应。大致而言,在经济周期中的复苏期和繁荣期,股市便为牛市,衰退期和萧条期,股市常呈熊市。股市是经济状况的晴雨表,看股市就可以估计到当时的经济变化情况。

处身于不同的市况中,投资的方法和原则就会有所不同。把握错了牛熊二市,就要承受错误的投资结果。牛熊市适用于分析股市长期的升跌趋势,是长线投资者重用的分析工具,但对于中线投资者意义就会减弱。对于短线炒家意义更是微呼其微。

(二)模糊不清的投资组合

假定你手上有很大笔的资金,你就应该有大胆创新的观念,如果你打算在后园掘一个地洞,然后将钱埋在里面,慢慢花费,那么,你的理财观念便真是和时代落后至少数百年。现代的理财观念,早已经从“保存”转化为“增值”。现代人早已了解到金钱本身就是强而有力的工具,可以不断自我增值。

因此,理财已经不再是掘洞埋金那样的事情了。事实上,我们知道经济会出现通货膨胀的情况,即物价会愈来愈高。如果手上的金额不变,时间就会令金钱缩水。最简单的例子就是,你现在用三元买到一根雪糕,但相隔数年之后,便可能需要四元,甚至五元,才买得到同样的一根。这是加减法的问题,不难明白。

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