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第22章 认认真真分析上市公司的基本面(1)

股市下跌时成交量可以不用放大,股市上涨时成交量必须放大。

进入2006年,中国股市爆发了一轮近十年来最大的牛市,上证指数从998点上涨到3400点以上,涨了3倍多。这对于经历了长达5年熊市的股民来说,无疑是一件天大的好事。按理说,在这样的市道里,应该是每个股民都会赚得盆满钵满。然而,事实却相对残酷。有的股民大获全胜,有的股民仅赚了一点蝇头小昨,而有的股民则不但没有享受到牛市的利益,反而在牛市里套牢亏本。

如果我们分析这一年多来股市上涨的情形,你便会发现,股市每天都在创下新高,但并非所有的股票都在随着股指上涨而上涨,在相当多的时候,两市下跌的股票多于上涨的家数。有人总结为“二八现象”,真正上涨的只有20%的股票,其它的大多数股票要么是涨幅不大,要么还是下跌。选中了上涨股票的股民,自然是笑逐颜开,而没有选中上涨股票的股民,则不但没有赚钱,甚至还有可能亏损。中国财经信息网《股票市场》股市月度盈亏调查显示,在股指连创新高的2006年下半年,股民竟出人意料地出现了连续四个月的大面积亏损,8月份中财网月度盈亏调查数据为:盈利24%亏损58%盈亏持平18%;9月份为:盈利38%亏损42%盈亏持平20%;10月份为:盈利40%亏损43%盈亏持平17%;11月份为:盈利31.8%亏损高达60.3%盈亏持平7.9%。有股民在网上发帖子说,这是《残酷的背离,深深的伤痛》:“一边是指数的上涨,给人希望,一边是手中股票的下跌,给人伤痛。”

进入2007年,中国股市更加牛气冲天,股指连创新高,然而,东边日出西边雨,1季度不涨反跌的个股居然还有10家,而有的

股票虽然有所上涨,但涨幅很小,现在仍只相当于上证指数1500点甚至更低的水平。从年初至3月20日,A股市场涨幅最大的前50只股票,平均上涨181%,而涨幅最小的50只股票,平均涨幅只有5.52%,相差了30多倍。这说明即使是在牛市,股票的选择也是极其重要的。

投资股市的实质就是投资股票,因此,股市投资的所有问题,最后都要归结在股票的选择上。选择了业绩优良的股票,我们可以享受到分红的利益;选择了价格上涨的股票,我们可以获得股价的差额。而我们选择的如果是劣质股、问题股,我们就得承担股价下跌的损失,甚至公司破产清盘的风险。因此散户不管是跟庄家走也好,请教股评也好,也不论是打听消息也好,研究K线图也好,无非都是要从目前的1000多只股票中挑选出几只有投资价值或者有上涨潜力的股票,而这却是一件非常不容易的事情。许多散户如一只无头苍蝇在股市里打转转,今天听消息买这只“题材股”,明天抛掉又听信股评的煽动买那只“庄股”,搞得头昏脑胀,但结果却总是不遂人意。往往是买进的股票价格下跌,抛出的股票又价格上涨;有时看着别人手里的股票天天上涨让人眼红,但跟着买进去却又不涨了,并且反而下跌。

股票投资是一门学问,而不是赌博。我们不能以侥幸的心理赌这只股票有庄家,赌那只股票有好的分配,而应该是通过认真分析上市公司的经营情况,比较和研究股票的运行轨迹,从中挑选出有成长潜力、有投资价值的优质股票。许多股民进股就跌,炒股就亏,有的怪庄家欺骗,有的怪股评误导,有的怪自己运气不好,但就是不怪自己。扪心自问,我们详细研究过公司报表,认真分析过股票质地吗?我们虽然每天忙忙碌碌,但无非是今天跟庄跑,明天炒题材,没有静下心来认真研究过上市公司的经营状况和股票的质地,其结果又怎么不追涨杀跌、亏钱蚀本呢?有的散户把股市当作赌场,把股票投资当作赌博,认为只要有庄家就可以粪土变黄金,只要有题材就可以鸡毛飞上天,不料却聪明反被聪明误,不是落进庄家的圈套就是跌进炒作的陷阱。

作为一个理性的成熟的投资者,首先就一定要改变过去那种听消息炒股、跟庄家赌命的作法,克服追涨杀跌、盲目跟风的弊病,而把主要精力放在股票的投资价值分析上,以投资的眼光选择有投资价值的股票。

一、要熟悉基本面分析

掌握基本面分析方法,就是注重最本质的公司质地的研究。通过对公司经营的全面了解,估算出公司股票的内在价值,作出最终的投资决策。在上世纪90年代中国股市发展初期,国内投资者的股票分析方法还比较单一,不论是机构还是个人,大家都热衷于看K线和听消息来决定买卖策略,不太关注公司基本面状况和国家的宏观经济形势。很少有投资者研究公司的基本面,分析股票估值的依据,甚至连专业投资机构也没有设立专门的研究部门提供市场研究报告。而最根本的原因还是在于股市发展初期制度上的不完善,导致上市公司只要圈到钱了就OK,根本不去关心公司股价的表现,市场参与者也盛行坐庄、跟庄和投机炒作。在这样一种市场特征下,技术分析就比基本面分析更能捕捉到机会。这种初期的市场特征随着中国证券市场历经十多年的发展已经得以改变,尤其是过去5年,随着机构投资者队伍的崛起,与境外成熟市场的更多交流和融合,以及股权分置改革解决了中国证券市场最大的制度性缺陷,国内投资者已经开始更多地采用国际主流的基本面分析方法来指导自己的投资操作。这样的进步非常明显,5年前国内机构还没有盈利预测和估值的概念,现在机构研究员已全面掌握了财务模型和各种估值方法的使用,投资者也开始根据专业研究机构的公司基本面研究报告和宏观经济形势来选择和交易股票。普通个人投资者虽然也能意识到基本面分析很重要,但对于如何进行基本面分析,由于受知识背景局限等因素影响,还是不知从何入手,也难以对真假难辨的市场资讯作出自己的判断。因此,基本面分析方法在广大个人投资者群体中还需要进一步普及和推广。

大体上讲,基本面涉及所有会影响一家公司投资价值变动的数据和资讯。与技术分析依赖股票的交易信息和历史表现来指导操作不同,基本面分析注重最本质的公司质地的研究,基于对公司经营的全面了解,估算出公司股票的内在价值,再对照当前股价来决定买入或卖出。投资者通过对公司财务状况的把握,如现金流、负债、利润率和资产回报率等指标来分析公司的基本面是否诱人,是否能为股东创造价值。此外,公司所在行业、整体经济状况以及公司管理层的素质也都是影响投资者判断公司价值的因素。我们可以把股票市场理解成为一个汽车交易市场,股票就是这里销售的不同品牌和型号的汽车。使用技术分析方法的购车者不关心产品的性能,而是研究市场的人气,如果发现某款汽车展台前人声鼎沸,他们就会认为这是款好车,就会决定购买,期待高涨的需求推动该款汽车价格的提升。而使用基本面分析方法的购车者会根据一些客观的标准对感兴趣的汽车精挑细选,比如他们会看某款的配置、使用什么样的发动机和多少价钱的轮胎、车内音响和装饰是什么档次,由此来确定这辆车是否物有所值,这就如同研究公司的账面价值或清算价值一样,首先要清楚公司最底线的价值是多少。接下来,使用基本面分析方法的购车者还会考察这款车的性能,它的百公里油耗是多少、最大扭矩和车速是多少、操控性能如何,再通过亲自试驾来测试验证,这就好比分析公司的损益表,了解公司的盈利能力如何。最后,使用基本面分析方法的购车者还要了解这款车的质量和售后服务,它是否开了一年后就会出现质量问题、历史上检修的频率有多高、车辆制造厂提供什么样的技术保障和售后服务、其他开过这款车的人的评价如何,等等,这就如同分析公司的资产负债表,看公司财务是否健康稳定,是否有发生财务风险的可能一样。当使用基本面分析方法的购车者全面了解了车的配置、性能和质量,对比同类车型后会形成一个心理价位,如同给公司股票估值一样,如果车的售价低于心理价位,则决定购买;如果认为不值这个价钱,就会等待其降价或重新寻找。虽然,这样购车会比较辛苦,但可以做到心中有数,不会成为盲目的消费者,开着自己了如指掌的车心里更加踏实和满足。股票市场上的基本面分析就是帮助投资者成为理性成熟的玩家,面对市场风云变幻有自己的主见,更加从容自如。

基本面分析所要考虑的方方面面和各种细节,让许多没有分析能力或没有时间的投资者望而却步。对一家公司进行全面的基本面分析确实要投入很多的精力,但可以做到一劳永逸。在对一家公司的财务状况和业务前景有了全面了解后,更容易知道公司股票的当前价位是否合理。如果你发现公司股价没有反映公司基本面的积极变化,也就是说定价不合理,就可以从中获利,甚至是赚大钱。基于公司长期投资价值来买卖股票也会使你远离市场短期波动的风险,不会被短期的诱惑或恐慌所左右。但是,通过基本面分析方法选股不一定保证买入股票后股价就会立刻启动,快速实现投资回报,如果喜欢通过短线交易来获利,基本面分析就很难派上用场。公司财务和经营的变化在市场的反应有一个滞后效应,很有可能要等待一段时间才会反映到股价上。而在此期间如果股价朝投资者预期的相反方向运动,投资者就会经受心理的煎熬,开始怀疑自己判断的准确性,并有可能做出错误的决定,这尤其是对于刚刚开始学习用基本面方法选股的投资者来说更是如此。在牛市的时候,每个人都可以轻松赚到钱,一些投资者误认为自己找到了投资诀窍,可以百试不爽;但在股市处于熊市或前景不明朗的时候,投资者就不能再靠运气来赚钱,需要投入更多精力深入研究公司基本面,谨慎选股。只有对公司的方方面面都能了解得十分清楚,制定投资决策时才能更有信心,才会成为成功的投资者。至少,在熟悉基本面分析方法以后,当别人给你推荐某只股票时,也能有自己的判断;在阅读市场研究报告和财经新闻的时候,能够听懂看懂,而不会再人云亦云,跟着感觉走。

二、财务分析是投资者的基本功

分析某一股票的投资价值,一个最基本最重要的途径,便是了解和分析发行该股票的上市公司发表的财政资料,即公司财务报表。公司财务报表是关于公司经营活动的原始资料的重要来源。一个股份公司一旦成为上市公司,就必须遵守“财务公开”的原则,即定期公开自己的财务状况,提供有关财务资料,便于投资者查询。在上市公司公布的一整套财务资料中,最重要的是财务报表。上市公司的财务报表反映了公司目前的财务状况、在一个会计周期内的经营业绩,以及上市公司的整体发展趋势,是投资者了解公司、决定投资行为的最全面、最翔实、往往也是最可靠的第一手资料。令人遗憾的是,目前我国有相当大一部分散户投资者要么是不屑于分析财务报表,而唯消息是从,唯庄家是从;要么是不会分析财务报表,而单纯凭运气、靠机遇炒股,其结果对个人来说,大多难以逃脱追涨杀跌的怪圈,基本上都成了庄家的炮灰;对整个市场来说,则导致市场大起大落,暴涨暴跌,缺乏稳定性。随着证券市场的发展成熟与监管力度的不断加强,过去以价格取向为主体的投机操作时代已逐步让位于以价值取向为主导的投资时代。在此情况下,如果投资者还不学会看财务报表,不学会作财务分析,则在市场里将寸步难行。可以肯定地说,未来的股市里,谁能像巴菲特那样慧眼识珠,捕捉到具有成长潜力和投资价值的股票,谁才有可能成为真正的赢家。

财务报表分析,又称公司财务分析,是通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比,综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果,进而了解财务报表中各项指标的变动对股票价格的有利和不利影响,最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。财务分析属于基本分析范畴,它是对企业历史资料的动态分析,是在研究过去的基础上预测未来,以便做出正确的投资决定。从传统股票投资学的定义看,股价即为发行公司“实质”的反映,而发行公司的实质,就是它的营运情况、财务情况及盈利情况,了解这些情况最直接最方便的办法,便是进行财务分析。

对于崇尚理性投资并想把炒股当作一项事业来做的股民,读懂财务报表,并熟练、准确地进行财务分析,是必须掌握的一项基本功。目前,我国上市公司数量已有一千多家,其质地参差不齐,甚至可以说是鱼龙混杂,想要重温股市建立初期齐涨共跌的旧梦是不太可能的了。因此,利用公开信息把握公司动态,运用财务报表了解公司经营状况,从而对公司的内在价值作出基本的判断,将成为每一个置身于证券市场的投资者所应具备的基本技能之一。

股市价格向其内在价值回归是未来股市发展的重要走向,过去那种高投机、高市盈率、价格严重偏离其价值的现象正在逐步纠正。随着股票价格同其内在价值的回归,股票的价格与公司的经营业绩联系越来越紧密,股价的档次也在不断拉开,成长率高的绩优股越来越受到投资者的追棒。因此,理智的股市投资者,应更加重视上市公司的经营业绩,重视股票自身的品质。那么,如何分析上市公司的经营业绩,如何判断股票品质的优劣,如何从众多的股票中挑选出高成长率的股票?阅读与分析上市公司的财务报表是最直截了当、最有效的手段。

阅读与分析上市公司的财务报表有两大重要功能:一是通过分析各种股票品质的好坏来反映出它的内在价值,进而帮助你选股;二是通过阅读与分析你所投资的上市公司的财务报表,了解你所应有的权益,进而帮助你维护自己应得的利益。2006年的黑马股贵州茅台,9月份开始启动,当时的价格只有40元左右,仅仅三四个月的时间攀升到116元,这其中固然有炒作的成份,但其业绩的持续增长,则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。

所以说,无论是正处于选股阶段的投资者,还是已投资于某公司的股东,要想作一名理智的投资者,要想维护并发展自身的经济利益,就必须认认真真地研读上市公司的财务报表,这正是“磨刀不误砍柴功”。如果你在股市投资时还是如同过去那样盲目跟风,或者“跟着感觉走”,对你所投资的公司知之甚少,则无异于盲人骑瞎马,瞎猫捉老鼠。

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